【法說會備忘錄】達發 20250801

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

達發科技（市：6526） 2025Q2 營運表現穩健，主要受惠於網通基礎建設事業群的強勁成長。公司在全球市場的佈局，尤其在歐洲及亞太地區的固網寬頻業務，成果顯著。

• 營收表現：2025Q2 合併營收為 新台幣 55.22 億元，年增 12.7%，季增 5.7%。2025 上半年累計營收為 新台幣 107 億元，年增 23%。
• 獲利能力：2025Q2 毛利率為 50.5%，營業利益率為 14.8%。單季 EPS 為 新台幣 4.64 元，上半年累計 EPS 為 新台幣 9 元，優於去年同期的 7.25 元。
• 主要動能：
  • 網通基礎建設：固網寬頻產品在歐洲一線電信運營商市場滲透率提升，乙太網產品受益於集團平台綜效。
  • 高階 AIoT 物聯網：藍牙音訊產品組合持續高階化，商務耳機及助輔聽應用為主要成長動力。
  • 光通訊：400G PAM4 DSP 產品成功拓展客戶群，推升營收貢獻。
• 未來展望：展望 2025Q3，考量部分客戶提前拉貨及匯率波動影響，公司將以營收季對季持平為努力目標。全年營運方面，公司持續朝向全年營收穩健年增的目標邁進。

2. 主要業務與產品組合

達發科技主要業務分為兩大事業群及其他業務，產品組合持續朝高階及多元化應用發展。

• 網通基礎建設事業群 (有線)：2025Q2 營收佔比約 40% 至 45%。
  • 固網寬頻 (Broadband)：核心產品為光纖固網晶片 (PON)，成功與母公司聯發科（市：2454） WiFi 晶片合作，打入德國、英國、西班牙、義大利等歐洲一線電信運營商。產品技術支援 RDK-B、PrplOS、OpenWrt 等主流軟體平台，提供客戶高度客製化彈性。
    • 乙太網 (Ethernet)：產品涵蓋實體層 (PHY) 與交換器 (Switch)，技術從 10/100M 至 10G。透過與九暘 (PoE 技術) 及 Aeonsemi (10G PHY 技術) 合作，結合集團平台資源，應用於路由器、電視、低軌衛星地面站等多樣化終端。
• 高階 AIoT 物聯網事業群 (無線)：2025Q2 營收佔比約 45% 至 50%。
  • 藍牙音訊 (Bluetooth Audio)：穩固全球一線品牌合作，強化商務耳機佈局，並積極發展助聽/輔聽 (Hearables) 產品。目前已推出超過 50 款 OTC 非處方簽助輔聽設備，產品組合高階化帶動平均售價 (ASP) 穩定提升。
  • 衛星定位 (GNSS)：主要應用於穿戴裝置 (智慧手錶)，聚焦旗艦款式。同時拓展至高精度工業應用及低軌衛星地面接收站等新領域。
• 其他業務：
  • 光通訊 (Optical Communication)：核心產品為 PAM4 DSP 電晶片，直接客戶為光模組廠，終端用戶為雲端服務供應商 (CSP)。主要成長動能來自 400G PAM4 DSP (單通道 50G) 切入新客戶，以及光學轉阻放大器 (TIA) 晶片即將量產。
  • 機上盒 (Set-top Box)：自聯發科授權後，持續佈局新產品開發。

3. 財務表現

• 關鍵財務指標 (2025Q2)：
  • 合併營收：新台幣 55.22 億元 (年增 12.7%，季增 5.7%)
  • 毛利率：50.5% (年減 2.3 個百分點，季減 1.2 個百分點)
  • 營業費用：新台幣 19.71 億元 (年增 18.4%)
  • 營業利益：新台幣 8.16 億元 (年減 11.5%，季增 10.7%)
  • 營業利益率：14.8% (年減 4.0 個百分點，季增 0.7 個百分點)
  • 稅後淨利：新台幣 7.58 億元 (年減 5.4%，季增 6.8%)
  • 每股盈餘 (EPS)：新台幣 4.64 元
  • 上半年累計 EPS：新台幣 9 元 (2024 上半年為 7.25 元)
• 驅動與挑戰因素：
  • 營收成長：主要由網通基礎建設事業群，特別是寬頻產品在歐洲市場的擴展所帶動。
  • 毛利率波動：本季毛利率受產品組合變化及新台幣升值影響。公司目標將長期毛利率維持在 48% 至 50% 水準。此外，本季毛利率包含約 2 個百分點的存貨回沖利益。
  • 營業費用增加：費用年增主要因持續投入研發，包括 25G/50G PON、100G SerDes、先進製程藍牙音訊及機上盒等新產品與技術，以及合併九暘所致。
  • 業外損益：2025Q2 業外收入約 新台幣 6,600 萬元，主要來自利息收入 (約 6,000 萬元) 及權益法認列之投資收益，但部分被新台幣 1,800 萬元的匯兌損失所抵銷。
• 資產負債與現金流量：
  • 存貨：存貨水位健康，存貨週轉天數由 2025Q1 的 77 天下降至 65 天。公司預期全年存貨週轉天數可維持在 100 天以下。
  • 現金流量：營業活動淨現金流入為 新台幣 11.02 億元，期末現金及約當現金餘額為 新台幣 131.87 億元。

4. 市場與產品發展動態

• 固網寬頻市場拓展：
  • 公司憑藉軟硬體整合方案與低功耗優勢，攜手母公司聯發科的 WiFi 7 平台，已成功取得超過 30 個 10G PON 專案。
  • 歐洲市場為今年主要成長引擎，已掌握西班牙、德國、英國、義大利等多家運營商專案，預計今年在歐洲地區的營收將較去年接近翻倍成長。
• 光通訊技術升級：
  • 400G PAM4 DSP (單通道 50G) 成功拓展客戶群，帶動營收成長。
  • TIA 晶片即將進入量產，將搭配 PAM4 DSP 一起出貨，提升產品價值。
  • 800G PAM4 DSP (單通道 100G SerDes) 按計畫推進，已在客戶端進行驗證，預計明年 (2026 年) 開始量產。
• 低軌衛星佈局：
  • 切入低軌衛星應用主要有兩項產品：乙太網 PHY 晶片及衛星定位 GNSS 晶片。
  • 目前出貨以應用於地面站網路連接的乙太網 PHY 晶片為主，隨著客戶用戶數增加，出貨量隨之成長。
• RISC-V 架構導入：
  • 達發率先在寬頻晶片中採用 Arm 主處理器搭配 RISC-V 架構的 NPU (網路處理器) 設計。
  • 此創新架構利用 RISC-V 的開放性與模組化特性，提升處理網路協定的彈性與效率，對毛利率有正面幫助。

5. 營運策略與未來發展

• 長期研發投入：為鞏固長期競爭力，公司持續投入關鍵技術研發，包括：
  • 下一代寬頻技術：25G/50G PON。
  • 高速傳輸技術：100G SerDes。
  • 先進製程：應用於藍牙音訊產品。
  • 新事業線：機上盒 (SATA Box) 產品開發。
• 集團綜效與策略投資：
  • 積極運用與母公司聯發科的平台資源，共同推動寬頻、乙太網等產品線的市場滲透。
  • 透過對九暘 (Acelink)、亞信 (Asix)、Aeonsemi  的策略性投資與合作，加速拓展乙太網產品線與技術能力，特別是在 PoE 及 10G PHY 領域。
• 人才與組織擴展：
  • 截至 2025Q2，含九暘在內合計員工人數近 1,500 人。
  • 人力資源主要投入於寬頻、藍牙兩大產品線，以及下一代技術與機上盒等新事業的研發。

6. 展望與指引

• 短期展望 (2025Q3)：考量上半年部分客戶因關稅不確定性提前拉貨，以及近期新台幣匯率升值（假設 Q3 匯率為 29 NTD/USD），公司以 Q3 營收季對季持平為努力目標。
• 全年展望 (2025)：維持全年營收年對年穩健增長的目標。
  • 各事業群下半年展望：網通基礎建設事業群表現有望優于上半年；高階 AIoT 物聯網事業群受惠季節性需求，但整體需求需持續觀察；光通訊相關業務預期成長動能相對強勁。
• 毛利率指引：預期 2025 全年毛利率有機會維持在 50% 以上。長期目標為 48% 至 50% 的穩定水準，存貨回沖利益的影響將逐年下降。
• 營業費用指引：預估 2025 全年營業費用金額將較去年成長約 10% 至 15%。

7. Q&A 重點

Q: 公司如何預期第三季及下半年的營收展望？

A: 上半年營收成長動能來自網通專案落地、藍牙新品導入及部分客戶因關稅不確定性提前拉貨。展望 Q3，考量提前拉貨效應及匯率波動（以美元兌台幣 29 為假設），目標是營收季對季持平。全年目標仍是穩健年增。

Q: 各主要產品線下半年的成長動能排序為何？

A:

• 網通基礎建設 (固網寬頻、乙太網)：受惠於歐美運營商專案落地及集團綜效，下半年表現有望優於上半年。
• 高階 AIoT (藍牙、衛星定位)：Q3 有季節性需求，但下半年整體消費需求仍需觀察。
• 其他業務 (光通訊)：受惠 PAM4 DSP 客戶拓展及 TIA 晶片量產，預期成長動能相對強勁。

Q: 第二季存貨狀況如何？是否有客戶庫存水位上升的情形？

A: Q2 存貨金額與 Q1 持平，約 19.5 億至 20 億元。因營收成長，存貨週轉天數從 Q1 的 77 天降至 Q2 的 65 天，維持健康水準。為因應產能滿載，部分產品有策略性備貨。預期今年存貨天數將維持在 100 天以下。

Q: 達發寬頻產品相較同業的競爭優勢為何？

A: 優勢體現在兩方面：

• 產品技術力：提供完整的軟硬體解決方案，支援 RDK-B、OpenWrt 等多種主流軟體平台，具高度開發彈性。與聯發科 WiFi 平台結合，推出同級最低功耗方案。
• 市場佈局：派駐專業團隊深耕歐洲，強化與一線運營商的技術合作與即時支援。

Q: 公司在低軌衛星領域的佈局細節？

A: 主要有兩項產品切入：用於地面站戶外定位的 GNSS 晶片和提供網路連接的乙太網 PHY 晶片。目前出貨以乙太網 PHY 為主，隨著客戶用戶數增加而出貨成長，GNSS 業務也預計陸續展開。

Q: 2025 年毛利率展望如何？第二季是否有存貨回沖利益？

A: Q2 毛利率 50.5%，其中包含約 2 個百分點的存貨回沖利益。這些回沖來自過去提列跌價損失的庫存成功銷售，屬於暫時性影響。預期全年毛利率有機會維持在 50% 以上，長期目標為 48% 至 50%。存貨回沖利益將逐年減少。

Q: 請說明達發在乙太網的策略以及與九暘的合作進展。

A: 達發看好乙太網市場，透過策略投資九暘 (PoE)、亞信、Aeonsemi (10G PHY) 來拓展技術與產品線。目前產品涵蓋 PHY 與交換器，技術範圍達 10G。成長動能主要來自集團平台綜效，應用於 TV、路由器、低軌衛星等。預期下半年將持續成長，並結合合作夥伴的技術優勢開拓新市場。

Q: 第二季業外利益的組成？匯損影響多少？

A: Q2 業外收入淨額約 6,600 萬元。主要項目包括：利息收入約 6,000 萬元、權益法認列的投資收益 (如亞信)。因台幣升值，產生匯兌損失約 1,800 萬元，但對整體獲利影響有限。

Q: 光通訊 100G SerDes 技術進度與 800G PAM4 DSP 的客戶狀況？

A: 100G 單通道 SerDes 技術相關產品已在客戶端順利驗證，預計明年 (2026 年) 正式量產。公司持續耕耘 50G 及 100G SerDes 的客戶，希望服務更多客戶。

Q: TIA 晶片量產後是單獨出貨還是搭配出貨？

A: 目前 TIA 晶片預計先與既有的 400G PAM4 DSP (單通道 50G SerDes) 產品搭配，以全套電晶片解決方案形式出貨給既有客戶，提升整體產品價值。目前此版 TIA 無法與 800G (單通道 100G SerDes) 產品搭配，但未來會根據客戶需求開發相應產品。

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