1. 研勤營運摘要
研勤科技（PAPAGO）正處於業務轉型期，將營運重心從傳統的導航與行車記錄器，轉向以 AI 人臉辨識為核心的軟體解決方案。公司 2025 年前三季營收為 1.8 億元，較去年同期的 2.85 億元有所下滑，主要因應市場變化，調整中國大陸行車記錄器業務模式，從直接銷售轉為品牌授權，並將部分餐飲門市移出合併報表。
儘管營收下滑，公司持續投入資源於高毛利的人臉辨識與廣告機業務，並透過費用控管，將營業費用由去年同期的 1.77 億元降至 1.17 億元。然而，受高毛利車載（OBU）軟體收入減少，以及去年同期有大型政府科專補助而今年無此項目等因素影響，2025 年前三季稅後虧損擴大至 1,700 萬元，每股稅後虧損 (EPS) 為 0.43 元。
展望未來，公司目標是深化 AI 影像辨識技術，擴大應用場景，並積極拓展東南亞市場。同時，將推出多項訂閱制服務，如「導航 PAPAGO」與「人臉名片 APP」，以建立穩定的經常性收入，力求在明年實現轉虧為盈。
2. 研勤主要業務與產品組合
研勤科技目前主要業務分為四大板塊，策略上聚焦於人臉辨識與廣告機業務的成長。
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AI 人臉辨識 (Face8 臺灣臉霸)：此為公司現階段的發展核心，提供 AI 辨識引擎與相關應用。主要客戶群涵蓋：
- 健身產業：為大型連鎖健身房「健身工廠」（柏文育樂）提供會員進出管理系統。
- 營造業：與根基營造、麗明營造、三井營造等大型營造廠合作，導入工地人員進出管理系統，以提升公安規格。
- 金融業：為玉山銀行提供人臉辨識二次身份認證方案，用於無臉部辨識功能手機的轉帳驗證。
- 企業考勤：推出訂閱制考勤系統，結合薪資計算功能，目標取代傳統打卡鐘與感應卡，鎖定中小企業及新創公司市場。
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軟硬體整合：包含傳統的 PAPAGO 導航軟體與行車記錄器。
- 行車記錄器：在中國大陸市場已轉為品牌授權模式，收取權利金，不再直接生產銷售。未來產品將專注於電子式後視鏡等高階市場。
- 導航軟體：因應原廠車機普及導致後裝市場（OBU）萎縮，已推出手機版「導航 PAPAGO」APP，採訂閱制收費，目標是彌補 OBU 軟體營收的流失。
- 廣告機 (發霸科技)：研勤持股 70% 的子公司，提供 Kiosk 廣告機硬體及強大的雲端後台管理系統，允許客戶遠端管理、排程多台廣告機的播放內容，是其主要競爭優勢。
- 餐飲事業 (掌門精釀啤酒)：目前在台灣有 2 家直營店、香港 2 家店。為改善財務結構，已將持股未過半的加盟店移出合併報表。未來目標是增開 2 家直營店，擴大經濟規模，期望帶動整體餐飲事業轉虧為盈。
3. 研勤財務表現
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關鍵財務數據 (2025 年前三季 vs. 2024 年前三季)：
- 營業收入：自 2.85 億元下滑至 1.8 億元。主因為軟硬體業務（-4,600 萬元）及餐飲業務的營收結構調整。
- 營業毛利：毛利率結構穩定，但因營收下滑，毛利額有所減少。各業務毛利率表現：軟硬體 46%、人臉辨識 69%、餐飲 50%、廣告機 49%。
- 營業費用：自 1.77 億元下降至 1.17 億元，主要係中國大陸人力縮減及餐飲門市費用減少所致。
- 稅後淨損：虧損自 250 萬元擴大至 1,700 萬元。
- 每股稅後虧損 (EPS)：-0.43 元。
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財務變動驅動因素：
- 營收下滑：主要來自兩大結構性調整：1) 行車記錄器在中國大陸轉為授權模式；2) 餐飲事業將非直營店排除於合併報表外。
- 虧損擴大：關鍵在於高毛利的 OBU 導航軟體業務因市場萎縮而下滑，且 2025 年無去年同期的大型政府科專補助收入，導致獲利表現不如去年。
- 費用結構：公司本質為軟體開發公司，用人費用佔營業費用超過六成，其中最大宗的資源投入於人臉辨識的研發與推廣。
4. 研勤市場與產品發展動態
- 市場趨勢與機會：在中美貿易戰的背景下，企業對資訊安全的重視度提高。相較於中國大陸的解決方案，研勤的台灣人臉辨識系統在資料安全性與可信度上具備競爭優勢，特別是在東南亞市場具備發展潛力。
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重點產品更新：
- 人臉名片 APP：預計於 2025 年第四季或 2026 年第一季上線的新產品，採訂閱制。使用者可透過拍照將名片與人臉連結，解決商務人士記憶大量人脈的痛點。
- 導航 PAPAGO APP：已上架並採會員訂閱制，目前訂閱人數約 400 多位，短期目標為突破 500 人，明年上看 1,000 至 2,000 人。
- 廣告機：除了強化雲端後台功能，也計畫導入彩色電子紙等新型態顯示技術，拓展應用場景。
- 行車記錄器：未來將專注於開發與銷售具技術門檻的電子式後視鏡產品，避開低價市場的紅海競爭。
5. 研勤營運策略與未來發展
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長期發展計畫：
- 核心策略：持續深化 AI 影像辨識技術，並以訂閱制與維運服務費作為主要商業模式，建立穩定現金流。
- 市場擴張：以台灣成功經驗為基礎，將人臉辨識解決方案推廣至東南亞市場，包括新加坡、馬來西亞及泰國。
- 產品多元化：透過推出人臉名片 APP 等創新應用，擴大 AI 技術的應用範圍。
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競爭定位：
- 研勤的競爭優勢在於擁有自主開發的 AI 核心引擎 (Face8)，並結合強大的雲端管理平台，提供軟硬整合的完整解決方案。
- 相較於中國競爭對手，研勤強調台灣製造與研發的資安保障，以此作為市場區隔。
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未來目標：
- 短期目標是透過人臉辨識考勤系統等訂閱服務，快速累積用戶，達到經濟規模。
- 中長期目標是讓人臉辨識業務成為公司主要的營收與獲利來源，帶動公司整體轉虧為盈。
6. 研勤展望與指引
公司對未來發展保持正向看法，特別是人臉辨識業務。管理層相信，隨著訂閱制與維運收入的持續累積，明年（2026 年）將是關鍵的一年，有機會擺脫虧損，邁向盈利。
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成長機會：
- 人臉辨識考勤市場：台灣中小企業的數位轉型需求龐大，訂閱制服務具備龐大潛力。
- 海外市場：東南亞對非中國製的 AI 解決方案需求漸增，為公司帶來新的成長動能。
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潛在風險：
- 廣告機業務與台灣內需市場景氣連動性高。
- 新推出的訂閱制服務需要時間累積用戶基礎，才能對營收產生顯著貢獻。
7. 研勤 Q&A 重點
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Q1：研勤目前以人臉辨識應用為主要發展方向，這對於明年會帶來多少的成長動能呢？
A1：公司對人臉辨識的發展非常有信心。主要成長動能來自兩方面：
- 國內考勤市場：目前仍有廣大市場尚未被開發。研勤的訂閱制服務（每月費用不到 1,000 元）結合薪資計算系統，能解決中小企業及新創業者在人事管理上的痛點，不僅防止代打卡，還能提供永久的雲端紀錄。
- 海外市場拓展：計畫將台灣的成功經驗複製到東南亞市場（如新加坡、馬來西亞、泰國）。在中美貿易戰後，客戶對資安的疑慮升高，台灣的人臉辨識方案在可信度上優於中國大陸的產品，具備市場切入優勢。公司期望藉由人臉辨識業務的發展，帶動研勤順利轉虧為盈。
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Q2：研勤子公司發霸進行廣告機業務，明年發展性如何？
A2：預期明年廣告機業務將持續成長。發展策略包括：
- 強化軟體：持續優化雲端後台的管理能力。
- 導入新硬體：除了現有的 LED 或 OLED 螢幕，也積極導入如彩色電子紙等新型態的電子看板技術，應用於書店等需要更舒適閱讀體驗的場景，拓展產品線。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
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