本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
華航 2024 年前三季營運表現創下歷史新高，董事長謝世謙表示，此為公司成立 65 年來最亮麗的成績單。疫後航空業經營模式轉變，公司策略從「衝量」轉為重視「品質」與「收益管理」，在運能僅恢復至疫情前約八成的情況下，客運收入已超越疫情前水準。
- 財務亮點：2024 前三季集團合併營收達 1,509.3 億元，年增 9.7%。歸屬母公司淨利為 103.7 億元，年增 50.3%，每股盈餘 (EPS) 為 1.71 元。
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重大發展：
- 信用評等調升：中華信評將華航長期信用評等調升至「twA-」，為 24 年來最佳，有助於降低籌資成本及提升融資彈性。
- 供應鏈挑戰：全球飛機製造商與發動機維修供應鏈出現瓶頸，導致新機交付延遲及維修時程拉長。華航透過延長舊機租約及發揮自有維修能力應對。
- 子公司上市：旗下台灣虎航將於 12 月轉板至創新板上市。
- 未來展望：董事長一改過往「審慎樂觀」的說法，明確表示對 2025 年的市場感到「樂觀」。客運將持續受惠於高票價環境，貨運則因電商及 AI 伺服器需求而保持穩定成長。
2. 主要業務與產品組合
華航核心業務為國際客運及貨運服務，疫後策略性地強化了收益管理與高價值市場的佈局。
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客運業務：
- 營運表現：2024 前三季個體客運收入達 813 億元，年增 9.6%。整體運能恢復至疫情前的 9 成，但客運收入已達疫情前的 109%，顯示收益管理成效顯著。
- 航線組合：東北亞為收入佔比最高的區域 (29%)，其次為北美 (23%)。長程航線表現最為突出，收入已達疫情前的 148%。
- 轉機市場：積極利用台灣的地理樞紐優勢，聚焦東南亞至北美的六航權轉機市場。目前六航權旅客約佔總人次的 10%，但貢獻了 20% 的客運營收。
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貨運業務：
- 營運表現：2024 前三季個體貨運收入達 426.6 億元，年增 1.1%，較疫情前成長 35.4%。單位收益維持高檔，較 2019 年同期成長 36.1%。
- 市場動能：受惠於跨境電商及 AI 伺服器等高科技產品的強勁需求，轉口貨運持續成長。桃園機場轉口貨量已佔總貨量 51%。
- 機隊優勢：採 777F (省油) 與 747-400F (大運量) 的雙機種策略，能靈活應對不同貨物需求，尤其在承運半導體機台、AI 伺服器等大型設備方面具備競爭優勢。
3. 財務表現
華航財務結構在持續獲利下顯著改善，營運現金流穩健，為未來的機隊擴充與資本支出奠定良好基礎。
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關鍵財務指標 (2024 前三季合併財報)：
- 合併營收：1,509.3 億元 (年增 9.7%)
- 營業淨利：133.5 億元 (年增 47.2%)
- 歸屬母公司淨利：103.7 億元 (年增 50.3%)
- 每股盈餘 (EPS)：1.71 元 (年增 48.7%)
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財務結構改善：
- 流動比率：自 2019 年底的 68% 提升至 2024 年 9 月的 103%。
- 負債比率：自 2019 年底的 79% 下降至 2024 年 9 月的 72%。
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成本結構分析：
- 油料成本佔總成本 32%，因油價下跌佔比較去年同期下降 2 個百分點。
- 人事費用佔 17%，因員工人數及薪資提升而增加。
- 折舊租金與修護成本各佔約 14%。
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重大財務事件：
- 信用評等調升：預期未來籌資成本可降低 7 至 9 個基本點 (0.07% – 0.09%)。
- 處分虎航持股：為配合虎航上市，處分部分持股取得近 20 億元資金，其中處分利益約 14 億元將列入資本公積，有助於提升每股淨值及優化財務比率。
- 航機殘值風險管理：透過售後租回、加速提列折舊等方式，有效管理即將汰除的 A330 客機及 747-400F 貨機之殘值風險。
4. 市場與產品發展動態
華航持續提升產品與服務品質，並積極應對市場趨勢，尤其在永續發展方面走在業界前沿。
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市場趨勢與機會：
- 供應鏈瓶頸：全球飛機交付延遲及發動機維修時間拉長 (如勞斯萊斯發動機維修從 60-90 天延長至 180-200 天)，導致全球運力供給受限，有利於票價與運價維持高檔。
- 轉運樞紐地位：桃園機場轉機旅客大幅成長，較 2019 年同期增加 31%，華航將持續深化此優勢。
- 高科技貨運需求：AI 伺服器與半導體設備等高價值貨物，成為貨運市場的主要成長動能。
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產品與服務升級：
- 獲獎肯定：連續九年榮獲 APEX 五星航空最高榮譽，並獲得最佳機上 WiFi 及最佳機上餐飲獎項。
- 餐飲合作：持續與米其林星級餐廳（頤宮、米香）及知名品牌（陽明春天）合作，提升機上餐飲品質。
- 會員系統：預計 2025 年推出新一代華夏會員系統，並優化官網與 App 使用者體驗。
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永續發展 (ESG)：
- 永續航空燃油 (SAF)：華航設定 2025 年使用 2% SAF 的目標，但面臨全球供應量不足 (僅佔總燃油產量 0.53%) 及價格高昂 (為傳統燃油 3-6 倍) 的挑戰。
- 減碳目標：成為國際航空業首家通過科學基礎減碳目標倡議 (SBTi) 審查的航空公司。
- 永續榮譽：連續八度入選道瓊永續新興市場指數 (DJSI)，全球航空業排名第二。
5. 營運策略與未來發展
面對供應鏈挑戰，華航採取務實策略維持運能穩定，並透過機隊汰舊換新與強化自有維修能力，奠定長期競爭優勢。
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機隊汰換計畫：
- 客機：以 25 架 A321neo 取代 737-800；以 24 架 B787 (18 架 787-9, 6 架 787-10) 取代 A330-300。新機隊預計於 2028 年前陸續交付完畢。
- 貨機：以 10 架 777F 取代部分 747-400F，最終將維持 8 架 747-400F 與 10 架 777F 共 18 架貨機的運作規模。
- 因應交付延遲：透過延長現有 A330 及 777-300ER 客機租約，確保運能不受新機延遲交付的影響。
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競爭優勢：
- 自有維修能力：具備 A330、747-400F 發動機自修能量，並正建立 A321neo 發動機維修能力，此為在全球維修供應鏈緊張下的關鍵優勢，可確保機隊調度的穩定性。
- 樞紐網絡：利用台灣地理位置，打造連結東南亞、北美及東北亞的綿密轉機網絡。
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新航點規劃：
- 客運：將利用現有運能，加密重點航線班次，並規劃復飛關島、奧克蘭等航點。
- 貨運：看好北美市場，計畫開航至加拿大多倫多的貨運包機。
6. 展望與指引
管理層對 2025 年市場前景表達明確樂觀，預期客貨運市場將維持穩定成長的有利環境。
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客運市場展望：
- 票價趨勢：儘管市場競爭加劇，但全球運力供給受限及通膨因素將支撐機票價格維持在相對高檔。
- 成長動能：持續深耕六航權轉機市場，並透過靈活的收益管理，將有限的機位配置給最高價值的航段，以實現營收最大化。
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貨運市場展望：
- 運價趨勢：預期 2025 年航空貨運市場運價將維持高檔，尤其在往歐美長程航線部分，因需求強勁，運價有機會進一步提升。
- 需求驅動：跨境電商、AI 相關產品及產業鏈移轉將持續帶動航空貨運需求。
7. Q&A 重點
Q1: 華航整體的購機計畫進度與未來新機規劃？
A:
- 客機汰換：737-800 由 25 架 A321neo 取代 (已交 13 架，第 14 架 12 月交付)；A330 由 24 架 787 取代 (預計明年開始交機，至 2028 年完成)。
- 貨機汰換：747-400F 已從 21 架減少至 8 架，由 10 架 777F 貨機取代 (已交 9 架，第 10 架因罷工延至明年第一季)。
- 應對延遲：因供應鏈問題，新機交付普遍延遲。公司已延長部分現有機隊 (如 777-300ER) 的租約以維持運能。
Q2: 未來客貨運的新航點規劃？
A:
- 客運：在運能有限下，優先加密現有高需求航線，並規劃復飛關島與奧克蘭。
- 貨運：北美是主要市場，近期將規劃開航多倫多。
Q3: 中華信評調升評等對公司的影響？
A: 主要有兩大正面影響：1) 降低籌資成本，預估利率可降低 7-9 個基本點；2) 增加融資額度，有助於未來龐大機隊的資本支出規劃。
Q4: 華航承諾 2025 年購買 SAF (永續航空燃油) 的現況？
A: 目標不變 (2025 年 2%)，但挑戰很大。全球 SAF 產量僅佔航空燃油的 0.53%，且價格是傳統燃油的 3-6 倍。公司會兼顧營運績效與永續發展，在歐盟強制規範下，並視價格狀況進行採購。台灣的台塑預計明年第二季將投產 SAF。
Q5: 2025 年對虎航是否會有釋股或處分計畫？
A: 不會。近期的處分是為了配合虎航轉板上市，須符合集團持股低於 70% 的規定。該處分利益約 14 億元將計入資本公積，對公司財務有正面影響。
Q6: 公司對轉機旅客市場 (六航權) 的看法、比重及收益比較？
A: 台灣地理位置優越，是發展轉機市場的重點，尤其在東南亞至北美航線。目前六航權旅客佔總人次約 10%，但貢獻 20% 的營收，顯示其高價值。票價會根據市場供需動態定價，目標是航線收入最大化。
Q7: 對未來客運市場機票價格的看法？
A: 今年 1-9 月平均收益較去年同期下滑 3.1%，主因是市場供給增加。然而，考量全球性的飛機交付延遲、發動機維修瓶頸及通膨成本，預期票價仍能維持在相對高檔，但可能會有小幅下滑。
Q8: 2025 年航空貨運市場的供需與運價看法？華航的貨運優勢為何？
A:
- 市場展望：需求穩定成長，但供給因新機交付延遲而受限，預期運價將維持高檔，歐美長程線甚至有機會再提升。
- 華航優勢：
- 雙機種機隊：777F 和 747F 組合可靈活裝載不同類型貨物，尤其 747F 在運輸大型半導體機台與 AI 伺服器方面具優勢。
- 網絡佈局：在華南、香港等電商重鎮佈局已久，航班頻次高且彈性大。
- 產業鏈掌握：可機動調度運力至東南亞，應對產業鏈重組趨勢。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
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