【法說會備忘錄】凱基金控 20171031

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

• 成功轉投資中國人壽：於 2017 年 9 月 13 日順利完成公開收購中國人壽 25.33% 股權，加計原持有之 9.63%，總持股比例約 35%，成為中壽最大股東。此舉使開發金控邁入創投/私募股權、證券、銀行及壽險四大業務引擎時代。
• 2017 上半年獲利顯著成長：2017 上半年稅後淨利達 35 億元，較去年同期成長 87.4%。其中凱基證券受惠於資本市場活絡，獲利成長 230%；開發資本與凱基銀行獲利貢獻分別為 15 億元。
• 資本使用效率提升：透過併購及轉投資，金控的財務槓桿倍數從 2012 年的 2-3 倍提升至 8-9 倍，逐步拉近與同業平均 13.5 倍 的差距，有助於提升股東權益報酬率。
• 維持高股息政策：公司強調維持穩定的現金股利政策，過去三年每股分別配發 0.6 元、0.5 元、0.5 元，現金殖利率維持在 5.4-5.5% 左右，對機構投資人具吸引力。
• 各子公司業務進展：
  • 中華開發資本：持續降低自有資金投資部位，積極發展資產管理業務，2017 年已募集兩檔新臺幣基金，並規劃募集人民幣生醫基金。
  • 凱基銀行：資產規模快速成長，放款年增率達 15-18%，遠高於同業平均。雖因提存增加及遞延所得稅資產打銷影響短期獲利，但稅前提存前獲利 (PPOP) 仍成長 11.6%。
  • 凱基證券：2017 前九個月獲利年成長超過 50%，各項業務市佔率均維持市場領先地位。

2. 主要業務與產品組合

• 核心業務架構：開發金控已轉型為具備四大核心業務的金融控股公司：
  • 中華開發資本：專注於創投及私募股權基金之募集與管理，投資範圍涵蓋育成期至大型企業併購，區域遍及大中華、美國及韓國。
  • 凱基銀行：提供企業金融、消費金融、財富管理及金融交易等全方位商業銀行服務，目前市佔率約 1%，具備高度成長潛力。
  • 凱基證券：為台灣領先的綜合性券商，業務涵蓋經紀、財富管理、承銷、法人服務等，並在香港、泰國、新加坡、印尼等地擁有完整的亞太佈局。
  • 中國人壽：台灣領先的壽險公司，加入後將與金控旗下其他子公司展開全方位合作與交叉銷售。
• 策略性轉變：公司策略重心在於資本重分配，將資本由槓桿較低的創投業務，轉移至槓桿較高的銀行與壽險業務，以極大化股東回報。轉投資中國人壽後，金控總資產規模提升至 2.3 兆元，股東權益提升至 2,387 億元。
• 業務部門摘要：
  • 創投/資產管理：開發資本正從自有資金投資轉型為資產管理模式，2017 上半年資產管理規模已達 370 億元，並帶來穩定的管理費收入。
  • 銀行業務：凱基銀行處於快速成長期，積極擴大放款規模，特別是在中小企業及房貸業務。同時，透過數位轉型（如建置 API Bank）與海外佈局（參股江蘇銀行發起之消費金融公司）尋求新成長動能。
  • 證券業務：凱基證券受惠於市場交易量回溫，經紀業務收入穩固。同時，積極推動營業員轉型為理財顧問，強化財富管理業務，並利用亞太平台發展國際投行業務。

3. 財務表現

• 關鍵財務指標 (2017 上半年)：
  • 金控稅後淨利：35.38 億元 (年增 87.4%)。
  • 子公司獲利貢獻：
    • 中華開發資本：15.6 億元
    • 凱基銀行：16.4 億元 (至 2017 前三季稅後淨利為 28 億元)
    • 凱基證券：9.5 億元
  • 獲利貢獻佔比：創投及資產管理 40%、銀行業務 38%、證券業務 22%。
• 凱基銀行財務重點：
  • 放款年增率：18.6%，資產快速擴張。
  • 稅前提存前獲利 (PPOP)：年增 11.6%，達 24.45 億元，顯示核心業務獲利能力強勁。
  • 淨利影響因素：因放款快速成長導致提存增加，以及打銷併購萬泰銀行產生之遞延所得稅資產，使稅後淨利短期承壓。
  • 資產品質：逾放比維持在 0.28% 的低檔水準 (2017Q3 降至 0.23%)。
• 凱基證券財務重點：
  • 獲利成長：2017 上半年獲利年增 230%；2017 前九個月獲利年增逾 50%。
  • 海外獲利：轉虧為盈，海外獲利佔比約三成。
• 中華開發資本財務重點：
  • 現金淨回收：2017 上半年達 30 億元，資產活化進展順利。
  • 資產管理規模：截至 2017Q2 為 370 億元，管理費收入穩定成長。
• 資本結構 (擬制性)：
  • 金控資本適足率：109.3%
  • 雙重槓桿比：121.6%
  • 凱基銀行資本適足率：13.2% (資本充裕)

4. 市場與產品發展動態

• 跨售與集團綜效：納入中壽後，將推動全方位合作。
  • 提升金控自有通路（銀行、證券）於中壽的銷售佔比。
  • 對中壽的保戶與員工進行銀行財富管理、消費金融與證券業務的交叉銷售。
  • 中華開發資本將提供專業投資顧問服務，協助中壽佈局私募股權等另類資產，以提升其投資報酬率。
• 凱基銀行數位金融策略：
  • API Bank：將銀行服務模組化、碎片化，透過 API 與外部策略夥伴（如電商、FinTech 公司）合作，建立開放式金融生態系（KGI inside），擴大客源。
  • 新核心系統：預計 2018 年 9 月上線，將提升客戶服務與數位通路發展能力。
• 凱基證券產品與服務升級：
  • 財富管理轉型：推動近 1,000 名營業員取得財管證照，從傳統經紀業務轉向提供多元化金融產品。
  • 國際投行業務：成功獨立主辦華漢科技 2 億美元海外可轉債發行，證明其具備國際市場的產品銷售能力。
  • 全球交易平台：於新加坡設立 24 小時全球交易中心，提供客戶投資全球主要交易所的股票及期貨產品。
• 中華開發資本新業務：
  • 基金顧問服務：於 2017 年 10 月與中國人壽簽署基金顧問合約，運用其全球私募股權基金的投資經驗與網絡，為機構法人客戶提供客製化的投資組合建構服務。

5. 營運策略與未來發展

• 長期計畫：
  • 資本效率極大化：持續優化資本配置，提升財務槓桿與股東權益報酬率。
  • 亞洲區域佈局：整合各子公司在海外的據點與資源，加速在亞洲市場的發展。凱基銀行規劃中的香港與新加坡分行，以及在中國大陸的消費金融合資案，將是近期的重點。
  • 數位化轉型：集團投入資源建置數據倉儲 (Data Warehouse)，強化客戶關係管理 (CRM) 與精準行銷能力。
• 競爭定位：
  • 獨特的四引擎模式：結合創投的投資能力、證券的通路與產品優勢、銀行的客戶基礎，以及壽險的龐大資金與客戶群，建立難以複製的競爭優勢。
  • 領先的法人業務：凱基證券在法人機構服務、研究能力及國際投行業務方面，於台灣同業中具備領先地位。
  • 私募股權專業：中華開發資本擁有近 100 位投資專業人員及數十年的投資經驗，在亞太區私募股權領域具備深厚實力。
• 企業永續責任 (ESG)：
  • 公司高度重視 ESG，並將其視為核心策略之一。已獲得多項國際評比肯定，如入選 FTSE4Good 新興市場指數成分股，並在 Bloomberg ESG 調查中名列台灣金融同業前茅。

6. 展望與指引

• 2018 年獲利展望：
  • 中國人壽：將首次全年認列中壽 35% 的投資收益，成為主要的獲利成長動能。
  • 凱基銀行：隨著資產規模基期擴大，放款成長趨於穩定，提存壓力可望減輕；遞延所得稅資產打銷完畢後，獲利將有更顯著的增長。
  • 凱基證券：對 2018 上半年全球資本市場抱持樂觀看法，預期業務表現將維持良好。
  • 中華開發資本：在良好市場環境下，有多個投資項目具備 IPO 或出售 (Trade Sale) 的出場機會，有望實現投資收益。
• 潛在機會與成長動能：
  • 海外業務進展：凱基銀行與江蘇銀行合作的消費金融公司，以及香港分行的申設，預計是 2018 年進展最快的海外計畫。
  • 建信人壽 IPO：中國人壽參股的建信人壽若能在 2018 或 2019 年完成 IPO，將對中壽及開發金控的獲利帶來正面挹注，但時程尚不確定。

7. Q&A 重點

• Q: 2018 年除了簡報中提到的業務計畫外，是否有其他提高獲利的具體策略？

  A: 2018 年的獲利成長動能主要來自幾個方面：第一，將全年認列中國人壽的投資收益。第二，凱基銀行過去兩年資產快速成長，提存壓力較大，未來隨著成長趨緩，獲利將有較大幅度的增長。第三，對 2018 上半年資本市場看法樂觀，有利於證券業務及開發資本的投資出場。第四，開發資本旗下投資組合公司未來數月有 IPO 或出售機會。最後，中壽轉投資的建信人壽若能 IPO，也將帶來挹注。

• Q: 各子公司皆有海外佈局，請問接下來最快可以看到成果的海外計畫是哪些？

  A: 進展較快的項目有兩個：第一是凱基銀行與江蘇銀行合作的消費金融公司，希望能在 2018 年上半年開始營運。第二是凱基銀行的香港分行，申設進度已到後期階段。

• Q: 中華開發資本與中壽簽訂的基金顧問合約，具體服務內容為何？這是否會讓中壽的投資策略轉趨積極，或提高股票部位？

  A: 此為非全權委託 (non-discretionary) 的顧問服務。開發資本會提供市場分析與投資建議，但最終決策權仍在中國人壽。服務範圍涵蓋各類私募股權策略，包括較穩健的基礎建設 (infrastructure) 或私有債 (private credit) 等，這些較適合壽險資金。我們提供諮詢與建議，但不會代表中壽決定其資產配置，預期中壽仍會維持其嚴謹保守的投資紀律，不會有立即性的劇烈改變。

• Q: 若建信人壽 IPO，將如何影響中壽及開發金控的獲利？會計上如何認列？

  A: 這個問題由中國人壽回答較為合適，目前討論也為時過早。具體影響需視 IPO 的相關規定，例如舊股東是否需要釋出持股等。若有出售舊股，才可能實現資本利得。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。