【法說會備忘錄】台灣高鐵 20240923

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

台灣高鐵 2024 年上半年營運穩健成長，旅運需求持續回溫。2024 前兩季總營收達 新台幣 265 億元，年增 8%。然而，因平穩額度費用較去年同期增加 9 億元，稅後淨利為 37.15 億元，與去年同期持平，每股盈餘 (EPS) 為 0.66 元。

為因應強勁的旅運需求，公司已於 2024 年 7 月 1 日 起再度增班，將每週表定班次提升至 1,103 班。儘管 2024Q2 受到 4 月花蓮地震影響，旅客人數季減 1.2%，但上半年整體旅運量仍顯著成長，日均運量自 2023 年 10 月以來已連續 11 個月維持在 20 萬人次以上 的水準。

展望未來，公司將持續透過彈性增班、深化旅遊產品（如高鐵假期）及經營會員經濟等方式，提升營收動能，同時密切關注電價與人力等成本上漲壓力，並審慎評估票價調整的可能性。

2. 主要業務與產品組合

• 核心業務:
  • 運輸本業: 為公司最主要的營收來源，佔 2024 上半年總營收的 96.4%。提供南港至左營沿線 12 個車站的高速鐵路客運服務。
  • 附屬事業: 佔總營收 3.6%，包含車站內的商業空間租賃、媒體銷售（廣告）、零售事業（推車販售）及停車場經營。2024 上半年附屬事業營收年成長 12.1%，成長率高於運輸本業。
• 近期發展:
  • 班次擴增: 為滿足市場需求，公司持續增加運能供給。自 2024 年 1 月增班至每週 1,060 班後，於 7 月進一步提升至 1,103 班。
  • 數位轉型與會員經營: 積極經營超過 260 萬名 的 TGo 會員，並於 2024 年 6 月推出會員專屬購物平台「T-Shopping 高鐵線上購」，期望藉此提升業外收入。
  • 旅遊產品多元化: 強化「高鐵假期」、「飯店聯票」等旅遊產品，結合異業合作夥伴（如 iRent、晶華酒店），目標 2024 全年旅遊產品銷售達 420 萬人次。

3. 財務表現

• 關鍵財務指標 (2024 上半年):
  • 營收: 265.03 億元，年增 8.4%。
  • 營業毛利: 120.07 億元，年增 9.3%；毛利率為 45.3%。
  • 營業淨利: 110.87 億元，年增 8.4%；營業利益率為 41.8%。
  • 稅後淨利: 37.15 億元，年減 1%；淨利率為 14.0%。
  • EPS: 0.66 元 (去年同期為 0.67 元)。
  • EBITDA: 183.24 億元，年增 7.8%。
• 財務表現驅動因素與挑戰:
  • 營收成長: 主要受惠於商務、通勤及旅遊需求帶動，2024 上半年旅客人數年增 8.8%，延人公里年增 8.1%。
  • 獲利壓力:
    1. 平穩額度費用增加: 由於獲利表現提升，依合約機制提撥的平穩額度費用較去年同期增加 9 億元，達到 32.89 億元，是影響稅後淨利與 EPS 的主要原因。
    2. 營運成本上升: 2024Q2 因能源費用調升，導致營業成本增加，毛利率較 Q1 下滑。此外，人力成本與維修費用也因通膨持續上漲。
    3. 利息費用: 2024Q1 雖調降聯貸利率，但需一次性支付利息差額 57.7 億元，影響當期營業活動現金流入。
  • 財務結構與風險管理:
    • 公司持續優化財務結構，自 2016 年起已累計提前清償聯貸本金 1,407 億元，負債佔資產比率逐步下降，截至 2024 上半年為 82.7%。
    • 信用評等維持穩定，中華信評給予 twAAA 最高評級，惠譽信評則為 AA+(twn)。

4. 市場與產品發展動態

• 市場趨勢與機會:
  • 國旅市場蓬勃: 國內旅遊需求強勁，高鐵憑藉其便利性成為重要交通工具。公司積極推出「高鐵假期」等套裝行程，搶佔市場份額。
  • 短途旅次增加: 觀察到旅客平均乘坐距離有下降趨勢，顯示越來越多旅客將高鐵作為中短途的交通選項，這也部分滲透了原台鐵的客源市場。
  • 會員經濟: 透過 TGo 會員點數計畫與線上購物平台，深化顧客關係，發展精準行銷，創造新的營收來源。
• 營運策略:
  • 尖離峰時段經營: 尖峰時段透過定期及彈性增班（如針對演唱會、展覽）滿足需求；離峰時段則藉由異業合作與促銷方案提升載客率。
  • 提升服務品質: 增班的主要考量為承載率，避免車廂過度擁擠影響旅客體驗，如自由座站立空間、走道暢通及推車服務等。

5. 營運策略與未來發展

• 長期發展計畫:
  • 營收最大化: 持續透過多元化票務產品及附屬事業開發，在現有基礎上提升營收。
  • 成本控管: 嚴格控制員工人數在 5,000 人以內，並應對電價、薪資及通膨帶來的成本壓力。
  • 永續經營 (ESG): 將 ESG 理念融入經營管理，已連續 7 年獲公司治理評鑑前 5%，並入選「全球百大永續企業」，致力成為引領進步的生活平台。
• 競爭定位與風險:
  • 競爭優勢: 高鐵在速度、準點率、安全性與舒適度方面具備市場獨佔性與強大競爭力。
  • 潛在風險:
    1. 成本上漲: 電力成本為主要挑戰之一，最近一次電價調漲預計全年將增加 3 億多元 費用。人力與維修成本亦持續攀升，對利潤造成壓力。
    2. 票價調整: 公司持續評估票價調整的必要性與時機，但此為重大議題，需與董事會及主管機關溝通，尚無明確時間表。
    3. 路線延伸: 對於政府規劃的屏東、宜蘭延伸線，公司定位為提供營運經驗的顧問角色，因相關計畫不屬於現有 BOT 合約範圍。

6. 展望與指引

公司未提供具體的量化財務預測，但就營運方向提出以下展望：

• 營運方面: 將持續觀察旅運需求，透過定期與短期增班計畫，動態調整運能供給，以維持高載客率與服務品質。
• 營收方面: 預期在商務、通勤等剛性需求支撐下，搭配國旅市場的旅遊產品推廣及會員經營，營收動能可望持續。
• 獲利方面: 獲利表現將持續受到營運成本（特別是電價）及平穩基金提撥機制的影響。票價能否調整將是未來影響獲利能力的關鍵變數。

7. Q&A 重點

Q1: 關於「平穩基金」的提撥機制及其對上半年獲利的影響？

A1: 此機制自財務改革後未曾改變，是依據稅前淨利進行提撥。當稅前淨利介於 35 億至 40 億元時不需提撥；超過 40 億元後，則依級距提撥 50% 至 70%。由於 2024 上半年獲利較佳，提撥的平穩額度費用比去年同期增加了約 9 億元，這直接導致了 EPS 表現略低於去年同期。

Q2: 票價調整的目前進度如何？是否會等台鐵先調整？

A2: 公司持續在內部檢視 (review) 票價調整的議題，並無「等待台鐵先調」的前提。考量到通車十多年未曾調整，而各項營運成本（如人力、電力、通膨）顯著增加，公司正努力就此議題進行溝通，會在適當時間點與董事會討論。

Q3: 關於成本上升的具體情況與影響？

A3: 成本上升是明確的事實。主要來自三方面：

1. 人力成本: 每年調薪及獎金發放使薪資成本持續墊高。
2. 電力成本: 作為用電大戶，近兩年電價調漲直接衝擊成本。最近一次調漲預估全年增加超過 3 億元的電費。
3. 維修成本: 無論是內部或委外維修，費用皆因通膨而增加。

這些因素確實對公司利潤造成壓力。

Q4: 增班決策的關鍵因素是什麼？若未來票價調漲，會針對長短途有不同調整嗎？

A4:

1. 增班決策: 主要依據承載率。當平日或假日尖峰時段承載率過高（如超過 80-90%），為維持服務品質（避免旅客無位可坐、影響車內服務），公司會進行增班。
2. 票價調整方式: 根據與政府的合約，高鐵票價為單一費率，無法針對長途或短途旅客進行差異化定價。若調整，將會是全面性的調整。

Q5: 附屬事業營收成長率較高的主要貢獻來源是？

A5: 租金和廣告收入兩者皆有貢獻。隨著運量大幅回升，車站商業空間的出租率與續約租金皆有成長；同時，人潮也帶動了廣告刊登的需求。

Q6: 公司如何與旅行社合作推動「高鐵假期」等旅遊產品？

A6: 因高鐵本身沒有旅行社執照，無法直接銷售套裝行程。因此，產品是透過與各大旅行社（如雄獅、東南等）合作銷售。公司會選擇品質與要求相符的旅行社夥伴共同推動。

Q7: 公司對於高鐵延伸至屏東的路線有何看法？

A7: 高鐵延伸線（無論是屏東或宜蘭）屬於政府的交通政策，不在目前高鐵公司的 BOT 合約範圍內。因此，路線規劃由政府主導。高鐵公司作為台灣唯一的高鐵營運者，角色是提供專業的顧問諮詢，協助政府順利推動政策。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。