本報告內容使用 AI 技術，並根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
開發金控 2018 年前三季營運表現穩健，稅後淨利達 85.3 億元。若排除 2017 年凱基證券認列中國人壽的一次性投資收益，獲利年成長達 31%。主要受惠於納入中壽後的獲利貢獻、資本市場表現及投資組合活化加速。
- 子公司獲利貢獻：中國人壽成為最大獲利引擎，貢獻金控獲利 30%；其次為凱基銀行，貢獻 24%。
- 資產規模擴張：併入中壽後，金控總資產於 2018 年 9 月底達 2.78 兆元，年增 17.5%，財務槓桿倍數由 2017 年底的 9.6 倍提升至 11.5 倍，資本運用效率顯著提升。
- 外資持股增加：外資持股比例從 2017 年底的 25.2%提升至 30.2%，增加 5 個百分點，成長幅度居國內所有金控之冠，顯示專業投資人對公司轉型與營運成果的肯定。
- 股利政策：公司維持高股利政策，過去五年平均股息發放率約 88%，高於同業平均。
- 未來展望：將持續推動資本重分配，將資源轉向銀行及壽險等高槓桿業務，並深化各子公司間的跨售綜效，以追求穩定的收益成長。
2. 主要業務與產品組合
開發金控旗下四大業務引擎分別為壽險、銀行、證券及直接投資與資產管理，各業務均衡發展。
- 中國人壽：為獲利主要動能。2018 前三季受惠於外幣保單銷售強勁，初年度保費 (FYP) 大幅成長 88%。同時完成收購安聯人壽傳統型保單業務及系統整合，進一步擴大市佔率與客戶基礎。
- 凱基銀行：核心收益穩健成長，存放款業務均呈雙位數增長，帶動淨利息收益年增 17%。資產品質良好，逾放比僅 0.18%。積極推動數位金融與普惠金融，與中華電信合作的「行動身分認證」案為國內首件金融監理沙盒案。
- 凱基證券：受惠於台股日均量放大，經紀業務收益穩健。海外業務獲利動能持續增強，獲利貢獻約 20%。財富管理為發展重點，客戶資產規模穩定成長。
- 中華開發資本：持續轉型為資產管理模式。2018 年 9 月完成 1.16 億美元的「全球機會基金」募集，並預計年底完成 8 億人民幣的生醫基金募集。前三季淨現金回收達 111 億元，年增 157%。
3. 財務表現
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金控整體：
- 2018 前三季稅後淨利：85.3 億元 (年增 31%，調整後)
- 總資產 (截至 2018Q3)：2.78 兆元
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中國人壽：
- 2018 前三季稅後淨利：105 億元 (年增 38%)
- 2018 前三季初年度保費 (FYP)：1,113 億元 (年增 88%)
- 投資報酬率 (2018 前三季)：3.78%
- 負債成本 (2018 前三季)：3.21%
- 資本適足率 (RBC)：維持在 300% 以上
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凱基銀行：
- 2018 前三季稅後淨利：24.9 億元 (年減 11%，主因金融交易受市場波動影響)
- 淨利息收益：年增 17%
- 淨手續費收益：年增 12%
- 逾放比 (截至 2018Q3)：0.18%
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凱基證券：
- 2018 前三季稅後淨利：36 億元 (年增 27%，調整後)
- 海外獲利貢獻：19%
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中華開發資本：
- 2018 前三季稅後淨利：22.6 億元
- 資產管理規模 (AUM) (截至 2018Q3)：428 億元 (年增 14%)
- 淨現金回收 (2018 前三季)：111 億元 (年增 157%)
4. 市場與產品發展動態
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數位金融創新：
- 凱基銀行引領 Open Banking 發展，推出「KGI inside」平台，與中華電信、PChome、LINE 等十家業者合作，將金融服務嵌入生活場景。與 LINE 合作推出的「生活繳費網」，上線四小時下載量即突破 40 萬。
- 首件金融監理沙盒案：凱基銀行與中華電信合作，運用「行動身分認證」技術，讓新戶無需臨櫃即可線上完成信用卡與信貸申請，流程由 8 個步驟簡化為 4 個，實踐普惠金融。
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資產管理業務擴張：
- 中華開發資本積極募集新基金，目前管理十檔基金，涵蓋美元、人民幣及新台幣，預計年底 AUM 將達 460 億元。
- 凱基投信資產規模快速成長，從 2017 年底的 80 多億元，至法說會期間已突破 270 億元，預計年底可達 300 億元。今年與中壽合作募集兩檔目標到期債券基金，並發行首檔債券 ETF。
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產品策略：
- 中國人壽因應高齡化社會，建構完整的醫療照護保障商品，並推動微型保單及小額終老保險。
- 凱基證券因應 2020 年逐筆撮合新制，持續投入資源升級硬體設備與交易平台。
5. 營運策略與未來發展
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集團層級：
- 資本重分配：持續將資本由開發資本轉移至銀行與壽險業務，以提升整體資本運用效率及槓桿。目標將開發資本自有資金部位降至 200 億元左右。
- 深化跨售綜效：建立跨子公司合作模式，例如由開發資本投資的公司，其上市櫃輔導由凱基證券負責，金融服務由凱基銀行提供，團體險及個人險則由中壽承作，為客戶提供一站式服務。
- 轉變企業文化：推動個金與法金業務並重，以穩定收益為導向。凱基銀行個金業務獲利佔比從 35% 提升至 59%，凱基證券則從 56% 提升至 74%。
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子公司策略：
- 中國人壽：目標為深化數位應用，推動通路轉型 (i-Agent)，並優化商品結構，提升高價值保單銷售。
- 凱基銀行：以「顧客為中心」，在合理風險下擴大授信規模，特別是聯貸、房貸及中小企業放款。同時透過金融科技擴大客群，並拓展海外市場。
- 凱基證券：轉型為亞太區財富管理模式，提升非經紀業務獲利比重，並強化數位平台功能。
- 中華開發資本：加速活化直接投資部位，擴大基金管理規模，並發展基金顧問業務以增加管理費收入。
6. 展望與指引
- 開發金控：四大獲利引擎佈局完成，有助於提升股東權益報酬率。對於 2020 年底前進一步提高中壽持股的目標不變，但因所需資金龐大，需要時間準備。
- 中國人壽：2019 年將致力於永續經營，獲取穩健獲利，並持續推動數位轉型與跨售。
- 凱基銀行：預計 2019 年放款成長動能將維持高於市場平均，但增速可能因資本考量而趨緩。將規劃發行次順位債券以充實資本。
- 凱基證券：對明年成交量審慎樂觀，預期與今年相當。將持續擴展財富管理業務，降低對市場成交量的依賴。
- 中華開發資本：儘管 2019 年市場預期將更為動盪，但憑藉跨產業、跨國家的多元化團隊與集團綜效，仍有信心創造比今年更好的獲利表現。
7. Q&A 重點
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Q: 中國人壽的資產負債存續期間 (duration) 匹配狀況，以及對未來市場的看法？
A: 目前資產與負債的存續期間約在 15 至 16 年之間，已達完全匹配。因應市場波動，已於 9 月初減持國內外股票部位近 20%。預期明年市場波動將加大，投資策略會更加謹慎。
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Q: 凱基銀行房貸成長三成，資本適足率是否足夠？Fintech 投入成本高，對獲利影響為何？
A: 房貸高成長是因基期較低，且佔總放款比例仍偏低，有助於優化資產結構。目標客戶是未來有潛力轉為財富管理的優質客戶。目前資本適足率約 11% 多，雖仍充足，但已規劃申請發行次順位債券。Fintech 發展聚焦於能產生立即收益的項目，例如「生活繳費網」成本不高，但能帶來廣大用戶。
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Q: 開發資本在市場波動下的明年獲利展望？
A: 開發資本目前直接投資部位中，上市櫃股票佔比已降至 10% 左右，受市場波動影響有限。憑藉多元化的基金團隊與跨集團合作的資訊及決策優勢，有信心明年獲利能比今年更好。
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Q: 中國人壽前三季的 VNB (新契約價值) 狀況及經常性收益率？
A: VNB 數字將於年度精算價值 (EV) 公布時一併揭露。2018Q3 避險前的經常性收益率為 4.17%，優於去年的 3.96%。
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Q: 凱基銀行放款成長強勁，但提存呆帳金額不高，原因為何？明年放款動能是否持續？
A: 放款成長確實會增加提存，但同時也有呆帳回收，一年約有十多億元，兩者可部分抵銷。明年放款成長目標仍高於市場平均，但增速會考量資本狀況而調整，不會一直維持高速成長。
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Q: 開發金控增持中壽股權的時程與規劃？
A: 目標維持在 2020 年底前完成。由於所需資金規模龐大，需要時間進行準備。
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