【法說會備忘錄】矽力*-KY 20240830

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

• 2024Q2 營運表現強勁：2024Q2 合併營收達 46.15 億新台幣，季增 20%，年增 28% (以美金計)。營收成長主要來自於消費性電子與資訊產品市場的需求復甦。
• 毛利率顯著提升：IFRS 毛利率達 53.8%，季增 1.9 個百分點，年增 13.1 個百分點。Pro forma 毛利率則為 54.9%。毛利率改善主因有二：(1) 整體市場供需趨於健康正常化；(2) 高毛利率的汽車電子產品營收佔比持續提高。
• 費用控管得宜：2024Q2 總體費用與 Q1 基本持平，但因營收成長，費用率由 39% 降至 33%。公司持續將營收的 28% 投入研發，專注長期成長。
• 庫存水位健康：庫存天數為 95 天，略高於 Q1 的 92 天，但仍低於歷史平均的 120-130 天。公司預計下半年庫存調整將逐漸結束，並開始建立庫存以滿足長期需求。
• 下半年展望：預期業績將恢復歷史季節性。2024Q3 營收預計與 Q2 持平或微幅成長，而 2024Q4 則預期將有 10% 至 20% 的季對季成長，主要由消費性產品季節性回溫及新產品放量所帶動。公司對 2025 年重返 20-30% 的年成長率抱持信心。

2. 主要業務與產品組合

• 核心業務：矽力*-KY 為全球領先的類比 IC 設計公司，專注於電源管理 IC。產品廣泛應用於消費性電子、工業、資訊、網路通訊及汽車電子等五大領域。
• 2024 上半年產品組合：
  • 消費性電子產品: 38%
  • 工業用產品: 32%
  • 資訊產品: 15%
  • 汽車電子產品: 10%
  • 網路通訊產品: 5%
• 業務發展動態：
  • 汽車電子：營收佔比持續提升，從 2022 年的 4% 成長至 2024 上半年的 10%。公司成功推出符合功能安全 D 等級的 BMS AFE (電池管理系統類比前端)，並已獲許多電動車客戶積極評估。
  • 新產品線擴展：為轉型為系統解決方案供應商，公司已投入 Microcontroller (MCU) 產品並進入量產，強化與客戶的合作黏性，尤其在汽車與新能源領域。
  • 消費性電子：隨著產能釋放與新產品（如新一代快充、Mini LED 驅動 IC）推出，公司正積極贏回在疫情期間策略性放棄的中國大陸消費市場市佔率。

3. 財務表現

• 關鍵財務數據 (2024Q2 IFRS)：
  • 營業收入：46.15 億 新台幣，季增 20%，年增 28%。
  • 毛利率：53.8%，相較 2024Q1 的 51.8% 與 2023Q2 的 40.7% 均有顯著提升。
  • 營業淨利率：11.9%，較 2024Q1 的 2.0% 大幅改善。Pro forma 營業淨利率達 21.6%，季增 7.6 個百分點。
  • 稅後 EPS：1.46 元，相較 2024Q1 的 0.2 元顯著成長。
• 財務驅動與挑戰：
  • 成長驅動：營收成長主要由消費與資訊產品需求回溫帶動。毛利率提升則受益於產品組合優化（高毛利的汽車產品佔比增加）及市場價格壓力趨於穩定。
  • 費用結構：研發費用佔營收比重高達 28%，反映公司對長期技術與新產品線的持續投入。管理層表示，未來將維持總體費用支出平穩 (keep flat)，隨著營收成長，費用率可望進一步下降。
  • 庫存與折舊：Pro forma 與 IFRS 財報數據差距縮小，顯示庫存跌價損失與設備攤提費用已大幅降低，對毛利率的影響約在 1.1%。

4. 市場與產品發展動態

• 市場趨勢與機會：
  • 需求復甦：多數應用市場需求逐漸恢復正常，特別是消費性電子領域，預期在 2024-2025 年將迎來一波始於 2020 疫情期間的換機潮。
  • 長期成長動能：公司持續看好三大長期成長動能：高效能運算 (HPC)、電動汽車及新能源應用（如光伏、儲能）。
  • 地理市場：短期內，中國大陸市場因經濟回穩及在汽車、新能源領域的積極政策，營收佔比預計將提升。歐美市場則因通膨影響部分需求，但 AI 相關算力需求依然強勁。
• 關鍵產品進展：
  • Smart Power Stage (SPS)：已開始出貨並進入量產，雖然初期營收貢獻不高，但象徵公司在技術上已無障礙，未來將強化客戶合作，爭取在 AI 伺服器市場的份額。
  • Gen 3 & Gen 4 技術平台：新一代技術平台產品比重持續提升，有助於長期毛利率爬升。Gen 4 技術主要應用於汽車、高效能運算與新能源等高技術門檻領域。
  • 系統解決方案：透過推出 MCU 等產品，公司從單純的零組件供應商轉向提供系統級解決方案，有助於提高客戶黏性及整體方案價值。
• 供應鏈策略：
  • 公司採用 Virtual IDM 模式，具備自有製程技術，可在全球範圍內選擇合適的晶圓代工廠進行合作，以滿足客戶對多供應鏈及 NCNT (Non-China, Non-Taiwan) 的地緣政治要求。合作範圍已從 8 吋擴展至 12 吋，並涵蓋 Gen 3、Gen 4 等新平台。

5. 營運策略與未來發展

• 長期成長計畫：
  • 研發為核心：維持高比例的研發投入 (佔營收 28%)，專注於汽車、高效能運算、新能源等高成長領域，並拓展至 BMS AFE、MCU 等新產品線，以創造長期價值。
  • 全球佈局：在維持中國市場優勢的同時，積極拓展歐美日市場，特別是在 AI 算力、汽車及工業領域，預計相關投資效益將於 2025 年下半年至 2026 年初開始顯現。
  • 人才與管理：公司延攬業界資深人士加入管理團隊（如新任 CEO 謝兵先生），強化在特定領域（如電池充電）的專業能力，以支持策略轉型。
• 競爭定位：
  • 技術領先：透過 Virtual IDM 模式，掌握自有製程技術，能快速將產品導入不同晶圓代工廠，形成相對於純 Fabless 設計公司的競爭優勢。
  • 系統級合作：提供 MCU 等產品，與客戶進行更深度的系統級合作，提升產品附加價值與客戶黏性。

6. 展望與指引

• 短期展望 (2024 下半年)：
  • 2024Q3：營收預計與 Q2 持平或略為成長。
  • 2024Q4：預期將有 10% 至 20% 的季對季成長，主要受惠於消費電子季節性需求及新產品放量。
• 中長期展望：
  • 成長目標：管理層有信心在景氣回升後，公司能重返歷史上 每年 20% 至 30% 的營收成長 軌道。
  • 獲利能力：隨著營收規模擴大及費用控管，預期費用率將持續下降，帶動淨利率回到歷史正常水準。
  • 成長動能：2026-2027 年，汽車、儲能、AI 算力等新產品線將形成更強大的全球成長動能，使公司成長表現超越產業週期。

7. Q&A 重點

• Q: 如何看待當前 PMIC 產業週期、需求可持續性及客戶庫存水平？

  A: 整體需求已趨於平穩，部分終端市場如消費類需求逐漸回升。主要有兩大驅動力：一是 2020 年疫情期間採購的電子產品接近換機潮；二是 AI 算力驅動了資料中心、高速通訊等新領域發展。客戶庫存已從去年的極端高低水平恢復至歷史健康水位，下單行為也回歸正常。

• Q: 請再次確認下半年的營運指引？

  A: 2024Q3 營收預計與 Q2 持平或微幅成長。這是歷史季節性表現，Q3 的電腦業務雖強，但消費性業務較弱，兩者相互抵銷。2024Q4 預期將有 10% 至 20% 的季增長，主要來自中國大陸消費市場的季節性回溫，以及客戶為新年機種所做的新產品拉貨。

• Q: 2024Q2 毛利率表現優異，未來是否能維持在 55% 的水準？庫存回沖 (write back) 的影響？

  A: 2024Q2 毛利率較高，主要因汽車電子及部分高毛利消費性新產品的佔比提升。毛利率每季的波動取決於產品組合，55% 並非新常態。長期來看，隨著 Gen 3、Gen 4 新技術平台產品比重增加，毛利率趨勢是持續上升的。目前庫存回沖對毛利率的影響不大，不超過 1 個百分點。

• Q: 公司近期延攬新 CEO，且研發費用率偏高，未來策略是否有重大轉變？這些投資何時能轉換為營收貢獻？

  A: 高費用率是因 2022 上半年市場高峰期積極招聘所致。公司利用此機會將研發資源投入新產品線，如汽車用的 BMS AFE 及 Microcontroller (MCU)，從元件供應商轉型為系統解決方案供應商。這些長期投資將為股東創造更大回報，預期效益將在未來幾年顯現。

• Q: 目前各產品線的價格競爭狀況如何？晶圓代工成本是否有下降空間？

  A: 價格壓力已趨於穩定，回到疫情前正常的供需狀態。老產品有價格侵蝕壓力，但公司透過推出毛利較好的新產品來平衡。晶圓代工價格今年保持穩定，未見特別大的波動。公司將持續透過提升 Gen 3、Gen 4 產品比重來優化成本結構。

• Q: 公司在中國與海外市場的佈局與營收比重展望？

  A: 今年中國大陸市場的營收佔比會提升。原因有二：一是中國經濟趨於穩定並恢復成長；二是公司重點發展的汽車電子與新能源（光伏、儲能）兩大板塊在中國有強勁需求。海外市場方面，AI 算力需求強勁，預期明年消費與工業需求也將復甦，中長期海外市場會趕上。

• Q: 伺服器業務的進展如何？在 AI 伺服器的佈局？

  A: 伺服器業務成長很快但基期較低。目前主要貢獻來自通用型伺服器的主機板、儲存及電源供應器。AI 相關應用目前 design-in 居多，尚未產生大量營收，但相關設備的應用成長很快。公司的 Smart Power Stage (SPS) 產品已進入量產，技術上沒有障礙，正積極重建與客戶的合作關係。

• Q: 未來營運費用 (Opex) 的展望？

  A: 公司目標是維持總體費用支出平穩 (keep flat)。隨著營收持續成長，費用率將會進一步下降。

• Q: 對於 2025 年的成長是否有信心？庫存策略為何？

  A: 對 2025 年恢復 20-30% 的年成長有信心，預期今年是產業週期谷底。庫存策略是根據客戶具體需求備貨，不會盲目建立庫存，但會適度提高水位以防客戶需求回升時缺貨。

• Q: 公司在晶圓代工的策略為何？特別是在 12 吋及海外佈局方面？

  A: 公司採用 Virtual IDM 模式，可在全球選擇合適的代工廠導入自有製程。為滿足客戶對供應鏈安全及 NCNT (Non-China, Non-Taiwan) 的要求，已將合作從中國大陸擴展至海外，從 8 吋擴展至 12 吋，並涵蓋 Gen 3、Gen 4 新平台。這雖短期增加費用，但長期是公司的競爭優勢。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

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