本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 申豐營運摘要
申豐（市：6582） 2025 年第二季因市場供需持續失衡，營運面臨挑戰。然公司正積極進行轉型，專注於開發高毛利的特殊應用合成乳膠，特別是綠色材料領域。財務長指出，預計於 2025 年第四季或 2026 年第一季將陸續有資本支出，象徵公司轉型已進入實質階段，並以垂直整合為長期目標。
- 2025Q2 財務表現：單季營收 2.43 億元，受匯率波動影響，業外產生 3,684 萬元 匯兌損失，致稅後淨損 6,846 萬元，每股盈餘 (EPS) 為 -0.64 元。
- 2025 上半年累計表現：累計營收 5.52 億元，稅後淨損 8,487 萬元，每股盈餘為 -0.8 元。
- 財務結構：公司財務狀況穩健，目前完全無借貸，帳上現金及具流動性的金融資產合計超過 30 億元，足以支應轉型期間的營運與研發需求。
- 股利政策：公司強調將維持穩定的股利政策，2025 年第三季已配發現金股利 1 元，主要來自 2024 年的獲利貢獻。
2. 申豐主要業務與產品組合
申豐為台灣特用合成乳膠材料的領導廠商，專注於水性、無毒、環保的產品開發。上游原料主要為丁二烯、苯乙烯等石化產品，下游應用廣泛。
- 核心業務：
- 丁苯乳膠 (SBR)：應用於造紙、紡織、木工膠及環保建材。申豐為台灣最大的造紙用乳膠製造商，市面上如《商業周刊》、《財訊》等雜誌封面塗層多採用其產品。
- 丁腈乳膠 (NBR)：應用於醫療檢驗手套、電子業、鋰電池黏著劑等。
- 產品銷售地區：以亞洲市場為主，內銷佔 29%，亞洲地區佔 65%。由於乳膠含水量高、運輸成本高，銷售具區域性特點。
- 策略合作：申豐為大中華地區無甲醛木工膠原料的領導廠商，早在十多年前即成為 IKEA 的供應商，顯示其在綠色建材領域的技術實力與市場地位。
3. 申豐財務表現
2025 年第二季營運受市場需求疲弱及匯率不利因素影響，呈現虧損。然而，公司財務結構健全，且穩定的業外收益為營運提供支持。
- 2025Q2 關鍵財務數據：
- 營業收入：2.43 億元
- 營業毛利：-1,384 萬元 (毛利率 -5.7%)
- 營業淨損：-5,720 萬元
- 稅後淨損：-6,846 萬元
- 每股盈餘 (EPS)：-0.64 元
- 影響因素分析：
- 業內挑戰：與去年同期因補庫存潮而墊高的基期相比，本業營運壓力增加。
- 業外衝擊：第二季因匯率波動產生 3,684 萬元 的評價及避險成本損失，是單季虧損擴大的主因。財務長預期，隨著臺幣匯率回穩，第三季將有評價利益回沖。
- 穩定收益：利息收入穩定，單季約 1,000 萬元。全年業外收益預期與去年持平或略佳。
- 財務狀況：公司強調其穩健的財務體質，零負債且擁有超過 30 億元的流動資金，能充分支持多項新產品的同步開發計畫。
4. 申豐市場與產品發展動態
為因應全球環保趨勢，申豐將發展重心置於「水性材料」與「綠色應用」，並 leveraging 既有技術基礎，拓展至高附加價值市場。
- 環保趨勢與水性材料：
- 綠色建材：從既有的無甲醛傢俱木工膠，進一步拓展至樓板隔音墊、建物防水塗層等應用，看好法規趨勢帶動的綠色建材需求。
- 食品包材：開發符合食品規範、低碳且利於回收的紙類食品包裝用乳膠。
- 鋰電池：已成功開發水性環保黏著劑，雖因目前電動車市況挑戰而未放量，但已掌握關鍵技術。
- 高階技術發展：
- 奈米化技術：運用在造紙塗料領域已成熟的粒徑控制技術，開發奈米化乳膠，應用於更高階的材料。
- 節能產品：開發節能製程的手套乳膠，以因應未來客戶對範疇三 (Scope 3) 碳排放的要求。
- 產品開發矩陣：公司策略是從現有的紙類用膠與檢驗手套基礎上，逐步拓展至木工膠、含浸膠，並研發奈米 SBR、壓克力系 (Acrylic) 感壓膠 (PSA)、生質複瓦膠 (Bio-based) 等新產品，最終目標是推出高規格 NBR 產品。
5. 申豐營運策略與未來發展
申豐的長期策略是透過產品多元化與垂直整合，擺脫單一市場波動的影響，建立長期穩定的獲利能力。
- 長期計畫：
- 垂直整合：將啟動的資本支出計畫是朝此方向推進的第一步，旨在強化上下游產業鏈的綜效。
- 多元化發展：同時進行多項專案開發，包括壓克力系與生質乳膠技術，應用於黏合劑、紡織添加劑、綠色建材、全回收食器等領域，以分散風險並創造綜效。
- 競爭優勢：
- 技術積累：超過 40 年的合成乳膠開發經驗，尤其在奈米級粒徑控制方面具備領先技術。
- 財務穩健：充裕的自有資金與無負債的財務結構，是公司在轉型期間進行長期研發投資的堅實後盾。
- 綠色先行：早已切入 IKEA 等重視環保的國際品牌供應鏈，在綠色材料領域具備先行者優勢。
6. 申豐展望與指引
展望未來，申豐將持續在轉型的道路上邁進，短期雖面臨市場挑戰，但長期發展方向明確。
- 短期展望：2025 上半年市場供需失衡的狀況依然存在。2025Q2 的匯損預計將在 Q3 轉為評價利益，有助於改善獲利表現。
- 中期策略：透過多元化產品組合，開發高毛利特殊應用合成乳膠，以開拓新市場並提升整體獲利能力。
- 長期目標：以發展「綠色材料、利用再生資源、降低環境衝擊」為核心，透過垂直整合與技術創新，達到穩定的產銷平衡與持續獲利。2025 年底或 2026 年初重啟的資本支出將是觀察公司轉型進度的重要指標。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
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