【法說會備忘錄】國票金 20240322

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

• 2023 年營運回顧：國票金控 2023 年全年稅後淨利為 20 億元，相較 2022 年的 12.88 億元成長 55.3%。每股稅後盈餘 (EPS) 為 0.58 元。ROE 為 5.08%。成長主因來自於票券授信利差與業務量提升，以及證券經紀與自營業務受惠於股市活絡。
• 2024 年前兩月表現：2024 年前兩月累計稅後淨利為 4.07 億元，EPS 為 0.12 元。相較去年同期略為衰退，主要原因為創投子公司去年同期因有較高的處分與評價利益，基期較高所致。票券與證券子公司業務皆維持成長動能。
• 股利政策：董事會通過 2023 年度盈餘分配案，由於金融資產評價（OCI）部位回升，可將提列的特別盈餘公積迴轉。本次可分配盈餘達 33.68 億元，擬配發現金股利每股 0.73 元、股票股利每股 0.246 元，合計總股利為 0.976 元。此案將提報股東常會決議。
• 未來展望：公司認為營運已走出谷底，展望 2024 年將「漸入佳境」。主要動能來自：(1) 美國聯準會若啟動降息循環，將有利於外幣債券部位的利差與評價表現；(2) 國內股市活絡，有助於證券業務成長；(3) 樂天銀行開辦法金業務，將有效提升存放比，加速實現損益兩平。

2. 主要業務與產品組合

國票金控以直接金融及法人金融為核心，旗下主要子公司包括國際票券、國票證券、國票創投及樂天國際商業銀行。

• 國際票券：為集團最主要的獲利來源，2023 年貢獻集團獲利 70.5%。業務分為票券、債券與股權商品。近年受升息影響，外幣債券業務面臨負利差壓力，但公司透過擴大票券授信業務（尤其在綠能融資及 FRCP 業務）來彌補，維持穩健獲利。截至 2024Q1 前兩月，綠能授信餘額已達 158 億元。
• 國票證券：獲利貢獻佔比約 30.1% (2023 年)。業務以經紀為主，市佔率約 1.7% 至 2.0%。2024 年前兩月因股市交投熱絡，經紀業務大幅成長，稅後淨利年增 55%。公司策略上強調數位金融發展，以吸引年輕客群；自營業務採「大自營」概念，追求穩健操作，避免過度風險曝險。
• 國票創投：獲利具市場波動性。2023 年表現優異，貢獻集團獲利 10.5%。旗下子公司國旺租賃（位於中國大陸）去年營運逆勢成長，授信餘額達 9.4 億人民幣，創下獲利新高。未來創投本部將聚焦於大健康產業與 ESG 相關領域的投資。
• 樂天國際商業銀行：國票金持股 49%。目前仍處於發展階段，採取穩健經營策略，避免過度燒錢行銷。截至 2024 年 2 月底，存款餘額 235 億元，放款餘額 67 億元。今年營運重點為開辦法人金融業務（聯貸參貸），以提升存放比，目標今年第三季後存放比能接近 50%。

3. 財務表現

• 關鍵財務數據：
  • 2023 全年：
    • 稅後淨利：20 億元 (年增 55.3%)
    • EPS：0.58 元
    • 股東權益報酬率 (ROE)：5.08%
    • 每股淨值：12.22 元
  • 2024 年前二月：
    • 稅後淨利：4.07 億元
    • EPS：0.12 元
• 財務驅動與挑戰：
  • 驅動因素：2023 年的成長主要由證券經紀業務因市場交易量放大而成長，以及票券本業在利差與業務量上穩定提升。
  • 挑戰與改善：過去兩年因全球升息，外幣債券部位承受評價損失 (OCI) 及負利差壓力，影響損益表表現。隨著市場預期美國將進入降息循環，債券評價已大幅回升，OCI 項目下的未實現損失已顯著改善，這也是今年得以迴轉特別盈餘公積並提高股利發放的關鍵。
• 資本結構：
  • 資本適足率 (CAR) 維持在 155% 左右的強健水準 (截至 2023 年底)，遠高於法定要求。
  • 雙重槓桿比率 (DLR) 為 115% (截至 2024 年 2 月)，處於同業中段水準。

4. 市場與產品發展動態

• 利率環境影響：
  • 央行升息：昨日 (3/21) 央行意外升息半碼，公司認為此為預防性措施，對金融機構而言是「短空長多」。短期內可能面臨評價損失與資金成本上升，但長期有助於授信利差擴大。
  • 美國降息預期：市場預期美國聯準會今年將啟動降息，有利於公司持有的中長期美元優質債券。外幣資金成本將降低，養券利差可望改善，損益表上的獲利將逐季好轉。
• 產品與業務拓展：
  • 設立租賃公司：今年預計將設立國內租賃公司，延伸票券業務的客戶資源，服務中小企業。
  • 綠色金融：國際票券持續深耕綠能融資，為市場領導者之一。今年將與公會合作推動「綠色票券」的發行，建立市場定價標準。
  • 樂天銀行法人金融：已獲主管機關核准開辦企業聯貸參貸試辦業務，並正規劃申請企業貸款試辦業務。此舉將是樂天銀行提升資產規模與獲利能力的關鍵一步。
  • 數位金融：國票證券持續投入資源發展數位平台，如「國票紅財神」、「理財 e 管家」等，以因應新世代投資人的需求。

5. 營運策略與未來發展

• 擴大營運規模：
  • 透過盈餘轉增資逐年擴大淨值規模，強化資本結構。去年已完成對國票證券的增資，持股比例提升至 61.72%。
  • 持續尋求合併整合的機會，追求資產規模的成長。
• 強化經營綜效：
  • 核心策略為發揮集團在法人金融的傳統優勢，協助樂天銀行拓展法金業務，創造子公司間的業務協銷效益。
• 平衡的股利政策：
  • 公司長期採取現金股利與股票股利並行的政策。近十年平均現金股利佔比為 73%，股票股利 27%，後者用於支持內部營運成長所需資金。
• 永續發展 (ESG)：
  • 將 ESG 導入各項業務，推動綠色金融、責任投融資。今年將進行投融資業務的碳盤查，並依此調整授信與投資策略。已簽署加入 SBTi，並訂定內部減碳目標。

6. 展望與指引

• 整體展望：公司對 2024 年營運抱持樂觀態度，預期將「漸入佳境」。
• 成長動能：
  • 票券業務：預期在授信與債券雙引擎帶動下，獲利將持續成長。美國降息將是債券業務的一大利多。
  • 證券業務：受惠於 AI 產業帶動的股市熱潮，經紀業務可望維持良好表現。
  • 樂天銀行：隨著法金業務的開展，存放比將顯著提升，虧損可望收斂，加速朝向損益兩平邁進。
• 風險：
  • 金控獲利表現與金融市場利率及股市波動高度相關，為主要經營風險。
  • 純網銀的業務發展速度，仍受主管機關法規開放進程的影響。

7. Q&A 重點

Q1：請簡述 2023 年相較 2022 年營運成長的原因，以及 2024 年的營運展望與策略？另，央行升息與美國降息預期對公司的影響為何？

A1：回覆內容如下：

1. 2023 成長原因：主要來自 (1) 票券子公司授信利差與營業量提升；(2) 證券子公司因股市成交量與指數上漲，在經紀、自營及股權商品等業務皆有良好表現。
2. 2024 展望與策略：展望「漸入佳境」。策略上，將透過盈餘轉增資擴大經濟規模、強化資本結構，並尋求合併整合機會。同時維持平衡的股利政策，兼顧股東回報與公司成長。
3. 利率影響：
   • 央行升息：屬「短空長多」。短期評價受影響，但長期有利於授信利差擴大。
   • 美國降息：對公司是正面因素。外幣債券的資金成本將下降，養券利差與評價利益皆可望提升，將逐季反映在損益表上。

Q2：樂天銀行目前存放比僅約 28%，未來如何提升？是否會推出房貸業務？產品線是否過少？與國票金集團在法人金融業務上的合作策略為何？

A2 (樂天銀行董事長 王東和 & 金控董事長 魏啟林補充)：

1. 提升存放比：正透過兩大方向努力：(1) 個人信貸業務經內部流程優化後，已見快速成長；(2) 法人金融方面，已獲准開辦聯貸參貸業務，並與母公司國際票券合作，已取得良好進展。預計2024 年第三季後，存放比可望接近 50%。
2. 新產品規劃：房貸、外匯、理財等業務皆在規劃中。日方經營團隊策略較為謹慎，會在成本可控且具獲利性的前提下，漸進式推出新產品。
3. 產品線：承認目前產品線較少，但這是考量初期投入成本效益後的穩健策略。
4. 集團合作：法人金融是合作重點。將善用國票金控在法金領域的深厚基礎與客戶資源，從聯貸案開始切入。未來也將與國票證券探討在獲客、存款等方面的合作模式。
5. 董事長補充：樂天銀行採取謹慎策略，主因是台灣純網銀初期未開放法人業務，與日本經驗不同，因此日方股東不願過度燒錢。目前法規逐步開放是重大利多。樂天銀行的競爭優勢之一是提供極具吸引力的活存利率 (約 1.3% 以上)，可吸引存款，再透過個人信貸與法人聯貸將資金去化，形成正向循環。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。