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本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 振曜營運摘要
- 2025 年營運展望樂觀：公司預期 2025 年全年營收將再創歷史新高，實現雙位數成長。下半年營運將逐季走強，2025Q3 營收將優於 Q2，Q4 將優於 Q3。
- 電子書閱讀器訂單強勁：截至年底的在手訂單較去年同期成長近三成，產能至年底前已滿載。彩色機種滲透率持續提升，預計 2025 年出貨佔比將超過 71%。客戶對 2026 年展望樂觀，預估出貨量年增率仍在三成以上。
- 2025Q2 財務表現：單季營收 20.59 億元，季增 29%。毛利率受台幣升值影響，仍維持在 21% 的水準。然而，因業外匯兌損失影響 EPS 約 1.5 元，單季 EPS 為 0.45 元。若排除匯損，EPS 可達近 2 元。
- 新產品與新市場動能：
- 電子紙廣告看板：已於 6 月開始小量出貨，預計年底佔營收 2-5%，明年目標佔比達雙位數。此產品單價與毛利率均較高，將成為未來重要成長動能。
- 亞洲市場崛起：除傳統歐美市場外，今年亞洲市場成長顯著，台灣市場如博客來、Momo、誠品等通路亦積極推廣。
- 子公司營運轉佳：佔集團營收三成的子公司業務恢復正成長。沛亨受惠於 AI 數據中心需求，光纖業務倍數成長；台灣生醫材料已於上半年轉虧為盈，營收獲利表現亮眼。
2. 振曜主要業務與產品組合
- 核心業務：公司以電子紙相關產品為核心，佔集團營收約七成，其中電子書閱讀器為主力。其餘三成營收來自子公司業務。
- 產品組合變化：
- 電子書閱讀器：彩色機種已成主流，出貨佔比從 2024 年的 64% 預計提升至 2025 年的 71%。管理層預期，長期來看彩色機種佔比天花板約在 80%，黑白機種仍有約 20% 的重度閱讀者市場。
- 電子紙廣告看板 (Signage)：為公司「綠經濟」的第二支箭，2025 年為彩色電子廣告看板元年。目前已開始出貨 13.3 吋、28.5 吋及 31.5 吋等尺寸，其中以 31.5 吋需求最大。
- 各事業部概況：
- 電子紙本業：持續鞏固電子書閱讀器市場的領先地位，並透過供應鏈調整（移轉部分產能至台灣）應對美國關稅議題，強化競爭優勢。
- 子公司 - 沛亨：營運恢復動能，除電聲元件穩定成長外，光纖業務受惠於 AI 數據中心及軍工（無人機）應用需求，呈現倍數成長，毛利率達四至五成以上。
- 子公司 - 台灣生醫材料：高階醫材業務開花結果，已於 2025 上半年轉虧為盈。其腦栓塞血塊導絲產品已獲台灣出口及美國 FDA 核准，為全球第三家擁有該技術的廠商，預計明年營收將有顯著成長。
3. 振曜財務表現
- 2025Q2 關鍵財務數據：
- 合併營收：20.59 億元 (季增 29%，年增 4%)
- 合併營業毛利：4.28 億元 (季增 19%)
- 毛利率：21%，雖受台幣大幅升值影響，仍維持穩健水準。
- 合併營業利益：2.24 億元 (季增 46%)
- 歸母稅後 EPS：0.45 元
- 驅動與挑戰因素：
- 成長驅動：電子書閱讀器進入傳統旺季，出貨量持續放大。
- 主要挑戰：2025Q2 受到台幣大幅升值影響，產生顯著的業外匯兌損失，侵蝕獲利，影響 EPS 約 1.5 元。公司指出，台幣每升值 1%，對毛利率影響約 0.25 至 0.3 個百分點。
- 財務結構與營運效率：
- 截至 2025 年 6 月底，公司現金及約當現金達 25.19 億元，財務狀況穩健。
- 負債比率低，流動比率達 238%。
- 存貨週轉天數自去年同期的 87 天降至 63 天，顯示庫存管理效率提升。
4. 振曜市場與產品發展動態
- 市場趨勢與機會：
- 競爭優勢：公司的主要客戶在電子書閱讀器市場領先其最大競爭對手約 1.5 年，加上競爭對手生產基地集中於中國大陸，面臨高額關稅及產線轉移的挑戰，為公司客戶創造了擴大市佔的絕佳機會。
- 客戶策略：客戶目標在未來 2-3 年內將銷售量翻倍，積極拓展潛力巨大的美國市場。
- 重點產品發展：
- 下一代電子書閱讀器：預計 2026 年下半年將推出採用新一代全彩電子紙技術的產品，在色彩飽和度與解析度上將有顯著提升。同時也會推出其他尺寸的新產品。
- 廣告看板應用：初期出貨以歐洲大型廣告商客戶為主，應用於藝術品展示等領域。在台灣市場，已開始與統一集團合作，於超商門市進行示範點測試，效果良好，正洽談後續合作細節。
- 供應鏈與關稅策略：
- 為應對美國對中國大陸產品課徵的高關稅（約 55%），公司已將銷往美國市場的產能移回台灣生產（關稅約 20%）。此策略不僅降低關稅衝擊，更強化了相對於競爭對手的價格優勢。
5. 振曜營運策略與未來發展
- 長期發展計畫：
- 技術領先：持續投入研發，維持在電子紙應用的技術領先地位，目標將新產品毛利率推升至 25% 水準。
- 產品多元化：在穩固電子書閱讀器市場的基礎上，加速電子紙廣告看板等新產品的市場導入，創造第二成長曲線。
- 子公司貢獻：提升子公司（沛亨、台灣生醫材料）的獲利能力，使其成為集團穩定的收益來源。
- 競爭定位：
- 生產彈性：擁有台灣、越南、美國及中國大陸等多地生產據點，可根據關稅政策與客戶需求靈活調配，提供最佳解決方案。
- 客戶關係：與主要客戶合作緊密，共同規劃產品藍圖與市場策略，創造雙贏局面。
6. 振曜展望與指引
- 營收指引：
- 2025 下半年：營收將呈現逐季成長的態勢。
- 2025 全年度：合併營收預期將有雙位數成長，超越 2024 年再創歷史新高。
- 出貨量預測：
- 電子書閱讀器：已確認的 2026Q1 訂單量較 2025Q1 同期成長超過三成。管理層預估，2026 年全年出貨量年增率仍可望維持三成以上，若考量高單價新品，營收成長幅度可能更高。
- 獲利展望：
- 隨著台幣匯率回穩，加上高毛利的廣告看板業務放量，預期毛利率將自 2025Q2 的 21% 水準逐步回升。
7. Q&A 重點
- Q: 明年下半年將推出大尺寸、新規格（如 Gallery 系列）的電子書，其單價與毛利率提升幅度如何？A: 公司的目標是將這類新產品的毛利率朝 25% 邁進。由於尺寸變大，售價也會相應提升。
- Q: 明年新電子書產品的備貨時間點為何？A: 規劃與去年類似，預計在 5 月底至 6 月完成備貨。客戶的具體上市時間則尚在評估中。
- Q: 預期明年電子書的出貨量與營收成長區間？A: 目前預估出貨量年成長約在三成以上。由於新產品單價較高，加上大尺寸廣告看板的貢獻，營收的年增率有機會高於出貨量的增幅。
- Q: 彩色電子書閱讀器的佔比成長似乎趨緩，長期的佔比天花板在哪裡？A: 管理層認為，最終市場佔比可能穩定在彩色 80%、黑白 20% 左右。因為仍有許多重度閱讀者偏好黑白顯示，黑白市場有其固定需求。
- Q: 明年彩色電子紙技術（如 Kaleido）的解析度（PPI）有機會提升到接近 300 嗎？A: 新一代技術在色彩飽和度與細緻度上會有非常大的進步，視覺上能明顯感受差異。雖然具體數據不便透露，但技術確實會持續提升。
- Q: 廣告看板（Signage）下半年的出貨尺寸與營收貢獻預估？A: 目前出貨尺寸為 13.3 吋、28.5 吋、31.5 吋，其中 31.5 吋需求最大。今年營收貢獻目標為 2-5%，明年目標是佔整體營收的 10% 以上。
- Q: 廣告看板是否有其他潛在客戶或應用？A: 除了已出貨的歐洲客戶，在美國、日本也都有客戶正在接觸與評估樣品。台灣方面則與統一集團合作，已在門市進行測試且反應良好，正洽談後續細節。
- Q: 董事長提到客戶目標在未來幾年內銷量翻倍，其信心來源為何？A: 主要基於幾點：
- 競爭優勢：客戶的技術與產品領先主要競爭對手 1.5 年以上。
- 供應鏈風險：競爭對手生產基地在中國，面臨高關稅與產線轉移的困難。
- 市場潛力：美國市場對客戶而言是待開發的處女地，且目標客群（中產階級）視閱讀器為一種投資而非消費。
- 訂單驗證：明年第一季的訂單已確認年增三成以上，印證了客戶的積極企圖心。
- Q: 子公司明年展望如何？A: 台灣生醫材料明年營業額預估將比今年至少成長 50%。沛亨也會持續成長，但具體百分比尚待評估。
- Q: 2025Q2 的匯損對毛利率的影響幅度多大？A: 台幣每升值 1%，約影響毛利率 0.25 到 0.3 個百分點。若無匯率因素，Q2 毛利率會更高。
- Q: 銷往美國的產品已被課徵 20% 關稅，為何客戶拉貨動能依然強勁？A: 是的，已經開始被課徵。但因客戶過去的定價策略就比主要競爭對手低約 20%，加上對手面臨從中國出貨的更高關稅（50-55%），因此即使加了關稅，客戶的產品在美國市場仍具備非常強的競爭力。
- Q: 長期來看，影響毛利率最大的因素是什麼？A: 除了公司內部在稼動率、成本控制上的努力外，目前管理層最關注的外部因素是匯率。產品組合方面，彩色機種因售價較高，對毛利率有較大的正向貢獻。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
