1. 東研信超營運摘要
東研信超（櫃：6840） 2025 年前三季合併營收為新台幣 6.69 億元，較去年同期成長 5.5%；稅後每股盈餘 (EPS) 為 1.18 元。公司營運已自 2023 年的低谷顯著回溫，毛利率持續提升，從 2023 年的 32.7% 增長至 2024 年的 37.6%，並在 2025 年前三季進一步達到 42.7%。
公司的主要成長動能來自於在桃園龜山廠新佈局的 AI 伺服器檢測業務。儘管相關投資成本已於 2025 年初認列，但營收貢獻直到第四季才開始顯現。目前，AI 伺服器檢測業務訂單能見度已達 2026 年 3 月，公司預期該業務佔 2026 年合併營收比重將超過 10%。為提升營運效率，公司於 2025 年整併了「電測認證」與「廣東信寶」兩家子公司，以集中資源並簡化管理架構。
2. 東研信超主要業務與產品組合
- 核心業務: 公司為專業的第三方檢測認證機構，專注於電子電器產品的強制性法規檢測，佔整體營收約 90%。服務項目涵蓋電器安全 (Safety)、電磁兼容 (EMC)、無線射頻 (RF)、網通 (Telecom) 及行動通訊等。主要營運據點位於台灣 (內湖、汐止、龜山) 及中國大陸 (上海、東莞)。
- 業務整併: 2025 年，為精簡營運及善用既有供應商資格，將台灣子公司「電測認證」併回母公司，並將中國大陸孫公司「廣東信寶」業務整合至東莞大朗廠。
- 業務部門摘要:
- 消費性電子檢測: 為公司傳統核心業務，服務對象涵蓋筆記型電腦、智慧型手機、網通設備、電腦周邊等。客戶群分散，前十大客戶營收佔比約 35%，最大單一客戶 (Razer) 佔比低於 9%，營運風險相對分散。
- 特殊規範檢測 (龜山廠): 此為公司近年重點發展領域，目前 95% 以上產能用於 AI 伺服器相關檢測。服務範圍涵蓋從 Level 6 (主機板) 到 Level 11 (整機櫃) 的 AI 伺服器，以及其周邊設備，如水冷散熱單元 (CDU)、電源機櫃 (PSU) 和電池備援模組 (BBU)。
3. 東研信超財務表現
- 關鍵財務指標:
- 2025 前三季: 合併營收 6.69 億元 (年增 5.5%)，毛利率 42.7%，EPS 1.18 元。
- 2024 全年: 合併營收 8.38 億元 (年增 19.3%)，毛利率 37.6%，EPS 0.54 元。
- 2023 全年: 合併營收 7.03 億元，毛利率 32.7%，EPS -2.16 元。
- 2022 全年: EPS 5.87 元。
- 驅動因素與挑戰:
- 公司屬於高固定成本產業，營收一旦跨越損益平衡點，獲利將顯著提升。毛利率從 2023 年的 32.7% 逐年攀升至 2025 前三季的 42.7%，反映出營收規模擴大帶來的效益。
- 2025 年前三季的獲利表現，部分受到龜山廠 AI 伺服器檢測業務的前期投入成本影響，相關營收貢獻自第四季起才逐步發酵。
- 股利政策: 公司未來傾向維持至少 50% 的現金股利配發率，以回饋股東。
4. 東研信超市場與產品發展動態
- 市場趨勢與機會: 公司鎖定 5G 應用、物聯網、AI 伺服器、智慧醫療等高成長領域。隨著智慧化產品普及，無線傳輸與聯網需求大增，帶動強制性法規檢測市場持續成長。
- 重點產品與服務:
- AI 伺服器檢測: 龜山廠為核心據點，電力配置最高可支援 45 萬瓦的產品檢測。公司已具備四大 CSP (雲端服務供應商) 業者相關機種的實測經驗，能處理重達 10.8 噸的多機櫃系統，技術能力領先。
- 自動化測試: 公司自主研發自動化測試程式，能有效提升複雜產品 (如報告可達 800 頁) 的檢測效率並降低人為失誤率。
- 客戶認可與合作:
- 公司為 Microsoft、Google、Supermicro、HP、Dell、Lenovo 等國際大廠的認可實驗室。
- 在 EMC 領域，東研信超是台灣唯一同時取得全球前三大電腦品牌 Lenovo、HP、Dell 認可的實驗室，形成高度競爭門檻。
5. 東研信超營運策略與未來發展
- 長期發展計畫: 未來將聚焦於無線通訊與大功率檢測兩大主軸，持續投資於 AI 伺服器、5G 及物聯網相關的檢測產能。
- 競爭定位:
- 市場地位: 台灣前五大、本土第二大電子產品檢測實驗室。
- AI 伺服器檢測優勢: 目前台灣僅有三家機構能執行 10 萬瓦以上的高功率 AI 伺服器整機櫃檢測，東研信超為其中唯一的民營商業實驗室。相較於另外兩家財團法人機構，東研信超具備更高的服務彈性 (可提供夜間及假日班，目標 24/7 運作) 與更快的反應速度。
- 風險與應對: 預期 2026 年下半年將有另一家民營同業進入大功率檢測市場。東研信超的應對策略是憑藉其先行者優勢、豐富的四大 CSP 業者實測經驗及卓越的服務彈性來鞏固市場地位。
6. 東研信超展望與指引
- 營運展望: AI 伺服器檢測業務將成為主要成長引擎。該業務佔 2025 年全年營收比重約 5%，預計在 2026 年將成長至佔合併營收雙位數 (超過 10%) 的水準。
- 機會與風險:
- 機會: AI 基礎設施的快速擴張，為高技術門檻的大功率檢測服務帶來龐大商機。
- 風險: 2026 年下半年市場將出現新的競爭者，可能對價格造成壓力。
7. 東研信超 Q&A 重點
- Q: 請問公司龜山二廠 (AI 伺服器檢測業務) 目前的訂單狀況及 2026 年的營運展望？A: AI 伺服器檢測業務近期已佔單月營收約 7% 至 8%，預估 2025 全年平均佔比約 5%。目前部分場地產能已排程至 2026 年 3 月。展望 2026 年，此業務佔合併營收的比重有機會達到雙位數 (10% 以上)。
- Q: 關於 AI 伺服器檢測，台灣市場是否有其他同業？東研信超的競爭優勢為何？A: 目前台灣能執行 10 萬瓦以上 AI 伺服器整機櫃檢測的機構僅有三家：東研信超，以及兩家財團法人機構 (台灣大電力、全國商品檢測中心)。東研信超作為商業實驗室，服務彈性與反應速度是主要優勢，可配合客戶需求提供加班、假日班，目標維持 24 小時不間斷運作。預計 2026 年下半年，市場上會再增加一家民營同業成為競爭對手。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
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