本報告內容使用 LLM 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音內容或公司官方公告。
1. 營運摘要
奇鋐 (AVC) 在 2025 年第一季展現強勁的營運表現，主要受惠於伺服器產品出貨暢旺。公司定位為全方位散熱解決方案的領導者，不僅提供零組件，更為客戶設計完整的散熱方案。
- 2025Q1 營運表現：
- 營收達 233 億元新台幣。
- 毛利率為 25.83%。
- 淨利率為 13.77%。
- 每股盈餘 (EPS) 為 8.28 元。
- 相較上一季及去年同期均有顯著成長。
- 2024 全年度營運回顧：
- 全年營收為 717 億元新台幣。
- 毛利率為 23.5%。
- 淨利率為 11.39%。
- 每股盈餘 (EPS) 為 21.21 元。
- 主要發展：
- 公司強調其作為「散熱方案解決者」的角色，提供從風扇、散熱產品到機構件的整合方案。
- 越南廠區持續擴建，V1 至 V4 已量產，V5 至 V8 預計 2025 年完工，將用於機殼、機箱、機櫃及水冷模組的生產。
- 伺服器業務佔比持續提升，2025Q1 已達總營收 45% 以上，其中 AI 伺服器為主要貢獻來源。
- 未來展望：
- 公司預期在無系統性風險下，營收將逐季成長。
- 伺服器市場需求遠大於供給，未來若供給跟上，伺服器營收將持續上升。
- 持續投入研發，全球擁有超過 1,700 名研發人員。
2. 主要業務與產品組合
奇鋐的核心業務為提供全方位的散熱解決方案，涵蓋風扇、散熱產品及機構件三大領域，致力於成為產業領導者。
- 核心業務：
- 產業定位：散熱解決方案提供商，非傳統零組件供應商，為客戶提供客製化散熱設計（氣冷與水冷）。
- 主要產品/服務：
- 風扇 (Fan)
- 散熱產品 (Thermal Products)：包含水冷模組 (Cold Plate, Floating Mount, QD, Inner Manifold)、氣冷散熱器等。
- 機構產品 (Mechanical Products)：包含機箱 (Chassis)、機櫃 (Rack)、滑軌 (Slider) 等。
- 水冷系統相關零組件如 CDU 內部組件 (Rack Manifold, Pump, BNC, Fan Wall) 亦為出貨項目；Side car 仍在驗證中。
- 地理佈局：營運總部位於台灣新莊，生產基地遍布中國大陸（深圳、東莞、武漢、成都、嘉善）及越南（河南省）。
- 近期變革：
- 強化「Total Thermal Solution」供應商角色，提供一站式服務。
- 積極擴充越南產能，以應對地緣政治風險及客戶需求。
- 業務部門摘要：
- 伺服器 (Server)：為目前最主要的成長動能，營收佔比持續擴大，2025Q1 達 106 億元，佔整體營收 45% 以上。AI 伺服器相關散熱需求強勁，帶動此部門成長。整體伺服器業務的毛利率優於公司平均。
- 通訊 (Telecom)：預期 2025 年表現持平或小幅成長，毛利率約持平或略低於公司平均。
- 消費性電子 (3C)：預期 2025 年表現持平或小幅成長，毛利率約持平或略低於公司平均。
- 其他 (Others)：包含各種電子產品的散熱應用，公司認為此領域具備未來發展潛力。
3. 財務表現
奇鋐在 2025 年第一季的財務表現亮眼，營收與獲利能力均較去年同期及上一季有顯著提升。
- 關鍵指標 (2025Q1)：
- 營收：23,300 百萬元新台幣。
- 毛利率：25.83%。
- 營業利益率：(簡報未明確提供，但淨利率為 13.77%)
- 稅後淨利：(可由營收乘以淨利率估算，約 3,208 百萬元)
- 每股盈餘 (EPS)：8.28 元。
- 相較 2024Q4 及 2024Q1 均有顯著成長。
- 關鍵指標 (2024 全年度)：
- 營收：71,700 百萬元新台幣。
- 毛利率：23.5%。
- 營業利益率：(簡報未明確提供，但淨利率為 11.39%)
- 稅後淨利：(可由營收乘以淨利率估算，約 8,167 百萬元)
- 每股盈餘 (EPS)：21.21 元。
- 驅動因素與挑戰：
- 驅動因素：伺服器產品（尤其是 AI 伺服器）出貨量增加是營收及獲利成長的主要動力。
- 挑戰：
- 庫存水位：2025Q1 存貨相較去年同期增加約一倍，主因客戶要求提前備貨及 2024Q4 GB200 出貨不順暢所致。公司認為此為暫時現象，隨供應鏈放量，存貨金額將下降，且目前需求遠大於供給，不致造成庫存壓力。
- 供應鏈：整體伺服器產業需求強勁，但供給端仍有瓶頸。
- 關稅影響：目前在 90 天豁免及電子產品豁免下，對公司影響不大，且供應鏈為公司、ODM 及客戶共同組成，預期不會對未來獲利造成重大衝擊。
- 重大事項：
- 越南廠區持續投資擴建，V5-V8 廠房建設中。
4. 市場與產品發展動態
奇鋐積極把握 AI 伺服器帶來的散熱市場機遇，持續開發並推動水冷及氣冷等先進散熱技術。
- 市場趨勢與機會：
- AI 伺服器高功耗帶動散熱需求：隨著 AI 應用普及，伺服器功耗持續攀升，對高效散熱解決方案（包括先進氣冷及液冷技術）的需求日益殷切。
- 客戶尋求整體解決方案：客戶傾向與能提供完整散熱設計與製造能力的夥伴合作。
- 關鍵產品：
- 水冷散熱模組：包括 Cold Plate、Floating Mount、QD (Quick Disconnects)、Inner Manifold 等關鍵零組件。公司強調在機櫃 tray 上可放置左右各一水冷模組，透過管路循環冷熱水。
- CDU (Coolant Distribution Unit) 相關零組件：如 Rack Manifold、Pump、BNC (Blind Mate Connector)、Fan、Fan Wall 等。
- Side car (液冷系統)：目前仍在客戶驗證階段，未來有機會導入。
- 風扇：持續為核心產品，越南廠已導入高度自動化生產。
- 機殼/機櫃：為伺服器系統提供機構件支持。
- 合作夥伴關係：
- 公司強調與客戶的緊密合作，從初期設計階段即參與，提供客製化的散熱解決方案，扮演客戶「最佳合作夥伴」的角色。
5. 營運策略與未來發展
奇鋐以成為機構及散熱產業領導者為目標，透過技術創新、產能擴充及全球佈局，強化其市場競爭力。
- 長期計畫：
- 技術領先：持續投入研發，專注於氣冷與水冷等先進散熱技術，為客戶提供最佳解熱方案。
- 產能擴充：越南廠區 V5 至 V8 將於 2025 年完工，V5、V6 主要用於機殼、機箱、機櫃，V7、V8 用於水冷模組生產，以滿足市場需求。
- 全球佈局：具備在全球各主要市場設廠的實力與彈性，以應對地緣政治風險及配合客戶需求。
- 競爭優勢：
- 全方位散熱解決方案 (Total Thermal Solution)：提供從設計到製造的完整服務。
- 一站式購足服務 (One-stop Solution)：整合風扇、散熱器、機殼等關鍵零組件。
- 關鍵零組件自製能力。
- 大規模自動化生產：越南廠風扇生產已達 80-90% 自動化，機櫃機箱亦導入機器手臂加工，有效降低人力成本、提升效率。
- 穩健的財務實力：公司財務規模相對較大，能獲得大型 CSP 客戶的信賴。
- 應對地緣政治風險能力：可配合供應鏈上下游在世界各地設廠。
- 風險與應對：
- 地緣政治風險：透過全球化生產佈局（如越南廠擴建）來分散風險。
- 供應鏈波動：雖目前伺服器需求強勁，但仍需關注整體供應鏈的順暢度。公司透過與客戶及 ODM 緊密合作來應對。
- 關稅變動：持續關注貿易政策變化，目前評估影響有限。
6. 展望與指引
奇鋐對未來營運抱持樂觀態度，尤其看好伺服器散熱市場的成長潛力。
- 營運預測：
- 公司預期在無重大系統性風險的前提下，營收將逐季成長。
- 伺服器業務將是未來主要的成長引擎，因市場需求遠大於供給，隨供給改善，營收貢獻將持續提升。公司未提供具體的伺服器業務成長目標數字。
- Telecom 及 3C 業務預期持平或小幅成長。
- 毛利率展望：
- 伺服器相關產品的整體毛利率優於公司平均毛利率。
- Telecom 及 3C 產品的毛利率約持平或略低於公司平均。
- 公司未提供未來整體毛利率的具體指引，但隨著高毛利的伺服器產品佔比提升，對整體毛利率結構應有正面影響。
- 機會與風險：
- 主要機會：AI 伺服器市場的蓬勃發展帶來對高效散熱方案的強勁需求。
- 潛在風險：全球供應鏈瓶頸（尤其在伺服器關鍵組件方面）可能影響出貨速度；國際貿易情勢（如關稅問題）的變化仍需關注。
7. Q&A 重點
- Q: 關於越南廠自動化的具體內容及其效益？未來是否有赴美設廠的計畫，是否也會涉及自動化？A: 越南廠的風扇生產已實現近 80-90% 的自動化。機櫃、機箱等產品則使用機器手臂輔助加工。自動化能顯著減少人力支出並節省廠房空間。關於赴美設廠，奇鋐財務規模穩健，有能力配合客戶及供應鏈在任何地方設廠，前提是上下游廠商在當地有足夠產能支持。
- Q: 面臨關稅戰，公司存貨是否有增加或積壓問題？上下游是否有觀望情況？公司如何應對？A: 2025Q1 存貨相較去年同期增加約一倍，主要是因客戶要求提前備貨，以及 2024Q4 部分 GB200 出貨不順暢。目前存貨多存放於客戶或 ODM 指定的 Hub 倉。公司認為 2025Q1 情況已改善，雖存貨偏高，但在供應鏈持續放量下，金額會下降，且目前需求遠大於供給，預期不會造成第二季後的庫存壓力。關稅方面，目前有 90 天豁免及電子產品豁免，對公司影響不大。供應鏈是公司、ODM、客戶共同組成，現階段關稅問題不會對未來獲利造成衝擊。
- Q: 存貨增加是否因 GB200 出貨不順？此情況今年是否會改善？關稅影響是否不大？A: 奇鋐自身目前出貨 OK，但整個產業鏈的順暢度需各家公司都能順利出貨。公司認為整體產業情況在今年會逐漸改善。以目前關稅架構來看，對公司影響不大。
- Q: 2025Q1 伺服器營收佔比 45%，其中特定大客戶 (Nvidia) 的佔比多少？GB200 對營收貢獻與前代產品差異？A: 不便透露單一客戶佔比。但伺服器營收中，AI 伺服器佔比較多。 (未回答 GB200 貢獻差異問題)
- Q: 今年各產品線的展望？各產品線毛利率排序及今年毛利率展望？A: 今年主要成長動能來自伺服器業務（包含風扇、機殼、水冷板等應用於伺服器的產品）。Telecom 及 3C 業務預期持平或小幅成長。「其他」業務具發展潛力。產品毛利因專案而異，難以單獨比較。但伺服器整體毛利率高於公司平均毛利率；Telecom 及 3C 業務毛利率則持平或略低於平均。
- Q: 成長最多的伺服器業務，是否有今明兩年的成長目標？A: 伺服器成長是產業趨勢，預期會持續上升。目前主要瓶頸在於供給遠不及需求。若未來供給能跟上，伺服器營收將持續成長。目前較難給出明確的成長指引 (guidance)。
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