1. 全漢營運摘要
全漢企業（市：3015） 2025 年前三季營運表現穩健，累計合併營收達新台幣 102.1 億元，較去年同期成長17%。主要成長動能來自電競 (Gaming)與工業電腦 (IPC)相關應用領域的強勁需求。
財務方面，2025 年第三季單季 EPS 為1.18 元，優於去年同期的 0.96 元，主要受惠於股利收入挹注。累計前三季 EPS 為1.58 元。全年毛利率維持在17-18%的水準，淨利率約3-4%。
展望未來，公司對 2026 年第一季的營運看法為「溫熱」，認為市場需求健康。不過，管理層也點出潛在風險，包括客戶端是否存在重複下單 (overbooking) 的情況，以及近期DRAM 記憶體價格急漲可能對終端系統銷售造成影響，進而影響電源供應器的需求。
2. 全漢主要業務與產品組合
全漢的核心技術為電力電子，專注於交流轉直流 (AC to DC) 的電源供應器產品。公司自 1993 年以個人電腦 ATX 電源起家，逐步透過自主研發、策略合作及併購，將產品線拓展至伺服器、不斷電系統 (UPS)、醫療、網通及新能源等多個領域。
公司的核心競爭力在於具備少量多樣的製造與設計能力，能為不同領域、不同批量的客戶提供客製化且可靠的電源解決方案。此策略使其能服務大型量產廠商較難兼顧的利基市場。
- 營收地區分佈 (2025 前三季)：全球佈局分散，有助於抵禦單一市場的波動風險。
- 其他地區 (RoW)：50%
- 歐洲 (Europe)：21%
- 美洲 (America)：20%
- 中國 (China)：9%
- 應用別營收佔比 (2025 前三季)：
- 工業電腦 (IPC)：佔比自去年的 26% 提升至 32%，為最大營收來源。
- 電競 (Gaming)：佔比自去年的 19% 顯著提升至 27%，為主要成長動能。
- 其他應用包括 PC (12%)、雲端及邊緣運算 (6%)、網通 (4%) 等。
3. 全漢財務表現
- 關鍵財務數據 (2025 前三季累計)：
- 營業收入：102.1 億元，年增 17%。
- 營業毛利：17.8 億元，年增 14%，毛利率為 17%。
- 營業淨利：1.5 億元，年增 78%，營業利益率為 2%。
- 歸屬母公司淨利：3.0 億元，年減 21%。
- 基本每股盈餘 (EPS)：1.58 元 (去年同期為 2.01 元)。
- 財務驅動與挑戰：
- 營收成長主要由高功率的電競與 IPC 產品帶動。
- 儘管營收與營業利益雙雙成長，但歸母淨利下滑，主要原因是業外收益減少。相較去年同期的外幣兌換收益，今年轉為虧損，導致整體業外收益年減 39%。
- 2025 年第三季的業外收入中，股利收入達 2.06 億元，是支撐單季獲利的重要因素。
4. 全漢市場與產品發展動態
- 市場趨勢與機會：
- AI 應用普及：AI 技術正從大型資料中心走向邊緣裝置，帶動 PC、AI 工作站、IPC 及醫療影像設備對高瓦數、高功率密度電源的需求。
- 客製化與整合方案：中小企業客戶需要整合式解決方案，例如全漢為缺乏背板設計能力的客戶提供 CRPS 電源搭配模組化背板的服務。
- 重點產品開發：
- AI PC / 工作站：已量產 2500W ATX 電源，並正開發 3000W 以上的產品，以滿足多顯卡 AI 運算需求。
- 邊緣運算伺服器：CRPS 冗餘電源產品線持續升級，目標將功率提升至 4500W (185mm) 及 6000W (265mm)。
- 醫療電源：因應 AI 輔助影像判讀趨勢，開發超過 1200W 的高功率醫療級電源。
- 儲能解決方案：開發內建電池的電源產品，如整合電池的適配器 (Adapter) 及 ATX 電源，應用於不容許斷電的精密設備 (如晶圓廠)，預計 2026 年 Q1 上市。
- 合作夥伴：持續與 Intel 合作開發 12VO 3.0 新一代電源標準。
5. 全漢營運策略與未來發展
- 長期規劃：
- 以 AC-DC 電源核心技術為基礎，持續拓展至高附加價值的利基應用市場。
- 維持完整的產品線，從低瓦數到高瓦數、從標準品到客製化，滿足客戶一站式購足的需求。
- 積極佈局綠色能源，開發電源與儲能整合的產品。
- 競爭定位：
- 公司的主要競爭優勢在於少量多樣的彈性製造能力與微客製化服務。
- 目標客群鎖定無法自行設計電源或需求量較小的中小企業及專業領域客戶，與大型電源廠做出市場區隔。
- 風險與應對：
- 公司的商業模式較難爭取單一超大客戶的訂單。
- 透過全球化的客戶與區域佈局，有效分散風險，降低對單一客戶或市場的依賴，維持營運穩定性。
6. 全漢展望與指引
- 營運預測：
- 對 2026 年第一季的營運展望為溫熱健康，訂單能見度已達三月。
- 成長機會：
- 2026 年主要成長動能預期來自 Adapter (適配器) 與 Redundant (冗餘電源) 兩大產品線。
- 先前佈局的邊緣運算 (Edge server) 專案預計在 2026 年開花結果。
- 已看到網通客戶與 AI 相關測試設備的新應用需求。
- 部分非美系的資料中心客戶已完成廠房建置，正進入設備填充階段，有望帶來新一波需求。
- 潛在風險：
- 記憶體價格上漲：管理層多次強調，記憶體價格的快速上漲是目前最大的不確定性，可能影響終端系統的成本與銷售意願，進而衝擊電源需求。
- 重複下單 (Overbooking)：需持續觀察客戶下單的真實性，避免庫存風險。
7. 全漢 Q&A 重點
- Q：如何看待明年第一季的營收趨勢？以及明年主要的營收來源產品與應用領域為何？A：我們看明年第一季是溫熱的，狀況還算健康，訂單看到三月應該還可以。但前提是需要觀察是否有重複下單 (overbooking)的情況。另外，目前記憶體價格急漲，是否會影響系統銷售，是我們比較顧慮的一點。
明年的主要營收來源，以產品分類來看，Adapter (適配器)仍然是第一位，而成長比較多的是 Redundant (冗餘電源)的部分。我們看到 2026 年有些 Edge server (邊緣伺服器)的專案將開花結果，成長動力在那裡。
- Q：明年是否有發現什麼新的應用或較大的成長機會？A：明年預期的新應用，目前正在開發一些網通客戶以及和 AI 相關的測試設備。另外一個機會是，我們看到一些非美國系的 Data Center，前兩年買好地、建好機房，現在正要開始把設備填滿，從客戶給的 forecast 來看還不錯。
唯一的變數，如同前面提到的，是目前記憶體的漲幅，但就電源本身來說沒有太大的問題。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
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