本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
國票金控 2025 年前五個月營運受全球金融市場波動影響，整體獲利呈現衰退。
- 整體獲利: 2025 年前五月累計稅後淨利為 3.52 億元，較去年同期的 8.64 億元衰退約 59%，每股盈餘 (EPS) 為 0.10 元。
- 衰退主因: 董事長指出，主要受美國 4 月宣布實施對等關稅，引發全球資本市場劇烈震盪，導致證券子公司自營與新金融商品業務出現虧損，創投子公司亦因評價損失及處分損益減少而獲利降低。
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子公司表現:
- 國際票券: 營運持平，獲利貢獻 6.7 億元，為集團主要獲利來源。
- 國票證券及國票創投: 受市場衝擊，截至 5 月底累計呈現虧損，金額分別為 -5,900 萬元及 -5,500 萬元。
- 財務比率: 2025 年 5 月底每股淨值為 11.71 元，年化股東權益報酬率 (ROE) 為 2.03%。雙重槓桿比率因股利認列暫時性上升至 120.46%，預計在子公司上繳股利後將回歸正常水準。
- 下半年展望: 管理層表示，5 月後隨美中貿易談判達成協議，市場已逐漸回穩，獲利衰退幅度已較 4 月底收斂。公司期待下半年業績能逐步回升，並將持續加強對市場波動指標的追蹤與風險控管。
2. 主要業務與產品組合
國票金控為利基型、資產管理型的金控公司，核心業務為票券、證券、創投及租賃，並持有樂天國際商業銀行 49% 股權。
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國際票券:
- 業務核心: 仍為票券業務，佔收益比重超過 100%。值得注意的是，債券業務在 2025Q1 轉虧為盈，前五月貢獻 3,600 萬元收益，擺脫 2023、2024 年的虧損狀況。
- 營運亮點: 商業本票 (FRCP) 業務維持市場領先地位，合約金額約 807 億元。綠能授信雖因案場審查趨嚴餘額略降至 164 億元，但仍為同業領先者。外幣債資金來源持續優化，國內資金佔比已提升至 62%。
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國票證券:
- 業務表現: 2025 年前五月受市場衝擊，自營業務表現疲弱，導致整體收益結構中，經紀業務收入佔比提高至 83.15%。經紀業務市佔率因市場量縮及法人佔比提升而略微下滑至 1.52%。
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國票創投與租賃:
- 國票創投: 收益主要來自有價證券出售及評價損益，以及轉投資國旺租賃。受資本市場震盪影響，前五月呈現虧損。投資產業以半導體、生技及文創為主。
- 國旺租賃 (中國大陸): 受大陸景氣下滑影響，逾期客戶增加，獲利衰退並增加提存，截至 2025 年 5 月底逾放比提高至 5.67%。
- 國票金租賃 (台灣): 2024 年成立，同年底即達成損益兩平。2025 年前五月稅後淨利達 494 萬元，已開始貢獻獲利，未來將彌補國旺租賃的衰退。
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樂天國際商業銀行:
- 營運概況: 截至 2025 年 5 月底，存款餘額達 388 億元，放款餘額達 205 億元，存放比約 52%，各項指標穩定增長。
- 策略轉變: 業務成長動能已從個人信貸轉向企業金融。法人貸款（含聯貸）餘額已達 48 億元，顯示集團在法人市場的優勢正逐步發揮綜效。
3. 財務表現
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關鍵財務指標 (2025 年前五月):
- 金控稅後淨利: 3.52 億元 (去年同期為 8.64 億元)
- 金控 EPS: 0.10 元 (去年同期為 0.25 元)
- 每股淨值: 11.71 元 (截至 2025 年 5 月底)
- 年化 ROE: 2.03%
- 子公司獲利貢獻: 國際票券為主要貢獻者 (6.7 億元)，證券 (-0.3 億元) 及創投 (-0.62 億元) 則呈現虧損。
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驅動與挑戰因素:
- 負面因素: 全球金融市場因貿易政策不確定性而劇烈波動，是證券及創投業務虧損的主因。此外，新台幣大幅升值及市場日均量下滑也對證券經紀業務造成壓力。
- 正面因素: 票券業務維持穩健，債券業務由虧轉盈。新成立的國票金租賃已開始獲利，樂天銀行的企金業務快速成長，為未來帶來新的成長動能。
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重大事項:
- 國旺租賃: 因應中國大陸經濟環境不佳，公司已增加呆帳提存，導致其獲利下滑。
- 樂天銀行: 因應業務成長及法規要求，可能於 2025 年底或 2026 年初有增資需求，目前已在規劃中。
4. 市場與產品發展動態
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趨勢與機會:
- 綠色金融: 國票金控持續深耕綠能授信、永續票券承銷及綠色債券投資，響應政府 2050 淨零排放政策。國際票券為首家參與太陽能電站融資的票券公司，並連續五年榮獲經濟部「光鐸獎」。
- 數位金融: 國票證券持續優化「理財 e 管家」等數位平台。樂天銀行則利用其純網銀優勢，結合樂天生態圈與外部夥伴，擴大客戶基礎。
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重點產品與策略:
- 樂天銀行企金業務: 主管機關開放網銀線下作業服務後，樂天銀行積極拓展聯貸參貸及企業貸款業務，利用集團客戶資源，提升存放比並加速實現損益兩平。
- 國票金租賃: 成立一年半即達成損益兩平，展現集團資源整合的效率。其業務將與國際票券的授信客戶資源延伸發展，提供中小企業更多元化的融資服務。
- 合作夥伴關係: 樂天銀行除與樂天集團、國票金控集團合作外，也積極與基金、證券、電子支付等機構建立台灣本土生態圈，強化獲客能力。
5. 營運策略與未來發展
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長期計畫:
- 擴大資產規模: 透過新成立的租賃公司及樂天銀行的企金業務，拓增集團整體資產規模與營運版圖。
- 強化經營綜效: 積極推動子公司間的協銷業務，特別是利用國際票券的法人客戶基礎，帶動樂天銀行及國票金租賃的業務成長。
- 風險控管: 經營團隊以穩定經營為首要目標，將加強對利率、匯率、股市等波動性指標的即時追蹤，動態調整資產配置，避免過度集中。
- 併購策略: 對於未來的併購機會，管理層持開放態度，並認為是股東與董事會所期待的方向。
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競爭定位:
- 優勢: 作為利基型金控，在票券等批發金融領域具市場領先地位，管理效率高、管銷費用相對較低。
- 劣勢: 金控版圖不夠完整，缺乏銀行、保險等業務，難以發揮範疇經濟 (cross-selling) 的效益。
- 應對策略: 透過發展租賃及純網銀企金業務，逐步擴大業務範疇，提升集團整體的成長張力。
6. 展望與指引
- 整體展望: 管理層未提供具體的財務預測，但表示對下半年業績謹慎樂觀，期待市場回穩後能逐步回升。
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成長動能:
- 樂天銀行: 企金業務將是未來主要的成長引擎。
- 國票金租賃: 預期明年獲利貢獻將超越國旺租賃。
- 國際票券: 債券業務收益回升，若聯準會啟動降息，利差有望進一步改善。
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潛在風險:
- 全球經濟前景仍具高度不確定性，特別是貿易政策的變化，將持續影響資本市場，對證券及創投業務構成挑戰。
- 中國大陸經濟景氣對國旺租賃的資產品質與獲利能力構成壓力。
7. Q&A 重點
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Q1: 關於 2025 年前五月獲利衰退近六成的原因及下半年展望？
A: 衰退主因是川普關稅議題引發股市波動，導致證券及創投業務虧損，特別是在股票認購權證及衍生性金融商品方面。期待市場趨於穩定後，獲利能夠持續保持。
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Q2: 在聯準會降息時程可能延後的環境下，票券的免保操作策略及如何維持利差？
A: 操作策略包括：1) 在負債倍數控管下，建立長天期高利差部位；2) 優先承銷高利率票券，並媒合低利率資金；3) 減少競價交易，降低庫存；4) 爭取中長期資金及綠能等 FRCP 承銷商機，以浮動利率為主；5) 爭取法人及個人資金，以分散風險、降低成本。
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Q3: 面對川普政策反覆及美元債市承壓，公司如何因應匯率與利率風險？
A: 國際票券的美元債券資金主要來自附買回交易 (Repo) 及換匯交易 (FX Swap)，資產與負債幣別匹配，因此幾乎沒有匯率風險。在利率風險方面，公司維持保守策略，年初以來已持續降低持債水位，待市場情勢明朗後再做調整。
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Q4: 證券子公司獲利大幅衰退，下半年如何急起直追？
A: 證券公司的三大業務中，自營與承銷在 4 月份受創最重。經紀業務也因市場總成交量萎縮，以及法人交易佔比提升，導致以自然人為主的國票證券成交量與市佔率下滑。在融資業務方面，雖總餘額增加，但因加強風險控管，市佔率微幅下降。
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Q5: 樂天商銀是否有增資計畫？以及與國票金控子公司的合作發展策略為何？
A: 依規定，當虧損達資本額三分之一時需辦理增資。按目前營運狀況，可能在年底或明年初會有增資需求，集團與日方夥伴已在積極規劃中。合作策略方面，國票金控在法人市場的優勢能與樂天銀行互補，尤其在主管機關對網銀業務鬆綁後，將全力發展企金業務，發揮集團綜效。
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Q6: 樂天銀行何時能轉虧為盈？
A: 新銀行的經營需讓存款與放款同步成長。預估資產規模需達到 600 至 700 億元的水準，並維持穩定利差，才有機會達成損益兩平。公司的策略是採取穩紮穩打的成長模式，以最輕的費用負擔來完成資產成長目標。
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Q7: 作為台灣最小的金控，國票金的優勢為何？在金控整併潮下如何因應？
A: 優勢在於經營效率，專注於票券、證券等批發性金融，管銷費用佔管理資產比重較低。劣勢則是業務版圖不完整，缺乏範疇經濟。因應策略是透過新成立的租賃公司及發展樂天銀行企金業務來創造新的成長動能。對於未來的併購機會，公司抱持開放態度，並認為是股東及董事會的期待。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
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