本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 全漢營運摘要
全漢企業 （市：3015）2025 年上半年營運表現穩健，營收與本業獲利均顯著增長，但受業外匯損影響，整體稅後淨利較去年同期下滑。
- 營收表現：2025 上半年合併營收達 67.2 億元，較去年同期增長 20%。主要成長動能來自電競 (Gaming)與工業電腦 (IPC)兩大應用領域，兩者合計佔上半年營收近 60%。
- 獲利狀況：本業方面，營業淨利達 1.61 億元，年增 228%，顯示核心業務具備強勁的增長力道。然而，受新台幣匯率波動影響，產生 1.11 億元 的匯兌損失，導致稅後淨利歸屬於母公司業主為 7,507 萬元，年減 62%，每股盈餘 (EPS) 為 0.40 元。
- 未來展望：公司預期下半年 IPC 與電競市場的需求將持續，第三季營運可望維持上半年熱度。惟第四季面臨關稅變動的不確定性。長期而言，公司看好分散式及邊緣 AI 應用帶來的商機，並已備妥相關產品線以掌握市場趨勢。
2. 全漢主要業務與產品組合
全漢企業成立於 1993 年，為全球前十大的交換式電源供應器廠商，以電源技術為核心，提供多樣化的能源解決方案。
- 核心業務與商業模式：公司初期以個人電腦 (PC) 的 ATX 電源為主要業務，後續透過策略合作、投資與併購，成功轉型並跨足伺服器、醫療、網通、不斷電系統 (UPS) 及新能源等多個領域。公司的競爭利基在於少量多樣與快速客製化的能力，能利用數千種標準品為基礎，為不同應用領域的客戶提供專業且可靠的電源產品，此模式近似於工業電腦廠商，能服務市場上需求量較小但專業性高的客群。
- 產品組合：產品線廣泛，涵蓋工業電腦電源 (IPC PSU)、伺-服器備援電源 (Redundant PSU)、醫療電源、網通電源 (5G PSU)、PC 電源、電競電源、充電器、UPS、太陽能逆變器 (PV Inverter) 及儲能系統 (ESS) 等。
- 全球佈局：營收分佈均衡，避免過度集中於單一市場。2025 上半年營收佔比為美洲 20%、歐洲 21%、中國 9%、世界其他地區 50%，展現了全球化的市場佈局。
3. 全漢財務表現
2025 上半年主要財務數據 (與 2024 上半年同期比較)：
- 營業收入：67.2 億元，年增 20%。
- 營業毛利：11.7 億元，年增 17%，毛利率為 17%。
- 營業淨利：1.61 億元，年增 228%，營業利益率為 2%。
- 稅前淨利：1.08 億元，年減 59%。
- 稅後淨利 (歸屬母公司)：7,507 萬元，年減 62%。
- 基本每股盈餘 (EPS)：0.40 元 (去年同期為 1.05 元)。
財務表現分析：
- 成長動能：2025 上半年營收成長主要由電競 (佔比 29%)及工業電腦 (佔比 30%)兩大應用市場驅動。發言人指出，IPC 市場因庫存去化告一段落及客戶將 AI 元素導入產品而呈現復甦態勢。
- 獲利挑戰：儘管本業獲利大幅成長，但業外收支由去年同期的收益 2.15 億元轉為虧損 5,295 萬元。主因是外幣兌換產生 1.11 億元的損失，而去年同期則有 1.16 億元的匯兌收益，此為侵蝕整體獲利的关键因素。公司表示採自然避險策略，期望第三季匯率走勢能對公司較為有利。
- 資產狀況：截至 2025 年 6 月 30 日，公司總資產為 199.6 億元，負債總計 66 億元，負債比率健康。歸屬於母公司業主權益為 129.6 億元，每股淨值為 69.19 元。淨值受部分長期投資的金融資產市價波動影響。
4. 全漢市場與產品發展動態
全漢積極佈局 AI 相關應用，特別是從雲端資料中心走向邊緣運算的趨勢，並已準備好多樣化的產品應對。
- 市場趨勢與機會：公司觀察到 NVIDIA 等大廠正計劃性地將 AI 運算從大型、中心化的生成式 AI 伺服器，推向分散式及邊緣 (Edge) 應用。此趨勢將帶動工作站、工業電腦、嵌入式系統等裝置對高效能電源的需求，這正是全漢的優勢所在。
- AI 產品佈局：全漢並非針對市場主流的大型生成式 AI 資料中心電源，而是專注於更多元的 AI 應用場景。
- 伺服器端：針對 NVIDIA 推出的 MGX 開放平台，全漢可提供符合其 CRPS (Common Redundant Power Supply) 備援電源標準的產品。公司在此領域耕耘已久，擁有從 1200W 到 3600W 的完整產品線，可快速導入客戶設計。
- AI 工作站：提供高達 2500W 的 ATX 規格電源，或 1+1 備援電源方案，滿足單機 AI 運算需求。
- 邊緣與嵌入式 AI：針對搭載 Jetson 等 GPU 的嵌入式設備，提供 300W 至 600W 的小型化電源及 Adapter，應用於各種終端裝置。
- 競爭優勢：公司的競爭力在於擁有數千種已開發的標準品，以及在網通、醫療等專業領域累積的設計經驗與安規認證。這使得全漢能快速地將既有產品修改、導入至新興的 AI 應用，縮短客戶的開發時程。
5. 全漢營運策略與未來發展
全漢的長期策略是基於穩固的電源技術核心，持續多元化發展，並維持靈活的市場應變能力。
- 長期發展計畫：持續透過合作、投資、併購等方式進入不同應用領域，以分散經營風險並尋求新成長動能。公司重視研發投入，針對各領域的特性開發專用電源產品，維持技術領先。
- 競爭定位：公司的核心競爭力在於服務廣大的中小型、利基型市場。相較於專注服務大型系統廠的同業，全漢能滿足客戶少量多樣、高度客製化的需求。此策略使客戶群非常分散，單一客戶營收佔比極少超過 10%，有助於穩定營運。
- 風險與應對：
- 主要風險：短期內，關稅政策的變動是最大的不確定性；此外，匯率波動也對業外損益造成直接衝擊。
- 應對策略：公司以全球化的客戶與市場分佈來降低單一市場的風險。對於匯率風險，主要採取自然避險策略。同時，積極佈局邊緣 AI 等高成長潛力的市場，作為未來的成長引擎。
6. 全漢展望與指引
公司未提供具體的財務預測，但就市場趨勢提出以下看法：
- 短期展望：預期 2025 年第三季將延續上半年的成長態勢，主要由 IPC 與電競產品線支撐。然而，第四季的營運表現將受關稅問題影響，不確定性較高。整體而言，公司認為 2025 全年的銷售與需求力道是正向的。
- 成長機會：最大的成長機會來自 AI 應用從雲端走向邊緣。隨著 NVIDIA 等業者推出更多元化的 GPU 產品與開放平台 (如 MGX)，將帶動各類終端設備的 AI 化，從而創造對高效能、高可靠度電源的大量需求，全漢已為此趨勢做好產品準備。
7. 全漢 Q&A 重點
註：本次法說會無正式的問答環節，以下內容為發言人針對未來展望及 AI 策略的補充說明整理。
Q：關於公司下半年的營運展望，以及在 AI 領域的具體策略與機會？
A：
- 下半年展望：
- 上半年的成長動能主要來自兩方面：一是 IPC 客戶在去年遞延的訂單開始出貨；二是電競市場等待新顯卡的換機需求。
- 我們預期第三季能持續上半年的熱度，營運狀況不錯。但第四季存在關稅變動的高度不確定性，是我們目前比較擔心的部分。
- 整體來看，今年的銷售與需求力道是比較 OK 的。
- AI 策略與機會：
- 首先要澄清，我們沒有做市場上大家追捧的大型生成式 AI 伺服器電源 (如高壓直流 HVDC)。
- 我們的機會在於 NVIDIA 正將 AI 從中心化的資料中心，推向分散式的邊緣應用。這會催生出更多樣化的 AI 硬體規格，例如 NVIDIA 推出的 MGX 開放平台，就將 CRPS 備援電源作為標準。
- 這對我們是很大的機會，因為 CRPS 本來就是伺服器和通訊設備的成熟規格，我們早已開發出從 1200W 到 3600W 的完整系列產品，並供應給各大資料中心與伺服器廠商。當 MGX 平台需求起飛時，我們可以快速導入。
- 除了伺服器，我們在AI 工作站 (可搭配高達 2500W 的 ATX 電源) 和嵌入式 AI 系統 (搭配 300W-600W 電源或 Adapter) 等領域也都有對應的解決方案。
- 我們的優勢在於產品線非常多元，且很多都是既有、已通過驗證的標準品，能協助客戶快速將 AI 功能導入他們的設備中。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
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