1. 玉晶光營運摘要
玉晶光 (GSEO) 於 2023 年前三季繳出穩健的營運成績。累計合併營收達 178 億元，與去年同期約略持平。然而，受匯率波動等因素影響，獲利能力較去年同期下滑，營業毛利為 56.75 億元 (年減 12%)，稅後淨利為 25.28 億元 (年減 27%)，每股盈餘 (EPS) 為 22.41 元。
公司展望未來，看好智慧眼鏡 (Smart Glasses) 結合 AI 技術的發展潛力，認為其有望成為繼智慧型手機後的下一個個人運算平台。玉晶光已在相關成像鏡頭、微型投影機、感測鏡頭等領域與客戶合作開發。手機鏡頭方面，將持續朝微小化、薄型化、可變光圈及更高倍數的潛望式鏡頭等方向升級。
展望 2023Q4，公司預估營收將較去年同期增長，但實際表現仍需視客戶最終拉貨情況而定。對於明年，公司期待在整體大環境有利及內部良率持續提升的基礎上，業績與獲利能優於今年。
2. 玉晶光主要業務與產品組合
玉晶光的產品組合仍以手機光學鏡頭為核心，並積極拓展至 AR/VR 及新興 AI 應用領域。
- 核心業務: 主要從事光學鏡頭的研發與製造，應用於智慧型手機、AR/VR 裝置、筆記型電腦及其他消費性電子產品。
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2023 年前三季產品營收比重:
- 1000 萬畫素 (10 Mega) 以上鏡頭: 約佔 5 成，為最主要的營收來源。
- 1000 萬畫素以下鏡頭: 約佔 1 成。
- 其他產品: 約佔 4 成，包含稜鏡模組、AR/VR 相關產品、光學元件及閃光燈鏡頭等。
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業務發展重點:
- 手機鏡頭: 仍是公司營運主體，持續配合客戶開發高階產品，如潛望式鏡頭、可變光圈鏡頭及玻塑混合鏡頭。
- AR/VR 與智慧眼鏡: 公司視此為關鍵的成長機會，已投入資源開發相關的成像鏡頭、微型投影機、有度數鏡片、微型感測鏡頭、光波導 (Waveguide) 等元件，並與客戶密切合作。
- Edge AI 應用: 隨著 Edge AI 的興起，公司也切入機器人、智慧零售、醫療等新興領域的光學解決方案，這些應用對光學規格的要求與傳統手機鏡頭有所不同，帶來新的挑戰與機會。
3. 玉晶光財務表現
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關鍵財務指標 (2023 年前三季):
- 合併營收: 178 億元 (去年同期為 177 億元，差異不大)。
- 營業毛利: 56.75 億元 (去年同期為 65.22 億元，年減 12%)。
- 毛利率: 32%。
- 營業利益: 33.06 億元 (去年同期為 41.59 億元，年減 20.5%)。
- 稅後淨利: 25.28 億元 (去年同期為 34.77 億元，年減 27%)。
- 每股盈餘 (EPS): 22.41 元 (去年同期為 30.73 元)。
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各季度表現:
- 2023Q1: 營收 53.21 億元，毛利率 31%，稅後淨利 8.69 億元。
- 2023Q2: 營收 47.75 億元，毛利率 29%，稅後淨利 2.41 億元 (受 3.03 億元匯兌損失影響)。
- 2023Q3: 營收 77.4 億元，毛利率 34%，稅後淨利 14.17 億元。
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財務驅動與挑戰:
- 驅動因素: 第三季進入傳統旺季，營收與獲利顯著回升。新興的 AR/VR 及智慧眼鏡市場需求強勁，為未來成長動能。
- 挑戰因素: 與去年同期相比，2023 年前三季的業外淨收支由 6.27 億元降至 8200 萬元，主要差異來自匯兌損益，進而影響整體稅前及稅後淨利表現。
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資產負債狀況 (截至 2023/09/30):
- 總資產: 410 億元。
- 流動資產: 191 億元 (主要為現金及應收帳款)。
- 非流動資產: 218 億元 (主要為固定資產)。
- 總負債: 169 億元。
- 權益總額: 240 億元。
4. 玉晶光市場與產品發展動態
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市場趨勢與機會:
- 智慧眼鏡市場蓬勃發展: 公司觀察到 VR 市場雖略顯疲軟，但智慧眼鏡市場需求強勁。AI 技術成為核心驅動力，應用場景從消費娛樂擴展至工業、教育、醫療等專業領域，有望成為下一個個人運算平台。
- Edge AI 帶來新需求: Edge AI 的發展將帶動個人 AI 裝置、機器人、高階筆電等產品對光學鏡頭的需求。其鏡頭設計更複雜，例如需考量穿透曲面眼罩而不失真，為公司帶來高技術門檻的機會。
- 手機鏡頭持續升級: 趨勢包含微小化、薄型化、可變光圈、更高倍數潛望式鏡頭及玻塑混合設計。
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關鍵產品與技術進展:
- 潛望式鏡頭: 品質與良率表現穩定，並持續與客戶合作開發更高倍數 (如 10-16 倍) 及連續變焦等更具挑戰性的技術。
- 可變光圈鏡頭: 開發進度順利，爭取明年通過客戶認證。
- 塑膠稜鏡: 技術開發已符合客戶進度，但量產時程需視客戶最終採用方案而定。其生產難度高於玻璃稜鏡。
- 模造玻璃 (Molded Glass): 因應智慧眼鏡等戶外應用對溫度穩定性的要求，需求日益擴大。公司雖自有量產線，但目前仍以外購為主，並正評估擴大自有產能規模。
- Metalens (超透鏡): 目前成像品質仍無法取代傳統光學鏡頭 (最高約 200 萬畫素)，主要應用於感測領域，短期內取代成像鏡頭的困難度高。公司設有專門團隊持續研發。
5. 玉晶光營運策略與未來發展
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長期發展計畫:
- 技術深耕: 持續投入研發，專注於模造玻璃、超微小鏡頭、塑膠稜鏡及可變光圈等關鍵技術，並佈局 IP 專利與營業秘密。
- 產能規劃: 透過與客戶的年度計畫 (Annual Plan) 進行產能佈局，確保能滿足客戶需求。目前產能利用率仍相當緊俏。
- 全球佈局: 持續評估海外擴廠的可能性，以應對潛在的間接關稅影響，但尚未做出最終決定。
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競爭定位與優勢:
- 客戶關係緊密: 憑藉穩定的品質與交付承諾，深獲客戶信任，得以參與客戶未來 2-3 年的產品藍圖開發。
- 技術實力: 在高階鏡頭如 7P/8P/9P、潛望式鏡頭、分群變焦鏡頭等領域具備豐富的設計與量產經驗。
- 智慧製造: 導入 AI 技術建構智慧工廠，從研發、品質到產線已建立完整的數據資料庫，利用 AI 進行數據分析與決策，目標每年效率提升 15%、品質改善 15%，以降低成本、提升良率。
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風險與應對:
- 價格競爭: 透過提升內部製造效率、良率及自動化水準，降低生產成本，以應對市場的價格壓力。
- 匯率波動: 採取自然避險策略，盡量使應收與應付帳款的幣別相同，採購則以美元交易為主，以降低匯率風險。
6. 玉晶光展望與指引
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短期展望 (2023Q4):
- 預估營收將較去年同期增長，但最終結果取決於客戶的拉貨力道。
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中長期展望 (2024 年):
- 產品組合: 仍以手機鏡頭為主力，搭配 AR/VR 相關鏡頭、鏡片及模組的貢獻。
- 成長動能: 智慧眼鏡市場快速成長，AR 客戶積極佈局，加上 VR 新設計可能帶動新產品推出，皆為潛在的成長機會。
- 業績目標: 公司期望在大環境有利的條件下，憑藉自身良率的提升，力求明年業績及獲利優於今年。
7. 玉晶光 Q&A 重點
- 由主持人提問
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Q1: 如何看待智慧眼鏡結合 AR 與 AI 的發展趨勢、未來展望及公司的角色？
A: 產業概況: VR 市場雖疲軟，但智慧眼鏡需求強勁，AI 技術是核心動力。應用已擴及工業、教育、醫療等專業領域。知名品牌正積極打造生態系，預期未來產品將更輕薄、續航力更長。
公司角色: 智慧眼鏡有望成為下一個個人運算平台，對公司是重大機會。玉晶光與客戶在成像鏡頭、微型投影機、有度數鏡片、感測鏡頭、Cover Window、光波導 (Waveguide) 等方面皆有合作開發，預期將對業績與獲利有很大幫助。
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Q2: 公司對於模造玻璃、可變光圈及其他新技術的佈局看法？
A: 模造玻璃: 資本支出大，雖已有量產線，但因需求擴大，目前仍以外購為主，同時評估增加自有產能。
可變光圈: 手機用可變光圈鏡頭開發進度順利，爭取明年通過客戶認證。
塑膠稜鏡: 開發進度符合客戶要求，但生產難度比玻璃高，量產時程待客戶決定。
Metalens: 目前成像品質無法取代傳統光學鏡頭，僅用於感測，短期內要取代成像鏡頭有困難。
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Q3: 對於今年 Q4 及明年的展望？如何因應關稅與匯率等外在因素？
A: 展望: Q4 營收預估較去年同期增長。明年產品組合仍以手機鏡頭為主，加上 AR/VR 相關產品。期待明年業績與獲利優於今年。
關稅: 產品非直接出口美國，無直接影響，但可能存在間接影響。公司持續評估海外擴廠，尚未定案。
匯率: 採自然避險，盡量讓應收付帳款幣別相同，採購以美元為主。
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Q4: 2024 年的產能規劃、利用率及擴產計畫？
A: 目前產能利用率仍相當緊俏。公司每年會與客戶制定年度計畫 (Annual Plan) 來提前準備產能。主要產品仍是手機類，同時也樂觀看待醫療、機器人、零售等新興 AI 裝置的發展。具體的資本支出 (Capex) 計畫預計年底才會明朗。
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Q5: 今年與明年的良率看法？
A: 今年的良率相當不錯且穩定。公司導入 AI 智慧工廠，已建置完整的底層數據庫，透過 AI 協助分析，節省大量時間。每年的目標是效率提升 15%、品質改善 15%，並追求極低的 DPPM (每百萬件次品數)。
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Q6: 目前廠內的自動化水準如何？
A: 自動化程度相當不錯，但永無止境。公司會根據投資回報率 (ROI) 評估是否導入自動化，對於量大或中量的產品有很大突破。特別在光學檢測方面，利用 AI 判定不良率有自己的核心技術 (know-how)。公司持續透過內部檢討及引進外部專家來改善流程。
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Q7: 對於手機鏡頭升級趨勢的看法？以及潛望式鏡頭的進度？
A: 手機鏡頭升級趨勢主要有：越來越小、越來越薄、大廣角、可變光圈及潛望鏡。
潛望鏡方面，客戶希望倍數能從目前的 8 倍提升至 10、12 甚至 16 倍，這需要技術突破。公司團隊已與客戶密切合作開發。
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Q8: 光學防手震 (OIS) 對鏡頭設計的挑戰？若搭配大尺寸感光元件 (Sensor) 需要做哪些改變？
A: OIS 主要挑戰在於鏡頭本身在各種震動 (如突然掉落、瞬間震動、左右搖擺) 下，鏡片不能移動。這屬於基本規格要求，公司需配合模組廠的設計，確保鏡頭在組裝後符合軟體與感測器的整體規格。公司已有大量出貨經驗。
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Q9: 鏡頭與 VCM (音圈馬達) 進一步整合的可能性？公司會自行生產 VCM 嗎？
A: 目前客戶已有固定的 VCM 供應商，公司也與這些廠商配合，暫時沒有考慮自行生產 VCM。
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Q10: 是否計畫發展玻塑混合鏡頭？模造玻璃相較於傳統研磨玻璃的優劣？
A: 公司已有 G-mode (模造玻璃) 的研發、實驗工廠及量產線。玻塑混合鏡頭主要應用於戶外等溫度變化大的環境，需求很大。因需求強勁，公司除了自有產能外，也與兩家協力廠商合作確保供應，並評估擴大自有產能。
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Q11: 對於結構光 (Structure Light) 與飛時測距 (ToF) 這兩種感測技術的看法？
A: 結構光: 主要用於物體與人臉辨識，公司負責發射端 (T) 與接收端 (R) 的鏡頭，已有大量出貨經驗。
ToF: 相對單純，公司同樣有大量出貨。
兩種技術都有客戶嘗試導入 Metalens，公司皆有團隊配合實驗，但目前尚未真正導入應用。
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Q12: 3D 感測鏡頭在設計與製作上是否比成像鏡頭容易？競爭是否更激烈？
A: 難易度由客戶規格決定。3D 感測鏡頭與成像鏡頭所需的光譜與量測設備不同，需要額外的設備投資。無論看似容易或困難，公司都以最嚴謹的態度追求極致的品質與良率，以應對競爭。
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Q13: 目前手機鏡頭的競爭格局與砍價壓力如何應對？
A: 競爭一直存在，價格壓力也一直都有。公司的應對策略是控制好自己，專注於提升製造效率、品質、良率與研發速度，並透過與客戶建立深厚的信任關係，參與其長期產品開發，來鞏固市場地位。
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Q14: 除了潛望式鏡頭，手機鏡頭近期升級的焦點為何？
A: 焦點仍在於鏡頭微小化、薄型化，以及對光學表現提出更嚴格的要求。潛望鏡則朝向更高倍數發展。
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Q15: 潛望式鏡頭的發展現況、出貨時程，以及明年是否有望獲得更多份額？
A: 無法代表客戶回答份額問題。但公司潛望鏡的品質與良率非常穩定。公司已開發出塑膠稜鏡，技術上可克服，但生產週期較長，需與客戶溝通。若品質持續領先，份額自然會增加。
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由法人提問
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Q16 (William): 潛望式鏡頭的連續變焦技術儲備如何？分群設計會是主流嗎？
A: 公司在潛望鏡技術上很穩定，與客戶合作緊密，有信心能克服連續變焦的技術挑戰，並朝更高倍數、結構更簡單的方向發展。
分群變焦 (分三個甚至四個群) 公司已有三五年的量產經驗，出貨量達數百萬顆，團隊經驗豐富，雖然不好做但可以克服。
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Q17 (William): Edge AI 相關產品的規格與手機鏡頭有何不同？營收貢獻展望？
A: 無法評論客戶需求與營收。Edge AI 對光學是巨大機會。其鏡頭設計挑戰更大，例如機器人應用中，鏡頭需透過一個 15 到 42 度彎曲的眼罩 (Cover) 成像，這需要同時考量鏡頭本身與穿透眼罩後的光學表現，避免畫面失真，這剛好是公司在 VR 領域的核心技術之一。
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Q18 (Titan): 潛望鏡倍數從 8 倍提升至 10-15 倍，技術難度提升明顯嗎？
A: 難度很高。倍數越高，挑戰越大，牽涉到複雜的機械結構變更與光學考量，如湖光、成像失真、抖動、溫度係數等問題都需要克服。
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Q19 (Titan): 公司是否已準備好應對更高倍數潛望鏡的需求？
A: 對團隊非常有信心，只要是客戶開出的規格，經過溝通與實驗後，大部分都能做到。
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Q20 (Titan): 在超薄手機或折疊機的有限空間內，鏡頭縮小的挑戰與佈局？
A: 挑戰非常大，涉及光學設計、模具、射出等瓶頸。但團隊與客戶共同開發，可以克服。將潛望鏡放入空間更狹小的折疊機是更大的挑戰，公司已與客戶在此方向上努力。
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Q21 (Titan): AI 功能越強大，對鏡頭規格要求越高的看法是否依然不變？
A: 看法一致。從客戶開出的規格來看，不僅要求類比人體視覺，還需具備環境感知、手勢感知等功能，要求非常多。公司對 Edge AI 的發展持正面態度。
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Q22 (Stacy): 公司去年錯過潛望鏡商機，今年良率顯著突破的原因是什麼？
A: 去年其實也有出貨，只是份額不多。團隊是一個不斷學習、不貳過的團隊 (Listen & Learn)。透過持續改善，掌握了核心技術 (know-how)，因此品質一直保持領先。
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Q23 (主持人): 公司在 7P、8P 市場的競爭力如何？良率是否滿意？
A: 鏡片數越多，理論上越難做。但團隊在 7P、8P 甚至 9P 都有設計經驗，技術上已克服，生產與設計沒有問題。最終採用何種方案由客戶在性能與價格間權衡後決定。
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Q24 (主持人): 是否需要支付專利授權金？
A: 不需要。公司在手機、AR、玻塑混合等領域皆有強大的專利 (IP) 與營業秘密佈局，專利都是自己的，沒有向他人取得授權 (license)。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
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