【法說會備忘錄】貿聯-KY 20150520

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

• 2015 年第一季營運概況：公司營運穩健，2015Q1 營收以美金計算年增 5.49%，以台幣計算則年增 9.94%。毛利率自 2014Q4 的 25.43% 回升至 28.05%，回到公司目標水準之上。
• 主要業務成長動能：資訊科技 (IT) 與車用產品為主要成長引擎。2015Q1 資訊產品營收佔比已達 46%，車用產品佔比達 31%，兩者均呈現持續增長的趨勢。
• 未來展望與指引：公司預期業績將維持穩健，目標達成逐季成長。全年營運目標為雙位數成長 (至少 10%)，並力求將毛利率維持在 27% 的公司標準水準。
• 重點發展領域：2015 年三大營運亮點為電能應用、汽車電子及 USB Type-C 全系列產品。公司將持續深化在電動車、儲能系統、車用資訊娛樂系統 (IVI)、先進駕駛輔助系統 (ADAS) 及高階醫療設備的佈局。

2. 主要業務與產品組合

貿聯-KY 的產品組合持續優化，重心轉向高成長性的資訊與車用領域，同時策略性降低消費性電子與太陽能產品的比重。

• 資訊 (IT)：為最大營收來源，佔比從 2013 年的 39% 提升至 2015Q1 的 46%。成長動能主要來自 Docking Station、Dongle 等高附加價值解決方案，受惠於筆記型電腦、平板等裝置走向輕薄化趨勢，外部連接與訊號轉換需求強勁。
• 車用 (Automotive)：成長快速，佔比從 2013 年的 26% 提升至 2015Q1 的 31%。核心業務為電動車相關線束，並已擴展至商用電動車、電動機車、超級充電站及混合動力改裝套件 (EV add-on system) 等。
• 醫療 (Medical)：營收佔比穩定維持在 9% 左右。公司專注於高階醫療設備線束，如高解析度電腦斷層掃描 (CT Revolution)、核磁共振 (MRI) 濾波裝置及高解析度影像傳輸線束，與主要醫療設備大廠共同研發，業務穩定。
• 工業 (Industrial)：佔比微幅提升至 7%。受惠於美國製造業回流趨勢，工業用設備需求溫和增長。
• 消費性電子 (Consumer)：佔比大幅下降，從 2013 年的 8% 降至 2015Q1 的 1%。主因為主要客戶的遊戲機周邊產品策略由標配改為選配，導致出貨量顯著減少。
• 太陽能 (Solar)：佔比降至 2% 的低點。主要受 2014 年下半年中國廠商的補貼政策與雙反稅影響，市場價格競爭激烈。公司預期在中國補貼政策結束後，市場將於 2015Q2 開始回溫。

3. 財務表現

• 關鍵財務指標：
  • 營收成長：2015 年前 4 個月營收趨勢良好，以美金計價成長 5.49%，台幣計價成長 9.94%。
  • 毛利率：公司長期目標為維持在 27%。2014 全年為 27.85%。2014Q4 因對主要客戶提供年度折讓 (rebate) 而短暫降至 25.43%，但 2015Q1 已成功回升至 28.05%，顯示成本轉嫁與議價能力良好。
  • 業外收入：2015Q1 業外收入較高，主要來自於匯兌收益 (美金升值對歐元、人民幣、馬幣等) 及政府對 R&D 與資訊系統導入 (如 SAP、MES) 的投資補助。
• 營運費用：
  • 每季營業費用約在 3.2 億至 3.3 億台幣之間。預期未來費用將隨業績成長而微幅增加，但不會等比例成長。
  • 資本支出 (Capex)：2014 年資本支出約為 1,250 萬美金。2015 年預計維持相近水準，投資重點將放在工廠自動化，以應對中國大陸勞動成本上升的挑戰。

4. 市場與產品發展動態

• 電能應用：
  • 儲能系統：已切入美系電動車大廠新推出的家用儲能系統 (Powerwall) 與商用儲能系統 (Powerpack) 供應鏈，為其線束供應商。此市場潛力龐大，初期市場預購反應熱烈。
  • 電動車相關：除了既有電動車客戶，也拓展至其他商用電動車、電動機車線組，並持續供應超級充電站線組。
  • 混合動力改裝系統：開發售後市場 (aftermarket) 的混合動力皮卡線組 (EV add-on system)，可將傳統汽油皮卡改裝為電動車，創造新商機。
• 汽車電子：
  • 資訊娛樂系統 (IVI)：因應傳統汽車朝向數位化、高解析度發展，公司正與歐洲車廠合作開發新一代 IVI 系統線材，預計在 18-24 個月後逐步發酵。
  • 先進駕駛輔助系統 (ADAS)：受惠於法規推動（如美國規定 2017 年起新車需強制安裝倒車雷達），相關感測器與攝像線束需求增長，墨西哥廠已接到相關訂單。
• USB Type-C：
  • 市場定位：公司定位為全系列解決方案供應商，產品涵蓋連接器、連接線、Dongle、Mini Dock 及 Docking Station，但核心競爭力在於後三者的解決方案。
  • 市場潛力：Type-C 具備高速傳輸 (5G/10G)、體積小、可支援高功率充電等優勢，並獲 Apple、Google 及 Windows 三大陣營支持，長期將成為市場主流。公司預期短期內 Type-C 不會爆發性成長，但會以 5%-15% 的速度逐步滲透市場，三至五年後有望佔據一半以上市佔。
• 太陽能：
  • 產品策略：採取高低端市場並進策略。高端市場推出 1500W 高電壓接線盒，主攻大型電廠；低端市場則推出經濟型接線盒。未來將推出智慧型接線盒，可遠端監控發電效率，提升電廠維運效益。

5. 營運策略與未來發展

• 全球佈局與產能擴張：為貼近客戶並提供快速服務，公司已在美國加州、德州及墨西哥擴大產線。同時，馬來西亞檳城廠房也擴增兩倍產能，以滿足非 IT 產品的需求。
• 技術與客戶關係：
  • 共同研發：與電動車領導廠商自 2005 年起合作至今，憑藉深厚的合作關係與技術能力，目前仍是其電動車線束的唯一供應商。此合作關係已延伸至儲能系統與超級充電站等新產品。
  • 自動化生產：為因應勞力成本上升，2015 年的資本支出將重點投入工廠自動化，提升生產效率與競爭力。
• 競爭優勢：
  • 解決方案能力：在 IT 領域，不單純提供零組件，而是提供整合 IC 的 Dongle 與 Docking Station 完整解決方案，具備較高的技術門檻。
  • 長期客戶信任：透過長期合作與穩定品質，贏得電動車、醫療及資訊領域一線大廠的信任，得以持續參與客戶新產品的早期開發。

6. 展望與指引

• 營收目標：2015 年全年目標為雙位數成長 (至少 10%)。
• 成長動能：主要成長將來自電能應用 (電動車、儲能) 與資訊科技 (Docking/Dongle) 兩大領域。醫療與工業領域則預期穩定成長。
• 獲利能力：公司將以 27% 作為毛利率的常態目標。毛利率的波動將取決於產品組合 (Product Mix) 的變化，高毛利的車用與資訊產品佔比提升將有助於維持獲利水準。
• 季度展望：公司對未來營運保持樂觀，期望能達成逐季成長的目標。

7. Q&A 重點

• Q1: 公司在 USB Type-C 產品的訂單狀況如何？

  A: 公司在 Type-C 領域的策略重點是提供 Dongle、Docking Station 等解決方案，而非單純的連接器或線材。這類產品的市場需求，源於筆電、平板等裝置輕薄化後，需要透過外部裝置轉換訊號（如轉成 VGA, HDMI, RJ45）。2014 年，這類解決方案佔 IT 業務營收的 60%。Type-C 只是新的介面形式，需求本質不變。目前與主要資訊大廠合作順利，需求暢旺，並期望能跨足 Windows、Android 與 iOS 三大平台。

• Q2: 與 Tesla 的合作項目與佔比？今年主要成長的產品為何？

  A:

  1. 與 Tesla 合作：自 2005 年開始合作，從第一代 Roadster 到 Model S，貿聯一直是其電動車線束的唯一供應商。合作關係已擴展至超級充電站及近期的儲能產品 (Powerwall)。
  2. 今年產品展望：看好直流電與電池管理系統相關應用。全年營運目標是達成雙位數 (至少 10%) 的成長。
• Q3: Type-C 產品對營收的貢獻何時會比較明顯？

  A: Type-C 的市場滲透需要時間，今年量不會很大。因為市場上仍有 Type-A/B 作為替代方案，且真正的 Gen 2 (10G) 規格要到下半年才成熟。預期 Type-C 會以 5%、10%、15% 的速度逐步成長，需要三到五年時間才可能成為市場主流。

• Q4: 除了 Type-C，其他新應用的營收貢獻時間點與毛利率水準？

  A:

  • 成長動能：今年兩大動能最強的領域是電能應用 (電動車、儲能) 與資訊科技 (Dongle/Docking)。
  • 新產品毛利：以儲能產品 (Powerwall/Powerpack) 為例，目前客戶仍在市場調查階段，尚未有明確的量產預估，因此其平均售價 (ASP) 與毛利率尚不明朗。但初期市場反應良好，第一個禮拜就收到約 3.8 萬台 Powerwall 的預訂。
• Q5: 今年的擴廠計畫與費用展望？

  A:

  • 擴廠：近年已在墨西哥、美國德州 El Paso (抽線廠)、加州 (模組組裝) 及馬來西亞檳城 (產能擴大兩倍) 進行擴產。
  • 資本支出：2015 年的資本支出預計與去年的 1,250 萬美金相當，但重心將放在工廠自動化。
  • 費用：每季營業費用約在 3.2 億至 3.3 億台幣，未來會隨業績溫和成長。
• Q6: 公司是否為電動車與儲能設備的唯一供應商？是否難以被取代？

  A: 就電動車部分，目前仍是唯一供應商。主要原因是客戶目前月產量約 3,000 多台，尚未達到需要導入第二供應商的經濟規模。貿聯憑藉長期合作的默契、優良的服務與品質，以及貼近市場的佈局，獲得客戶高度信任，因此能持續參與其新專案（如儲能產品）的開發。

• Q7: 2015Q1 毛利率較 2014Q4 提升的原因？第一季費用率拉高的原因？第二季毛利率趨勢？

  A:

  • 毛利率提升：2014Q4 因給予客戶年度銷貨折讓 (rebate) 而下降，但在 2015Q1 已透過與上游供應商的議價完全彌補回來，毛利率回升至 28.05%。
  • 第一季業外收益與費用：2015Q1 業外收入較高，主要來自匯兌收益 (美元強勢) 及政府補助。費用部分，每季營業費用穩定在 3.2-3.3 億台幣。
  • 毛利率展望：公司目標是將毛利率穩定維持在 27% 的標準，實際表現將視產品組合而定。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

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