本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 寶綠特-KY營運摘要
寶綠特（市：6887） 2025 年上半年營運表現穩健。合併營收為新臺幣 24.5 億元，較去年同期成長 6.5%；上半年每股盈餘 (EPS) 為 2.28 元，較去年同期 1.97 元 成長 15.7%。
- 各事業部表現：
- 化學纖維事業：營運穩定成長，為集團最穩定的業務板塊。
- 再生聚酯粒 (rPET) 事業：主要銷售市場為美國，因 2025Q2 新臺幣對美元匯率波動，營收受到衝擊，表現略低於預期。
- 設備工程事業：因 2025Q2 整體經濟環境波動，部分客戶延遲出貨，導致收入認列時間點後移，上半年營收略低於預期。
- 未來展望：
- 公司將努力達成年初設定的兩位數營收成長目標，並透過下半年的努力追回上半年設備訂單的遞延。
- 新技術「平板容器 (Tray-to-Tray) 回收」預計於 2025Q4 落地，將在浙江平湖設立示範工廠，此舉不僅為設備業務帶來商機，也將為集團增加每年約 2 萬噸 的再生 PET 原料產能。
- 持續深耕印度、中國及東南亞等焦點市場，並已於 2025Q3 在印度設立公司，以應對當地市場的快速增長。
2.寶綠特-KY主要業務與產品組合
寶綠特集團主要分為三大業務板塊，提供從回收設備到再生產品的完整解決方案。
- 核心業務：
- 環保設備工程：提供一站式塑膠回收清洗解決方案，包括 PET 瓶、硬雜塑膠的清洗線，以及再生聚酯化纖的生產設備。核心技術為「瓶到瓶 (Bottle-to-Bottle)」整廠輸出，涵蓋清洗、造粒、增粘三大製程，全球已有超過 265 條 生產線在 40 個 國家運行。
- 再生聚酯纖維：透過子公司浙江安順化纖生產再生聚酯短纖維，產品應用廣泛，其中 衛材與濾材 為最主要應用領域，2025 上半年佔比達 46%，其他應用包括汽車內飾、鞋材及建材等。
- 再生聚酯粒 (rPET)：透過臺灣臺南廠生產食品級再生聚酯粒，產品已取得美國 FDA 認證，歐洲 EFSA 認證正在進行中。主要客戶遍及食品與非食品包材領域。
- 地理分佈：
- 主要營運據點位於中國浙江平湖（設備工程）、浙江富陽（化纖）及臺灣臺南（再生聚酯粒）。
- 銷售市場以亞洲為重，佔比 74%，其中 中國、印度、東南亞 為三大主力區域。美洲市場佔比 17%。
3.寶綠特-KY財務表現
- 關鍵財務指標 (2025 上半年)：
- 合併營收：新臺幣 24.5 億元，年增 6.5%。
- 每股盈餘 (EPS)：新臺幣 2.28 元，年增 15.7%。
- 合併毛利率：23%，優於去年同期的 20%。
- 各事業部毛利率概況：
- 化學纖維：表現最為穩定，毛利率維持在 16% 至 17% 區間。
- 設備工程：因專案客製化程度高，毛利率區間較大，約在 35% 至 40%。
- 再生聚酯粒：受匯率波動影響較大，毛利率預估區間為 5% 至 10%。
- 財務挑戰與應對：
- 匯率影響：2025Q2 因新臺幣升值，對以美元計價的再生聚酯粒營收造成壓力。然而，公司原料亦以美元進口，形成自然避險效果，對獲利衝擊有限。
- 訂單遞延：部分設備工程訂單因客戶端受大環境影響而延後提貨，影響上半年營收認列。公司正與客戶協商交期，力求在下半年追回進度。
- 在手訂單：截至法說會，設備工程的在手訂單金額約為人民幣 4.5 億元。
4.寶綠特-KY市場與產品發展動態
公司密切關注全球環保法規趨勢，並積極佈局具高成長潛力的焦點市場與新技術。
- 焦點市場趨勢：
- 印度：再生塑膠市場規模預計至 2028 年將達 52.77 億美元。政府已實施 EPR（延伸生產者責任）制度及最低再生料含量要求，並將於 2026 年將再生料使用比例從 30% 提高至 40%，驅動市場對回收設備的強勁需求。公司已於當地設立子公司以深耕市場。
- 中國：食品級「瓶到瓶」應用迎來「政策破冰」。相關國家標準陸續發布，為未來政策開放奠定基礎，預期市場將迎來快速增長。
- 東南亞：各國（如泰國、印尼）陸續頒布廢塑膠進口禁令，迫使回收產業走向「本土化」，提升了對在地回收設備與技術的需求。
- 新技術發展：
- 平板容器 (Tray-to-Tray) 回收技術：此為公司重點發展項目，預計 2025Q4 在浙江平湖的示範工廠實現技術落地與商業化。此市場在歐美等成熟經濟體仍有巨大發展潛力。
- 其他研發中技術：包括廢絲回收系統 (FRS)、化學法回收（糖酵解、水解）及半化學法回收技術 (rBHET)，預期在 2026 年 取得商業化進展，成為未來新的成長動能。
5.寶綠特-KY營運策略與未來發展
- 長期發展計畫：
- 技術領先：透過設立於浙江新廠的技研中心，持續投入研發，特別是在平板容器回收與化學回收等前瞻領域，鞏固技術領導地位。
- 市場深耕：在印度、東南亞等高潛力市場推動在地化策略，設立服務據點，提升客戶服務速度與品質，並建立在地供應鏈。
- 產能擴充：平湖的 Tray-to-Tray 示範工廠將於 2025 年底試車，預計增加 2 萬噸 的年產能，目標在 2026Q1 達到滿產。
- 競爭優勢：
- 一體化解決方案：提供從前端回收設備到後端再生產品的完整價值鏈服務，擁有整廠輸出的 EPIC (工程、採購、安裝、調試) 能力。
- 實務經驗驗證：集團自身營運再生聚酯粒工廠（臺灣臺南廠），其成功經驗成為銷售設備時的最佳實證，增強客戶信任度。
- 穩固的客戶關係：與印度 Reliance、法國 Veolia 等國際知名企業建立長期夥伴關係。
6.寶綠特-KY展望與指引
- 2025 年展望：公司對達成全年兩位數營收成長的目標保持審慎樂觀，將致力於下半年追趕因外部環境因素而遞延的訂單。
- 2026 年展望：目前尚在編列預算階段，無法提供具體財務預測。然而，隨著平板容器 (Tray-to-Tray) 等新技術的商業化，預期將為營收帶來新的貢獻。與越南石油 (PetroVietnam) 的合作案若能順利推進，將成為額外的成長動能 (bonus)，但目前未列入正式預算。
- 成長動能：主要來自全球環保法規趨嚴所帶動的設備需求，以及新技術商業化後開拓的新市場應用。
- 潛在風險：全球宏觀經濟波動可能影響客戶的資本支出意願與建廠時程；匯率波動則對再生聚酯粒業務的營收與獲利構成挑戰。
7. Q&A 重點
- Q1：公司提供「瓶到瓶」一體化解決方案，相較於單純的清洗線，對提升獲利有何優勢？
A：這是公司技術跨越的重要里程碑，符合市場「閉環 (close loop)」回收的趨勢。瓶到瓶專案的投資金額遠高於單一清洗線，有助於公司爭取更高價值的訂單，並提升市場份額。
- Q2：年初曾提過今年營收成長目標為兩位數，目前是否維持此預期？對明年的展望如何？
A：2025Q2 受到匯率及大環境變動影響，成長力道不如預期。公司下半年會努力達成目標，但可能無法達到過去幾年 20% 以上的高成長率。2026 年的展望需視新技術商業化進程而定，年底會更明朗。
- Q3：目前在手訂單情況如何？
A：設備工程部分的在手訂單約為人民幣 4.5 億元。
- Q4：三大事業部的營收結構與毛利率分佈？下半年是否會有變化？
A：下半年營收結構預計與上半年及過往（2023-2024 年）相似，新產品在今年貢獻有限。毛利率方面，化纖約 16-17%、設備工程約 35-40%、再生聚酯粒約 5-10%。集團合併毛利率約落在 20-23% 之間。
- Q5：客戶建廠時程遞延的具體情況？印度法規的最新進展？
A：（副總 OIE）訂單遞延並非取消，而是客戶因大環境衝擊，在評估投資回報率 (ROI) 後，要求調整提貨時程。印度法規已透過線上註冊平台嚴格執行，未達標企業（2026 年要求 40% 再生料）需補足差額，為強制性政策。
- Q6：關於合約負債下降、呆帳提列增加、再生塑料產量及匯兌收益的說明？
A：合約負債下降主因是新訂單簽署速度放緩及出貨延遲。呆帳提列增加是因公司採取較嚴格的會計政策，實際壞帳率很低。再生塑料產量穩定，因目前未擴產。Q2 的匯兌收益來自於美元應付帳款（進口原料）的自然避險效果。
- Q7：公司如何從亞洲市場拓展至歐美設備市場？
A：（副總 OIE）歐美市場在寶特瓶回收方面已相當成熟，但「平板容器 (Tray)」回收是長期被忽視的藍海市場。公司已克服其技術難點，預計在平湖設立的示範工廠將成為開拓歐美市場的重要利基。
- Q8：關於平湖 2 萬噸 Tray-to-Tray 新廠的原料來源與產能爬坡規劃？
A：（副總 OIE）原料已提前佈局，鎖定長三角地區的大型零售商（如 Sam’s Club、Costco）作為主要回收來源，該區料源預估有 15-20 萬噸，足以供應新廠需求。目標是在 2026Q1 達到滿載生產。
- Q9：與越南石油 (PetroVietnam) 合作案的進度？
A：（副總 OIE）雙方已簽署合作備忘錄 (MOU)，但目前仍在技術流程討論階段，尚未進入商務階段，時程較不可控。此案未計入明年預算，若能實現將是額外貢獻。
- Q10：對今明兩年的稅後淨利成長預期？
A：公司無法提供財務預測，請投資人參考公開資訊觀測站的官方數據。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
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