本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
- 2025 上半年營運表現強勁：營收達新台幣 8.6 億元，年增 39%，主要受惠於運動領域客戶持續增長及戶外領域大客戶 Canada Goose 訂單回溫。毛利率從去年同期的 25% 提升至 28%。
- 新客戶與新市場挹注成長動能：近年成功打入 Under Armour、Alo Yoga、Vuori、Carhartt 等多家知名品牌供應鏈，已開始貢獻營收。同時，透過與日本四大商社之一的伊藤忠合作，成功拓展日本市場，為未來成長奠定基礎。
- 越南新廠計畫穩步推進：為滿足客戶對非中國產能的需求，公司已在越南購地，預計興建新廠。目前正在申請建廠執照，目標於 2026 年底完工，2027 年初試營運，第一期規劃年產能為 2,400 萬碼。
- 展望正向：管理層表示，下半年客戶預測訂單狀況良好，目前未受關稅或終端消費市場疲軟的顯著影響，預期各月營收年增率將維持成長。基於今年的開發成果，對 2026 年的營運展望亦持樂觀態度。
2. 主要業務與產品組合
- 核心業務：竣邦-KY（櫃：4442）專注於運動休閒及戶外機能性布料的設計、研發與供應鏈管理。營運總部、研發及全球銷售中心設於台灣，主要生產據點透過中國及越南的供應鏈進行整合管理。
- 商業模式：採取與品牌客戶直接共同開發的模式，掌握從紗線、織布、染整到後加工的完整技術 know-how，再交由合作供應鏈執行生產。此模式有別於快時尚產業，使公司在運動品牌供應鏈中具備更高主導權與附加價值。
- 產品組合與客戶分佈 (2025 上半年營收佔比)：
- 運動領域 (48%)：為目前最大業務板塊，主要客戶包括 Nike 及新加入的 Under Armour、Alo Yoga、Vuori 等。此領域產品技術要求高，毛利率相對最佳。
- 戶外領域 (17%)：主要客戶為高端品牌 Canada Goose，公司為其最大布料供應商，合作關係長達 20 年。今年訂單已顯著回溫。
- 滑雪與衝浪領域 (12%)：此為公司創始業務，客戶包含滑雪領導品牌 Burton 及衝浪品牌 Roxy/Quicksilver。
- 新業務發展：除運動服飾外，公司正積極拓展工裝 (Workwear) 及裝備 (Equipment) 領域，以其較長的產品生命週期，平衡季節性波動，穩定公司營運。
3. 財務表現
- 關鍵財務數據 (2025 上半年)：
- 合併營收：新台幣 8.6 億元，年增 39%。
- 毛利率：28%，較去年同期 25% 增加 3 個百分點，主要受惠於高毛利的運動產品組合佔比提升及有利的匯率因素。
- 有效稅率：約 15%，主因越南子公司由虧轉盈後，可使用過去的虧損扣抵。管理層預期下半年稅率將回到 20% 至 25% 的正常水準。
- 季度表現 (2025Q2)：
- 單季 EPS：1.41 元。
- 單季毛利率：26%，較第一季的 29% 下滑，主因為產品組合變化及匯率波動影響。
- 營運槓桿與資產結構：
- 公司費用控管得宜，營收增長帶動獲利提升，展現良好營運槓桿效益。
- 公司採輕資產營運模式，不動產廠房及設備佔總資產比例僅 13%，核心競爭力在於研發設計與供應鏈管理。
- 季節性因素：傳統上，第三季為公司營運淡季，而第一季及第四季為旺季。管理層提醒投資人應以季度 (QoQ) 及年度 (YoY) 比較，更能反映公司真實成長趨勢。
4. 市場與產品發展動態
- 市場趨勢：機能休閒化 (Athleisure) 為市場主流，運動服飾與日常穿搭的界線模糊，帶動兼具機能與時尚的布料需求，此趨勢符合公司核心競爭力，是未來幾年的重大發展機會。
- 技術與產品創新：
- 公司專注於開發高單價、高附加價值產品，多數產品單價分佈在每碼 3 至 5 美元以上。
- 在滑雪領域，已開發出「防水、透濕、又透氣」的靜電紡絲膜等高科技產品。
- 建立數位布料圖書館，透過 3D 模擬技術，協助客戶遠端預覽布料製成成衣後的效果，加速決策流程。
- 供應鏈佈局：
- 採取全球供應鏈管理策略，可彈性調度台灣、中國及越南的產能，以因應客戶需求及地緣政治風險。
- 越南已成為品牌客戶指定的重點生產區域，公司在當地的佈局有助於爭取更多合作機會。
5. 營運策略與未來發展
- 長期發展計畫：
- 深化與現有領導品牌的合作：複製與 Nike 的成功模式，擴大在 Under Armour 等新客戶的市佔率。
- 越南產能擴張：新建越南染整廠，補足當地在彈性、輕薄等平織布種的產能缺口，滿足客戶「中國+1」的需求。
- 拓展針織產品線：目前產品以平織為主 (佔比超過 90%)，未來將組建團隊，發展針織產品，以掌握更多運動品牌商機。
- 競爭優勢：
- 研發導向：走在客戶需求之前，主動提出創新方案，而非被動接單。
- 豐富產品資料庫：累積超過 20 年、逾 7 萬組的產品資料庫，能快速響應客戶開發需求。
- 策略性聚焦：專注於與具備長期發展潛力的領導品牌合作，不追求短期訂單，以確保資源有效投入。
- 風險與應對 (關稅影響)：
- 公司為 Tier 2 布料供應商，不受關稅直接衝擊。
- 客戶可能要求共同分攤成本，但公司憑藉其在高端產品的議價能力，預期影響有限，對客戶的支持將控制在 2% 以內。
- 全球化的客戶組合與彈性的生產地選擇，可有效分散單一市場的風險。
6. 展望與指引
- 短期展望 (2025 下半年)：客戶訂單能見度佳，預期營收將維持年增長趨勢。
- 中期展望 (2026 年)：基於新客戶持續放量、Canada Goose 訂單回穩及日本市場的拓展，管理層對明年營運展望樂觀。
- 長期成長動能：
- 越南新廠：預計 2027 年投產，將成為關鍵的成長引擎，提供客戶在東南亞地區的完整解決方案。
- 新客戶滲透：Alo、Vuori、UA 等新客戶目前基期仍低，未來成長潛力巨大。
- 產品線擴張：從平織跨足針織領域，將開拓新的市場空間。
7. Q&A 重點
- Q: 關稅對毛利率的影響及客戶要求分攤的情況？A: 目前僅少數客戶來談，影響輕微。公司為 Tier 2 供應商，非直接課稅對象。若需支持客戶，預計分攤幅度將控制在 2% 以內。
- Q: 主要客戶的營收佔比及訂單展望？A: 2025 上半年，運動領域 (Nike, UA 等) 佔 48%，戶外領域 (Canada Goose) 佔 17%，滑雪衝浪領域 (Burton 等) 佔 12%。客戶訂單展望已於簡報中說明，整體趨勢正向。
- Q: 公司獲利能力優於同業的原因？A: 主要有三點：1. 跨領域佈局，能開發混合型產品；2. 長期累積的研發能力與資料庫，能快速響應市場變化；3. 慎選客戶，專注與具長期發展性的領導品牌深度合作，而非追求短期訂單。
- Q: 主要競爭對手是誰？A: 公司的競爭是全球性的，對手遍及台灣、中國、韓國、日本甚至義大利，沒有單一的直接競爭者。
- Q: 越南新廠的進度、產能規劃及產品線？A: 進度：預計 2026 年底完工，2027 年初試營運。
產能：第一期規劃年產能為 2,400 萬碼，未來可擴充至 7,000 萬碼。
產品線：與現有產品線一致，專注於平織布，特別是越南市場較稀缺的彈性布、薄布及 Taslon 等。 - Q: 平織與針織的比重？A: 目前以平織為主，佔比超過 90%。針織佔比低於 10%，但為未來重點發展方向，正在組建團隊。
- Q: 對今明兩年的營收獲利展望？A: 下半年訂單狀況穩定，未見負面影響，預期將維持年增長。基於今年的開發案，對 2026 年展望樂觀。
- Q: 新客戶 Alo、Vuori、UA 的成長幅度？A: 這幾個新客戶基期較低，成長幅度非常大。例如 Alo 的增長是數倍以上，而 Vuori 和 UA 的年增長預估皆超過 50%。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
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