【法說會備忘錄】玉山金 20150819

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

玉山金控於 2015 年上半年展現強勁的營運表現，稅後淨利達 新台幣 66.7 億元，較去年同期成長 20.3%。每股盈餘 (EPS) 為 0.93 元，股東權益報酬率 (ROE) 達 12.10%，資產報酬率 (ROA) 為 0.82%，各項獲利指標均顯著提升。

• 核心業務動能：
  • 財富管理：為最主要的成長引擎，上半年淨手續費收入年增 49.8%。延續過去三年平均成長 40% 的強勁態勢。
  • 信用卡：消費金額年成長 18%，市佔率超越花旗銀行，晉升市場第三名。
  • 存放款業務：放款與存款上半年分別成長 5.6% 及 8.5%，均大幅優於市場平均水準。
• 主要發展：
  • 資產品質與提存：上半年已依主管機關要求，全數提足不動產相關及中國大陸曝險所需之 1.5% 準備金，總提存金額約 16 億元，此舉雖影響上半年提存費用，但有助於下半年獲利潛力。
  • 數位金融：積極推動數位轉型，推出「一指可貸」、「一指辦卡」等線上服務，並率先同業取得電子支付執照，展現金融創新領導地位。
  • 海外佈局：亞洲佈局加速，預計下半年至明年初將陸續開業越南同奈分行、中國子行、深圳分行及澳洲雪梨分行。
• 營運展望：
  • 考量全球經濟放緩及台灣 GDP 預測下修，公司將全年放款成長目標由原先的 10-12% 微幅下修至 9-10%。
  • 由於上半年已完成額外提存，預期下半年獲利壓力減輕，潛力更佳。

2. 主要業務與產品組合

玉山金控以銀行為核心，2015 上半年銀行獲利貢獻佔比達 92.3%，其餘依序為保經 (5.0%)、證券 (1.5%) 及創投 (1.2%)。

• 財富管理：
  • 為手續費收入最主要的成長來源，佔比已達 55.2%。
  • 產品組合持續優化，基金與保險的收入比重從過去的 6:4 調整至 5:5 的均衡狀態。2015Q2 成功募集「摩根新興雙利平衡基金」(約 99 億元) 及類全委保單 (約 109 億元)，帶動業績顯著成長。
• 信用卡業務：
  • 各項指標穩健成長，有效卡數市佔率 10.7%，消費金額市佔率 11.14%，上半年消費總額達 1,242 億元，市佔排名由第四名晉升至第三名。
  • 持續深化合作夥伴關係，與統一版急百貨發行聯名卡，並與 7-Eleven 合作推出 iCash 聯名卡。
• 存放款業務：
  • 存款：總存款餘額達 1.39 兆元。外幣存款成長尤其突出，排名從 2014 年底的第 12 名躍升至第 7 名；活期性存款排名亦從第 10 名提升至第 8 名。
  • 放款：總放款餘額達 9,910 億元。中小企業 (SME) 放款佔比最高，達 25.4%，其次為大型企業放款 (24.1%) 及房屋貸款 (22.6%)。

3. 財務表現

• 關鍵財務數據 (2015 上半年)：
  • 稅後淨利：66.7 億元 (年增 20.3%)
  • 總淨收益：190.2 億元 (年增 19.8%)
    • 淨利息收入：83.0 億元 (年增 14.3%)
    • 淨手續費收入：67.7 億元 (年增 27.9%)
  • 每股盈餘 (EPS)：0.93 元
  • 股東權益報酬率 (ROE)：12.10% (年化)
  • 資產報酬率 (ROA)：0.82% (年化)
• 驅動因素與挑戰：
  • 獲利驅動：主要由財富管理及信用卡手續費收入的強勁成長帶動。
  • 提存影響：因應主管機關對不動產及中國曝險的要求，上半年額外提存 16 億元，導致備抵呆帳費用較去年同期增加，但此為一次性影響，有助於未來資產品質穩定。
• 資產品質：
  • 逾期放款率 (NPL Ratio)：截至 2015Q2 為 0.21%，持續優於市場平均的 0.25%。
  • 備抵呆帳覆蓋率：575.2%，維持在極高水準。
• 資本適足率 (截至 2015 年 6 月)：
  • 銀行第一類資本適足率為 9.50%，總資本適足率為 13.32%。
  • 若扣除已投入中國子行的 50 億元資本金，第一類資本適足率及總資本適足率預估分別為 9.32% 及 12.94%，資本結構依然穩健。
• 利差與成本：
  • 存放款利差 (Spread) 微幅提升至 1.72% (2015Q2)，淨利差 (NIM) 則維持在 1.30% 的穩定水準。
  • 成本收入比 (Cost-Income Ratio) 為 48.3%，較去年同期的 54.0% 顯著改善。

4. 市場與產品發展動態

• 數位金融創新：
  • 玉山將 2015 年定位為「數位金融元年」，積極將產品與服務線上化。
  • 推出線上申辦信用卡「一指辦卡」與小額信貸「一指可貸」服務，其中線上信貸業務量呈現高速成長，單月申辦量已達去年全年水準。
  • 率先同業取得電子支付執照，憑藉過去與支付寶、PayPal 的合作基礎，將在電子支付領域尋求更大發展。
• 獎項與信評：
  • 信用評等：繼 2014 年獲穆迪 (Moody’s) 調升評等至 A- 後，2015 年再獲中華信評將國內長期評等由「twA+」調升至「twAA-」，反映公司穩健的資產品質與業務成長。
  • 企業社會責任：七度榮獲《天下雜誌》「天下企業公民獎」金融業第一名，並在所有大型企業中排名第二，僅次於台積電。
  • 公司治理：獲證交所評鑑為上市公司中排名前 5% 的公司。

5. 營運策略與未來發展

玉山金控揭示三大策略主軸：深耕台灣、佈局亞洲、金融創新。

• 長期計畫：
  • 亞洲佈局：加速海外擴張，目標在兩年內將海外據點從 20 個擴增至 30 個以上。尤其看好中國市場，預計三年內在中國的分支行將超過 10 個。
    • 2015 下半年：越南同奈分行開業、柬埔寨新增兩家分行、中國子行及深圳分行開業。
    • 2016Q1：澳洲雪梨分行開業。
  • 數位轉型：持續投入資源發展數位金融，認為分行通路雖仍重要，但功能將轉型為高附加價值的顧問式銷售與 O2O 連結點，並導入精實流程 (Lean Process) 與大數據應用以提升效率。
• 競爭優勢：
  • 在存放款、財富管理、信用卡等主要業務的成長速度均顯著優於同業平均。
  • 嚴謹的風險控管文化，能在追求業務成長的同時，維持優異的資產品質。
  • 良好的品牌形象與企業社會責任表現，有助於提升客戶信任度。

6. 展望與指引

• 總體經濟展望：管理層對全球經濟持謹慎看法，認為除美國外，其他主要經濟體復甦力道不足。台灣因出口衰退，主計處已將全年 GDP 成長率由 3.78% 大幅下修至 1.56%，對銀行業構成挑戰。
• 業務指引：
  • 放款成長：因應宏觀經濟的不確定性，將 2015 全年放款成長目標從 10-12% 審慎下修至 9-10%。
  • 成本收入比：預估全年成本收入比將落在 50-52% 區間，下半年因業務擴展與人員投入，費用可能較上半年增加。
• 機會與風險：
  • 機會：數位金融與亞洲市場的擴張是未來主要的成長動能。上半年完成額外提存後，下半年獲利基礎更為穩固。
  • 風險：全球經濟放緩與台灣出口疲軟可能影響企業放款需求與資產品質，公司將持續以嚴謹的風險控管應對。

7. Q&A 重點

• Q1 法說會重點
  • Q：2015Q1 放款成長趨緩的原因？全年的成長目標是否調整？
    
    A：第一季放款成長趨緩有幾個因素：1) 季節性因素，傳統上第一季較淡；2) 企業端貸款需求較不積極；3) 玉山主動減少部分大型聯貸案的參與；4) 新台幣升值對外幣放款換算後的影響約 30 多億。不過 5 月已恢復正常成長動能，目前仍維持全年 10-12% 的成長預估。
  • Q：財報中「其他收益」大幅增加的原因？
    
    A：主要是銀行財富管理部門承銷國際版債券（如寶島債）所產生的承銷手續費收入。
  • Q：關於不動產及中國大陸曝險的額外提存狀況？
    
    A：不動產相關放款由 1% 提存率拉高至 1.5%，影響約 12 億元，已在 2015Q1 全數提存完畢。中國大陸授信同樣拉高提存率，需增提近 4 億元，已於 4 月提列約 2 億，預計上半年可全數提完。
  • Q：公司的資本管理計畫，是否有增資規劃？
    
    A：近期已完成 7,180 萬美元 ECB 的轉換，股本增加約 24.8 億元，此筆資金將用於對玉山銀行現金增資。此外，已於 5 月發行 8,500 萬美元的次順位債券及 8,500 萬美元的 T1 資本工具，以強化資本結構，為下半年中國子行成立預做準備。
  • Q：數位金融對分行通路的影響？
    
    A：短期內分行仍非常重要，特別是在高附加價值與複雜交易服務上。未來分行將轉型為顧問式銷售中心及 O2O 的連結點，並透過流程精簡與大數據應用提升價值。數位通路的優勢在於擴張性強，但初期投入成本高，且風險控管需更嚴謹。
• H1 法說會重點
  • Q：財富管理業務的產品組合及下半年展望？
    
    A：上半年基金與保險的收入比重已達 5:5。第二季主要由一檔基金 IPO (募集 99 億) 與一張類全委保單 (募集 109 億) 帶動。下半年展望樂觀，將繼續努力。
  • Q：扣除中國子行投資後，Tier 1 資本適足率降至 9.32%，未來是否有增資需求？
    
    A：2015 年沒有現金增資的計畫。目標是將 Tier 1 比率維持在 9.5% 以上，未來可能會視情況發行更多 T1 資本工具來達成目標，但不會進行普通股增資。
  • Q：公司對 TRF (目標可贖回遠期契約) 的風險曝險情況？
    
    A：玉山的 TRF 部位非常小，名目本金佔比不到 4%。公司的策略相對保守，客戶的履約價 (strike price) 設定較高，且許多客戶已將交易轉往日幣等其他幣別，因此人民幣貶值對公司的影響極其有限。
  • Q：為何玉山的放款成長能大幅優於同業？
    
    A：玉山在業務推展上同時看重「量、價、質」三個指標，並將「質」（風險控管）放在第一位。在確保資產品質的前提下，透過良好的客戶關係、品牌形象及多元產品服務，在量與價之間取得平衡，因此能在維持穩定利差的同時，達成優於市場的放款成長。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。