本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
- 2024 年營運創歷史新高：合併營收達新台幣 2,038.8 億元，年增 10.3%；合併稅後淨利 154.9 億元，歸屬母公司淨利 143.8 億元，年增率皆超過 110%。全年每股盈餘 (EPS) 為 2.38 元。
- 客貨運策略奏效：客運方面，2024 年新增西雅圖航點，強化北美航網，並透過東南亞夜航擴大轉機商機。貨運方面，提前佈局，於 2025 年開航加拿大多倫多貨運航點，優化亞太樞紐地位。
- 財務狀況顯著改善：受惠於穩定獲利，2024 年底流動比率提升至 109%，為疫情後首次超過 100%；負債比率降至 72%。中華信評將公司長期信用評等調升至 TWAA-。
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2025 年展望：
- 客運：預期運量成長 3% 至 4%。因應全球供應鏈延遲交機導致運力供給受限，以及航空公司成本墊高，預期票價可維持穩定。
- 貨運：隨著第 10 架 777F 貨機於 2025Q2 交付，預期運量可成長 6% 至 7%，與 IATA 預測的市場增長率同步。
2. 主要業務與產品組合
- 核心業務：華航主要經營國際客運及貨運航空運輸服務。客運以東北亞 (29%)、北美 (23%) 及東南亞 (18%) 為主要收入來源。貨運則高度集中於長程航線，北美 (65%) 與歐洲 (11%) 合計佔比超過七成，凸顯其在亞太轉運樞紐的關鍵角色。
- 客運策略：積極強化第六航權產品，利用台灣地理優勢，拓展北美與東南亞/紐澳之間的轉機市場。2024 年桃園機場轉機人次達 670 萬，較 2019 年大幅成長 55%。其中，往來東南亞與北美的轉機旅客中，經桃園機場轉機的人次持續成長，達 187 萬。
- 貨運策略：採 777F (節能高效) 與 744F (可載運特殊大型貨物) 的雙機種策略，彈性派飛長短程航線，提升營運效益。同時，為應對市場變化，積極開發高收益貨源 (如半導體機台、冷鏈貨物) 及 AI 相關電子產品的包機商機。
- 銷售通路優化：自有通路 (官網線上銷售 Online Sales) 佔個人票 (FIT) 銷售比例持續提升，從疫情前 2019 年的 20% 成長至 2024 年的 35%，有效降低銷售成本。
3. 財務表現
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關鍵財務指標 (2024 全年)：
- 合併營收：2,038.8 億元 (年增 10.3%)
- 營業淨利：182 億元 (年增 79.2%)
- 歸屬母公司淨利：143.8 億元 (年增 110.9%)
- 每股盈餘 (EPS)：2.38 元 (年增 110.6%)
- 每股淨值：14.16 元
- 成本結構分析：2024 年營業成本中，油料佔比最高，為 32%，因油價下跌較前一年下降 3 個百分點。人事費用因員工增加及薪資提升，佔比增至 18%。
- 燃油成本：2024 年全年燃油均價為每桶 96.25 美元，較 2023 年下跌 9%。儘管用油量因運能恢復而增加 3% (達 1,552 萬桶)，總油料成本仍年減 4%，為 515 億元。
- 信用評等提升：因財務狀況穩健，2024 年中華信評首次將華航的長期信用評等由 twA+ 調升至 TWAA-，有助於降低未來融資成本。
4. 市場與產品發展動態
- 市場趨勢：根據 IATA 預測，2025 年全球航空業營收將達 1 兆美元，維持穩定獲利。亞太地區客運市場仍是全球主要成長動能，預估成長率達 11.5%。桃園機場 2024 年客運量已恢復至 2019 年的 94.3%，預計 2025 年可完全恢復。
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航網佈局：
- 2024 年：復飛西雅圖、鹿兒島，並增加高雄-東京航班。
- 2025 年：復飛高雄-熊本，並增班桃園-高松及高雄-沖繩。持續評估北美航點 (如西雅圖) 增班及擴增東南亞夜航。
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機隊現代化：
- 客機：持續引進 A321neo，2025Q4 將引進 2 架 787-9。已訂購 24 架 787 系列客機 (787-9 及 787-10)，預計 2025 年至 2029 年陸續交付。另已增購 10 架 777X-9 及 10 架 A350-1000 新世代廣體客機。
- 貨機：預計 2025Q2 交付第 10 架 777F。已增購 4 架新世代貨機 778F。
5. 營運策略與未來發展
- 長期計畫：透過機隊汰舊換新計畫，引進 787、A321neo 等新世代高效能客機，提升營運效率與乘客體驗。同時，針對現有 A350 客機進行客艙升級，維持產品競爭力。
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競爭定位：
- 優勢：擁有綿密的全球航網，尤其在歐洲、東南亞、北美及大洋洲市場佈局完整，具備強大的轉運能力。機隊規模較大，航班調度彈性高。
- 挑戰：相較於部分新興航空公司，機隊平均機齡較高，營運成本相對較高。客機機隊規模目前小於主要競爭對手，但正透過引進新機逐步追趕。
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永續發展 (ESG)：
- 華航成為台灣首家通過 SBTi (科學基礎減碳目標倡議) 審查的運輸服務業者，制定符合《巴黎協定》的淨零路徑。
- 連續三年響應天合聯盟永續飛行計畫，並與企業客戶簽訂永續航空燃油 (SAF) 合作協議。
- 多次榮獲國內外永續獎項，包括八度入選「標普全球永續年鑑」。
6. 展望與指引
- 客運展望：IATA 預估 2025 年全球客運量將年增 5.8%，其中亞太地區成長 11.5% 為主要動能。華航預估自身客運運量可成長 3% 至 4%。管理層對票價穩定性抱持樂觀態度，主要基於全球新機交付延遲導致供給受限，以及人力等各項成本上升。
- 貨運展望：IATA 預估 2025 年全球貨運需求將穩健成長 6%。華航在新貨機加入後，預估運量可成長 6% 至 7%。
- 市場風險：全球經濟前景溫和穩定，但地緣政治衝突及主要經濟體 (如美國) 的關稅政策，為貨運市場增添不確定性。華航將透過彈性航網佈局及分散貨源市場來應對。
7. Q&A 重點
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Q1: 2025 年客運及貨運的運能/運量增幅預估？
A1: 客運方面，因新機交付延遲，目標是運量成長 3% 到 4%，並會持續努力提升。貨運方面，隨著 4 月新 777F 貨機交付，預估運量可成長 6% 到 7%，與市場預期同步。
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Q2: 目前客運中轉旅客的比重佔多少？
A2: 整體中轉旅客佔比超過兩成。其中，歐洲航線約佔三成；最重視的東南亞至北美市場，中轉旅客佔比已超過五成。未來將持續透過北美增班 (如西雅圖) 及擴增東南亞夜航來強化此市場。
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Q3: 電商佔貨運比重？美國若取消小額包裹關稅豁免的影響及因應之道？
A3: 電商貨運量約佔華航總貨運量的三成左右，其餘七成來自高科技產品等傳統貨源，因此影響相對較低。公司已提前調控電商貨源比重，加重東南亞、日本及台灣的貨源，並於今年 2 月開航多倫多貨運航點，以分散市場及擴展業務。
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Q4: 對於 2025 上半年票價的看法？
A4: 樂觀期待票價維持穩定。主要原因有二：(1) 全球供應鏈問題導致新機交付延遲，整體市場運力供給受限，對票價有支撐作用。(2) 航空公司各項成本持續墊高，尤其是人力成本，降價空間有限。
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Q5: 2024 年的用油桶數？
A5: 2024 全年用油量約 1,550 萬桶，較 2023 年增加近 50 萬桶，年增約 3%。
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Q6: 機隊汰換交機進度？今年是否有處分舊機的利益？
A6: 公司積極推動機隊現代化，持續引進 A321neo，並將於 2025 年開始接收 787 客機。目前汰換的機型主要是租賃客機，因此今年預計沒有重大的資產處分利益。
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Q7: 桃園機場第三航廈北廊廳完成後，華航會有何調整？
A7: 北廊廳預計今年下半年啟用，將提供 8 個雙走道停機位，可望減少遠端機坪接駁使用達 70% 以上，提升旅客便利性。公司將積極爭取使用，以提供客戶更舒適的服務。
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Q8: 今年的現金股利配發政策？
A8: 2024 年營運創下新高，股利配發應會優於前一年。但同時需考量後續大量新機引進的資本支出需求，將在兩者間取得平衡。最終方案將於 4 月初的董事會決定。
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Q9: 最近地緣政治衝突對貨運量與貨價的影響？
A9: 從已公告的 2025 年 1、2 月數據來看，貨運單價仍維持在不錯的水準 (1 月 12.24 元/公斤，2 月 11.52 元/公斤)，貨運量也較去年同期增長，顯示市場支撐力道仍在。
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Q10: 2024 年平均調薪幅度？
A10: 大約在 4.5% 到 5% 之間。
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Q11: 與長榮、星宇的競爭比較？
A11:
- 對比星宇航空：星宇擁有全新機隊，營運成本較低；華航的優勢在於航網綿密且完整，且機隊規模大，調度彈性較高。
- 對比長榮航空：近年華航在客機機隊規模上確實落後於長榮，但正透過持續引進新機來追趕，待新機陸續到位後，產品將更齊全，預期會有更好的表現。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
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