【法說會備忘錄】台灣高鐵 20240617

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

台灣高鐵 2024Q1 營運表現穩健，受惠於商務及旅遊需求持續成長，運量與營收皆較去年同期顯著提升。公司將於 7 月 1 日起再次增班，以滿足市場需求。儘管營業利益成長強勁，但受「平穩額度機制」費用增加影響，稅後淨利與去年同期持平。

• 財務表現: 2024Q1 營收達 133.78 億元，年增 10%；營業淨利 58.87 億元，年增 13%。然而，因需提撥較高的平穩額度費用，稅後淨利為 21.07 億元，與去年同期約略持平，EPS 為 0.37 元。EBITDA Margin 回升至 71%，接近疫情前水準。
• 營運概況: 2024Q1 總旅客人數達 1,947.9 萬人次，年增 10.8%；平均日運量達 21.4 萬人次，已連續八個月站穩 20 萬人次以上。為因應需求，表定週班次將自 2024 年 7 月 1 日起增至 1,103 班。
• 未來展望: 公司將持續透過增班（定期與彈性）、多元化旅遊產品（如高鐵假期、各類聯票）及深化會員經營等策略，來擴大客源並提升營收。同時，電價調漲預計將增加年度成本約 3 億元以上，為未來營運需關注的挑戰。

2. 主要業務與產品組合

• 核心業務: 高鐵的核心業務為高速鐵路客運服務，佔 2024Q1 總營收的 96.4%。公司提供直達、半直達及站站停等多元停站模式，以滿足不同旅客的需求。
• 附屬事業: 佔總營收 3.6%，包括車站商業空間租賃、媒體銷售、零售事業（如車上販售）及停車場經營。2024Q1 附屬事業營收年增率達 12.3%，成長動能優於核心運輸業務。
• 產品與合作: 為開拓客源並提升離峰時段產值，公司積極推動異業合作，推出「高鐵假期」、「飯店聯票」、「國旅聯票」及「海外聯票」等多元化產品。此外，亦透過與「卡娜赫拉的小動物」等品牌聯名，以及結合 iRent 共享汽機車服務，提升品牌吸引力與旅客便利性。

3. 財務表現

• 關鍵財務指標 (2024Q1):
  • 營收: 133.78 億元 (年增 10%，季增 2%)
  • 營業毛利: 63.33 億元 (年增 13%，季增 6%)，毛利率為 47.3%
  • 營業淨利: 58.87 億元 (年增 13%，季增 7%)，營業利益率為 44.0%
  • 稅後淨利: 21.07 億元 (年減 1%，季減 25%)，淨利率為 15.8%
  • 每股盈餘 (EPS): 0.37 元
  • EBITDA: 95.04 億元，EBITDA Margin 為 71.0%
• 財務驅動與挑戰:
  • 營收成長: 主要受惠於疫後旅運需求強勁復甦，帶動旅客人數及票務收入持續成長。
  • 利息費用下降: 2024 年 1 月 3 日起適用新的聯貸降息修約，使 2024Q1 利息費用降至 16.31 億元。但部分效益被三月份央行升息所抵銷。
  • 平穩額度費用: 由於獲利超過合約設定門檻，2024Q1 需提撥 17.2 億元的平穩額度費用，年增 73%，此為稅後淨利無法隨營業利益同步成長的主因。
  • 現金流量: 2024Q1 營業活動現金流入為 18.67 億元，較去年同期減少，主因是依聯貸修約一次性支付了過去累積的利息差額 57.7 億元，此為現金流出項目，不影響損益表。
• 財務結構與股利:
  • 公司持續改善財務結構，負債占資產比率自 2012 年的 92.1% 降至 2024Q1 的 81.7%。自 2016 年以來，已累計提前清償聯貸借款 1,407 億元。
  • 2023 年度股利經股東會決議，每股配發現金股利 1.02 元，預計於 2024 年 8 月 15 日發放。

4. 市場與產品發展動態

• 市場趨勢與市佔率:
  • 西部走廊三大運輸工具在 2024Q1 的運量皆較去年同期成長超過 10%。
  • 以「延人公里」計算，高鐵在 2024Q1 的市佔率為 52.3%，穩居中長程運輸市場的領導地位。台鐵（縱貫線）市佔率為 33.5%，主要服務通勤需求；國道客運則持續萎縮至 14.2%。
  • 高鐵平均每位旅客的運送距離為 172.9 公里，顯示其在中長程旅運的市場定位。
• 營運效率:
  • 運能提升: 為應對持續成長的需求，表定週班次自 2023 年 7 月的 1,016 班，預計至 2024 年 7 月將提升至 1,103 班，一年內運能提升 8.6%。
  • 座位利用率: 即使在增班後，2024Q1 的座位利用率仍維持在 72.54% 的高檔水準。
  • 準點率: 2024Q1 營運列車準點率達 99.86%，平均每班次列車延誤時間僅 0.09 分鐘，展現優異的營運品質。

5. 營運策略與未來發展

• 長期發展計畫:
  • 營收增長: 核心策略是透過持續的班次優化（定期與彈性增班）來滿足尖峰需求，並利用多元化旅遊產品與異業合作來提升離峰時段的產值。
  • 會員經濟: 深耕 TGo 會員經營，發展點數經濟與精準行銷，以提升客戶忠誠度與貢獻度。
  • 附屬事業拓展: 透過品牌聯名商品與商店活動，持續提升租金、廣告以外的業外收入。
• 競爭優勢:
  • 公司憑藉其安全、快速、準點的服務品質，在台灣西部走廊中長程運輸市場中佔有絕對優勢。
  • 透過持續優化的班表與多元的票務產品，能靈活應對市場需求的變化。
• 永續發展 (ESG): 高鐵將 ESG 理念融入營運 DNA，不僅自身為綠色運具，也積極參與各項永續評比。公司已連續 7 年榮獲公司治理評鑑前 5%，並入選「Corporate Knights 全球百大永續企業」，致力於成為「引領進步、創造美好的生活平台」。

6. 展望與指引

• 營運展望: 公司預期在商務與通勤的基本需求支撐下，旅運需求將持續成長。下半年將繼續觀察市場狀況，適度調整班表以滿足旅客需求。
• 機會與風險:
  • 機會: 國旅市場持續熱絡，為「高鐵假期」等旅遊產品帶來成長機會。未來若有票價調整的空間，將對營收有正面助益。
  • 風險:
    • 成本壓力: 2024 年電價調漲，預估將使全年能源費用增加 3 億元以上，尤其夏季電費將帶來更大壓力。
    • 平穩機制: 此 BOT 合約條款將持續影響公司最終的獲利表現，當營收與獲利越高時，需提撥的費用也隨之增加，限制了稅後淨利的成長幅度。

7. Q&A 重點

• Q: (凱基 Victor) 請說明平準額度的計算方式，以及是否有改善（降低提撥）的空間？

  A: 平穩額度的計算方式是根據 BOT 合約，當稅後淨利達到特定門檻後，會依級距提撥 50% 或 70%。此為合約條款，目前公司皆依法執行。雖然去年媒體曾報導公司與交通部就此議題進行協商，但在合約修改前，仍需依現行規定辦理。

• Q: (國泰人壽) 2024Q1 利息費用減少幅度似乎不如預期，原因為何？另外，簡報中提到支付利息差額 57.7 億元，這筆款項是否會影響損益表？

  A:

  1. 57.7 億元支付: 此為一次性支付先前依舊合約利率所累積的「長期應付利息」，僅影響現金流量表，不影響損益表。
  2. 利息費用: 2024Q1 利息費用的節省，部分被央行於 3 月的升息所抵銷。此外，因 IFRS 9 規定，修約產生的一次性利益認列與實際現金流的利息節省在會計處理上存在差異，公司會後會再提供詳細的計算說明。

• Q: (國泰人壽) 關於票價調漲議題的進度？

  A: 公司內部會定期檢討票價，並在評估適當時機後，才會將提案送交董事會。目前此議題尚無可報告的具體進度。

• Q: (凱基 Victor) 電費調漲對高鐵營運成本的影響？

  A: 預估電價調漲將使公司全年成本增加 3 億元以上，夏季因適用夏季電價，影響會更為顯著。

• Q: (投資人) 票價調漲的決策流程為何？是否董事會通過即可？

  A: 依照合約，票價調整屬於公司權責，經董事會決議即可。但根據財改時立法院的要求，董事會通過後需送交通部及立法院「備查」（非「核准」）。考量到交通部是持股 43% 的大股東，在董事會中具有關鍵影響力，因此若董事會能通過，基本上就代表已取得主管機關的共識。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。