【興采法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20251215

1. 興采營運摘要

興采實業 2025 年第三季營運表現顯著回溫，單季轉虧為盈。合併營收達新台幣 8.73 億元，年增 4%，營業毛利為 1.99 億元，年增 40%，毛利率由去年同期的 17% 大幅提升至 23%。稅後淨利為 4,712 萬元，歸屬母公司淨利為 4,865 萬元，單季 EPS 為 0.80 元。

累計 2025 年前三季，合併營收為 23.38 億元，年增 6%，但受第二季匯損及利息費用增加等業外因素影響，歸屬母公司淨損為 3,931 萬元，EPS 為 -0.65 元。公司強調，虧損主因為第二季台幣升值造成約 5,140 萬元的兌換損失，以及聚紡新染整廠開始營運後，利息費用不再資本化所致。

展望未來，公司營運策略將聚焦於 2025 年初正式量產的桃園觀音高精密染整廠。該廠投資額達 23 億元，目標是透過提升自製率、導入智慧製造與發展永續產品，強化接單競爭力。儘管目前新廠稼動率仍處於提升階段（約 45-50%），但公司看好其在環保、低碳排產品的開發潛力，並積極爭取品牌客戶驗廠，預期稼動率達 50-55% 即可實現損益兩平。

2. 興采主要業務與產品組合

興采為一垂直整合的紡織集團，業務範圍涵蓋從上游的功能性紗線（S.Café® 咖啡紗）、中游的染整與後加工（聚紡高精密染整廠），到下游的成衣製造（越南 Magictex 廠及台灣神采時尚）。

• 產品營收結構：2025 年前三季，機能性布料為主要營收來源，佔比 59%；成衣佔 32%；代工佔 10%。在成衣業務中，軍工產品為重要一環，佔整體營收 24%。公司說明，軍工產品出貨主要集中在第四季，因此前三季存貨金額較高，待第四季出貨後營收將有顯著貢獻。
• 主要產品線：
  • 布品：以機能性布料為主，包括戶外、運動、醫療、狩獵及軍工用紡織品。
  • 成衣：涵蓋制服、戶外運動服飾及軍警消專業工裝、戰鬥個裝等。
• 營運據點：總部位於新北產業園區，整合營運與研發；生產基地包括台灣的聚紡染整廠、神采時尚高雄廠，以及越南的 Magictex 成衣廠。

3. 興采財務表現

• 關鍵財務指標 (2025Q3)：
  • 合併營收：8.73 億元 (年增 4%)
  • 營業毛利：1.99 億元 (年增 40%)
  • 毛利率：23% (去年同期為 17%)
  • 營業利益：4,639 萬元 (年增 310%)
  • 歸屬母公司淨利：4,865 萬元 (去年同期為虧損 723 萬元)
  • 單季 EPS：0.80 元 (去年同期為 -0.12 元)
• 關鍵財務指標 (2025 年前三季)：
  • 合併營收：23.38 億元 (年增 6%)
  • 營業毛利：4.79 億元 (年增 1%)
  • 毛利率：21% (去年同期為 22%)
  • 歸屬母公司淨損：3,931 萬元
  • 累計 EPS：-0.65 元
• 財務挑戰與驅動因素：
  • 2025 年前三季虧損主因：業外支出大幅增加，主要來自兩大因素：(1) 第二季因台幣升值產生 5,140 萬元的兌換損失；(2) 財務費用增加 1,700 萬元，其中 1,100 萬元來自聚紡新廠建廠利息停止資本化，轉為當期費用。
  • 資產負債狀況：截至 2025Q3，存貨金額達 10.78 億元，較 2024 年底增加 3.52 億元，主因為第四季軍工產品集中出貨前的備貨。此備貨需求也導致營運週轉金需求增加，負債比率提升至 72%。
  • 現金流量：前三季營業活動現金流量為淨流出，此為公司營運季節性模式，預期第四季隨著軍工產品大量出貨與帳款收回，現金流將轉為淨流入。

4. 興采市場與產品發展動態

興采持續聚焦於永續產品的研發，並結合專利技術強化市場競爭力，近年在國際上屢獲肯定。

• 五大關鍵技術：
  1. STORMFLEECE® (專利單層結構技術)：2025 年取得美國專利，形成完整的全球專利保護網。此技術無需貼合即具防風、保暖特性，具備輕量化優勢。
  2. S.Café® (回收材料與專利製程)：利用回收咖啡渣製成功能性紗線，具異味控制、速乾等功能。
  3. RePUra™ (化學循環再生技術)：與工研院共同研發，突破複合機能布料回收的難題，可將含 PU 的廢棄紡織品再生為高性能薄膜，實現「布到布」的循環再生，並榮獲 R&D 100 全球創新大獎。
  4. 水性 PU 技術：採用無毒、無溶劑的環保製程，降低碳排放。
  5. 超輕量防水透濕技術：開發出僅 57 g/m² 的超輕量防水透濕布料，滿足市場對輕量化機能服飾的需求。
• 國際獎項與認可：
  • 多項產品入選德國 ISPO Textrends 趨勢獎項，包括 S.Café® ICE-CAFE 獲選 Best Product，以及 STORMFLEECE® Lite、SINGTEX® Protector® 等產品進入 Top 10 或獲選。
  • 自有品牌 TRANZEND 開發的 ULTRA JACKET 旗艦機能大衣，結合生質防水薄膜與三段式主動加熱系統，榮獲 2026 年台灣精品獎。

5. 興采營運策略與未來發展

公司的核心策略圍繞新建置的高端精密染整廠，旨在透過垂直整合與技術升級，鞏固市場領導地位。

• 長期發展計畫：
  1. 提升生產效率與自製率：利用新染整廠 1,800 萬碼的年產能，提高集團自製比率，增加接單彈性與競爭力。
  2. 推動智慧製造：新廠導入工業 4.0 架構，整合 MES 製造執行系統、機聯網 (IIoT) 與能源管理系統，並採用自動化設備（如染料無人搬運車、機械手臂）及 AI 建模，提升生產精準度與效率。
  3. 深化永續發展：新廠引進德國熱能與水資源回收技術，致力打造綠色智慧染整示範工廠，開發環保低碳排產品，落實綠色供應鏈。
  4. 擴大成衣業務：積極發展軍警消專業工裝、戰鬥個裝與防護裝備，目標成為整合性供應商。
• 競爭優勢：
  • 垂直整合能力：提供從紗線、布料到成衣的「一站式購足」服務。
  • 技術領先：擁有 STORMFLEECE®、S.Café®、RePUra™ 等多項專利與創新技術。
  • 智慧與綠色製造：投資 23 億元打造符合永續趨勢的智慧染整廠，滿足品牌客戶對環保製程的要求。

6. 興采展望與指引

公司未提供具體的財務預測，但對未來發展持正向看法。

• 成長機會：
  • 全球品牌商對高值化、永續性及功能性產品的需求持續提升，與興采的發展方向一致。
  • 新染整廠的產能開出將成為未來幾年的主要成長動能，待稼動率提升後，毛利率可望改善。
  • 軍工產品訂單穩定，預期 2025 年第四季出貨將較 2024 年同期顯著成長。
• 潛在風險：
  • 營運仍受全球總體經濟不確定性影響，包括匯率波動、原料成本及品牌商庫存去化速度。
  • 新染整廠初期的稼動率爬升速度將是影響短期獲利的關鍵因素。

7. 興采 Q&A 重點

• Q：2025 年 Q2 毛利率偏低的原因？

  A：主要因為聚紡新染整廠於 2025 年初正式量產，初期稼動率約在 45% 至 50% 之間，尚未達到經濟規模，而折舊等固定成本較高，因此影響毛利率表現。目前正積極邀請品牌客戶驗廠及開發新產品，預期稼動率持續提升後，毛利率將會回升。

• Q：先前軍方標案的後續影響？

  A：對公司目前既有的軍工產品標案沒有影響，原有的標案（如 302 標案）仍按進度進行。2025 年軍工產品營收預期將較去年成長，主要出貨時間點落在第四季。公司未來會持續參與各項軍工標案。

• Q：RePUra™ 產品是否已商業化？

  A：產品已成功研發，現正積極向各大品牌客戶推廣，開發相關應用產品，希望能快速提升市場需求，同時也能提高公司設備的稼動率。

• Q：新染整廠是否有符合客戶要求的無水或省水製程？

  A：此座投資 23 億元的染整廠在建置初期就已朝節水、省水的方向設計，引進德國的熱能與水資源回收技術，完全符合客戶對永續產品及製程的需求。

• Q：新染整廠的產能利用率達到多少可以損益兩平？

  A：預估稼動率達到 50% 至 55% 左右可實現損益兩平。

• Q：對 2026 年的整體展望？

  A：整體營運仍受匯率、原料成本等全球不確定因素影響，品牌商的庫存需求是最大的變數。不過，全球對永續、高值化產品的需求趨勢明確，這與興采的發展策略一致，因此公司對未來抱持正向看法，將持續專注於專業領域穩健經營。

• Q：2025 年軍工產品的營收展望？

  A：2025 年軍工產品營收確實會比 2024 年成長，尤其第四季的成長幅度預期會相當高。

免責聲明

本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。