法說會觀點
- 大井泵浦正處於由傳統泵浦轉型至高毛利「科技水泵」的關鍵時刻。短期獲利因打房政策與匯損承壓，但科技水泵營收佔比已快速從 1% 提升至 2.5%，年底可望達 3%，並以三年內挑戰 10% 為目標。
- 其在 AI 伺服器水冷應用具備高單價、高毛利特性，若能放量將重塑整體獲利結構。
- 高雄新廠智慧化生產與海外市場拓展，將成為未來成長的雙引擎。
- 市場尚未完全反映其在 AI 伺服器供應鏈的潛力，若科技水泵業務能順利放量，將帶來重新估值契機。
1. 大井營運摘要
大井泵浦（櫃：6982）2025 上半年合併營收為新台幣 8.53 億元，營業毛利 2.31 億元，稅前淨利 3,791 萬元，稅後淨利 3,355 萬元，每股盈餘 (EPS) 0.83 元。
上半年營收表現受台灣打房政策、移轉棟數下滑與市場觀望影響，加上第二季匯兌損失，導致獲利承壓。不過，民生用泵浦屬剛性需求，第三季已有回溫跡象；外銷比重提升及新客戶開發亦緩解國內市場疲弱的影響。
展望未來，公司積極推進「科技水泵」業務，2025 上半年佔比已達 2.5%，年底可望達 3%，中期目標三年內提升至 10%。
2. 大井主要業務與產品組合
核心業務
大井泵浦成立於 1967 年，專注於泵浦製造，並拓展跨界應用，提供完整水資源解決方案。
產品組合
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民生/營建用泵浦 (主力)：揚水泵、加壓泵，應用於家庭及高樓供水，已升級至 BLDC 無刷直流馬達（能效 IE5 等級）。
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工業用泵浦：應用於 CNC 機台濕式製程，提供冷卻、清洗與過濾解決方案。
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科技水泵 (新興業務)：應用於 AI 伺服器水冷、充電樁快充與儲能系統，單價約 5 萬元，為傳統民生泵浦的 10 倍，毛利率超過 40%。
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高性能複合材料：減碳 75%、回收率 90% 以上，符合 ESG 趨勢。
市場定位
公司目標為全球前十大水泵品牌，透過「微笑曲線」強化品牌、製造技術與研發專利。
3. 大井財務表現
2025 上半年關鍵數據
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合併營收：8.53 億元
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營業毛利：2.31 億元
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稅前淨利：3,791 萬元
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稅後淨利：3,355 萬元
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EPS：0.83 元
業績驅動與挑戰因素
挑戰：
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台灣打房政策導致民生用泵浦需求下滑
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匯兌損失侵蝕獲利
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工具機產業國內需求疲弱
成長動能：
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外銷比重提升（2025 上半年佔比 32%）
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科技水泵營收快速成長
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海外量販通路及新客戶貢獻
4. 大井市場與產品發展動態
科技水泵突破
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AI 伺服器水冷泵浦詢問度於 Computex 後顯著增加
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已與散熱模組、機殼、電源及 ODM/OEM 廠合作並出貨
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未來三年目標將科技水泵營收佔比推升至 10%
工具機與海外市場
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成功開發美系工具機廠訂單，德日客戶洽談中
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已於泰國、馬來西亞設立服務中心，並簽署歐洲合作案
智慧製造與新廠效益
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高雄環球新廠於 2026 Q1 完工，導入自動倉儲、全電式射出機與 MES 系統
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預期將提升產能效率與毛利率
5. 大井營運策略與未來發展
策略方向
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品牌國際化：積極參展國際大展，拓展品牌能見度
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智慧製造：新廠導入自動化，提高成本競爭力
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研發創新：持續投入 BLDC 馬達與高效能散熱泵浦開發
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ESG 永續：推行高性能複合材料，連續兩年發布永續報告書
競爭優勢
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科技水泵具備高毛利與高單價
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客製化能力強，能補足海外供應商不足，成為潛在第二供應商
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高雄新廠投產後，具備規模與效率優勢
6. 大井展望與指引
短期 (1~2 季)
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2025 Q3-Q4 民生泵浦需求回溫
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科技水泵營收佔比持續提升
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新廠產能爬坡進度影響毛利率
中期 (1~2 年)
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科技水泵挑戰三年內佔營收 10%
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海外新客戶訂單放量
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BLDC 無刷直流馬達與 IE5 能效產品市場滲透率提升
長期 (2 年以上)
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AI 伺服器水冷泵浦在全球供應鏈的市佔率
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成為全球前十大水泵品牌
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ESG 與智慧製造強化競爭力
7. 問答環節重點
Q1: AI 伺服器營收比重？
A: 2025 年底可達 3%，三年內挑戰 10%。
Q2: 毛利率比較？
A: 民生用泵浦 30-32%，工業用 22-25%，科技水泵 40% 以上。
Q3: 六、七月營收下滑原因？
A: 打房政策與匯率波動，但第三季已回溫。
Q4: CB 定價與稀釋？
A: 第一次 CB 61.8 元，第二次 63.6 元，轉換後股本約 5 億元。
Q5: 科技水泵競爭對手？
A: 台灣供應鏈佔 70%，海外廠商客製化不足，大井有機會成為第二供應商。
Q6: 單價差異？
A: 伺服器水泵單價約 5 萬元，民生泵浦約 3,000-5,000 元，差約 10 倍。
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