本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
華新科於 2018 年第一季法說會中，總經理顧立基說明了被動元件產業的結構性轉變與市場前景。受惠於市場強勁需求與價格上揚，公司 2018Q1 營運表現亮眼。
- 財務表現：2018Q1 合併營收達 66 億元，較去年同期成長 43%；毛利率達 35.8%，營業淨利率 26.3%，稅後淨利率 19.7%，單季 EPS 為 2.71 元，年增超過 250%。
- 市場狀況：總經理指出，被動元件市場缺貨狀況嚴峻，主因來自汽車電子、5G 通訊、物聯網 (IoT) 及智慧型手機功能升級所帶動的需求爆炸性成長。同時，日系大廠將產能轉向高階車用市場，釋出中低階市場空間，加劇了供需失衡。
- 未來展望：公司預期 2018 年第二、三、四季的表現將優於第一季。對於缺貨狀況，總經理表示「看不到隧道的盡頭」，暗示此波景氣將會持續。公司將持續投入資本支出，每年目標擴充 20% 至 30% 的產能，以應對客戶需求。
2. 主要業務與產品組合
華新科為全球主要的被動元件供應商，核心產品為積層陶瓷電容 (MLCC) 與晶片電阻 (Chip Resistor)。
- 核心業務：公司專注於 MLCC 與晶片電阻的研發、製造與銷售。產品廣泛應用於通訊、工業、電腦、消費性電子及汽車電子等領域。
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產品應用組合 (2017)：
- 通訊產品：佔比約 30%
- 工業用產品 (如電源、充電器)：佔比約 30%
- 個人電腦 (PC)：佔比約 22%
- 消費性電子 (如 LED 照明、電視)：佔比約 11%
- 汽車電子：佔比約 5.5%
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銷售通路與地區：
- 銷售地區：78% 的營收來自中國大陸，反映其作為全球製造中心的地位。
- 銷售通路：公司維持直接客戶與經銷通路的穩定比例，強調以長期客戶關係為重，而非追求短期通路市場的高價利潤。
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集團綜效：
- 信昌電 (Prosperity Dielectrics)：為華新科的子公司，供應 70% 的 MLCC 所需陶瓷粉末，確保關鍵原材料的穩定供應。
- 釜屋電機 (Kamaya)：2006 年合併的日本電阻廠，專精於車用電阻，為華新科在汽車市場提供重要競爭優勢。
3. 財務表現
華新科 2018Q1 財務表現呈現跳躍式成長，主要受惠於市場供不應求帶動的產品價格調漲及產能利用率提升。
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2018Q1 關鍵財務數據：
- 營業收入：66 億元，相較 2017Q1 的 46 億元，年增 43%。
- 營業毛利：23 億元，毛利率為 35.8%，遠高於 2017Q1 的 22.8%。
- 營業淨利：17 億元，營業淨利率為 26.3%，相較 2017Q1 的 11.3% 成長超過一倍。
- 稅後淨利：稅後淨利率為 19.7%。
- 每股盈餘 (EPS)：2.71 元，相較 2017Q1 的 0.77 元，年增超過 250%。
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成長動能與成本控制：
- 營收成長：主要來自於市場價格調整與銷量增加。
- 獲利能力：公司展現優異的成本控制能力。2018Q1 與去年同期相比，增加的 13 億元毛利中，有 12 億元轉化為營業淨利，轉換率高達 92%，顯示管銷費用控制得宜，僅研發費用有所增加。
- 歷史趨勢：總經理強調，即使在 2013-2016 年市場未缺貨期間，華新科的營收仍持續穩定成長，證明公司的競爭力不僅來自於本波景氣，也奠基於長期的經營績效與成本控制。
4. 市場與產品發展動態
總經理詳細分析了被動元件需求的多重成長引擎，認為此波需求成長是結構性而非週期性的。
- 汽車電子化：傳統燃油車被動元件用量約 1,000 顆，電子化燃油車提升至 3,000-5,000 顆，而純電動車 (EV) 更將超過 10,000 顆。未來十年汽車產業的電子化將帶來 10 倍 的潛在需求成長，此趨勢正吸引日系廠商將產能全力轉移至車用領域。
- 5G 通訊：預計 2019 年下半年商轉。5G 頻段高、傳輸距離短，將需要建置密度更高的基地台與 AP 路由器，預估相關網通設備需求將較 4G 時代成長一倍。此外，5G 將觸發全球性的智慧型手機換機潮。
- 物聯網 (IoT)：此為過去幾年從零開始成長的新興市場。預計全球 IoT 市場產值將從 2016 年的 1,570 億美元，以年複合成長率 28.5% 成長至 2020 年的 4,570 億美元，創造龐大的新增元件需求。
- 智慧型手機功能升級：雖然手機總出貨量成長趨緩，但單機被動元件用量持續攀升。從早期 300-500 顆，增加至 iPhone X 的 1,100 顆，未來如 3D 感測、Micro LED 等新功能將進一步推升用量。
- 其他應用：電競 (e-sports) 顯示卡、挖礦機、LED 照明等新興應用，均為被動元件帶來額外的需求動能。
5. 營運策略與未來發展
面對市場前所未有的機遇，華新科採取穩健擴張與鞏固客戶關係的策略。
- 長期擴產計畫：公司將把獲利用於再投資，目標每年持續擴充 20% 至 30% 的產能。目前擴產瓶頸在於設備交期過長（已排至 2020 年），但公司已提早下單，預計 2018 年下半年將有 10-20% 的新產能開出。
- 客戶關係優先：公司堅持優先滿足長期合作的直接客戶需求，確保其生產不斷線，而非將產能轉移至價格更高的通路市場。此策略旨在建立長遠穩固的夥伴關係。
- 合理的利潤目標：總經理認為，過去被動元件價格長期被低估，導致產業 20 年來投資不足。目前的價格回升是為了達到「合理的利潤」，定義為新投資的設備成本能在 2-3 年內回收。他估計，要達到此目標，MLCC 產業的毛利率需達到 50% 以上，才能支持產業的健康發展與持續投資。
- 研發方向：持續聚焦於高容、高頻、高壓等高階產品的開發，以應對通訊、汽車及工業市場的技術升級需求。
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競爭優勢：
- 垂直整合：透過信昌電掌握七成粉末原料，穩定性高。
- 產品線完整：透過釜屋電機同時掌握車用電阻與電容市場，提供客戶一站式服務。
- 技術門檻：被動元件是技術與資本密集產業，品質要求極高（一顆被動元件的品質要求相當於周邊 IC 的 100 倍），新進者難以在短期內構成威脅。
6. 展望與指引
- 短期展望：公司預期 2018 年 Q2、Q3、Q4 營運表現將持續走強，優於 Q1。
- 中長期展望：市場需求由多重應用驅動，供給端擴產受限於設備交期，供需失衡的狀況將持續一段相當長的時間。公司認為缺貨甚至可能成為未來幾年的常態。
- 成長機會：日系廠商策略性轉向車用市場，為華新科等台系廠商在消費性、通訊及工業市場帶來了巨大的市佔率擴展機會。公司將積極投資，把握此市場結構性轉變的契機。
7. Q&A 重點
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Q: 關於原材料（陶瓷粉末）與設備的狀況？
A: 陶瓷粉末：華新科有 70% 的粉末由子公司信昌電供應，信昌電超過 50% 的產能供給華新科，主要為 0402 等大宗規格。高階、小尺寸（如 0201）粉末則向日系廠商採購。整體而言，粉末供應穩定，沒有缺貨問題。
生產設備：前端製程設備（如成型、疊合、燒結）是目前擴產的主要瓶頸，設備交期已排到 2020 年。公司在 2016-2017 年已提早下訂單，預計 2018 年下半年將有 10-20% 的產能陸續開出。
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Q: 公司是否接受客戶「包產能」？價格上漲到何種程度會影響客戶設計或吸引日廠回歸？
A: 包產能：目前沒有接受任何客戶包產能的協議。公司客戶分散（最大客戶僅佔 5-6%），策略是盡力滿足所有長期直接客戶的需求，防止其斷線。
價格與設計變更：公司鼓勵客戶將設計從大尺寸（如 0402）轉向小尺寸（如 0201），這有助於在同樣的設備投入下，將產出量提升 4 倍，對供需雙方都有利。至於日系廠商，他們專注於利潤高出數十倍的車用及高階市場，即使中低階產品價格翻倍，他們也不會回頭競爭。
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Q: 公司是否有併購或興建新廠的計畫來擴充產能？何謂「合理的市場價格」？
A: 擴產方式：目前擴產以採購新設備為主，持續進行，目標每年增加 20-30% 產能。華新集團內部有足夠的現成廠房可供使用，因此瓶頸在於設備，而非廠房。
合理利潤：一個能讓新投資在 2-3 年內回收的利潤水準就是合理的。考量 MLCC 資本投入大但單價低的特性，這意味著毛利率需要達到 50% 以上，才能支持產業進行必要的再投資以解決缺貨問題。客戶也能理解，相較於整機 3 萬元的價值，增加幾十元的被動元件成本以避免斷線是值得的。
免責聲明
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