本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
陽明海運 2024 年營運表現亮眼，主要受惠於紅海危機導致歐美線運價推升。全年合併營收達新台幣 2,227 億元，歸屬母公司淨利為 642 億元，EPS 達 18.38 元，相較 2023 年均有大幅度成長。
- 營運回顧：2024 年總營運量約 471.8 萬 TEU，與前一年持平。其中，美國線因航次增加及裝載率提升，貨量呈正向成長；歐洲線因繞行好望角導致艙位供給減少，貨量略微下降；亞洲區間航線（Asia II）則因紅海航線暫停服務而貨量衰退。
- 財務狀況：公司財務結構穩健，截至 2024Q4，流動比率提升至 598%，負債比則維持在 30% 的健康水準。
- 未來展望：公司預期 2025Q2 貨量將優於 Q1，進入傳統旺季。然而，市場仍存在多項不確定因素，包括美國關稅政策、地緣政治衝突及全球港口壅塞狀況，因此對下半年市況持謹慎觀察態度。2025 年度的長約價格普遍高於 2024 年，但現貨市場運價預期將持續波動。
2. 主要業務與產品組合
陽明海運的核心業務為貨櫃航運，輔以物流及散裝航運事業，構成完整的海運服務網絡。
- 核心業務：根據 2024 年營收比重，貨櫃航運事業佔 94.3%，為集團最主要的營收來源。截至 2025 年 3 月，陽明總運能約 72.3 萬 TEU，營運 99 艘貨櫃船，全球航商運能排名第十。
-
其他業務：
- 物流事業（好好物流）：佔營收 4.1%，提供國際貨運承攬、倉儲及跨境電商物流服務。
- 散裝航運事業（光明海運）：佔營收 1.5%，營運 11 艘散裝貨輪。
- 航線聯盟：公司已順利從原有的「THEA Alliance」改組為「Premium Alliance」，轉換過程順暢，未影響航線服務。透過與 MSC 的換艙合作，在歐洲線與地中海線的服務頻率相較以往有所增加，提升了航線覆蓋率與競爭力。
3. 財務表現
公司 2024 年財務表現強勁，營收與獲利能力均顯著提升。
-
關鍵財務指標 (2024 全年度)：
- 營業收入：2,227 億元 (年增 821 億元)
- 營業毛利：776 億元 (年增 714 億元)
- 營業淨利：676 億元 (相較 2023 年虧損 17 億元，大幅轉盈)
- 歸屬母公司淨利：642 億元 (年增 594 億元)
- 每股盈餘 (EPS)：18.38 元 (相較 2023 年 1.37 元，大幅成長)
- 每股淨值：97.52 元 (截至 2024Q4)
- 成本結構：2024 年總營業成本為 1,451 億元，其中主要項目包括：集貨船/內陸/裝卸費用 (37%)、燃油成本 (20%) 及船艙租成本 (17%)。整體成本結構與 2023 年相比較為穩定。
- 財務健全度：截至 2024Q4，公司流動比率達 598%，負債比率為 30%，顯示公司具備充裕的流動性與穩健的財務結構。
4. 市場與產品發展動態
全球航運市場持續受到地緣政治、經濟政策及供應鏈瓶頸等多重因素影響。
- 市場供需：根據多家研調機構預測，2025 年新船交付量將趨緩，市場供需差距預期將較 2024 年縮小。然而，紅海危機導致的船舶繞行，以及全球多處港口壅塞，實質上減少了有效運力供給，為運價提供支撐。
-
地緣政治與政策風險：
- 紅海危機：管理層表示，在航行安全未獲百分之百保障前，不會恢復通行紅海，繞行好望角將成為常態。
- 美國關稅政策：市場高度關注川普政府可能實施的關稅政策，其對全球貿易量的具體影響尚難預估。公司觀察到貨主已開始分散貨源，將製造基地從中國轉移至東南亞或印度，以應對潛在風險。
- 港口壅塞狀況：因應聯盟改組，亞洲（上海、寧波、新加坡）、歐洲及加拿大等主要港口均出現壅塞情況，部分港口延誤時間長達一週。此狀況導致船期準確率下降，並進一步消耗市場有效運力。
5. 營運策略與未來發展
陽明海運專注於船隊優化與提升營運韌性，以應對快速變化的市場環境。
-
船隊與資本支出規劃：
- 2025 年無新造船交付計畫。
- 未來規劃建造及購買 13 艘 8,000 至 15,000 TEU 的中大型貨櫃船，以進行船隊汰舊換新。近期公告購入的三艘 8,000 TEU 船舶為甲醇預製 (Methanol-ready) 船型，顯示公司在燃料選擇上採取多元評估策略。
- 公司表示，在船舶採購上不會排除特定國家的船廠，將綜合考量價格、交期與規格等因素。目前自有船隊中無中國大陸建造的船舶。
- 貨櫃資源策略：持續進行貨櫃的汰舊換新，並逐年提高自有貨櫃比例，以強化營運彈性與成本控制。2024 年自有櫃比例已提升至 41%。
- 競爭定位：在充滿不確定性的市場中，公司強調為客戶提供穩定的航運服務。2025 年度的長約談判中，客戶對服務穩定性的重視，使雙方較易在較高的運價水準上達成共識。
6. 展望與指引
公司對 2025 年第二季持審慎樂觀看法，但全年展望因多項變數而難以精準預測。
- 短期展望：預期 2025Q2 貨量將因進入傳統旺季而優於 Q1。
-
全年展望：
- 正面因素：2025 年長約運價高於去年、紅海繞行持續、港口壅塞消耗有效運力。
- 不確定因素：美國關稅政策的最終細節與衝擊、地緣政治衝突的後續發展、全球經濟成長放緩的潛在影響。
- 營收預測：管理層表示，由於現貨市場波動劇烈，目前無法對全年營收成長率做出具體預測，但強調市場的波動性與不確定性將是 2025 年的主要特徵。
7. Q&A 重點
-
Q: 2025 年的供需及運價展望如何？
A: 供需差距預期將縮小，但紅海繞行持續消耗運力。2025 年的長約價格優於 2024 年，但現貨市場運價將呈現上下波動的狀況，較難預測。
-
Q: 2025 年歐美線的合約價簽約區間是多少？
A: 目前合約仍在洽談中，但已簽訂的合約價格水準確實比 2024 年來得高。具體區間不便透露。
-
Q: 若紅海恢復通行，對運價有何看法？船公司何時會停止繞行？
A: 安全是最高考量，在無百分之百把握前不會恢復通行。若未來恢復通行，短期內各聯盟步調可能不一，對運價的影響不會是即時的，但長期而言會增加市場供給，對運價是負面影響。
-
Q: 川普的關稅政策對全球貿易量有何影響？
A: 具體影響程度尚難估計。目前觀察到貨主為分散風險，已開始將貨源從中國轉移至東南亞或印度。關稅對全球經濟的後續影響，才能進一步判斷對貿易量的衝擊。
-
Q: 美國擬對中國製造的船隻加徵港口費用，落實機率與影響多大？
A: 目前仍在公聽會與意見蒐集階段，施行細節、範圍及時間皆未明朗，因此影響尚待觀察。
-
Q: 環保船對於成本及運價的影響性？
A: 運價主要由市場供需決定。採用環保船是企業 ESG 承諾的一部分，兩者之間沒有直接的正相關。
-
Q: 海運三大聯盟變化後的影響？
A: 從 THEA Alliance 改組為 Premium Alliance 的過程順利，服務沒有中斷。透過與 MSC 的換艙合作，歐洲與地中海線的服務頻率還有所增加。
-
Q: 市場傳聞陽明不熱衷於 2 萬 TEU 以上的大船，是否為真？
A: 此說法不正確。公司未排除任何船型，船舶大小的決策會根據業務規模與航線佈局進行綜合評估。
-
Q: 美國零售商預估六月貨量將年減，是否代表 2025Q3 旺季不旺？
A: 這僅是預測，市場對關稅的影響解讀各異，實際情況仍需觀察。通常在第二季過後，預測會再做修正。
-
Q: 為何新購船隻採用甲醇雙燃料，而非之前提到的 LNG？
A: 新購的 8,000 TEU 船是甲醇預製 (Methanol-ready)。公司在選擇燃料類型時，會綜合評估航行區域、主機對船舶容積的影響等多重因素。
-
Q: 2025 年美國線長約價格提高，有多少比例是反映成本？
A: 2025 年的碼頭、環保等成本確實有墊高，但很難量化其在運價中的比例。客戶在不確定的市場環境下，也期待獲得穩定的服務，因此較容易在運價上達成共識。
-
Q: 陽明船隊中有多少比例在中國大陸建造？
A: 目前自有船隊中沒有在中國大陸建造的船舶。
-
Q: 公司今年的資本支出規劃為何？
A: 主要有兩大項：一是規劃中 13 艘 8,000 至 15,000 TEU 的新船建造與購買；二是貨櫃的汰舊換新。
-
Q: 何時能完成全部 13 艘船舶的訂單？
A: 內部程序完成並確定後，會立即對外公告。
-
Q: 由於關稅不確定性，今年營收是否可預測為中低個位數成長？
A: 無法做此預估。長約價格雖較高，但現貨市場波動大，不確定性是 2025 年市場的主要特徵。
-
Q: 公司的長短約比率為何？
A: 此為公司營業機密，不便透露。
-
Q: 簡報中 2024 年營業成本比較圖表是否僅為前三季資料？
A: （發言人更正）這是一個文字誤植，該圖表比較的為 2023 及 2024 全年度的營業成本，而非僅前三季。
-
Q: 目前是否有非聯盟船隊退出跨太平洋航線？未來砍班比例？
A: 市場目前相對穩定，未見航線撤離狀況。空班或跳港主要是為了應對全球多地塞港造成的船期延誤。
-
Q: 公司是否會因川普關稅政策而避免在中國船廠造船？
A: 公司有既定的船舶遴選程序，不會特別排除中國船廠，會綜合評估價格、交期、規格等因素後做決定。
-
Q: 近期塞港狀況如何？
A: 在聯盟轉換期間，亞洲（上海、寧波、新加坡）、歐洲及加拿大港口均有壅塞。亞洲港口約延誤 2-3 天，加拿大與歐洲主要港口可能長達一週。歐洲主要轉運港的壅塞情況可能持續較長時間。
-
Q: 2025 至 2029 年度的折舊規劃？
A: 預期變動不大。因近期下訂的船舶交船時間較晚，此期間的折舊費用將維持穩定或僅微幅增加。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
閱讀進度
