【威宏-KY法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20250826

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

威宏-KY（市：8442） 於 2025 年第二季面臨挑戰，主要受擴產學習曲線及鉅額匯兌損失影響，但公司認為利空因素已於第二季出盡，下半年營運將恢復正常水準。

• 整體營運：2025 上半年合併營收為 39.55 億元，年減 2.2%。第二季受柬埔寨廠區擴線、泰國廠產品改款及泰柬邊境衝突影響，毛利率下滑至 19.11%。此外，因公司資金貸與產生之未實現匯兌損失轉為已實現，侵蝕獲利約 1 億多元 (相當於 EPS 約 2 元)，導致第二季稅後淨利僅 3 百萬元，EPS 為 0.03 元。
• 產能擴張與移轉：為因應品牌客戶訂單移轉趨勢，公司大幅擴充東南亞產能。全球員工人數已突破 10,500 人，生產線達 215 條。東南亞產能佔比已從 2024 年的 62% 提升至 2025 上半年的 74.75%，其中柬埔寨為擴充主力。
• 客戶與訂單：目前訂單已排滿至年底。Kipling 因競爭對手問題，轉單效益顯著，訂單預計年增千萬美元以上；高爾夫球袋因 PUMA、Cobra 等品牌轉單，抵銷了產業的衰退；TUMI 則在下半年將迎來改款後正常訂單，並新增硬殼行李箱組裝業務。
• 未來展望：公司預期第三季營收將與第二季持平，約 20 億元 水準，毛利率有望回升至 20% 以上。第四季營運預計將優于第三季。新任董事長將以其生技博士背景，帶領公司導入 AI 輔助系統及自動化設備，朝向智能工廠轉型，提升長期競爭力。

2. 主要業務與產品組合

威宏-KY 旗下分為「精品包袋」與「運動裝備」兩大事業體，透過多角化產品組合與全球生產基地服務國際一線品牌。

• 集團架構：
  • 精品包袋事業群：
    • 宏盛 (Wilson)：主要生產真皮及尼龍精品女包，客戶包含 TUMI、Kipling、Longchamp、BOSS 等。生產基地原以東莞為主，現已大規模轉移至柬埔寨金邊。
    • 廣泰 (TWT)：位於泰國，專注於 TUMI 的商務男包與旅行箱，為 TUMI 新款 19D 行李箱的獨家供應商，並將於 2025Q4 開始承接硬殼行李箱組裝業務。
  • 運動裝備事業群：
    • 威保 (Wellpower)：主力產品為運動護具、手套及周邊商品，核心客戶為 NIKE 與迪卡儂。已將東莞產能轉移至柬埔寨木牌自建新廠，該廠區未來擴充潛力大。
    • 越南德御 (Virtue King)：專精於高爾夫球袋與運動包袋，客戶涵蓋 Nike、PUMA、TaylorMade 及 Amazon。
• 產品組合營收佔比 (2025 上半年)：
  • 尼龍包款及配件：29% (年增 16%)
  • 運動包袋及高爾夫球袋：24% (年增 12%)
  • 旅行箱及商務包：16% (年增 21%)
  • 真皮包款及配件：13% (年減 46%，主因 Longchamp 去年基期較高)
  • 運動護具、手套及周邊商品：合計 19%
• 產能移轉策略：因應全球供應鏈重組，公司加速將產能由中國大陸移轉至東南亞。
  • 中國廠區 (東莞、江西) 定位轉為研發中心、業務開發及服務亞洲/歐洲市場訂單。
  • 東南亞廠區 (柬埔寨、泰國、越南) 成為生產主力，佔比已達 74.75%。柬埔寨宏盛產線擴增一倍至 72 條，柬埔寨威保新廠亦達 46 條產線。

3. 財務表現

2025 年第二季財務表現受多重短期因素衝擊，導致獲利大幅下滑，但公司預期第三季起將逐步改善。

• 關鍵財務數據：
  • 2025 上半年：
    • 營業收入：39.55 億元 (年減 2.2%)
    • 營業毛利：8.00 億元 (毛利率 20.2%)
    • 營業利益：3.27 億元 (營業利益率 8.3%)
    • 稅後淨利：1.66 億元 (年減 60.9%)
    • 每股盈餘 (EPS)：2.46 元
  • 2025Q2：
    • 營業收入：19.72 億元
    • 營業毛利：3.77 億元 (毛利率 19.11%)
    • 營業利益：1.62 億元 (營業利益率 8.2%)
    • 稅後淨利：3 百萬元 (淨利率 0.12%)
    • 每股盈餘 (EPS)：0.03 元
• 第二季獲利下滑主要原因：
  1. 毛利率降低：
     • 柬埔寨廠區擴線：宏盛與威保在柬埔寨大幅招募近千名新進員工，生產真皮製品及手套等複雜產品，學習曲線導致生產效率偏低。
     • 泰國廠產品改款：TUMI 主力產品 Alpha 4 進行改款，第二季訂單多為少量多樣的「銷樣單」，頻繁換線影響效率，導致該廠毛利率僅 10%。
     • 地緣政治影響：泰國與柬埔寨邊境衝突，導致泰國廠部分柬埔寨籍勞工返國，需引進緬甸籍員工替代，產生溝通與學習成本。
  2. 業外鉅額匯損：
     • 因公司過去募資後以美金資金貸與方式給予子公司，在 2025Q2 臺幣大幅升值背景下，產生已實現匯兌損失超過 1 億元，侵蝕 EPS 約 2 元。
     • 公司已於 8 月發放股利時調整資金結構，沖銷相關部位，未來將不會再有此類因資金貸與產生的大額臺幣匯損風險。
• 股利政策：公司表示將維持穩定的股利政策，過往發放率約 六成以上。2024 年度發放現金股利 6.5 元。

4. 市場與產品發展動態

公司憑藉與國際領導品牌的緊密合作，持續深化產品線並拓展新業務機會。

• 品牌客戶動態：
  • NIKE：仍為第一大客戶，佔營收 23%。雖然品牌整體下修預測，但對公司的包袋類影響不大。
  • TUMI：今年主推男包，包含 Alpha 4 改款，雖短期影響泰國廠毛利，但下半年正常訂單將恢復。2025Q4 將新增兩條硬殼行李箱組裝線，從軟殼跨足硬殼領域，未來不排除向上游材料端整合。
  • Kipling：因主要競爭對手出問題，大量訂單轉移至威宏，使其成為第三大客戶，預估今年訂單金額將增加 1,000 萬美元以上。
  • 高爾夫球袋：雖然產業景氣下滑，但因成功爭取到 PUMA、Cobra、TaylorMade 等品牌轉單至越南廠，此業務仍保持成長，並已開始開發 Adidas 高爾夫球袋。
  • Amazon：提供其物流中心使用的大型分類袋，此為消耗品，訂單穩定，品質要求不高，提供穩定的現金流。今年預計出貨超過 250 萬個。
• 新產品開發：
  • 19D 行李箱：為 TUMI 獨家開發的新款玻璃纖維板熱壓行李箱，外觀似軟殼但結構堅固，屬高單價產品。
  • 硬殼行李箱：除為 TUMI 組裝外，公司內部也在評估自行開發硬殼材料，若獲客戶認可，將可實現上下游整合，提升利潤空間。

5. 營運策略與未來發展

面對外部環境變化，公司以「產能移轉」與「智能製造」為兩大核心策略，鞏固長期競爭優勢。

• 長期發展計畫：
  • 智能生產線佈局：新任董事長以其科學背景，積極推動工廠智能化。
    • 3D 建模技術：縮短產品開發週期與打樣成本。
    • AI 輔助排單：運用基因演算法等技術優化產線排程。
    • 自動化設備開發：與設備商合作開發可整合 3-4 個工序的自動化模組，以標準化流程降低錯誤率、提升品質與效率。
  • 持續尋求併購機會：公司持續評估與本業相關的併購標的，包含上下游垂直整合或同業水平整合，以擴大產品線寬度與營運規模。
• 競爭優勢：
  • 全球化佈局：在中國、越南、柬埔寨、泰國均設有生產基地，可靈活調配產能，滿足客戶對於非中國製造的需求。
  • 穩固的客戶關係：與 NIKE、TUMI 等全球領導品牌建立長期夥伴關係，具備高客戶黏著度。
  • 多元化產品線：橫跨運動與精品兩大領域，產品從單價十幾美元的腰包到數百美元的行李箱，可分散單一市場風險。

6. 展望與指引

公司對下半年營運抱持審慎樂觀態度，認為最壞情況已過，營運效率與獲利能力將逐季回升。

• 短期展望 (2025 下半年)：
  • 營收：第三季預估約 20 億元，與第二季持平；第四季可望優於第三季。
  • 毛利率：預期第三季可回升至 20% 以上，第四季回到正常水準。主要動能來自柬埔寨廠學習曲線改善、泰國廠恢復正常訂單。
  • 訂單能見度：各廠區產能排單已滿至年底。
• 成長機會：
  • 產能效益：東南亞新擴產能的學習曲線逐步改善後，將成為未來營收與獲利成長的關鍵動能。
  • 世足賽效應：威保的足球護脛等產品，有望在 2026 年世界盃足球賽前迎來顯著的訂單成長。
  • 新業務拓展：TUMI 硬殼行李箱組裝業務將於第四季貢獻營收。
• 潛在風險：
  • 威保柬埔寨廠：該廠為全新建置，員工多為新人，第三季仍處於磨合期，其生產效率的提升速度是影響集團毛利率恢復的關鍵。

7. Q&A 重點

• Q: 第二季約 2 元 EPS 的匯兌損失未來是否可以回沖？A: 不可以。該損失為「已實現損失」。主因是為期一年的美金資金貸與到期日恰逢臺幣匯率最差的時點。公司已在 8 月 8 日發放股利時，利用該筆資金將此借貸部位沖銷，未來將採用增資等其他方式，規避此類因臺幣匯率波動對帳面造成的重大影響。
• Q: 未來股利發放是否會考量排除匯損因素？A: 股利發放率仍會根據最終財報的 EPS 計算。公司目標維持六成以上的發放率，但此匯損是實際發生的損失，因此會反映在 EPS 上。
• Q: 公司的併購計畫是否有進展？A: 持續有在尋找併購標的，方向包含上下游或水平整合。先前曾提過的「藍展」併購案，因一些因素已暫停。
• Q: 硬殼行李箱自製材料的進度如何？A: 原合作的設備商較不積極，目前正與其他廠商評估中。由於 TUMI 已確定在第四季將硬殼行李箱「組裝」業務交給我們，這將是很好的契機，未來若自行開發材料成功，會向 TUMI 推薦，以達到上下游整合、降低成本的效益。
• Q: TUMI 新款 19D 行李箱的市場反應如何？A: 市場反應不錯，客戶持續有在下單。因單價非常高 (約四、五萬元起跳)，購買者主要集中在歐美市場。
• Q: 關於關稅，品牌商要求吸收的部分，未來是否有機會在報價中加回？A: 直接在美線產品加回的機會不大。但品牌商有其他補償方式，例如 TUMI 要求我們在美線產品吸收 2% 左右的成本，但在歐線及亞線的訂單上，會給予較好的價格作為彌補。基本上，公司透過生產效率提升所節省的成本，仍需與客戶共享。
• Q: 公司如何應對臺幣長期升值的匯率風險？A: 臺幣升值對本業營運的直接影響非常小。我們的生產基地貨幣為人民幣、泰銖、越南盾，柬埔寨則直接使用美金。我們接單與主要採購皆以美金計價。第二季的鉅額匯損是財務操作上的特例，因爲持有臺幣資金並貸出美金，此風險結構現已排除。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

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