1. 威宏-KY 營運摘要
- 2025 年營運回顧：截至 2025 年 11 月，累計營收達 74 億元。公司指出 2025 年為調整期，因應訂單需求大幅擴線，導致生產效率處於學習曲線，影響毛利率表現。然而，第四季營運已見起色，泰國廠產能恢復至過往八成水準，帶動營收與獲利回穩。全年營收預計約 80 億元，相較去年略為衰退 4%。
- 產能擴張與佈局：為應對客戶訂單自中國大陸移轉至東南亞的趨勢，公司今年進行了大規模擴產。全球員工數已超過 11,000 人，總生產線從去年的 100 餘條擴增至 222 條。東南亞生產基地的營收佔比已提升至 76%，未來目標是達到八成。
- 未來展望：公司將成長目標放在 2026 年，預期在精品包袋與運動裝備兩大事業體同步成長下，營收有望實現雙位數成長。成長動能主要來自 2026 世界盃帶動的體育賽事紅利與旅遊零售復甦，以及主要客戶 TUMI 女包系列改款的換置需求。為支撐成長，公司計畫在越南、柬埔寨等地持續尋找新的生產基地。
2. 威宏-KY 主要業務與產品組合
威宏-KY （市：8442）旗下分為精品包袋與運動裝備兩大事業群，生產基地遍佈中國大陸、越南、柬埔寨與泰國。
- 精品包袋事業群：
- 宏盛：主要生產基地在柬埔寨，專注於 TUMI、Kipling 等品牌的女包。東莞廠區則轉型為業務開發與技術中心。
- 廣泰 (TWT)：主要生產基地在泰國，為 TUMI 男包與行李箱的核心供應商，獨家生產其 19 Degree 系列行李箱。
- 新佈局：為應對泰國地緣政治風險及留住熟手員工，已在柬埔寨設立新廠，預計 2026Q2 開始貢獻營收，承接部分 TUMI 男包及其他新品牌訂單，並利用當地較低的勞動成本優勢。
- 運動裝備事業群：
- 德御：生產基地在越南平陽，主要產品為高爾夫球袋與運動包袋。
- 威保：生產基地包含中國江西與柬埔寨，主要客戶為 NIKE、Decathlon 等，產品涵蓋運動護具、手套及周邊商品。
- 發展動態：威保的開發能力強，具備產品獨佔性，特別是在護具等裝備類產品。然而，柬埔寨新廠仍在調整期，預計 2026 年下半年產能與效率提升後，將迎來較明顯的成長。
3. 威宏-KY 財務表現
- 關鍵財務指標 (2025 前三季)：
- 營業收入：58.9 億元
- 營業毛利：11.7 億元
- 稅後淨利 (歸屬母公司)：2.36 億元
- 每股盈餘 (EPS)：3.46 元
- 營收與毛利率分析：
- 營收：2025 全年營收預計約 80 億元，年減約 4%。2025Q4 因泰國廠產能恢復，出貨情況良好。
- 毛利率：2025 年因柬埔寨廠區大規模招募新人，生產效率處於調整期，導致 2025Q2 及 Q3 毛利率降至 19% 左右。公司預期 2025Q4 毛利率可回升至 20% 以上，並期望 2026 年能回到 21-22% 的正常水準。
- 資產負債與營運效率：
- 應收帳款：應收帳款週轉天數達 100 天，主因為主力客戶 TUMI 及 Amazon 的付款天期長達 120 天，且其出貨集中在下半年。
- 存貨：存貨增加主要係因應擴線而增加的備料，成品庫存已於第四季順利出貨。
- 股利政策：公司表示將維持回饋股東的政策，2025 年度的現金股利發放率有機會高於去年的六成。
4. 威宏-KY 市場與產品發展動態
- 主要客戶動態：
- TUMI：為精品包袋第一大客戶，女包市佔率近八成，男包揹包佔六成，行李箱佔五成。2025 年男包因 Alpha 4 改款而成長，2026 年則看好女包系列改款帶來的成長動能，預估 TUMI 女包業務將成長三成以上。
- NIKE：為運動裝備主力客戶，近期推出的 Jordan Brand 高爾夫球袋市場反應熱烈。
- Amazon：為前三大客戶之一，主要供應其物流中心使用的分類袋。因競爭對手出現品質問題，訂單大量轉移至威宏，2025 年出貨量達 260 萬件，預期 2026 年訂單將持續增加，並擴展至員工背心等新品項。
- Kipling & Away：因競爭對手品質問題，2025 年訂單顯著成長，其中 Kipling 訂單金額增加近 1,000 萬美元。
- 產能與技術：
- 公司積極導入智能化生產，包括以 3D 建模縮短開發週期、AI 輔助排單優化產線佈局，以及開發自動化設備，以應對東南亞廠區員工學習曲線較長的問題，並提高生產效率與良率。
5. 威宏-KY 營運策略與未來發展
- 長期發展計畫：
- 持續擴產：目前越南、泰國、柬埔寨現有廠區產能均已滿載。為滿足未來訂單需求，已規劃在越南下龍地區、柬埔寨威保廠區二期及金邊宏盛廠區進行擴建。
- 成本結構優化：持續將產能轉移至東南亞，目標將該地區營收佔比提升至八成以上，以利用其成本優勢，進一步提升集團整體毛利率。
- 智能化轉型：將柬埔寨威保廠打造成自動化程度最高的生產基地，透過技術導入解決人力瓶頸，例如手套車縫等複雜工序。
- 競爭優勢：
- 與 TUMI、NIKE 等國際一線品牌擁有超過 20 年的合作關係，客戶黏著度高。
- 具備強大的產品開發能力，尤其在運動裝備領域，能滿足品牌客戶少量多樣且需高度開發投入的需求。
- 風險與應對：
- 地緣政治風險：為分散泰國與柬埔寨邊境衝突的潛在影響，公司已在柬埔寨設立新廠，作為產能調配的備援，並留住因戰爭返國的熟練技術工人。
- 生產效率風險：2025 年的快速擴張導致生產效率下滑，公司透過導入自動化設備與智能化管理系統，期望在 2026 年逐步解決此問題，讓新廠產能順利釋放。
6. 威宏-KY 展望與指引
- 2026 年財務預測：公司預期兩大事業體同步復甦，全年營收有望達到雙位數成長。毛利率隨著新廠學習曲線結束與生產效率提升，目標回到 21-22% 的健康水準。
- 成長動能：
- 體育賽事：2026 世界盃將刺激運動相關產品需求，並帶動全球旅遊風氣，有助於行李箱及商務包銷售。
- 產品週期：TUMI 女包系列改款將成為精品包袋業務的主要成長引擎。
- 市佔提升：來自 Amazon、Kipling 等客戶的轉單效應將持續發酵。
- 潛在風險：
- 柬埔寨威保廠的調整進度，將是影響運動裝備事業群復甦速度的關鍵。
- 泰國與柬埔寨的地緣政治情勢變化，仍需持續關注。
7. 威宏-KY Q&A 重點
- Q: 請問關稅對公司的影響？客戶是否會要求公司分擔關稅成本？A: 關稅確實有影響。在先前美國對中國大陸課徵關稅的時期，品牌客戶曾與我們協商，最終由威宏（成品廠）與原料供應商各自分擔了約 2.5% 的關稅成本。
然而，目前生產基地轉移至東南亞後，雖然越南（20%）、柬埔寨及泰國（19%）仍有關稅，但品牌客戶已未再提出分擔要求。公司認為，像 TUMI、NIKE 這類品牌商傾向將關稅成本轉嫁至終端售價，由消費者承擔。品牌商也了解代工廠的利潤有限，難以吸收高額關稅，因此關稅議題的壓力已逐漸淡化。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
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