【法說會備忘録】騰雲 20250528

本報告內容使用 LLM 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音內容或公司官方公告。

1. 營運摘要

• 2025Q1 財務表現亮眼：營收達 1.55 億元，創下單季同期新高，年增 20.9%。營業淨利年增 64.7%，營業利益率達 12.5%。稅後淨利年增 18%，EPS 為 0.66 元。
• 2025 年前四月營運概況：累計營收 2.03 億元，年增 20.7%，顯示淡季營收已達往年旺季水準。海外營收佔比達 42% (2025Q1 單季海外營收佔比為 48%)。
• 持續性收入成長：持續性收入佔比於 2025Q1 提升至 55%，其中 GMV (金流代收付手續費) 收入於 2025Q1 已佔集團營收近 9% (2024 全年為 5%)，較 2023 年成長 20 倍。
• AI 技術與應用深化：公司持續投入 AI 技術研發，以「騰創數析」發展 AI 演算法與 AI Agent 應用，協助客戶進行數位轉型與 AI 升級。將於 2025 年 6 月 26-28 日參加「AI Taiwan 未來商務展」，展示 AI 技術的場域應用成果。
• 海外市場拓展：目前有中國、馬來西亞、日本三個海外出海口。日本市場在交通系統電子乘車券已上線，預期 2025 下半年為建置期，2026 年 GMV 規模可期。東南亞市場以馬來西亞為基礎，已達自給自足，並評估其他新據點。
• 未來展望樂觀：公司對維持過去五年營收複合年增長率 21% 以上的雙位數成長表示樂觀。下半年營運表現值得期待，目標海外營收未來能超越台灣市場。

2. 主要業務與產品組合

• 核心業務：騰雲科技定位為台灣的軟體原廠，非傳統 SI 廠商，專注於數位雲端解決方案，提供橫跨智慧零售與智慧城市領域的「一站式客流、商流、金流整合方案」。公司具備軟硬整合能力，服務大型跨國企業客戶，合約期通常為五到七年，客戶續約率高達 95% 以上。
• 集團三大品牌：
  • 騰雲科技 (Turn Cloud)：核心品牌，提供一站式數位解決方案。
  • 騰創數析 (Turn data)：專注 AI 技術與演算法，提供 AI 賦能解決方案。
  • 騰加數位 (Turn Plus)：聚焦線下金流與 AIoT 終端整合應用。
• 產品與解決方案：
  • 客流解決方案：包含 APP、LINE@、行銷自動化 (MA)、跨品牌導購等行銷科技應用。
  • 商流解決方案：商品與商戶管理、營運管理、合約管理、ERP、進銷存管理等。
  • 金流解決方案：金流平台整合 POS、自助結帳機、Kiosk、智慧販賣機、手機等終端，已串接超過 90 種支付方式，支援台灣、中國、日本、東南亞等地。近期推出 Tap to Pay on iPhone （卡緊收）新模組。
• 客戶類型與營收佔比：
  • 代理經銷：佔營收 35-40% (約 6-7 家代理商)。
  • 企業客戶 (場域型)：如百貨、商場、量販店等，佔營收 30%。
  • 連鎖品牌：如 Adastria、饗賓集團、BR 31 冰淇淋、SOGO、萊爾富等，佔營收 30%。公司特別鎖定具多品牌且有海外擴展能力的總部型客戶。
• 市場擴展策略：
  1. 與合作夥伴共同取得指標性案場 (如三井、永旺、新光三越)。
  2. 從指標案場輻射至周邊及中小型商場。
  3. 場域內的品牌進而成為騰雲客戶。
  4. 將此成功模式複製至海外市場。
• 近期業務轉變：持續提高持續性收入佔比，強化 GMV 金流代收付業務。積極透過合資 (JV) 或策略投資擴充產品組合與技術能力，以服務更多客戶樣態及發展新商業模式。

3. 財務表現

• 關鍵財務指標 (2025Q1)：
  • 營收：1.55 億元，年增 20.9% (相較 2024Q1 的 1.28 億元)，創同期新高。
  • 毛利率：發言人表示，2025Q1 營業費用率為 53%，營業利益率為 12.5%，推算毛利率約為 65.5% (毛利率 = 營業費用率 + 營業利益率)。
  • 營業利益：年增 64.7%。
  • 營業利益率：12.5% (2024Q1 約為 7.6%)。
  • 稅後淨利：年增 18%。
  • 每股盈餘 (EPS)：0.66 元。
• 2025 年一至四月累計表現：
  • 累計營收：2.03 億元，年增 20.7%。
• 營收結構變化：
  • 一次性建置收入 (軟體授權、硬體銷售)：佔比自 2020 年的 70% 降至近 50% 或以下。
  • 持續性收入 (雲端服務、維運、數據分析)：佔比逐年提升，2025Q1 已達 55%。
  • GMV 收入 (金流代收付手續費)：成長顯著，2024 年較 2023 年成長 20 倍。2025Q1 GMV 收入佔集團營收近 9% (2024 全年約 5%)。
• 營運費用 (OPEX) 控制：儘管員工人數從 2024 年的 210 人增加到 2025 年的 250 人以上，2025Q1 的營業費用率自去年同期的 60% 降至 53%，顯示費用控制得宜。
• 歷史績效 (2019-2024 年)：
  • 營收複合年增長率 (CAGR)：21%。
  • 歸屬母公司稅後淨利 CAGR：46%，獲利成長幅度遠高於營收成長。
• 資本額：目前為 2.289 億元，若股東會通過盈餘分配案，資本額將微幅上升。

4. 市場與產品發展動態

• 市場趨勢與機會：
  • 數位雲端與 AI 應用爆發：公司認為數位雲端類股將倍數成長，AI 軟體應用具爆發性。
  • 新商務與新生活型態：公司口號從「New Retail, New Lifestyle」升級為「New Commerce, New Lifestyle」，強調消費者體驗，並關注線下足跡數據的價值。
  • AI 市場潛力：預估 AI 市場將有近 6 倍成長，其中軟體與應用佔比高達八成。
  • 日本市場數位轉型：日本政府提倡 ESG 及數位轉型，為公司帶來機會，如交通系統的電子乘車券應用。
• 重點產品與技術更新：
  • 一站式客商金流解決方案：為公司核心競爭力，整合基礎架構、平台、軟體應用、智慧終端及顧問服務，解決軟體服務碎片化及雲地數據孤島問題。
  • AI 解決方案 (騰創數析)：
    • 定位：協助客戶梳理數據成為有價數位資產，並進行資料治理。
    • AI Agent 策略：不與大型 LLM 競爭，而是利用 RAG (Retrieval-Augmented Generation) 或 Fine-tuning 技術，將大型語言模型包裝成更小、更精準、成本更低的 AI Agent。
    • 應用案例：
      1. 連鎖超市電商平台：透過智慧貼標、對話式搜尋引擎、自然語意理解與推薦，提升搜尋精準度與成交率。
      2. 日本點數平台：提供 AI Agent 服務，自動化產生報表與摘要分析，並透過生成式 AI 互動提供決策與行動建議。
    • TCIS AI Total Solution：於 2024 年提出，將於 2025 年 6 月的「AI Taiwan 未來商務展」展示最新進展。
  • 金流平台：已串接逾 90 種海內外支付方式，並於 2025 年 2 月推出 Tap to Pay on iPhone 新功能模組，強化行動支付能力。
• 合作夥伴與生態系：
  • 海外代理商：透過中國、馬來西亞、日本的代理商進行海外市場拓展。
  • 微軟 (Microsoft)：自 2018 年起即為微軟 AI 研發中心的合作夥伴。
  • 日本產業交流：與日本百貨購物中心協會成員交流，了解日本市場數位轉型需求。
  • 多元應用生態系：透過合資 (JV) 或策略投資，擴大產品技術組合，服務更廣泛客戶群或發展新商業模式。

5. 營運策略與未來發展

• 長期發展計畫：
  • 海外市場優先：目標未來海外營收超越台灣市場營收。持續增加海外出海口。
  • AI 技術深化：專注於 AI Agent 的應用，串聯碎片化的消費者旅程，提供數據驅動的決策分析與建議。
  • 新商業模式：從「New Retail」拓展至「New Commerce」，關注更廣泛的商業場景與消費者體驗。
  • 多業態客戶拓展：除現有零售百貨外，積極拓展商業不動產、商辦、飯店度假區、娛樂設施、商圈市集、量販、交通節點、物流運輸、交通管理等新領域客戶。
• 競爭優勢：
  • 軟體原廠定位：擁有自主研發能力，毛利率高於一般 SI 代理商。
  • 一站式整合方案：提供客、商、金流的 Total Solution，解決客戶在軟體應用上的碎片化問題。
  • 大型客戶經驗與高黏著度：服務大型跨國企業，客戶續約率 >95%，合約期長達 5-7 年。
  • 軟硬整合與跨國能力：具備軟硬整合實力，並能支援客戶跨國、跨業態的複雜商業情境。
  • AI 差異化策略：發展小型、精準、低成本的 AI Agent，而非直接競爭大型語言模型。
  • 在地化 know-how：相較於大型國際 SI 廠，騰雲更能掌握零售業的在地化需求。
• 風險與應對：
  • 市場競爭：不進行價格戰，專注於提供高價值、差異化的解決方案，鎖定品牌願付價格較高的市場。
  • 匯率風險：針對美元等外幣部位，已與銀行等機構討論匯率風險管理措施。會計主管表示，外幣營收約佔四成，美元居多，日幣相對少，整體影響有限。
  • 人才與研發：持續投入研發，研發基地主要在台灣，海外子公司以業務拓展和在地化服務為主，控制海外營運費用。

6. 展望與指引

• 營收成長：公司有信心在過去五年營收複合年增長率 (CAGR) 21% 的基礎上，持續維持雙位數成長。發言人表示：「我們認為維持這樣的成長甚至超過的話是樂觀的。」
• 獲利能力：預期獲利成長幅度將持續高於營收成長幅度，展現軟體產業的規模經濟效益。
• 季節性表現：傳統上 Q1、Q2 為淡季，Q3、Q4 為旺季。然而 2025Q1 營收 1.55 億元已達過往旺季水平，顯示成長動能強勁，公司對 2025 下半年表現「值得各位投資先進期待」。
• 海外市場展望：
  • 日本：董事長表示，2025 下半年為辛苦的建置期，但完成後，「相信明年在未來在日本市場的 launch 來講，應該是一個我還蠻期待的一個一個 GMV 的交易規模。」
  • 東南亞：馬來西亞子公司已可自給自足，並持續評估其他潛在市場據點，將運用現有技術與 know-how 培植當地經銷商。
  • 整體海外營收：董事長期望「在不久的將來，我們海外營收一定要能夠超過臺灣市場的營收。」
• AI 產品貢獻：董事長指出，AI 整合方案（非單純工具導入）中的數據清洗顧問服務及平台授權，將使「騰創（數析）的毛利率未來一定會高於騰雲」。
• 新客戶導入時程：簽訂單到營收認列約需 6 個月至 1 年，日本代理商客戶可能需 1 年至 1.5 年。

7. Q&A 重點

• Q：請問公司在臺灣的競爭對手有誰？和這些比較公司的競爭優勢？A：發言人表示，若將客、商、金流拆開來看，各領域都有競爭者（如做 APP 的 91APP、做 CRM 的叡揚、做線上金流的綠界科技）。騰雲的差異化在於提供整合性的客、商、金流 Total Solution 給大型 B 端客戶。相較於 OMO 電商平台（如 91APP、Cyberbiz、Shopline）主要服務中小型品牌或將線下搬到線上，騰雲服務的是需出海、跨國、跨業態的大型品牌總部。相較於綠界科技主要做台灣線上金流，騰雲的金流平台可支援海外（東北亞、東南亞、中國），處理資訊流與金流，協助客戶出海。海外可能遇到 Local SI 的價格競爭（騰雲不做價格競爭）或大型 SI 廠（如 IBM、Toshiba、NEC），但騰雲在零售業的在地化 know-how 具優勢。
• Q：騰雲約有 42% 以上是海外收入，近期臺幣升值對公司的影響？A (會計主管 – 蘇家宏)：集團外幣營收（實際收到外幣）約佔四成，其中美元居多，日幣相對少。臺幣仍佔大多數，故匯率波動影響有限。公司積極關注美金部位，並與銀行等機構討論匯率風險管理措施。
• Q：AI 工具導入未來對毛利率或淨利率是否有刺激機會？東南亞跟日本的營收成長 guidance？A (董事長 – 梁基文)：騰雲提供的是 AI 整合方案，非單純工具。導入過程包含重要的數據清洗顧問服務（此為建置費用收入，對應研發成本投入，毛利高）及後續的平台 license 授權。因此，「騰創數析的毛利率未來一定會高於騰雲」。關於海外營收，軟體發展的邊際成本不高。日本市場打法與東南亞不同；東南亞會盡量標準化模型，由當地代理商實施；日本因服務文化，PM、顧問需與客戶面對面交流，但研發基地仍在台灣，會輔導日本代理商。海外公司不會因訂單變多而大幅增加費用。
• Q：過去五年營收 CAGR 約 21%，未來五年在基期墊高下，是否有把握維持雙位數成長？A (發言人 – 張雅筑)：根據目前看到的客戶及市場需求，「我們認為維持這樣的成長甚至超過的話是樂觀的。」
• Q：公司切入新客戶到貢獻營收通常需要多久？是否因客戶產業不同而異？A (發言人 – 張雅筑)：服務大 B 客戶所需 lead time 較長。從簽訂單到營收認列約需 6 個月到 1 年。日本代理商客戶可能需 1 年到 1.5 年。產業不同會有些許差異，但不大。
• Q：海內外毛利率大約差多少？A (發言人 – 張雅筑)：目前並未看到海內外營收毛利率有巨大差異。
• Q：對金流營收市場的看法、市場 TAM 及對騰雲的貢獻？A (發言人 – 張雅筑)：台灣市場有限，金流市場希望擴展至海外（日本、東南亞）。金流代收付的毛利率因產業鏈明確（成本為銀行手續費）與同業差異不大。騰雲視金流為切入點，希望後續帶動客流與商流的 upsell，不滿足於僅提供金流服務。GMV 收入是會像滾雪球般成長且 OPEX 較低的業務。
• Q：海外同業如 Lightspeed 很成功，公司是否研究其成功之處或可效仿的地方？A (發言人 – 張雅筑)：美國市場如 Lightspeed、Square (Block)、Toast (餐飲軟體) 等，因其國內市場內需大，能支撐單一工具或單一產業的公司上市櫃。台灣市場策略仍以 Total Solution 為主，服務客戶需求，但會持續關注不同市場值得學習之處。
• Q：國內除了 91APP，還有 Cyberbiz，如何看待與這些公司的競合關係？A (發言人 – 張雅筑)：與 Cyberbiz、91APP 皆有過交流。在許多場合是合作關係而非競爭。公司希望與台灣軟體產業夥伴共同合作出海，而非在台灣市場進行削價競爭。

免責聲明

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