本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
裕民航運 2022Q1 受惠於散裝航運市場復甦，營運表現強勁。與去年同期相比，營收成長 24%，淨利大幅成長 146%，單季 EPS 達 1.00 元。公司現金流穩健，截至 2022Q1 底，現金餘額達 162 億元。
公司持續擴充並優化船隊，目前營運船隊共 57 艘，另有 14 艘新船在建，預計 2022 年下半年將有 10 艘新船交付。預計至 2024 年，總營運船隊規模將達 71 艘，總載重噸將達 870 萬噸。
展望未來，公司認為散裝航運市場將持續正向發展。供給面因新船訂單處於歷史低點 (6.6%)、環保法規趨嚴、高油價導致船舶減速及港口壅塞等因素而持續緊縮。需求面則受惠於美國、中國及印度等主要經濟體推出的大規模基礎建設計畫，將有效支撐鐵礦砂、煤炭等原物料需求。
2. 主要業務與產品組合
裕民航運為台灣主要的散裝航運公司，專注於經營大型多元化的乾散貨船隊。
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核心業務:
- 主要業務為散裝貨物運輸，包括鐵礦砂、煤炭、穀物等大宗物資。
- 船隊以海岬型 (Capesize)為主力，佔現有船隊 (含合資) 26%，未來加入新造船後將提升至 32%。
- 其他船型包括巴拿馬型 (Panamax)、超輕便型 (Supramax/Ultramax)、水泥船、油輪及離岸風電船。
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船隊規模與更新計畫:
- 截至 2022 年 4 月，集團總營運船隊共 57 艘 (自有 37 艘、代管 8 艘、合資 12 艘)，平均船齡約 6.5 年，優於市場平均。
- 目前在建新船共 14 艘，其中 10 艘預計於 2022 年下半年交付，3 艘於 2023 年交付，1 艘於 2024 年交付。
- 公司船隊環保節能船佔比高達 80% 以上，遠高於市場平均的 30%，使其在租金上具備議價優勢。
3. 財務表現
裕民航運 2022Q1 財務表現亮眼，各項指標均較去年同期大幅成長。
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2022Q1 關鍵財務指標 (與 2021Q1 同期比較):
- 營收: 30.46 億元，年增 24%。
- 毛利: 10.47 億元，年增 192%。
- 毛利率: 34.4%，較去年同期顯著提升。
- 稅後淨利: 8.43 億元，年增 146%。
- 每股盈餘 (EPS): 1.00 元，年增 146%。
- 營運現金流: 15.7 億元，年增 66%。
- 期末現金餘額: 162.77 億元，年增 23%。
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財務結構與股利政策:
- 公司財務結構穩健，充裕的現金部位為未來船隊擴充及市場波動提供有力支撐。
- 股利政策穩定，即便在市場低迷時期仍持續發放股利。過去十年平均股息殖利率約 4.5%。
4. 市場與產品發展動態
散裝航運市場在供給緊縮與需求穩健的雙重支撐下，前景看好。
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需求面趨勢與機會:
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基礎建設投資: 全球主要經濟體均推出大規模基建計畫，成為推動散裝原物料需求的核心動能。
- 美國: 通過 1 兆美元基礎建設法案。
- 中國: 規劃 2.3 兆美元新舊基建投資。
- 印度: 推出 1.3 兆美元（100 兆盧比）大基建計畫。
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原物料需求:
- 鐵礦砂: 中國為提高煉鋼效率及環保要求，對高品位進口鐵礦砂的需求增加。巴西、澳洲等主要礦商產能預計穩定成長，將帶動海岬型船舶運力需求。
- 煤炭: 新興國家仍高度依賴煤炭發電，印度近期因庫存不足而大量進口。
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俄烏戰爭影響:
- 戰爭改變了全球原物料供應鏈，特別是煤炭與穀物。
- 歐盟轉向澳洲、印尼採購煤炭，拉長了運輸距離 (Tonne-mile)，對海岬型及巴拿馬型船舶需求產生正面影響。預估 2022 年煤炭的噸海里將因此增加 2.1%。
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基礎建設投資: 全球主要經濟體均推出大規模基建計畫，成為推動散裝原物料需求的核心動能。
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供給面限制因素:
- 新船訂單處於歷史低點: 散裝船訂單佔現有船隊比例低於 7%，主流船廠產能被貨櫃船及 LNG 船佔據，未來兩三年新船供給增長非常有限。
- 環保法規生效: 國際海事組織 (IMO) 將於 2023 年實施 EEXI 及 CII 等新環保法規，預計將加速佔比達 21% 的老舊船舶淘汰，並可能迫使不合規船舶減速航行，進一步壓縮有效運力。
- 高油價與港口壅塞: 高昂的燃油成本促使船東採取低速航行策略，而全球港口壅塞問題持續，兩者均有效減少了市場上的船舶運力供給。
5. 營運策略與未來發展
裕民航運以打造環保、高效、安全的現代化船隊為核心策略，積極應對市場變化與環保法規要求。
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ESG 永續發展策略:
- 船隊汰舊換新: 持續投資建造環保節能船，目前船隊 80% 為節能船。在 2023 年即將生效的 CII 法規下，公司近 80% 的船舶評等在 C 級以上，符合法規要求，營運影響極小。
- 引領潔淨能源: 成為台灣第一家訂造 LNG 雙燃料動力散裝船的航運公司，其碳排放量較傳統燃油船減少 25%。
- 永續連結貸款: 與多家國內外銀行簽訂總額超過 3 億美元的永續連結貸款，將 ESG 績效與融資條件結合。
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數位化與營運安全:
- 自主開發船隊安全管理系統 (FSM)，透過數位化監控優化航程、提升營運效率與安全性，該系統已獲得日本海事協會 (ClassNK) 的創新認證。
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競爭優勢:
- 擁有年輕、現代化且符合環保法規的船隊，使其在市場上具備更高的競爭力與租金議價能力。
- 穩健的財務狀況與前瞻性的船隊擴張計畫，有助於掌握市場復甦的契機。
6. 展望與指引
公司對 2022 年下半年及未來市場展望保持正面樂觀。
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市場正面因素:
- 供給確定性緊縮: 新船訂單量處於 6.6% 的歷史低點，供給增長有限。
- 環保法規限制: 2023 年新法規將進一步限制市場有效運力。
- 高油價與港口壅塞: 持續減少船舶週轉率。
- 基建需求強勁: 主要國家的基礎建設投資將穩定支撐原物料海運需求。
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市場不確定因素:
- 俄烏戰爭: 戰爭對穀物供應鏈的長期影響尚待觀察。
- 中國政策: 中國為提升能源安全可能增加國內煤炭產量，以及為環保因素提高電爐鋼比例，可能影響進口煤炭與鐵礦砂的需求。
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總體展望:
- 儘管需求面存在不確定性，但在供給面極度緊縮的支撐下，預期散裝航運市場將持續朝正向發展。海岬型船舶即將進入傳統旺季，而中小型船的日租金收益亦維持成長趨勢。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
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