【法說會備忘錄】中華開發金控 20170426

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

中華開發金控於 2017 年上半年法人說明會中，回顧 2016 年營運成果並說明 2017 年展望。全球經濟展望相對樂觀，公司將持續進行資本重分配，提升資本使用效率。

• 2016 年營運表現：2016 年稅後淨利為新臺幣 59.23 億元，較 2015 年的 85.28 億元減少 30.5%。主要子公司中，凱基銀行為獲利貢獻最高者，佔比達 50%。
• 重大發展：
  • 中華開發工銀已於 2017 年 3 月 15 日繳回工業銀行執照，更名為「中華開發資本」，轉型為創投公司，專注於私募股權與資產管理業務。
  • 凱基銀行放款年增率達 15.8%，成長強勁，並規劃參股中國大陸消費金融公司，拓展海外市場。
  • 凱基證券持續將傳統經紀業務轉型為財富管理業務，並強化亞太區域服務平台。
• 未來展望：
  • 2017 年經濟環境較為樂觀，預期中華開發資本的直接投資處分速度將加快，凱基銀行因放款規模擴大，獲利亦可望成長。
  • 核心策略為資本重分配，將資本從低槓桿的直投業務轉移至高槓桿的商銀業務，以提升股東權益報酬率 (ROE)。目前金控帳上現金充裕，將審慎評估併購或轉投資機會，以有效運用閒置資本。
  • 維持高股息政策，2016 年配發現金股利每股新臺幣 0.5 元，以當時股價計算，現金殖利率超過 6%。

2. 主要業務與產品組合

開發金控旗下三大業務支柱分別為商業銀行、證券、以及創投與資產管理，業務結構持續優化，商銀業務已成為最主要的穩定獲利來源。

• 核心業務：
  • 凱基銀行 (商銀業務)：為金控最主要獲利來源，2016 年貢獻佔比 50%。業務涵蓋個人金融 (45%)、企業金融 (25%) 及金融市場 (27%)。
  • 凱基證券 (證券業務)：獲利貢獻佔 28%。主要收入來源為經紀手續費 (53%) 與投資收益 (25%)。業務遍及臺灣、香港、泰國、新加坡及印尼。
  • 中華開發資本 (創投及資產管理)：獲利貢獻佔 22%。核心業務為私募股權基金的籌集與管理，以及直接投資。
• 業務轉型與策略：
  • 中華開發資本：正處於從自有資金投資轉型為資產管理模式的過程中。目標是降低自有資金部位，同時擴大資產管理規模 (AUM)，創造穩定的管理費收入。截至 2016 年底，資產管理規模達新臺幣 288 億元。
  • 凱基銀行：持續擴大客戶基礎與資產規模。透過集團資源整合，活期存款佔比從 2015Q4 的 18.3% 提升至 2016Q4 的 27.2%，有效降低資金成本。
  • 凱基證券：推動「營業員理專化」，擴大財富管理業務。2016 年財富管理信託資產規模達新臺幣 532 億元，年複合成長率達 59.1%。

3. 財務表現

2016 年受到市場環境影響，整體獲利較前一年度下滑，但各子公司在核心業務上仍維持穩健發展。金控資本結構強健，為未來業務擴張提供良好基礎。

• 關鍵財務數據 (2016 全年度)：
  • 稅後淨利：新臺幣 59.23 億元 (年減 30.5%)。
  • 子公司獲利貢獻：凱基銀行為新臺幣 33.94 億元 (年減 27.1%)；凱基證券為新臺幣 19.33 億元 (年減 9.4%)；中華開發資本為新臺幣 45.77 億元 (含未實現獲利，年減 45.5%)。
• 驅動因素與挑戰：
  • 凱基銀行：2016 年獲利下滑主因包括央行降息、雙卡利率上限調降，以及 2015 年有較高的一次性壞帳迴轉利益。然而，其稅前提存前獲利僅衰退 7%，優於同業平均的 9%。放款年增率 15.8%，為未來利息收入奠定基礎。
  • 中華開發資本：2016 年因資本市場波動，延遲部分投資部位的處分，導致獲利下滑。
  • 凱基證券：相較 2015 年熱絡的亞洲股市，2016 年市場較為沉寂，影響證券相關業務獲利。
• 資本狀況：
  • 資本適足率：凱基銀行為 13.2%，凱基證券為 329%，皆遠高於法定要求。
  • 財務槓桿：金控財務槓桿從 2012 年的 2.9 倍提升至 2016 年的 5.3 倍，但仍遠低於同業平均的 12.3 倍，顯示資本運用效率仍有極大提升空間。
  • 閒置資金：2017 年 3、4 月，中華開發資本已上繳 200 億元現金至金控，未來將持續釋放資金，如何有效運用此筆資金將是提升 ROE 的關鍵。

4. 市場與產品發展動態

開發金控積極拓展海外市場，並結合金融科技趨勢，開發創新產品與服務模式。

• 中國大陸消費金融市場佈局：
  • 凱基銀行規劃參股由江蘇銀行發起的「江蘇蘇銀凱基消費金融公司」，預計持股 33.4%。此舉旨在結合江蘇銀行在地資源與凱基銀行在消費金融風險管理的核心能力，共同開拓中國大陸高成長的消費信貸市場。該市場（排除房貸與車貸）年複合成長率高達 47%。
• 私募股權基金發展：
  • 中華開發資本持續募集新基金，2017 年規劃募集創新基金 (新臺幣 7.5 億元)、優勢基金 (新臺幣 35 億元)及一檔人民幣基金 (人民幣 10 億元)，合計約新臺幣 89 億元。
  • 基金投資策略採「China-Plus」模式，投資於中國大陸境內外（如臺灣、韓國、美國）能受惠於中國成長題材的企業，以分散風險並掌握多元退出管道。
  • 投資案例如美國寵物電商 Chewy，在投資 9 個月後被 PetSmart 收購，創造了數倍的優異回報。
• 證券業務區域整合：
  • 凱基證券成功獨家主辦樺漢科技 2 億美元的海外可轉換公司債 (ECB) 發行案，展現其國際投行實力。
  • 積極整合亞太據點，凱基泰國在當地經紀、權證及債券業務均位居領先地位；新加坡據點則發展為 24 小時全球交易服務台。

5. 營運策略與未來發展

開發金控的核心策略是提升資本效率，並透過業務轉型與區域擴張，追求長期穩健成長。

• 長期計畫：
  • 資本效率提升：持續將中華開發資本的自有資金，透過減資上繳金控，再重新配置於凱基銀行等高槓桿業務，目標在 2020 年前將中華開發資本淨值降至金控淨值的 20% 以下。
  • 資產管理轉型：加速中華開發資本轉型為資產管理公司，目標是管理的總資產 (AUM) 規模成長速度要高於自有資金部位下降的速度，建立穩定的手續費收入來源。
  • 併購與轉投資：將積極運用帳上閒置資金，審慎評估併購或策略性轉投資機會，以加速成長並提升股東回報。
• 競爭優勢：
  • 跨業務平台綜效：整合旗下銀行、證券與創投資源，提供客戶全方位金融服務。
  • 私募股權專業：中華開發資本擁有悠久的創投歷史與專業團隊，在亞太地區建立深厚的投資網絡。
  • 區域佈局：凱基證券在香港及東協市場已建立領先地位，為集團提供海外成長動能。
• 企業永續責任 (ESG)：
  • 公司高度重視 ESG，在臺灣證券交易所的公司治理評鑑中名列前 5%，並積極參與多項國際 ESG 評比，如 Bloomberg ESG Survey，得分居臺灣金融同業之冠。公司相信，落實永續發展是提升長期價值的關鍵。

6. 展望與指引

管理層對 2017 年營運展望持審慎樂觀態度，預期在總體經濟復甦的帶動下，各項業務均有望優於 2016 年表現。

• 獲利預期：
  • 中華開發資本：2017 年第一季已實現獲利約 11 億元，預期全年處分資產的進度將加快，獲利貢獻可望顯著回升。
  • 凱基銀行：受益於 2016 年 15.8% 的放款高成長，經常性收益基礎穩固，預期 2017 年獲利將有不錯的成長。
  • 凱基證券：獲利表現與市場行情連動較高，較難預測，但財富管理業務將持續穩定成長。
• 關鍵機會與風險：
  • 機會：最大的機會在於如何有效運用金控層級的 200 億元及未來持續釋出的閒置資本，若能成功進行併購或轉投資，將能顯著提升 ROE。
  • 風險：全球地緣政治風險（如美國新政、北韓問題）及金融市場的波動性，仍是影響證券及投資業務表現的主要不確定因素。

7. Q&A 重點

• Q1: 已募集的多檔基金預計何時能展現獲利？優勢與創新基金的最新進度？

  A: 一般私募股權基金的回收期約在投資後五年開始，預計 2019 年起會陸續有基金開始回收。優勢基金預計 5 月開始投資；創新基金已投資約 4 個案子，並持續進行中。

• Q2: 以目前中國的經濟情勢，投資中國的消費金融是否適合？

  A: 目前中國大陸的 P2P 網貸市場正在整頓，雖然混亂，但這對正規持牌的金融機構而言是最好的時機。市場需求非常龐大，政府也鼓勵普惠金融發展。凱基銀行將與具備在地數據優勢的江蘇銀行合作，並運用臺灣的風險管理經驗，避免重蹈覆轍，抓住市場機會。

• Q3: 股東關心股價與 ROE 表現，今年哪個子公司會是主要的成長動能？另外，公司的薪資成長率如何？

  A: 公司承認 2016 年股價表現差強人意，ROE 約 4% 偏低，主因是公司處於轉型階段且有大量閒置資本。2017 年展望較佳，中華開發資本與凱基銀行的獲利預期都會比去年好。提升 ROE 的關鍵在於有效運用帳上 200 億元的閒置資金，公司正積極評估各種方案。關於薪資，公司每年會根據績效進行調薪，以維持市場競爭力，但未提供具體調薪幅度。

• Q4: 中華開發資本 2017Q1 的未實現利益是多少？目前 484 億元的直投部位，未來目標會降到多少？

  A: 2017Q1 的詳細財報數據將於 5 月公布於公司網站。根據對主管機關的承諾，中華開發資本的自有資金投資部位，將在 2020 年前降至金控淨值的 20% 以下，預估將降至約 350 億元以下。公司的策略是自有資金部位逐步下降，但資產管理規模的成長速度要更快。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。