本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
佳必琪（市：6197）2025 年第二季法說會揭示，公司在 AI 供應鏈中地位穩固，並持續拓展新市場與新產品。儘管上半年營運受景氣與關稅影響，但獲利結構持續優化。
- AI 業務表現強勁：公司成功打入 Nvidia MGX 生態系，並在 GTC 及 Computex 等重要展會中展出合作成果。2025 上半年，資料中心、網通及電競相關營收佔比 54%，其中 AI GPU Server 相關業務佔該類別的 55%。
- 獲利能力提升：從 2020 年至 2024 年，毛利率由 25% 提升至 33%，營業淨利率由 8% 成長至 18%，顯示產品組合優化與成本控管成效顯著。2025Q2 獲利指標維持在相對高點。
- 全球產能擴充：越南第二廠已進入量產，新增高速線束與自動化產線。美國 JPC-PTG 擴點計畫同步進行，以強化在地服務能力。
- 前瞻技術佈局：與國立臺灣科技大學展開產學合作，共同開發次世代 CPO（共封裝光學）平台，鎖定 AI 伺服器、雲端資料中心及高效能運算應用。
- 未來展望：下半年將聚焦穩定營收動能，並強化產品滲透率。工廠自動化與 Gaming & Solution 等業務，可望在下半年迎來更明顯的放量。
2. 主要業務與產品組合
佳必琪的業務分為兩大核心市場，產品組合持續朝高附加價值方向發展。
- 資料中心、網通與電競 (DNT)：佔上半年營收約 54%。
- AI 伺服器為核心：以 MCIO 連接器與線束為主，深度參與 Nvidia GB200、MGX 生態系，已與多家 OEM 系統商進入送樣驗證階段。
- 高速傳輸升級：因應 PCIe Gen 6 需求，公司正從被動 (passive) 元件轉向主動 (active) 領域，與晶片大廠 Semtech (合作 Redriver/Equalizer) 及 Marvell (合作 Retimer) 共同開發解決方案。
- 高功率解決方案：透過子公司恆新的能力，為伺服器內部的大電流傳輸提供客製化設計，已進入終端客戶的合格供應商名單 (AVL)。
- 智能、連接與創新 (SCI)：佔上半年營收約 40%。
- 主要應用：包含電競、顯示卡、工業自動化與電動車。
- 新產品線：積極拓展 Power Solution (包含純 Busbar 銅板) 與 水冷連接器 (ORV3)。水冷產品進度超前，已與北美及台灣主要客戶簽訂 vendor code 並進入試作階段。
- 光通訊產品：
- 歐洲市場突破：100G 電信級可調光模組成功打入歐洲電信客戶，CWDM/DWDM 光模組訂單能見度已達 2026 年。
- AI 算力應用：高品級光纖被動線束已打入東南亞 Tier 1 數據中心，並持續向美國及東北亞市場推廣。
- 技術藍圖：朝單通道 200G 的 CPO 及矽光子方向設計，以滿足 AI 大數據傳輸需求。
3. 財務表現
公司強調獲利品質的持續改善，而非僅追求營收規模擴張。
- 關鍵獲利指標趨勢 (2020-2024)：
- 毛利率：由 25% 提升至 33%。
- 營業淨利率：由 8% 成長至 18%。
- 2025Q2 表現：毛利率與營業淨利率與去年同期相比，皆維持在相對高檔。
- 財務驅動因素：
- 正面：高毛利的 AI 相關產品比重增加、產品組合優化、成本控管得宜，帶動整體獲利結構改善。
- 挑戰：2025 上半年營運受到全球景氣及關稅政策波動的影響，客戶拉貨節奏出現起伏。
4. 市場與產品發展動態
佳必琪積極參與全球各大展會，並拓展新興市場，以掌握第一線商機。
- 市場拓展：
- 新興市場佈局：首次參加韓國 AI 通訊展、日本 AI 展及泰國工業展，顯示公司在東北亞與東南亞的佈局已趨成熟。
- 日本市場深化：在 Tech Day 活動中，吸引了超過 15 位日本數據中心新客戶前來交流，顯示北美市場的成功經驗正逐步複製到其他地區。
- 歐洲市場：在電信基礎建設領域需求強勁，光通訊產品取得顯著進展。
- 關鍵產品發展：
- 水冷連接器：被視為重要的新成長動能。目前進度超乎預期，已完成多家大廠的 vendor code 建立與試作，為未來放量奠定基礎。
- Busbar 銅匯流排：結合集團子公司 Armstrong 的能量，從原有的 Busbar Cable 延伸至純 Busbar 銅板產品，提供更完整的 Power Solution。
- 800G 應用：隨著 800G 成為市場主流，相關的 OM4 光纖線材需求強勁。
- 策略合作：
- 晶片大廠：與 Semtech 及 Marvell 在 PCIe Gen 6 主動式解決方案上展開合作。
- 產學研發：與臺科大合作，共同推進 CPO 及矽光子技術，厚植長期研發能量。
5. 營運策略與未來發展
佳必琪的策略核心是憑藉技術實力、彈性產能與完整的產品線，深化客戶合作並拓展新藍海市場。
- 長期發展計畫：
- 產品線水平展開：積極將產品線從傳統的內外部線材，擴展至水冷連接器、Busbar、AC Power 等高附加價值領域。
- 全球產能佈局：透過越南與美國的產能擴充，提供客戶更具彈性的生產地選擇，以應對關稅等不確定性。
- 人才培育：視人才為創新根本，透過產學合作，為未來技術發展儲備能量。
- 競爭優勢：
- 早期參與能力：能與客戶在產品開發非常早期的階段進行合作，共同解決技術問題。
- 客製化與整合能力：具備強大的工程設計能力，可提供從機構到電氣的高度客製化方案。
- 技術領先：在 MCIO 等高速連接器領域，憑藉多年的經驗累積與學習曲線，與後進者保持技術差距。
- 彈性應對：無論客戶要求在中國或越南生產，公司都能快速調度，滿足客戶需求。
6. 展望與指引
公司對下半年及未來發展保持樂觀，並點出多個成長機會。
- 短期展望 (2025 下半年)：
- 穩定營收並持續提升產品滲透率。
- 工廠自動化與 Gaming & Solution 業務有望迎來顯著放量。
- 中長期展望：
- AI 相關新產品（如 GB200 生態系）預計在 2025Q4 或 2026 年初開始有較明顯的發酵。
- 水冷連接器與 Busbar 等新產品線，將成為未來業績成長的重要來源，其毛利率有望優於公司平均水準。
- 透過在歐洲、東北亞、東南亞的市場拓展，分散營收來源，創造多元成長曲線。
7. Q&A 重點
- Q: 公司 2025Q1 的 AI 營收比重為何？主要產品是什麼？A: AI 營收比重已高達 55%。主要產品為 MCIO 連接器與線纜。
- Q: AI 相關產品除了 Nvidia 的 GB200 外，是否有 ASIC 專案？A: 有的，公司同時參與 ASIC 相關專案。
- Q: 在 800G 的浪潮下，市場需求如何？A: 800G 已成為市場主流，無論是 Nvidia 的 InfiniBand 陣營或 ASIC 的開放陣營皆然。隨著 Broadcom 的 Tomahawk 5 晶片成熟、Tomahawk 6 邁向 1.6T，市場對 OM4 等級的光纖線材需求強勁。
- Q: 水冷連接器產品的放量時程與毛利率預期？A: 目前進度超前，vendor code 都剛簽訂，已在試作階段。下半年放量是努力的目標，但時程仍有不確定性。由於投資金額與技術難度高，期待毛利率能優於公司平均的 20-30% 水準。
- Q: Busbar 產品與同業的差異化優勢在哪？A: 除了既有的 Power Busbar Cable，新增了純 Busbar 銅板產品。公司的優勢在於：1. 設備製程與客製化提案能力；2. 長期與客戶在機構、系統設計上合作的經驗與信任，這是一般單純的銅板供應商難以具備的。
- Q: 如何看待越來越多台廠切入 MCIO 高速連接器市場的競爭？A: 國內外已有近 60 家廠商取得授權，但高速傳輸需要從 Gen 3 到 Gen 5 一路積累設計與系統匹配的經驗，這道門檻無法輕易跨越。佳必琪在起跑點已經領先，並會持續進步，努力保持與同業的差距。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
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