1. 益航營運摘要
益航公司於本次法說會說明 2025 年前三季營運概況，公司持續發展航運、百貨、地產開發及金融服務四大核心事業。
- 財務表現: 2025 年前三季合併營收為 31.47 億元，歸屬母公司業主稅後淨損為 2.78 億元，每股稅後盈餘 (EPS) 為 -0.34 元。相較去年同期，虧損幅度擴大。2025 年第三季單季 EPS 為 -0.09 元，亦較去年同期的 -0.07 元衰退。
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主要業務發展:
- 航運事業: 船隊維持 11 艘規模，採取長短租約搭配聯營池 (POOL) 的策略以穩定收入並分散市場風險。營運毛利與市場運價呈正向連動。
- 地產開發: 各建案依計畫推動中，土城「朗沐」案銷售率已達 50%，預計於 2029 年第二季交屋；南京健康路案則預計於 2027 年底交屋。
- 金融服務: 子公司大禹金融雖面臨香港資本市場挑戰，財務顧問服務收入略為衰退，但整體財務狀況尚屬健全，主要獲利來自投資收益。
- 未來展望: 公司未提供具體財務預測。未來營運重點將持續聚焦四大事業體的均衡發展。地產開發項目將在未來數年陸續完工交屋，有望成為營收貢獻來源。航運業務表現將視全球散裝航運市場景氣而定。金融服務則需應對香港市場的劇烈變動。
2. 益航主要業務與產品組合
益航集團業務涵蓋多元領域，根據 2025 年前三季財務報告，各事業體營收佔比分別為百貨 (65.65%)、航運 (34.2%)、建設 (0.4%)、租賃 (0.2%) 及投資 (0.2%)。
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航運事業:
- 核心業務: 經營國際乾散貨運業務，目前自有船舶共 11 艘，包括 2 艘輕便型 (Handysize)、5 艘卡姆薩型 (Kamsarmax) 及 4 艘超輕便極限型 (Supramax)。
- 營運策略: 採靈活租約配置，8 艘為一年內短約，2 艘為兩年以上長約，1 艘投入聯營池 (POOL) 操作，此組合旨在確保穩定現金流並降低市場波動風險。公司同時強化船舶電子化管理與維修效能，以控制營運成本。
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地產開發 (薪昇暘開發):
- 業務範圍: 專業經營住宅及大樓開發、不動產買賣及新市鎮開發等。
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主要建案進度:
- 土城「朗沐」案: 2024 年第四季開賣，至今銷售率已達 50%，預計 2029 年第二季交屋。
- 南京健康路案: 已取得建照並進行地下室工程，預計 2027 年底交屋。
- 「半島花園」案: 第一期保留店面彈性運用；第三期為活化資產，擬進行處分以挹注營運資金。
- 土城永福段 55、55-1 地號合建案及烏石港案: 均在辦理變更設計審議程序。
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金融服務 (大禹金融控股):
- 核心業務: 於香港提供企業顧問及資產管理服務，持有證券交易、就證券提供意見、就機構融資提供意見及提供資產管理等相關牌照。
- 營運狀況: 2025 年上半年稅後淨利為 1,476.4 萬港幣。受香港資本市場環境變動影響，金融活動不如以往熱絡，企業財務顧問服務收入穩健但略有衰退，目前主要獲利來自投資收益。公司預期 2026 年市場仍充滿挑戰，但大禹金融的現金水位與財務狀況尚稱健全。
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百貨零售 (大洋商業集團):
- 於中國大陸二線城市經營連鎖百貨，目前共 14 家門店，業務遍及華中、華東及華南地區。
3. 益航財務表現
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關鍵財務指標 (2025 年前三季):
- 營業收入: 3,147 百萬元
- 營業毛利: 1,919 百萬元 (毛利率約 61%)
- 營業淨損: -160 百萬元
- 稅後淨損: -597 百萬元
- 歸屬母公司業主淨損: -278 百萬元
- 每股稅後盈餘 (EPS): -0.34 元 (去年同期為 -0.15 元)
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關鍵財務指標 (2025 年第三季):
- 營業收入: 980 百萬元
- 營業毛利: 589 百萬元 (毛利率約 60%)
- 營業淨損: -66 百萬元
- 歸屬母公司業主淨損: -71 百萬元
- 每股稅後盈餘 (EPS): -0.09 元 (去年同期為 -0.07 元)
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財務結構:
- 負債水準: 截至 2025Q3，公司總負債水準與前幾季相比維持穩定。
- 負債淨值比: 2025Q3 的負債淨值比約為 210%，若不含租賃負債則約為 120%，皆處於相對穩定區間。
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營運挑戰:
- 2025 年前三季營業淨利與稅後淨利均為負數，主要因營業費用高於營業毛利，且業外收支呈現虧損。與去年同期相比，營收下滑但費用相對穩定，導致虧損擴大。
4. 益航市場與產品發展動態
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航運市場趨勢:
- 根據簡報資料，波羅的海乾散貨指數 (BDI) 於 2025 年 10 月平均為 1,990 點，呈現年增長。然而，2025 年前十個月 BDI 平均為 1,573 點，較去年同期下滑。航運部門的毛利表現直接受到市場運價波動的影響，顯示其營運與全球經濟及商品需求緊密相關。
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地產開發動態:
- 公司旗下地產開發項目進展順利，其中土城「朗沐」案的銷售已達五成，顯示市場對該產品具有一定接受度。此案的成功銷售與未來其他建案的陸續完工，將成為集團重要的營收來源。
- 公司亦透過資產活化策略，如計劃處分「半島花園」第三期土地，以強化財務結構並提升資金運用效率。
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金融服務市場環境:
- 香港資本市場近年變動劇烈，金融活動熱度下降，對大禹金融的企業財務顧問業務帶來挑戰。儘管近期港股回升，但公司預期 2026 年仍將面臨嚴峻的市場環境。此一部門的獲利重心已轉向投資收益，以應對外部環境的不確定性。
5. 益航營運策略與未來發展
- 長期發展計畫: 益航集團的長期願景是穩固發展海運事業、生活百貨、地產開發、金融服務等四大核心事業體，透過多元化佈局分散單一產業的營運風險。
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各事業體策略:
- 航運: 透過靈活的租約組合（長約、短約、聯營池）來平衡穩定收入與市場機會，並持續推動數位化管理與成本控制，以提升營運效率。
- 地產開發: 依市場需求調整產品設計（如土城永福段案），並適時處分非核心資產以活化資金，專注於具潛力的開發項目，確保未來幾年能有穩定的營收認列。
- 金融服務: 在充滿挑戰的市場環境中，維持穩健的財務狀況，並利用投資收益彌補顧問服務收入的波動，靜待市場復甦。
- 百貨: 維持在中國大陸二線城市的市場地位，持續經營現有 14 家門店。
- 競爭優勢: 集團的多元化業務組合是其主要競爭優勢，可在不同經濟週期中發揮互補作用，降低整體營運風險。
6. 益航展望與指引
- 財務預測: 公司在法說會中明確表示，並未發布財務預測。
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未來展望:
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機會:
- 地產開發: 隨著「南京健康路案」及土城「朗沐」案等項目陸續於 2027 年底及 2029 年第二季完工交屋，預期將為公司帶來顯著的營收與獲利貢獻。
- 航運市場: 若全球經濟復甦帶動散裝航運需求，公司靈活的船隊操作策略將能掌握市場機會。
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風險與挑戰:
- 航運業務: 營運表現高度依賴全球散裝航運市場景氣，運價波動為主要不確定因素。
- 金融服務: 香港資本市場的持續波動與不確定性，可能影響大禹金融未來的業務增長與獲利能力。
- 百貨零售: 中國大陸的消費市場變化及競爭格局，將持續影響大洋百貨的營運表現。
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機會:
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
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