【皇將法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20251212

1. 皇將營運摘要

皇將科技（市：4744） 2025 年前三季營運表現穩健成長，主要受惠於併購韓國昌誠（Changsung）的綜效顯現，以及在北美市場的成功拓展。公司對全年營運展望樂觀，並預期傳統旺季第四季能帶來更好的表現。

• 財務表現：2025 年前三季合併營收近 9 億元，年增 14%；毛利率提升至 45%；稅後淨利為 5,328 萬元，每股盈餘（EPS）達 1.0 元，相較去年同期的虧損（EPS -0.32 元），獲利能力顯著改善。
• 重大發展：
  • 併購效益：2023 年併購韓國軟膠囊設備大廠昌誠後，成功整合雙方資源，帶動皇將（CVC）產品線進入北美市場，創造顯著營收貢獻。
  • 產品升級：持續與荷蘭大廠 Cremer 合作，推出 CVC 625×4 伺服高速數粒機等高階產品，成功切入頂級市場。
• 未來展望：
  • 公司預計於 2026 年第一季推出皇將與昌誠的新世代產品，主打高速與高精確度，預期將成為市場焦點。
  • 未來成長動能主要來自拉丁美洲、歐洲及北美三大市場。
  • 公司將持續尋求併購機會，以擴大技術基礎與產品線，維持長期成長動能。

2. 皇將主要業務與產品組合

皇將科技為全球製藥包裝及軟膠囊生產設備的領導廠商，以自有品牌「CVC」及「Changsung」行銷全球，其中 95% 的營收來自海外市場。

• 核心業務：
  • 製藥包裝自動化設備（皇將 CVC）：提供從理瓶、數粒、充填到封蓋、貼標的完整瓶裝產線解決方案。皇將的技術核心在於能整合不同功能的單機設備，提供客戶高效能的整廠產線。
  • 軟膠囊生產設備（韓國昌誠 Changsung）：專注於軟膠囊成型機的研發與製造，為全球該領域的領導品牌。昌誠的技術能同時生產動物性（葷食）與植物性（素食）膠囊，符合市場對素食及清真產品日益增長的需求。
• 近期變化：2023 年併購韓國昌誠為最重要的策略佈局，使皇將的業務從製藥包裝領域向上游延伸至軟膠囊生產設備，擴大了產品組合與市場覆蓋範圍。
• 市場定位：
  • 皇將 CVC：已從中高階市場成功提升至高階市場，與歐美一線品牌直接競爭。
  • 昌誠 Changsung：在亞洲軟膠囊設備市場排名第一，在全球市場也位居頂級供應商之列。

3. 皇將財務表現

公司財務結構穩健，營收與獲利能力在併購及成本控管效益下顯著提升。

• 關鍵財務指標（2025 前三季 vs 2024 前三季）：
  • 合併營收：近 9 億元，年增 14%。
    • 2025Q3 單季營收為 2.5 億元，年增 7%。
  • 毛利率：45%，高於去年同期的 43%。主要受惠於產品組合優化與成本控管得宜。
    • 2025Q3 單季毛利率達 46%。
  • 營業費用：3.4 億元，年減 9.96%。在營收成長的同時，費用有效降低，顯示營運效率提升。
  • 稅後淨利：5,328 萬元，由去年同期的虧損轉為獲利。
  • 每股盈餘（EPS）：1.0 元，相較去年同期的 -0.32 元大幅成長。
• 財務結構與股利政策：
  • 公司現金部位充足，從 2014 年的 1.79 億元成長至 2024 年的 7.59 億元。
  • 公司採積極的股利政策，以現金股利為主，近年配發率多維持在 50% 以上，樂於與股東分享經營成果。

4. 皇將市場與產品發展動態

公司精準掌握全球製藥包裝與軟膠囊市場的發展趨勢，並透過技術創新與策略合作來擴大市場份額。

• 市場趨勢與機會：
  • 全球製藥包裝市場：預估年複合成長率（CAGR）為 9.7%，市場前景穩定成長。
  • 全球軟膠囊市場：預估年複合成長率（CAGR）為 6.0%。市場主要趨勢為植物性膠囊需求增加，以滿足素食及清真認證市場，此為昌誠的技術強項。
  • 新興市場：拉丁美洲（特別是墨西哥與巴西）市場需求呈現爆炸性增長，為公司未來重點開發區域。
• 關鍵產品與技術：
  • CVC 625×4 伺服高速數粒機：與荷蘭 Cremer 合作開發的旗艦機種，以其高速與高精確度特性，成功打入高階市場。
  • 新產品規劃：皇將與昌誠預計於 2026 年第一季推出新一代設備，將進一步提升市場競爭力。
• 策略合作：
  • 除了與荷蘭 Cremer 的長期 OEM 合作外，2025 年與韓國大永（Daeyong）洽談總代理合作，旨在橫向擴展產品線，增加營收來源的多樣性。

5. 皇將營運策略與未來發展

皇將的長期發展策略圍繞在全球化佈局、產品創新、品牌升級及策略性併購四大核心。

• 全球化佈局：持續深化全球服務網絡，已在丹麥、墨西哥設立展銷據點，並籌備設立荷蘭據點，以強化歐洲市場的覆蓋。
• 產品與技術創新：專注於開發新世代智慧化設備，如智慧檢測系統與智能烘乾機，提升產品附加價值。
• 品牌經營：透過參加國際展會、發表新產品等方式，塑造「高端、可靠、國際化」的品牌形象，與歐美一線大廠並駕齊驅。
• 併購策略：將持續性的併購視為公司成長的關鍵引擎。未來併購方向將同時考慮上游技術整合（如昌誠案）與橫向產品線擴張，以快速獲取技術人才與市場通路。

6. 皇將展望與指引

公司對未來營運抱持正向看法，預期在多項成長動能的驅動下，將維持穩健的成長趨勢。

• 成長動能：
  • 區域市場：拉丁美洲的爆發性需求、歐洲市場的成功滲透，以及北美市場在昌誠產品加入後的持續擴張，將是明年營收成長的三大引擎。
  • 新產品效益：2026 年第一季將推出的新產品，預期能帶來新的銷售動能。
• 營運展望：
  • 雖然未提供具體的財務預測，但公司強調 2025 年第四季為傳統旺季，加上前三季 EPS 已達 1.0 元，全年獲利表現值得期待。
  • 公司坦言，機械設備產業的訂單特性使單季或單月營收較難預測，但全年度的穩定成長趨勢明確。

7. 皇將 Q&A 重點

• Q: 請問公司明年度的成長動能，主要來自於哪個地區或是哪個產品？A: 明年度的成長動能主要來自以下幾個方面：
  1. 區域方面：
     • 拉丁美洲：是潛力與爆發力最強的市場，特別是墨西哥和巴西，預期將挹注可觀的營收。
     • 歐洲：皇將的設備在歐洲市場已逐漸獲得肯定與接受，公司已加大投入力道，預期明年將展現成果。
     • 北美：在併購昌誠後，皇將利用既有的通路優勢，成功將昌誠的軟膠囊設備導入過去陌生的北美市場，預期未來北美營收比重將會持續提升。
  2. 產品方面：
     • 新產品推出：皇將（CVC）與昌誠（Changsung）都將在 2026 年第一季推出新機型。這些新產品是為了因應市場對於「快速」與「精確」兩大核心訴求所做的重大突破，預期將引起市場的正面迴響。

免責聲明

本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。

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