本報告內容使用 AI 技術，並根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
- 2018 年前三季營運表現強勁：合併營收達 369.79 億 元，年增 24%；稅後淨利為 100.36 億 元，年增 43%；每股盈餘 (EPS) 為 7.78 元。獲利成長優於營收，主要受惠於中國大陸地區資產品質顯著改善。
- 各地區業務動能超越預期：截至 2018Q3，台灣及中國大陸地區應收款淨額成長已超越全年目標。台灣地區年增 17%，中國大陸年增 32%，東協地區則年增 20%。
- 資產品質穩定改善：合併延滯率自 2017 年底的 3.6% 逐季下降至 2018Q3 的 3.0%，反映公司風險控管成效。
- 上調全年成長目標：基於前三季的優異表現，公司上修部分地區的全年應收款成長預估。台灣地區從 10% 上調至 15%，中國大陸地區則從 15-20% 上調至 25%。
2. 主要業務與產品組合
- 核心業務：公司定位為中小企業的補充性資金提供者，專注於資產為基礎的多元化融資服務，包括設備租賃、分期付款及應收帳款融資等。
- 地理分佈：營運據點遍及台灣、中國大陸及東協。截至 2018Q3，應收款淨額分佈為：台灣 53%、中國大陸 32%、東協 14%。
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各市場概況：
- 台灣：成立超過 40 年，為租賃與分期市場的龍頭，市佔率約 45%。台灣亦是集團的人才培育與產品創新中心，近年成功發展飛機租賃與太陽能電廠等新業務。客戶數超過 26,000 戶。
- 中國大陸：自 2005 年取得全國性租賃執照後，已設立 41 個據點。業務以設備租賃為主 (佔 90%)，客戶 90% 為陸資內需型企業，受中美貿易戰影響較小。客戶數超過 22,000 家。
- 東協：已佈局泰國、越南、馬來西亞、柬埔寨及菲律賓。越南與馬來西亞因製造業轉移趨勢，近年成長強勁，年增率達 30% 以上。
3. 財務表現
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關鍵財務指標 (2018 前三季)：
- 合併營收：369.79 億 元，年增 24%。
- 稅後淨利：100.36 億 元，年增 43%。
- 每股盈餘 (EPS)：7.78 元 (去年同期為 6.05 元)。
- 股東權益報酬率 (ROE)：年化後達 24%，創歷史新高，並達成內部維持 20% 以上的目標。
- 總資產報酬率 (ROA)：年化後達 3.9%。
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成長動能與挑戰：
- 主要動能：中國大陸市場因資金環境偏緊，中小企業融資需求轉向租賃公司，帶動業務顯著成長。同時，資產品質持續改善，降低了預期信用損失。
- 利差穩定：公司透過價格轉嫁能力，維持穩定的利差結構。即使資金成本波動，公司仍能將其反映於客戶報價，確保獲利穩定性。
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季度財務亮點：
- 中國大陸地區 2018Q2 有一筆約 8,000 萬人民幣的財政返還 (退稅) 收入，此為一次性收益，導致 2018Q3 的稅後淨利在 QoQ 基礎上有所下滑，但若排除此因素，獲利動能依然穩健。
- 中國大陸的營收組成中包含貿易融資，其會計認列方式會放大營收波動，因此手續費收入更能反映真實業務動能。
4. 市場與產品發展動態
- 市場趨勢與機會：中國大陸租賃市場滲透率僅約 4-5%，遠低於台灣的 9-10% 及歐美的 20% 以上，顯示未來仍有 3 到 5 年 的高速成長空間。公司將持續透過增設據點來深化市場佈局。
- 產品發展：台灣作為創新基地，成功將業務從傳統設備租賃拓展至飛機租賃、太陽能電廠等利基市場。未來計畫將這些成功模式逐步複製到中國大陸及東協市場，以實現產品多元化。
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資金策略：
- 台灣：資金來源多元，包含銀行借款、商業本票、公司債及資產證券化。
- 中國大陸：目前 90% 資金來自銀行借款。為分散資金來源，已送件申請資產證券化 (ABS)，預計於 2018 年底或 2019 年初完成首筆發行。
5. 營運策略與未來發展
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長期發展計畫：
- 中國大陸：持續每年開設 3 至 5 個新據點，從沿海深入內陸，並擴大服務的產業類別。
- 人才培育：台灣持續扮演集團人才搖籃，招募並培訓人員，以支持中國大陸及東協的業務擴張。
- 非利息收入：積極拓展如太陽能售電等穩定現金流的非利息收入來源。
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風險控管機制：
- 嚴謹的審查流程：強調實地訪廠與現金流量分析，而非僅依賴財報。審查人員會透過水電費單、稅單、上下游訪談等多方管道驗證客戶營運的真實性。
- 分散化策略：透過廣泛的據點與產業佈局分散風險。在中國大陸，每個據點僅專注於 3 至 4 個當地主要產業，使整體業務組合涵蓋超過 30 個不同產業，避免單一產業循環的衝擊。
6. 展望與指引
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2018 全年成長預測：
- 台灣：應收款淨額成長率預估由年初的 10% 上調至 15%。
- 中國大陸：應收款淨額成長率預估由 15-20% 上調至 25%。
- 東協：維持 15-20% 的成長目標。
- 股利政策：公司章程規定現金股利發放率為 30-50%。考量未來中國與東協的成長資金需求，預計將維持在 40-50% 的水準。
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機會與風險：
- 機會：中國大陸金融監管趨嚴及銀行對中小企業放款保守，為租賃業提供良好發展機會。
- 風險：持續關注中美貿易戰的後續影響。經內部統計，目前中國大陸客戶中僅約 5% 與美國有直接或間接出口業務，初步評估影響有限，但仍將密切觀察客戶接單狀況。
7. Q&A 重點
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Q: 公司毛利率在 2018Q3 創下新高，原因為何？未來能否持續？
A: 公司內部主要觀察「利差」，而非毛利率。利差一直維持穩定。台灣地區因子公司信評改善，利息費用下降，對獲利有正面影響。未來預期將維持穩定，進一步大幅改善的空間有限。
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Q: 明年的股利政策如何？
A: 公司的股利政策發放率為 30-50%。過去幾年約在 50% 左右。考量到中國大陸及東協市場的成長需求，明年預計會維持在 40-50% 的發放率。
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Q: 簡報中中國大陸的營收為何有兩種顏色區分？為何 2018Q3 營收 QoQ 下滑？
A: 兩種顏色分別代表「設備租賃」與「貿易融資」。貿易融資業務在會計上需認列全額營收 (買入再賣出的總金額)，而非僅認列利差，因此會放大營收數字。2018Q3 營收 QoQ 下滑，主因是該季貿易融資業務量減少，並非核心業務動能放緩。
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Q: 中國大陸 2018Q3 的獲利為何也較 Q2 下滑？
A: 因為 2018Q2 認列了一筆來自上海市政府的財政返還 (退稅)，稅前金額約 8,000 萬人民幣。此筆退稅每年都有，但入帳時間不固定，造成季度間的比較基期差異。
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Q: 在中國大陸的資產證券化進度如何？
A: 模式與台灣相似，將應收款包裝後出售給銀行。目前已送件，預計今年底或明年初完成。初期發行規模較小，目的在於分散資金來源，其成本與銀行借款相近。
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Q: 關於近期公告與國票的承銷合約案，其性質為何？
A: 此為公司在票券市場的常規性資金調度安排，屬於日常營運的一部分，用於發行新的商業本票以償還到期部位。
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Q: 中美貿易戰對中國大陸業務的實際影響？
A: 公司持續密切觀察。截至 10 月的數據顯示，無論是業務動能或資產品質均未出現負面影響。公司客戶 90% 為陸資內需型企業，且僅 5% 客戶與美國有直接或間接出口關係，因此受衝擊較小。未來將持續關注客戶的接單狀況。
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Q: 中國政府鼓勵銀行放貸給民營企業，是否會與公司產生競爭或合作機會？
A: 公司的定位是銀行的補充性資金來源，而非競爭者。儘管有政策鼓勵，但銀行對中小企業的放款態度依然保守。公司的客戶與業務模式 (如單筆金額較小) 與銀行不同，因此合作或競爭的模式短期內不會有太大改變。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有的公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告之更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
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