【法說會備忘錄】新光金 20230530

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

新光金控 2023Q1 受到子公司新光人壽因臺美利差擴大導致避險成本高漲的影響，合併稅後淨損為 NT$90.28 億，每股稅後盈餘 (EPS) 為 -0.58 元。然而，受惠於有價證券評價回升，合併綜合損益則轉正為 NT$132 億，帶動合併股東權益較 2022 年底回升 6.2% 至 NT$2,253 億。

• 各主要子公司表現方面：
  • 新光人壽：稅後淨損 NT$112.4 億。公司持續推動高價值保單，FYPE/FYP 比率提升至 41%。2022 年底隱含價值 (EV) 成長 8% 至 NT$3,676 億，新契約價值 (VNB) 成長 10% 至 NT$200 億。
  • 新光銀行：營運穩健，稅後淨利達 NT$14.87 億，年增 4.8%。資產品質維持良好，逾放比為 0.12%。
  • 元富證券：受惠自營業務表現亮眼，稅後淨利達 NT$7.7 億，較去年同期由虧轉盈。

展望未來，公司預期人壽避險成本將較第一季下降，銀行存放利差可望逐步回升。

2. 主要業務與產品組合

• 新光人壽
  • 核心業務：提供傳統型、投資型、利率變動型及健康意外險等壽險產品。
  • 產品策略：2023Q1 初年度保費 (FYP) 為 NT$98 億，雖受市場環境影響而下滑，但公司策略性著重於長期分期繳與高價值商品。初年度等價保費 (FYPE) 佔 FYP 的比率從去年同期的 26% 顯著提升至 41%，顯示新契約品質優化。
  • 重點產品：
    • 外幣保單：為銷售主力，2023Q1 FYP 達 NT$59 億，佔比近 60%，有助於增加自然避險部位。
    • 投資型商品：因應保戶需求，FYP 較去年同期大幅成長至 NT$32 億。
• 新光銀行
  • 核心業務：涵蓋消費金融、企業金融及財富管理等銀行業務。
  • 放款組合：2023Q1 底總放款餘額為 NT$7,487 億。未來將持續加強中小企業貸款、擴大信用貸款規模，並擇優承作外幣放款以提升利差。
  • 手續費收入：以財富管理 (36%)及信用卡 (33%)為主要來源。財富管理業務受惠於固定收益類商品強勁需求，相關手續費收入年增 82%。
• 元富證券
  • 核心業務：經紀、自營、承銷等證券業務。
  • 業務表現：2023Q1 經紀業務市佔率為 3.49%，市場排名第六。自營業務因股債市回溫，評價利益及資本利得大幅增加，成為主要獲利來源。

3. 財務表現

• 金控合併主要財務數據 (2023Q1)
  • 合併稅後淨損：NT$90.28 億 (去年同期為淨利 NT$34.77 億)
  • 合併綜合損益：NT$132 億 (去年同期為淨損 NT$169.86 億)
  • 每股稅後盈餘 (EPS)：-0.58 元
  • 總資產：NT$4.83 兆，年增 1.8%
  • 股東權益：NT$2,248 億
• 新光人壽 (2023Q1)
  • 稅後淨損：NT$112.4 億。虧損主因為避險成本高漲，2023Q1 年化避險成本達 2.39%。
  • 投資收益：年化投資報酬率為 1.88%。避險前經常性收益率為 3.18%，年增 13 bps，顯示經常性收益仍穩定。
  • 負債成本：微幅上升至 3.71%，主要受新商品宣告利率調升影響，但全年展望仍為持續下降。
  • 淨值資產比：回升至 4.19%。
• 新光銀行 (2023Q1)
  • 稅後淨利：NT$14.87 億，年增 4.8%。
  • 利差表現：淨利差 (NIM) 為 1.16%，存放利差 (NIS) 為 1.54%。管理層認為利差在第一季已觸底，預期將逐步回升。
  • 資產品質：維持穩健，逾放比 0.12%，呆帳覆蓋率 1115%，均優於同業平均。
• 元富證券 (2023Q1)
  • 稅後淨利：NT$7.7 億，較去年同期由虧轉盈。
  • 營收驅動：主要由自營業務收入 NT$9.7 億 帶動，主因股債評價利益及資本利得增加。

4. 市場與產品發展動態

• 壽險市場趨勢：2023Q1 整體壽險業初年度保費收入顯著衰退，新光人壽順應趨勢，將經營重點由衝刺保費規模轉向提升契約價值與利潤率。
• 投資市場動態：
  • 海外固定收益：新光人壽海外固收部位約 NT$2.3 兆，以投資級公司債為主，主要佈局於北美 (40.1%) 及歐洲 (22.7%)，以分散風險並獲取穩定收益。
  • 新錢投報率：目前國外固定收益的新錢投資收益率約在 5.0% 至 5.35% 之間。
• 銀行財管趨勢：市場波動下，客戶對固定收益類商品需求強勁。新光銀行掌握此趨勢，帶動財富管理收入成長，2023Q1 財管總收入達 NT$6.8 億，年增 2%。

5. 營運策略與未來發展

• 新光人壽
  • 避險成本控管：
    1. 持續推動外幣保單銷售，以擴大自然避險部位。
    2. 彈性調整傳統避險與一籃子貨幣代理避險 (Proxy Hedge)的組合，以降低避險成本壓力。
    3. 善用 3 月上路的外匯價格變動準備金新制，穩定損益。
  • 資本規劃：為接軌未來 IFRS 17 及 ICS 制度，公司內部已在評估發行長天期次順位公司債，待董事會通過後將對外公布。
• 新光銀行
  • 業務成長動能：
    1. 放款：預期自第二季起逐步回溫，全年目標成長 4-6%。
    2. 手續費：透過深化客戶經營，持續吸收新資金與客戶，帶動資產管理規模 (AUM) 成長，並推動全年手續費收入成長。
• 金控整體策略：
  • 集團將持續以「穩定獲利，增加淨值」、「資源整合，深化綜效」、「數位轉型，優化體驗」等六大主軸為發展策略，致力提升股東權益。

6. 展望與指引

• 新光人壽
  • 避險成本：預期臺美利差再擴大機率不高，加上動態避險策略調整，預估全年避險成本將低於第一季的 2.39%。
  • 保費收入：全年 FYP 目標與去年持平，約 NT$500 餘億。
  • 新契約價值 (VNB)：在商品結構優化下，預期 2023 年 VNB 將有小幅成長 (5% 以內)。
• 新光銀行
  • 利差：預期存放利差與淨利差已於第一季觸底，未來將逐步回升。
  • 手續費收入：全年手續費收入目標成長 4% 至 6%。
  • 放款：放款動能將自第二季起回溫。

7. Q&A 重點

• Q：新光銀行 2023Q1 投資收益大幅成長的原因？其中交換交易 (Swap) 貢獻多少？淨利差 (NIM) 未來趨勢？

  A：2023Q1 投資收益成長確實有很大部分來自 Swap 操作，約佔投資收益的三到四成，與去年同期相比約成長一倍。我們認為淨利差與存放利差在第一季已觸底，自二月起已觀察到利差逐步回升，未來展望是向上攀升。

• Q：新光人壽全年 FYP 預估？第一季避險成本偏高的原因，特別是代理避險 (Proxy Hedge) 的表現如何？

  A：全年 FYP 預期與去年持平，約 NT$500 餘億。避險成本偏高主因是臺美利差。代理避險策略在第一季是有效的，其花費佔整體避險成本不到 6%，符合預期，且成本低於直接採用傳統避險工具。

• Q：關於 2022 年 EV，為何有效契約價值 (VIF) 的投資報酬率假設是調降的，但新契約價值 (VNB) 的經濟假設變動卻是正向的？另外，資本成本 (Cost of Capital) 的增幅似乎較同業小？

  A：VIF 的投報率假設是基於整體資產組合 (rolling over)，並反映了較高的避險成本，因此等價報酬率由前一年的 4.2% 降至 4.15%，對 VIF 產生負向影響。而 VNB 是基於新錢投報率，在新錢利率較高的情況下，對 VNB 是正向貢獻。資本成本成長 2%，與富邦、台壽約 1-3% 的增幅相近，我們在前一年已對利率風險做了較大反應。

• Q：關於保單脫退 (解約) 的狀況及全年 VNB 的看法？公司對發行長天期債券以因應 ICS 的規劃？

  A：保單脫退高峯發生在 2022Q4，2023Q1 已趨緩。全年 VNB 預估在 FYP 持平及商品組合優化下，可望小幅成長 5% 以內。公司內部確實有在研究評估發行長天期次順位公司債，將在董事會通過後報告。

• Q：新光銀行 2023Q1 放款動能較慢，全年目標是否改變？手續費收入展望？人壽的新錢投報率水準？

  A：銀行放款動能將自第二季起回到正常水位，全年成長目標不變。手續費收入將依原定計畫推動，目標成長 4% 至 6%。人壽目前投入國外固定收益的新錢投報率約在 5.0% 至 5.35% 之間。

• Q：對大股東吳東進先生的家書及外資顧問 ISS 報告的看法？

  A：法說會主要聚焦於公司財務及營運表現。關於董事選舉，將依相關法規程序辦理。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。