【法說會備忘錄】華航 20250826

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

華航 2025 上半年營運表現穩健，合併營收達 1,041 億元，年增 5.2%。受惠於 AI 及半導體相關產品運輸需求強勁，貨運收入年增近 19%，成為主要成長動能。歸屬母公司淨利為 80.4 億元，年增 22.7%；每股盈餘 (EPS) 為 1.32 元，年增 22.2%，續創佳績。公司財務結構持續優化，每股淨值提升至 15.22 元，負債比率降至 70%。

展望未來，公司看好下半年客運市場，主要受惠於新增國定假日及政府普發現金政策。策略上，將持續擴展北美航網，包括於 12 月 3 日開航台北-鳳凰城 航線，並深化與西南航空的合作。貨運方面，將靈活調度機隊以應對關稅政策及供應鏈轉移的變化。

2. 主要業務與產品組合

華航核心業務為客運及貨運航空服務，航網遍及全球。

• 客運業務：2025 上半年客運收入為 531 億元。營收佔比以東北亞 (30%)為最高，其次為北美 (22%)及東南亞 (18%)。雖然整體客收略微下滑，但歐洲長程線及中國大陸短程線表現優於去年同期。暑期熱門航點如峇里島、沖繩、雪梨等載客率維持高檔。
• 貨運業務：2025 上半年貨運收入達 320 億元，年增 18.9%。主要受惠於 AI 伺服器、半導體等高科技產品運輸需求，呈現價量齊揚。營收佔比以北美 (66%)為大宗，顯示其在全球高科技供應鏈中的關鍵地位。
• 航太修護：除了自有機隊維修，公司亦提供第三方機務代理服務。2024 年代理航班數超過 3 萬架次，年增 12%，成為穩定收入來源。同時，公司為美國普惠 GTF 發動機維修聯盟成員，持續擴充維修量能。

3. 財務表現

• 關鍵財務指標 (2025 上半年合併財報)：
  • 營業收入：1,041 億元 (年增 5.2%)
  • 營業淨利：114.6 億元 (年增 42.2%)
  • 歸屬母公司淨利：80.4 億元 (年增 22.7%)
  • 每股盈餘 (EPS)：1.32 元
  • 每股淨值：15.22 元
  • 負債比率：70% (較 2019 年底下降 9 個百分點)
• 成本結構與驅動因素：
  • 油料成本：佔總成本 30%，為最大宗。受惠於 2025 上半年航空燃油均價年減 14.8%，燃油成本較去年同期減少約 23 億元 (年減 8.9%)，對獲利有顯著貢獻。
  • 修護成本：因部分航機延租及新機引進，佔比略升至 15%。
  • 旅客成本：因提升機上餐飲品質及跨界聯名合作，成本佔比增加。
  • 匯率影響：新台幣升值對公司營運有利。美元計價成本 (油料、國際場站費用等) 佔比約 40% 以上，高於美元計價收入 (約 20% 以上)，因此台幣升值有助於降低成本。

4. 市場與產品發展動態

• 市場趨勢與機會：
  • 轉機市場：2025 年前 5 個月，桃園機場轉機人次年增 31%，顯示台灣轉運樞紐的重要性日益提升。
  • 供應鏈重組：美國關稅政策加速全球供應鏈移轉，華航靈活調度貨機運能，將部分航班由中國大陸及香港轉往東南亞。
  • 北美商務需求：台灣科技業者赴美設廠，帶動北美航線的商務及探親需求。
• 產品與服務創新：
  • 北美航網拓展：宣布 12 月 3 日開航台北-鳳凰城航線，並與西南航空簽署聯運合約，旅客可經由華航美西航點轉接至超過 30 個美國內陸城市。
  • 機上體驗升級：
    • 餐飲：與頤宮、燈燈庵、陳耀訓、金色三麥等多家知名品牌合作。
    • 用品：推出與 MOSCHINO 及 Roots 聯名的過夜包，並升級全機隊降噪耳機。
    • Wi-Fi 服務：自 8 月 1 日起，於特定機型提供豪華商務艙/豪華經濟艙無限網頁瀏覽及經濟艙免費文字訊息服務。
  • 數位服務：啟用全新 AI 客服系統，支援數十種語言並導入生成式 AI，提升服務效率與品質。

5. 營運策略與未來發展

• 長期機隊計畫：
  • 機隊汰舊換新：將陸續引進 62 架客機及 4 架貨機。自 2026 年起，將引進 24 架波音 787 客機，逐步取代現有的 A330 機隊。
  • 客艙升級：啟動 A350 機隊改艙計畫，委由 Airbus 進行工程整合，預計 2027 年推出新客艙，2028 年完成全機隊 15 架改裝。
  • 為應對新機交付延遲，公司亦積極在市場上尋找額外運能（增租、延租）以維持營運彈性。
• 競爭優勢：
  • 地理樞紐：善用台灣地理位置，發展亞太至歐美的轉運市場。
  • 貨運雙機種策略：以省油的 777F 與可開機鼻裝載特殊貨物的 744F 貨機組合，滿足不同客戶需求，鞏固特殊貨運市場的領導地位。
  • 航太維修：擴大 GTF 發動機維修業務，目標在 2032 年維修量能成長至 105 部，強化營收來源的多元性。
• 永續發展：
  • 積極參與民航局 SAF (永續航空燃油) 試行計畫，並與台塑石化簽署 MOU 採購國產 SAF。
  • 攜手台積電合作企業商務旅行 SAF 減碳計畫。
  • 公司治理屢獲肯定，連續三年獲「亞洲最佳企業雇主獎」，中華信評亦將其長期信評調升至 twA- 等級。

6. 展望與指引

• 客運展望：
  • 根據 IATA 預測，2025 年全球客運運量將成長 5.8%，其中亞太地區成長 9%，動能最強。
  • 下半年受惠於國內新增 5 天國定假日及政府普發現金 1 萬元政策，預期將進一步刺激出國旅遊需求。
• 貨運展望：
  • 雖然面臨全球貿易保護主義挑戰，但 AI、半導體等高科技產品需求依然強勁。
  • 波音預測，未來航空貨運市場將以年均 3.7% 的速率穩定成長。
  • 第四季為傳統貨運旺季，公司對後市表現保持樂觀。
• 總體經濟因素：
  • 油價：根據 EIA 最新預測，原油市場呈現供過於求，油價趨勢看跌，對航空公司成本控制是重大利多。公司目前燃油避險比例僅 0.6%，將能充分受惠於低油價。
  • 關稅與匯率：持續關注美國關稅政策對供應鏈的影響，並強化財務風險控管，應對匯率波動。

7. Q&A 重點

• 法人會前提問
  • Q1：目前客運運能與疫情前 (2019 年) 相比差距如何？短中期成長動能為何？

    A：2025 上半年整體運能約恢復至 2019 年的九成。其中，越太平洋長程線成長 25%，但香港及大陸地區則下滑約 60%。中長期動能主要來自新機隊引進，包括從明年開始交付的 24 架 787 客機，用以汰換舊型 A330。同時，公司也積極在市場尋租 A321、A350 等運能，以加密班次及拓展新航點。

  • Q2：客運有哪些新航點規劃？

    A：

    • 區域線：持續深耕東北亞 (評估日、韓新航點)；優化東南亞航線以掌握供應鏈轉移及轉機需求。
    • 長程線：北美及歐洲為重點。北美將加密紐約、西雅圖等航線，目標達到每日一班，並已規劃開航鳳凰城 (兼顧客、貨運需求)。歐洲則評估為布拉格等熱門航線增班。
  • Q3：貨運市場需求現況及區域分佈變化？

    A：因應中美關係及關稅政策，已將部分原投入中國大陸及香港的貨機運能轉移至東南亞。華航貨運的優勢在於彈性及雙機種組合 (777F/744F)，可承接特殊貨物 (如大型機具)，藉此穩固與長期企業客戶的關係。策略是「貨在哪裡，貨機就去哪裡」。

  • Q4：油價波動對營運成本的衝擊及燃油避險狀況？

    A：根據 EIA 8 月最新預測，因全球經濟復甦疲弱，原油市場供過於求，預期 Q4 Brent 原油價格將跌至 58 美元。油價走跌對佔總成本 30% 的燃油支出是重大利多。目前公司的燃油避險比例僅 0.6%，處於極低水位，可充分享受低油價的好處。

  • Q5：新台幣匯率波動對獲利的影響？

    A：新台幣升值對公司有利。美元計價的成本 (油料、國際費用等) 佔比超過 40%，高於美元計價的收入 (約 20% 以上)。此外，未來購機成本均以美元計價，台幣升值有助於降低購機支出。

  • Q6：近期市場傳聞引進不同配置的 A321 飛機，其規劃為何？

    A：為積極擴充運能，確實有此規劃。新機引進後，會先將其引擎拆下支援現有 A321neo 機隊，縮短維修時間。待飛機整備完成後，將採「鎖線營運」模式，投入沖繩、香港等短程航線，並會規劃特色服務。租機合約中也保留彈性，未來可將此批飛機轉給台灣虎航或華信航空使用，發揮集團綜效。

• 現場提問
  • Q7：關於轉機旅客的重要性及桃園機場第三航廈進度？

    A：第六航權 (轉機) 旅客是華航未來發展的核心策略之一，有助於在淡季維持穩定載客率。公司將持續以桃園機場為樞紐，強化亞太至歐美的航網。第三航廈的北廊廳預計在年底前完工，但整體啟用時程尚待公布。

  • Q8：為何 6 月份貨運單位收益往下掉？

    A：主要有兩個原因：第一，匯率影響，貨運收入的美元佔比較高，新台幣強升導致換算後的台幣收入減少；第二，市場波動，關稅議題導致先前有急單湧現，造成短期價格波動。不過，第四季是傳統貨運旺季，公司對後市仍看好。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。