本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
永豐實（市：6790） 2025 年上半年合併營收為新臺幣 54.2 億元，較去年同期成長 1.9%，主要受惠於創新高品質產品帶動銷售。然而，因應新品上市及品牌深耕，公司增加了產品投資費用，導致稅後淨利歸屬於母公司為新臺幣 3.9 億元，年減 10.1%，每股盈餘 (EPS) 為 1.47 元。
展望下半年，管理層預期成長趨勢將與上半年相仿。公司將持續聚焦於高毛利的潔品業務擴展，該品類上半年營收年增率近 20%，並透過優化產品組合與成本控管，應對原物料價格波動的挑戰。中國市場方面，今年的目標是力求營業利潤達到損益兩平。
2. 主要業務與產品組合
永豐實為台灣市場唯一同時經營家庭用紙與居家清潔用品的企業，旗下擁有多品牌以滿足不同消費族群。
- 核心業務:
- 紙品: 主要品牌包括《五月花》、《得意》、《柔情》。近年積極推動產品升級，如《五月花》旗下的《厚棒》與《極上》系列，以及《得意》的抽取式廚房紙巾，目標是提升產品毛利並創造市場差異化。
- 潔品: 主要品牌包括訴求天然的《橘子工坊》、主打香氛的《植淨美》及高性價比的《得意》、《新淨》。潔品被視為公司未來重要的獲利成長動能，持續推出新品，如洗衣膠囊、洗碗錠，並已跨足個人清潔用品（洗手商品）。
- 營收結構 (2025 上半年):
- 按地區: 台灣佔比 71%，中國大陸佔比 29%。
- 按產品: 紙品佔比 85%，潔品及其他佔比 15%。
公司策略性地提升潔品營收佔比，以降低漿價等單一原物料波動對整體營運的影響。
3. 財務表現
- 2025 上半年關鍵財務指標:
- 合併營收：新臺幣 54.2 億元 (年增 1.9%)
- 銷貨毛利：新臺幣 13.1 億元 (年增 2.0%)
- 毛利率：24.2% (與去年同期持平)
- 營業利益：新臺幣 4.7 億元 (年減 12.9%)
- 營業利益率：8.6% (去年同期為 10.1%)
- 稅後淨利 (歸屬母公司)：新臺幣 3.9 億元 (年減 10.1%)
- 每股盈餘 (EPS)：1.47 元 (去年同期為 1.64 元)
- 季度表現 (2025Q2):
- 合併營收：新臺幣 27.3 億元
- 每股盈餘 (EPS)：0.68 元
- 財務驅動與挑戰:
- 成長驅動: 創新產品的推出，特別是高單價紙品與潔品，成功帶動營收成長。
- 挑戰: 為推廣新品與鞏固品牌地位，營業費用（推銷費用）較去年同期增加 12.7%，侵蝕了營業利益。此外，國際紙漿價格的劇烈波動仍是影響成本的主要變數。
- 股利政策:
- 公司股利政策以穩健配發為原則。經股東會決議，2024 年度配發現金股利每股 2.55 元，配發率超過九成 (91.7%)。
4. 市場與產品發展動態
- 市場趨勢與策略:
- 成熟市場創新: 在家庭用紙等成熟市場，公司透過推出如三層、四層衛生紙及特殊功能廚紙等高規格產品，塑造新的消費行為，以避免陷入價格戰。
- 潔品市場擴張: 觀察到消費者對天然、安心及香氛療癒產品的需求，公司持續深耕《橘子工坊》等品牌，並提前佈局洗碗機普及帶來的洗碗錠商機。
- 產業整合觀察: 管理層注意到國際漿廠與品牌商的合併趨勢（如 Suzano 與金百利合作），此趨勢更堅定公司發展多元品類、降低單一原物料風險的決心。
- 新產品重點:
- 2025 年上市: 《得意掛式抽取廚房紙巾》、《橘子工坊無香精三合一酵素洗碗錠》。
- 近期擴展: 推出洗手商品，正式從家用清潔跨入個人清潔用品領域。
- 通路優勢:
- 實體通路遍及全台超過 20,000 個零售點。
- 同時自營電商平台「永豐商店」，掌握線上線下通路。
5. 營運策略與未來發展
公司目標成為「持續成長的趨勢掌握者」，並圍繞四大策略方向發展：
- 聚焦核心品類: 專注於具差異化、技術優勢及高毛利的產品，強化市場領導地位。
- 擴展潛力潔品: 加速潔品業務發展，結合綠色商機，擴大使用者普及率，並視為提升公司獲利能力的關鍵。
- 拓展新商機: 積極發展寵物用品、個人清潔、家用香氛等新品類，開拓新的成長曲線。
- 提升供應鏈競爭力: 持續推動生產自動化，並與採購、倉儲、物流夥伴進行策略合作，以提升成本效益。
公司亦持續推動 ESG 永續發展，於 2024 年成立永續發展委員會，並在 CDP 氣候變遷問卷中榮獲 B 級管理等級肯定。
6. 展望與指引
- 營收展望: 管理層預期 2025 下半年營收成長動能將與上半年持平。
- 成長機會:
- 高毛利的潔品業務預期將維持強勁的成長態勢。
- 2025Q2 紙漿價格下滑的成本效益，預期將在 Q3、Q4 逐步顯現，有助於改善毛利率。
- 新品效益持續發酵，帶動產品組合優化。
- 潛在風險:
- 原物料價格波動: 短纖紙漿價格在 Q2 下滑後，近期國際大廠已宣布減產並喊漲，下半年走勢仍充滿不確定性。
- 中國市場挑戰: 中國大陸市場需求不振且競爭激烈（內捲化），能否達成損平目標仍待觀察。
7. Q&A 重點
- Q1: 第二季短纖價格下滑，對下半年走勢的看法？
A1: 第二季短纖價格確實下滑，與年初相比約有 50 美元的價差。但近期巴西已有大廠宣布減產並喊漲 20 美元，另一家大廠也計畫於 9 月停產一條產線。市場漿廠傾向透過減產來支撐價格。然而，中國大陸整體需求不振，漲價能否成功仍有待觀察。公司將透過調節庫存水位來應對價格波動，長期以加權平均成本概念平滑衝擊。
- Q2: 是否會趁目前價格相對低檔，積極建立下半年庫存？
A2: 是的。公司已在前一個月開始積極準備庫存，目前庫存水位已從 Q1 的 2-3 個月提升至 3-4 個月。未來將視漿價走勢，可能進行更積極的庫存調整。
- Q3: 除了原料成本，電價等其他成本上揚，公司的因應策略為何？
A3: 公司主要透過提升生產效率、優化產品結構（提高高毛利產品銷售）、調整通路與客戶組合，並加強品牌投資以提升銷量與產量，進而攤提固定成本，維持獲利能力。
- Q4: 下半年營收成長預估？
A4: 不提供具體財務預測，但預期下半年的成長幅度將與上半年趨勢大致相同。公司將強化潔品業務的成長力道（上半年年增近 20%），並利用已建立的低價漿料庫存來加速紙品銷售，以達到整體獲利均衡。
- Q5: 中國業務今年能否維持損平？台幣對人民幣升值的匯損問題？
A5: 中國業務今年的目標是力求營業利潤損益兩平，但仍需視當地「反內捲」政策成效與市場需求而定。匯率方面，對中國的投資帳列為長期投資，匯率變動主要影響資產負債表中的淨值（累積換算調整數），不會直接在損益表中產生匯損。
- Q6: 第二季漿價下降且台幣升值，為何毛利率與第一季差不多？
A6: 成本反應存在時間遞延。第二季使用的漿料主要是在第一季採購的，因此成本效益尚未完全顯現。預期第二季低價採購的效益將在 Q3 及 Q4 逐步反映在毛利上。
- Q7: 推銷費用較去年同期大增的原因？第三季預算規劃？
A7: 費用增加主要用於新品上市的策略性投資。在成熟市場，為避免價格戰，必須投入資源教育消費者、與通路合作，以推動高單價、高毛利的新品（如洗衣膠囊、洗碗錠、高規格衛生紙）來逐步替代低毛利品項。此為奠定未來 3-5 年營收與獲利基礎的必要投資。同時，公司積極發展非紙品業務（如潔品、個人清潔用品）以降低對單一原物料的依賴，這也需要前期的市場投入。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
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