本報告內容使用 AI 技術，並根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
潤泰全球股份有限公司（潤泰全）於 2024 年第三季的營運表現穩健，主要獲利來自於轉投資事業的貢獻。公司已轉型為控股公司，核心業務涵蓋紡織、零售及量販事業，並持有南山人壽、潤泰創新等重要轉投資。
- 財務表現： 2024 年前三季合併營收為新台幣 20.49 億元，營業利益 6,600 萬元。歸屬於母公司淨利高達 116.07 億元，每股盈餘（EPS）為 11.12 元。獲利主要來自於權益法認列的轉投資收益，其中南山人壽貢獻約 77 億元，潤泰創新貢獻約 34 億元。
- 財務結構優化： 公司持續改善財務體質，負債比自去年同期的 18% 降至 11%。
- 資產活化進度： 持續推動土地資產活化，其中觀音廠正在與潛在買家洽談，中壢廠土地的都市計畫變更已進入最後階段。
- 未來展望： 公司將維持紡織、零售等本業的穩定營運，並持續透過南山人壽及潤泰創新等核心投資獲取穩定收益。同時，將積極活化土地資產，並尋找具潛力的新投資標的，以創造長期價值。
2. 主要業務與產品組合
潤泰全已轉型為控股公司，業務結構多元，主要分為三大事業體及策略性轉投資。
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紡織事業：
- 營運模式： 已從製造轉型為貿易模式，專注於研發設計與接單，生產則委外代工。核心競爭力在於擁有豐富的布料資料庫及專業的研發設計團隊，能為客戶提供客製化服務，如開發有機棉、功能性及環保材質布料。
- 主要客戶： 包括 Polo、J.Crew、Hugo Boss 等國際知名品牌。
- 營收佔比： 佔 2024 年前三季合併營收的 29.5%。
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零售事業：
- 營運模式： 代理國際知名服飾品牌，負責品牌推廣、通路開發及行銷。
- 旗下品牌： 包括 Nautica、Jeep、Whittard，並於 2024 年新增代理 Ted Baker。
- 通路據點： 截至 2024 年第三季，共設有 54 個專櫃及門市。
- 營收佔比： 佔 2024 年前三季合併營收的 19%。
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量販事業：
- 營運模式： 經營大潤發中和店，採加盟模式。該店為公司帶來穩定的現金流，其獲利模式除日常銷售外，年底的廠商回饋金為主要利潤來源。
- 營運概況： 2024 年前三季營收達 9.18 億元，貢獻了 44.9% 的合併營收。
- 與全聯的關係： 原持有的大潤發母公司股權已出售給全聯，目前中和店為全聯的加盟店，但財報獨立認列於潤泰全球。
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投資事業：
- 壽險事業： 透過潤成投資間接持有南山人壽 26.62% 的股權，為公司最主要的獲利來源。
- 集團事業： 持有潤泰創新 25.7%、潤弘精密 9.1% 及潤泰材 4.76% 等關係企業股權，為營建領域的垂直整合佈局。
- 生技及其他： 投資組合涵蓋浩鼎、中裕、泰福-KY 等多家生技公司，展現多元化投資策略。
3. 財務表現
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關鍵財務數據 (2024 年前三季)：
- 合併營收： 20.49 億元
- 營業利益： 6,600 萬元
- 稅後淨利 (歸屬母公司)： 116.07 億元
- 每股盈餘 (EPS)： 11.12 元 (相較去年同期的 10.75 元有所成長)
- 資產報酬率 (ROA)： 10%
- 股東權益報酬率 (ROE)： 11%
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獲利來源分析：
公司的獲利結構高度依賴權益法認列的轉投資收益。2024 年前三季的獲利中，南山人壽貢獻約 77 億元，潤泰創新貢獻約 34 億元，合計佔稅前淨利的主要部分。
本業（紡織、零售、量販）提供穩定的營收基礎，但對整體獲利的貢獻相對較小。
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資產與負債：
截至 2024 年 9 月 30 日，合併總資產為 1,217 億元，歸屬母公司權益（淨值）為 1,094 億元。
負債比由去年同期的 18% 顯著下降至 11%，顯示財務結構更趨穩健。
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投資價值評估：
自 2011 年投資南山人壽以來，潤泰全的淨值成長約 7 倍（經股利及減資還原後計算）。
截至 2024 年 9 月 30 日，持有的上市櫃公司股票市值約 408 億元，非上市的南山人壽股權價值約 1,004 億元。
4. 市場與產品發展動態
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土地資產活化進度：
- 觀音廠 (4,634 坪)： 原訂標售，因潛在買家需要更多評估時間而暫緩，目前仍在洽談中，公司不急於出售。
- 中壢土地 (約 5,500 坪)： 正在進行地目變更為住宅區的最後程序，待變更完成後，將評估自行開發、合建或出售。
- 新豐土地 (約 5,600 坪)： 因地理位置優越，鄰近竹北，具備高增值潛力，目前暫無出售計畫，以出租方式獲取收益。
- 台中土地 (約 8,484 坪)： 出租予關係企業潤弘精密作為營運據點。
- 楊梅廠 (約 33,307 坪)： 原為工廠，現已出租給潤弘精密作為生產基地。
- 註：新豐、台中及楊梅土地已由存貨轉列為「投資性不動產」。
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新投資佈局：
公司持續尋找新的投資機會，2024 年已參與元祥生技及中裕新藥的現金增資，展現對生技產業的持續關注。
5. 營運策略與未來發展
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核心策略： 以控股公司為定位，透過「穩固本業、強化投資」雙引擎策略驅動成長。
- 本業經營： 鞏固紡織、零售及量販事業的穩定現金流，作為公司營運基石。
- 投資管理： 倚重南山人壽與潤泰創新兩大核心轉投資事業，創造長期且穩定的獲利貢獻。
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成長動能：
- 資產活化： 持有之土地資產成本低廉，未來若進行處分或開發，可望實現可觀的潛在利益。例如，去年處分大園土地即帶來近 4.9 億元的獲利。
- 新事業探索： 持續評估具成長潛力的新創及生技產業，尋求新的投資標的。
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競爭優勢：
- 多元化業務組合： 橫跨紡織、零售、量販、壽險、營建等多個產業，有效分散風險。
- 雄厚的資產實力： 擁有龐大的土地資產與高價值的轉投資股權，提供穩固的財務後盾。
- 專業團隊： 具備豐富的產業經驗與供應鏈管理能力。
6. 展望與指引
公司未提供具體的財務預測。整體而言，營運展望穩定，獲利表現將持續受到主要轉投資事業（特別是南山人壽）的影響。短期內，市場將關注其土地資產的活化進度，這將是未來潛在獲利的重要來源。對於南山人壽，雖然其獲利能力強勁，但公司也提到，2026 年 IFRS 17 新制上路後對其股利政策的影響尚不明朗，需待相關規範確定後方能評估。
7. Q&A 重點
Q1: 關於財報上土地資產的會計科目變更，從存貨轉列投資性不動產的原因及後續規劃？
A1:
- 科目變更原因： 新豐、台中及楊梅的土地已對外出租並產生租金收入，符合投資性不動產的定義，因此進行會計科目的調整。
- 中壢土地規劃： 目前正進行都市計畫變更，將工業區變更為住宅區。待變更完成後，公司將評估多種方案，包括直接出售、自行開發或與潤泰創新合作開發，目前尚未定案。
Q2: 請說明目前量販事業（大潤發中和店）的營運模式與獲利狀況？
A2:
- 營運模式： 潤泰全原持有中國大潤發母公司的股權已出售，現在的量販事業是指大潤發中和店，其營運模式類似加盟店，母公司為全聯。該店的營收與獲利由潤泰全球獨立認列。
- 獲利結構： 日常營運的利潤率不高，因市場競爭激烈。主要的獲利來源是年底向供應商收取的年度回饋金，這筆收入通常會在第四季認列。
Q3: 2026 年 IFRS 17 上路後，對南山人壽的股利政策會有什麼影響？
A3:
- 目前無法準確預測。因為 IFRS 17 的具體適用細則及主管機關的規範仍在調整中，各家保險公司都還在評估其對財報的影響。待 2026 年新制度正式實施後，情況才會比較明朗。現在評論為時過早，變數仍多。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有的公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告之更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
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