本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 炎洲營運摘要
炎洲集團 2025 上半年合併營收為新台幣 61.12 億元，歸屬母公司稅後淨利為 0.74 億元，每股盈餘 (EPS) 為 0.12 元。與去年同期相比，營運表現受多重因素影響而下滑，主要原因包括：
- 全球經濟疲弱：美中貿易壁壘及美國關稅政策不確定性，導致全球消費動能趨於保守，壓抑包裝材料需求。
- 匯率衝擊：2025Q2 台幣強勢升值近 12%，不僅產生業外匯兌損失近 1.4 億元，也侵蝕了膠帶本業的出口毛利。
- 房地產事業影響：上半年主要交屋建案「炎洲 THE ONE」的營收規模小於去年同期的「旺洲逸品」，影響整體營收表現。
展望下半年，公司持正向看法。管理層評估匯率波動風險已趨於穩定，7、8 月份已轉為匯兌利益。加上新興市場內需持穩及供應鏈重組趨勢，預期將支撐膠帶產品的穩定需求。
近期重要發展方面，集團於 2025 年 6 月完成董事改選，由李書緯先生接任董事長，正式啟動接班傳承。此外，流通事業併購聯勝國際與星穎科技，將自 7 月起貢獻營收，拓展高科技電子級膠帶業務。
2. 炎洲主要業務與產品組合
炎洲集團核心業務涵蓋五大事業體，2025 上半年營收佔比分別為：
- 膠帶事業 (79%): 為集團最大營收來源，由母公司炎洲及子公司萬洲化學負責，主要產品為 OPP、PVC、PE、汽車線束及特殊膠帶。
- 流通事業 (12%): 由上櫃公司炎洲流通 (3171) 負責，業務包含各類包材、包裝機台買賣及禮贈品設計銷售。2025 年 7 月起併購聯勝國際與星穎科技，跨足高科技電子級與工業級膠帶及膠水產品，具業務互補性。
- 特用化學事業 (5%): 由炎洲中科分公司與萬洲化學負責，專注於半導體製程化學品的生產與回收技術，服務台灣半導體客戶。
- 房地產事業 (2%): 由炎洲營建負責，從事土地開發、商辦、住宅及飯店興建。近年積極購入土地，房地產相關資產已佔集團總資產超過三分之一。
- 新能源事業 (2%): 由鴻晶新科技負責，為專業太陽能 EPC 廠商，業務涵蓋電廠設計、施工、維運，並已在全台多地設有太陽能電廠。
3. 炎洲財務表現
2025 上半年關鍵財務數據
- 合併營收: 61.12 億元，年減 25%。
- 營業毛利: 9.69 億元，年減 34%，毛利率為 15.85%。
- 營業利益: 2.01 億元，年減 67%，營業利益率為 3.28%。
- 歸母淨利: 0.74 億元，年減 89%。
- EPS: 0.12 元，去年同期為 1.02 元。
- 每股淨值: 18.49 元。
財務結構與驅動因素
- 獲利能力下滑: 獲利下滑主因是營收減少、台幣升值導致的匯損及毛利壓縮，以及房地產建案交屋規模縮減。管理層預期，下半年隨匯率回穩，獲利能力有望回升。
- 資產變動:
- 金融資產增加 7.3 億元 (28%)，主因是集團為優化資產配置，將部分閒置資金投入美國投資等級公司債，以掌握未來利率下行帶來的資本利得機會。
- 存貨增加 25 億元 (20%)，主要來自房地產事業積極購入建設用地，地點涵蓋新莊塭仔圳重劃區及台中南屯區。
- 負債比率: 因購地增加土地融資，負債比上升至 65%，公司認為此比率在兼具建設與製造業背景下尚屬穩健。
- 現金流量: 上半年營業活動現金流出 7.4 億元，主因是購地支出約 11 億元，此為產業多元化的一次性影響。
4. 炎洲市場與產品發展動態
- 膠帶事業：
- 印度市場突破：子公司萬洲化學的 PVC 絕緣膠帶取得印度 BIS 強制性認證，成為台灣首家獲此認證的膠帶業者，有助於維持並擴大在印度市場的銷售。
- 產品升級與環保趨勢：積極推展 OPP 膜 2.0、生物可分解材料、PIR 回收膜膠帶等環保產品。同時開發高阻隔、防霧、抗菌功能的薄膜，應用於農產品及生鮮包裝。
- 高階應用：持續開發汽車線束膠帶，目標打入國際大型車廠供應鏈；並拓展電子與車用雙面膠帶市場。
- 流通事業：
- 併購效益：收購聯勝國際與星穎科技，切入高毛利的電子與工業級膠黏材料市場。兩家公司年營收合計約 6-7 億元，將成為新的成長引擎，並有助於拓展台灣、中國及東南亞市場。
- 特用化學事業：
- 中科虎尾新廠：目前正在建廠中，預計 2027Q1 完工投產，總資本支出約 10 億元。新廠將作為高純度電子級化學品的生產基地，結合 ESG 循環經濟解決方案，服務全球半導體客戶。
- 新能源事業：
- 業務拓展：除穩定的屋頂型太陽能系統外，將投入農電共生系統、綠電交易及錶後儲能系統，擴大業務版圖並協助企業實現淨零減碳。
5. 炎洲營運策略與未來發展
- 房地產事業為中期成長主力：
- 集團已儲備充足土地庫存，規劃從 2025 年起至未來數年，在雙北及台中地區推出總銷金額近 400 億元的建案。
- 策略上將採滾動式開發，確保每年皆有建案完工交屋，提供穩定的營收貢獻，避免出現空窗期。
- 特用化學事業為長期發展核心：
- 目標成為高純度電子級化學品與循環解決方案的領導供應商。
- 新廠將分三階段發展：建廠、拓展、高質化，專注開發高毛利特殊配方產品，並佈局海外通路。
- 膠帶與流通事業穩健發展：
- 膠帶事業將持續調整全球供應鏈，提升競爭力，並專注於環保及高附加價值產品。
- 流通事業透過併購與整合，強化客戶價值，推動全通路發展，提升經營綜效。
6. 炎洲展望與指引
- 短期展望 (2025 下半年)：預期匯率因素影響減緩，膠帶本業獲利有望回升。房地產事業方面，「炎洲 THE ONE」與「炎洲晴」兩案合計將貢獻約 20 億元營收。
- 中期展望 (2026-2030)：房地產事業將進入密集交屋期，包括「炎洲奇玉」(11.6 億)、「炎洲隱玉」(24.5 億)、「炎洲琉玉」(21.6 億) 等建案將陸續挹注營收。
- 長期展望 (2027 年後)：特用化學中科新廠將完工投產，彌補 2027-2028 年房地產建案的空窗期，並成為集團長期關鍵成長動能。塭仔圳重劃區及台中土地的開發案也將於 2030 年後陸續貢獻。
7. Q&A 重點
- Q: 根據財報，2025Q2 膠帶事業獲利率降至 0.5%，除了匯率還有其他影響因素嗎？A: 匯率是主要因素。2025Q2 台幣升值近 12%，對毛利影響顯著。公司內部估算，台幣每升值 1%，毛利率約下降 0.3% 至 0.4%。隨著下半年匯率回穩，此部分壓力預期將緩解並有望回升。
- Q: 房地產事業 2025Q2 虧損的原因？下半年有沒有機會轉盈？A: 虧損原因有二：第一，近年購入的大量土地（如塭仔圳重劃區）在投入開發前，其土地融資利息無法資本化，需費用化處理，侵蝕了獲利。第二，「炎洲 THE ONE」建案的建造成本受疫情期間缺工缺料影響而上升，但在預售階段收入已鎖定，導致毛利率偏低。
- Q: 印度市場是否已取得新客戶的訂單？A: 公司在印度本來就有訂單。取得 BIS 認證是因應印度政府設立的強制性規範，這使炎洲成為台灣第一家取得該認證的膠帶業者，不僅能維持現有訂單，更有機會擴大銷量。
- Q: 7 月併入的聯勝國際、星穎科技營收金額約多少？A: 兩家公司 7 月份合計營收約 6,000 至 7,000 萬元。以此推算，全年營收貢獻約 6 至 7 億元。
- Q: 特用化學品應用在半導體的比重？是否有先進製程的材料？新廠的資本支出為何？A: 目前應用於半導體製造的產品屬於少量多樣的特殊配方，比例不高。中科虎尾新廠的資本支出預計約 10 億元。
- Q: 2025Q2 新能源部門獲利率下降的原因？A: 新能源事業的營收主要來自 EPC 工程案，其獲利認列時間點取決於工程交付進度，因此單季獲利率會有較大波動。此為時間性差異，上半年整體營運狀況符合公司內部預算規劃。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
閱讀進度
