1. 杏國營運摘要
- 營運核心轉變：杏國（櫃：4192）現階段營運策略明確轉向以「獲利」為重要考量。管理層表示，將結合多年臨床試驗經驗，朝向保健食品及癌症治療藥物擴充產品組合，以創造短期與中期的營運現金流。
- 組織架構擴張：公司於 2025 年正式成立直營的營銷團隊，這是營運上的一大變革。該團隊將負責推廣藥品與保健食品，通路涵蓋藥局、醫學中心、區域醫院及地區醫院，目前已取得良好的訂單成果。
- 獲利表現：根據管理層在問答環節的說明，2025 前三季 的 EPS 較去年同期成長約 18.8%（註：此數據可能涉及集團合併或特定財務口徑，需視正式財報而定），公司表示若經董事會與股東會通過，預期將進行配股配息。
- 未來展望：2026 年將持續投入資源，投資金額預計高於 2025 年，重點在於自動化物流倉儲的建設及擴大經濟規模，以支撐未來的業績成長。
2. 杏國主要業務與產品組合
- 核心業務範疇：
- 癌症學名藥：開發與代理。
- 癌症原料藥：專注於高門檻原料藥開發。
- 新藥開發：包含新劑型新藥與微脂體技術平台。
- 保健食品：針對機能性與銀髮族市場開發。
- 現有產品銷售：
- 藥品：目前唯一銷售的藥品實績為 Veregen（酚瑞淨），持續在醫院、診所與藥局通路推廣。
- 保健食品：2025 年已推出 7 項新產品，涵蓋護眼、助眠、呼吸道保養及腸胃道保健。
- 產品組合策略：利用新成立的營銷團隊與電商部門，同步推動藥品與保健品的銷售，並將原料藥銷售視為進軍海外市場的成長動能。
3. 杏國財務表現
- 獲利能力：
- 2025 前三季 EPS 年增率（YoY）達 18.8%。
- 天然植物提取原料藥具備高毛利優勢，主因來自有機農場認證（歐盟、美國、中國）、專利配方與製程，以及 163 項專利保護，產品具差異化與高價值。
- 資本支出與投資：
- 2026 年資本支出預計高於 2025 年。
- 主要投資項目包括：建立更大型的自動化物流倉儲系統、擴建「健康館」以容納增加的參訪團體（從每年 500 多團增至上千團），以及擴大具市場優勢產品的生產線經濟規模。
- 費用控管：費用增加以「絕對金額」為計畫基準，而非僅看費用率，確保資源投入能帶來實質獲利。
4. 杏國市場與產品發展動態
- 新藥研發（Pipeline）進度：
- SB05（EndoTAG-1）：在完成國際三期臨床後，目前正利用取得的臨床數據進行處方優化與微脂體技術平台的設計，並測試裝載不同藥物的可能性，將平台價值極大化。
- SB01（F-ECV）：動物源產品，未來除原料銷售外，也計畫朝向保養品開發。
- 保健食品亮點：
- 容易明：添加專利成分「毛蕊花苷」（Acteoside），獲多國專利及醫學期刊發表，並在美國矽谷與波蘭華沙發明展獲得金牌。
- 幸太好眠：主打專利小分子「核桃肽」，強調高吸收率，獲五大國際發明獎。
- 福氣太順：針對空汙與吸菸族群，成分包含茯苓萃取物與核桃肽。
- 蓉暢仙：含蓯蓉多醣，幫助腸胃蠕動，獲國際創新發明競賽獎。
- 國際市場拓展：植物原料藥已進入 17 個國家（去年為 15 國），顯示海外佈局持續擴大並深耕既有市場。
5. 杏國營運策略與未來發展
- 轉型策略：從單純的新藥研發公司，轉型為「研發 + 營銷」並重的營運模式。透過自建銷售團隊掌握通路，降低對單一研發項目的依賴風險。
- 技術平台價值：將微脂體（Liposome）技術平台視為核心資產，若開發出新劑型新藥，未來不排除對外授權（Licensing-out），以帶動營運成長。
- 合作策略：不排除尋求國內外合作夥伴，共同進行業務拓展或新藥開發，以加速產品商業化進程。
- 競爭優勢：集團擁有從種植基地（有機認證）到專利製程的一條龍優勢，構建了產品的高門檻與護城河。
6. 杏國展望與指引
- 2026 年展望：
- 預期營收與獲利將受惠於自營銷售團隊的成熟與新產品的貢獻。
- 投資力道將持續增強，特別是在基礎設施（倉儲、廠房）的升級，以應對未來 2-3 年的業績成長需求。
- 機會與風險：
- 機會：保健品市場需求成長、海外原料藥市場擴張、新藥平台授權機會。
- 風險：新藥開發的不確定性仍存，但公司已透過多元化產品組合（學名藥、保健品）來分散風險。
7. 杏國 Q&A 重點
Q1: 杏輝的植物原料已經到了十幾個國家，後續如何看待這一塊的毛利率跟營收貢獻？
A1: 目前植物原料已進入 17 個國家（去年為 15 國），我們不僅會擴展市場，也會深耕既有市場。在毛利率方面，因擁有歐盟、美國、中國有機農場認證，加上 163 項專利與 19 篇國際期刊發表的技術門檻，產品具備差異化與高價值，預期毛利率會高於一般產品。
Q2: 當初有新廠投資約 3.5 億的案子，這塊營收貢獻大概如何？
A2: 2026 年的投入金額會比 2025 年更高。主要投資在於自動化物流倉儲系統，以應對杏輝集團近年來的業績成長。此外，因應參訪團體從 500 團增至上千團，將擴大健康館規模。同時，針對市場領先的產品線，將擴大廠房與設備投資以提升經濟規模。這些投資風險低且預期能帶來相當大的獲利。
Q3: 新藥 Pipeline 中，SB05 之前已取得 FDA 相關進展，後續銷售計畫跟未來展望如何？
A3: SB05 是重要品項，目前依據取得的臨床數據做下一步推進規劃。我們會利用此三期臨床經驗優化微脂體技術平台。相關費用會進行謹慎評估。
Q4: 公司預期 2026 年能夠推展的部分，主要是依靠哪些產品或通路貢獻？
A4: 主要依賴今年新成立的自營銷售團隊，拓展國內外產品銷售。在新藥開發部分，也不排除與其他合作夥伴進行業務拓展。關於具體的財務預測與轉虧為盈的程度，目前無法提供具體數字，但會積極往獲利方向努力。
Q5: 費用增加是看絕對金額還是費用率？還有配股配息政策？
A5: 費用預算皆以「絕對金額」進行規劃，比率僅是事後結果。關於股利政策，2025 前三季 EPS 較去年同期成長 18.8%，預期今年會進行配股配息，但實際狀況需待財報結算並經股東會授權後定案。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
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