1. 志強-KY 營運摘要
- 2025 年前三季營運表現: 2025 年前三季合併營收為新台幣 154.25 億元，較去年同期成長 16.5%。營業毛利為 31.36 億元，年增 12.1%，毛利率為 20.3%，略低於去年同期的 21.1%。主要原因為印尼新廠與葡萄牙廠初期投產的學習曲線，以及 Adidas 關稅政策影響。稅後淨利為 10.61 億元，每股盈餘 (EPS) 為 5.32 元。
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主要業務發展:
- 印尼廠正式投產: 位於印尼 Majalengka 的新廠已於 2025 年 10 月 29 日正式開幕，第一期規劃產能為 600 萬雙，主要服務客戶 Brooks。此廠區為現代化設計，已預備好導入自動化與環保生產流程。
- 歐洲佈局里程碑: 葡萄牙廠於 2025 年 3 月正式開幕，專注於研發與小批量生產，並與德國品牌 Jako 合作，驗證歐洲製造的商業模式。此舉旨在展示公司在自動化、數位化及永續製造方面的先進能力。
- 產品組合優化: 持續深化專業運動鞋領域，2025 年前三季專業運動鞋佔比達 80%。公司成功為 Brooks 生產其最熱銷的 Ghost 系列跑鞋，並與 Asics 合作，平衡釘鞋與跑鞋的生產，維持產線穩定。
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未來展望與指引:
- 足球鞋成長動能強勁: 受益於美國足球市場的蓬勃發展及 2026 年世界盃的預期效應，公司預估 2025 年足球鞋出貨量將達 2,200 萬雙，較 2024 年的 2,000 萬雙成長約 10%，此成長超出公司原先預期。
- 股利政策: 公司承諾維持穩定的股利政策，目標每年發放 50% 至 70% 的現金股利。實際發放率將視隔年營運展望而定。
2. 志強-KY 主要業務與產品組合
- 核心業務: 公司專注於功能性運動鞋的研發與製造，總部位於台灣台中，生產基地遍及越南、柬埔寨及印尼。主要客戶為 Nike、Adidas、Brooks、Asics 等全球知名運動品牌。
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產品組合:
- 專業運動鞋 (佔比 80%): 核心強項為足球鞋，在全球市場佔有率約 21% (2019 年數據)，為 Nike 及 Adidas 的主要足球鞋供應商之一 (供應佔比分別為 35% 及 38%)。此外，產品線亦涵蓋籃球鞋、棒球鞋、戶外鞋及專業跑鞋。
- 休閒鞋 (佔比 20%): 主要為運動休閒 (Athleisure) 風格鞋款，而非純時尚鞋款，與公司專注功能性的 DNA 相符。
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生產基地分工:
- 越南 (產能佔比 67%): 為集團主要生產及研發重鎮，負責技術層次較高、附加價值較高的產品，如高單價、開發及防水戶外鞋款。
- 柬埔寨 (產能佔比 33%): 主要負責量大、FOB 較低的鞋款，與越南廠形成互補。
- 印尼 (新投產): 專為 Brooks 設立，第一期產能 600 萬雙，未來將成為集團重要的成長引擎。另有第二期 600 萬雙 產能空間可供其他品牌客戶使用。
- 歐洲研發中心: 於德國及葡萄牙設立研發中心，利用歐洲在自動化、數位化及永續製造的技術優勢，進行高階產品研發，並確保客戶專案的保密性。
3. 志強-KY 財務表現
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關鍵財務指標 (2025 年前三季):
- 營業收入: 154.25 億元，較去年同期成長 16.5%。
- 營業毛利: 31.36 億元，毛利率為 20.3%。毛利率較去年同期下滑 0.8 個百分點，主因是印尼與葡萄牙新廠的初期成本，以及 Adidas 關稅分攤的影響。
- 營業淨利: 13.97 億元，營業淨利率為 9.1%，較去年同期提升 0.3 個百分點，顯示費用控管得宜。
- 每股盈餘 (EPS): 5.32 元。
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客戶營收佔比分析 (2025 年前三季):
- A 客戶 (Adidas): 營收佔比 58.5%，為最大客戶。
- B 客戶 (Nike): 營收佔比 27.7%。
- C 客戶 (Brooks) & D 客戶 (Asics): 營收佔比分別為 6.2% 及 5.8%，跑鞋品牌客戶的營收貢獻持續成長。
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銷售地區分析 (2025 年前三季):
- 歐洲為最大市場，佔比 39.2%。
- 美國市場佔比 29.7%，較去年同期成長，顯示關稅議題的直接衝擊有限。
- 美洲 (不含美國) 佔比 12.4%。
4. 志強-KY 市場與產品發展動態
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市場趨勢與機會:
- 美國足球市場崛起: 足球在美國的受歡迎程度顯著提升，主要受惠於國際球星 (如梅西) 的加入、國際賽事轉播收視率屢創新高，以及青少年參與人數增加。根據簡報資料，美國戶外足球參與人數從 2018 年的 1,150 萬人成長至 2023 年的 1,407 萬人。此趨勢為足球鞋帶來結構性的成長動能。
- 重大賽事驅動: 2024 年歐洲盃、2024 年巴黎奧運及即將到來的 2026 年北美世界盃，將持續點燃全球運動熱潮，帶動相關產品需求。
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主要產品進展:
- 足球鞋: 預計 2025 年出貨量將達 2,200 萬雙，展現強勁的成長態勢。公司不僅服務頂尖職業選手，亦非常重視入門款及兒童鞋款，認為這是培養品牌忠誠度的關鍵。
- 跑鞋: 與 Brooks 的合作深化，已開始生產其最暢銷的 Ghost 系列，證明公司的製造能力已獲客戶高度肯定。與 Asics 的合作也從釘鞋擴展至跑鞋，以平衡季節性訂單的波動。
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策略合作與新廠效益:
- 印尼新廠: 該廠不僅為 Brooks 提供專屬產能，其現代化的設施也吸引了其他潛在品牌客戶的關注。公司正在尋找合適的品牌夥伴，以利用第二階段的 600 萬雙 預留產能。
- 葡萄牙廠: 與德國品牌 Jako 的合作，是為了驗證歐洲在地生產、小批量、高自動化的商業模式。此模式若成功，將可複製並推廣給 Nike、Adidas 等一線品牌，開拓高階客製化市場。
5. 志強-KY 營運策略與未來發展
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長期發展計畫:
- 產能擴張: 以印尼為未來主要成長基地，持續擴展產能，應對品牌客戶訂單需求。
- 技術升級: 透過歐洲研發中心，持續投入自動化、數位化及環保永續製程，提升生產效率與產品價值，以符合品牌客戶對 ESG 的要求。
- 客戶多元化: 在穩固與 Nike、Adidas 合作關係的基礎上，積極培養跑鞋品牌客戶 (Brooks, Asics) 的業務，降低對單一品類或客戶的依賴。
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競爭優勢:
- 專業領域深耕: 長期專注於足球鞋等功能性鞋款，累積了深厚的技術與製造經驗，建立穩固的市場地位。
- 與品牌共同成長: 採取與核心品牌客戶深度綁定的策略，共同開發及成長，建立長期穩定的合作關係。
- 全球化佈局: 生產基地橫跨東南亞，並在歐洲設立研發前哨，具備彈性應對地緣政治風險與供應鏈變化的能力。
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風險與應對:
- 關稅衝擊: 美國對越南製造產品的關稅政策帶來成本壓力。公司透過與品牌客戶及下游供應鏈協商，採取共同分攤模式 (如與 Adidas 的「3-3」分攤策略)，以減輕對毛利率的衝擊。
- 新廠學習曲線: 印尼與葡萄牙新廠在投產初期會影響獲利能力。公司正積極提升新廠的生產效率與良率，預期影響將逐步減小。
6. 志強-KY 展望與指引
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營收與獲利預測:
- 公司未提供具體的財務預測，但對 2025 年的展望樂觀。足球鞋出貨量預計成長 10%，跑鞋業務也將持續增長，為營收提供穩固支撐。
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成長機會:
- 印尼廠產能開出: 印尼廠將是未來幾年最主要的成長動能，除了 Brooks 的訂單外，爭取新客戶進駐將是關鍵。
- 足球市場持續熱絡: 受益於美國市場的結構性轉變與大型賽事效應，足球鞋需求預期將維持強勁。
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潛在風險:
- 全球經濟不確定性: 經濟不景氣可能影響消費者對休閒鞋等非必需品的購買意願，但專業運動鞋因其功能性與消耗品特性，受影響程度相對較小。
- 關稅政策變動: 品牌客戶的關稅分攤政策可能隨時調整，對公司獲利能力構成不確定性。
7. 志強-KY Q&A 重點
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Q: 請問一下關稅對志強-KY 公司的影響為何?
A: 公司說明了各主要品牌客戶的應對策略：
- Adidas: 要求越南所有一線供應商（不限鞋類）針對銷往美國的訂單，自 FOB（離岸價格）中扣除 6%，並可追溯自 4 月起。志強-KY 的內部目標是將此成本以「3-3」模式分攤，即公司自行吸收 3%，另外 3% 轉嫁給其上游供應鏈夥伴。此費用於 9 月一次性認列，因此對當月影響最大，未來影響將逐步減輕。
- Nike: 沒有要求供應商分攤關稅成本，維持既有的定期報價談判機制。在漲價策略上，Nike 宣布對 100 美元以上的鞋款進行調漲，但志強-KY 生產的鞋款多數在此價格範圍以下，因此基本不受影響。
- Brooks: 曾提出分攤關稅的要求，但志強-KY 以印尼新廠仍在學習曲線、產能尚未穩定為由，成功與其協商暫緩實施。Brooks 已在年中進行個位數的漲價，市場反應良好，年底前可能會有第二波調漲。
- Asics: 未提出關稅分攤議題。主要因為志強-KY 為其代工的產品銷往美國的佔比極低，且志強-KY 在 Asics 的供應鏈中佔比不大。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
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