1. 兆赫營運摘要
兆赫電子（市：2485） 2025 年前三季營運重點在於產品組合的轉型與毛利率的改善。儘管整體仍處於虧損，但公司正積極將業務重心轉向高附加價值的數位有線寬頻傳輸系統，其營收佔比顯著提升。
- 財務概況: 2025 年前三季合併營收為 NT$ 16.75 億，營業毛利率為 -2%，營業淨損為 NT$ 4.5 億。與去年同期相比，毛利率已有顯著改善，但因整體成本結構影響，仍處於虧損狀態。公司表示，9 月與 10 月單月已實現獲利，顯示營運已有好轉跡象。
- 主要業務發展: 公司策略性地減少低毛利的消費性終端產品（CPE），並將資源集中於技術門檻較高的局端設備，特別是北美市場的 1.8 GHz 網路升級相關產品。
- 資產活化: 為強化財務體質，公司已將新竹與深圳部分廠區出租，以獲取穩定的租金收益。
- 未來展望: 公司目標明確，將透過費用控管與產品組合持續優化，力求轉虧為盈。北美有線電視營運商（MSO）的網路升級需求將是未來幾年主要的成長動能。
2. 兆赫主要業務與產品組合
兆赫的核心業務為數位通訊設備的研發與製造，主要銷售區域集中在北美與歐洲。近年來，公司進行了重大的策略轉型，從過去的數位視訊轉換器（STB）與消費性產品，轉向高技術門檻的基礎設施設備。
- 產品組合變化 (2025 前三季):
- 數位有線寬頻傳輸系統: 營收佔比從去年同期的 23% 大幅提升至 36%，成為公司轉型的核心業務。
- 數位視訊轉換器產品: 佔比由 67% 下降至 46%，反映公司策略性放棄低毛利產品線。
- 數位衛星通訊傳輸系統: 佔比維持在 5%。
- 其他: 佔比提升至 13%。
- 業務策略轉變:
- 放棄低毛利市場: 公司主動放棄毛利較低的 CPE 產品，如 Cable Modem、IP Box 等，這些產品過去多在中國大陸生產。資深經理侯錦延表示：「以前是在大陸做，我講比較粗俗叫 junk，比較低毛利的…客人逼我們不準在大陸做，要不要去越南，我說 no thank you，不做了。」
- 聚焦局端設備: 將資源集中在技術門檻高、認證困難的局端設備，如放大器、光纖節點等。這些產品的市場進入障礙高，競爭者較少，被形容為「私人俱樂部」。
3. 兆赫財務表現
- 關鍵財務指標 (2025 前三季):
- 營業收入: NT$ 16.75 億
- 營業毛利率: -2% (較去年同期 -7% 改善 5 個百分點)
- 營業淨損: NT$ 4.5 億
- 財務構造 (截至 2025Q3):
- 現金及約當現金: NT$ 13.32 億
- 資產總計: NT$ 60 億
- 負債比率: 15%，較去年同期的 21% 明顯下降。
- 流動比率: 410%
- 公司強調，目前財務結構穩健，流動性充足。
- 驅動與挑戰因素:
- 獲利挑戰: 虧損主因來自於產品組合調整期間營收規模尚未完全放大，以及嘉義廠與新竹廠的高額折舊費用（每月約 NT$ 1,000 餘萬）。
- 毛利改善: 隨著高附加價值的新產品出貨比重增加，毛利率已逐步改善。公司指出，若營收規模提升，將能有效攤提固定成本，進而改善獲利。
4. 兆赫市場與產品發展動態
兆赫緊跟北美有線電視產業的技術升級趨勢，將產品開發重點放在 DOCSIS 4.0 架構下的相關設備。
- 市場趨勢與機會:
- 北美網路升級: 北美 MSO 正在將網路頻寬從 1.2 GHz 升級至 1.8 GHz，此為兆赫未來幾年最大的商機。主要技術分為以 Charter 主導的 1.8GHz ESD 系統，及 Comcast 採用的 1.2GHz FDX 系統。兆赫的產品主要配合前者。
- 新應用發展: 北美 MSO 積極發展 MVNO（行動虛擬網路營運商）業務，已累積超過 2,000 萬用戶，並開始佈局 NRoC（New Radio over Coax）技術，利用既有同軸電纜傳輸 5G 訊號，這些都需要更穩固的寬頻基礎設施支援。
- 重點產品:
- 1.8 GHz 智慧型放大器: 包含可抽換式模組與整機，技術複雜且認證嚴格，全球供應商僅有少數幾家（如 CommScope、Technicolor、Teleste），兆赫為其中之一。產品具備自動調校與遠端監控功能，可大幅降低營運商的人工維護成本。
- 1.8 GHz 戶外被動元件: 包括分歧器、分配器等，單一營運商需求量可達近 2,000 萬個，市場潛力巨大，但部分產品利潤較低。
- 既有線路傳輸解決方案 (G.hn / MoCA): 針對光纖到戶（FTTH）建置困難或成本過高的建築（如歐洲公寓、飯店），利用既有同軸電纜或電話線提供高速寬頻，為利基型市場。
- 開發中產品:
- Remote OLT (分散式光纖線路終端): 此為高單價、高技術含量的產品，過去由 Nokia、Ericsson 等大廠主導。兆赫正開發分散式架構的 OLT，單價可達數千美元，是未來重要的成長潛力來源。
- Edge AI 智慧影像辨識攝影機及 MoCA 智慧電源系統。
5. 兆赫營運策略與未來發展
兆赫的長期策略是憑藉其在 RF（射頻）領域的技術積累，專注於高進入門檻的利基市場，並透過垂直整合提升競爭力。
- 長期規劃:
- 垂直整合: 嘉義廠投入超過 NT$ 15 億建置壓鑄、電鍍、烤漆等一條龍製程，待產能利用率提升後，將有助於成本控制與毛利率提升。
- 專注利基市場: 避開殺價競爭激烈的消費性產品市場，專注於需要長期認證與技術合作的局端設備，與客戶建立穩固的合作關係。
- 競爭定位:
- 技術領先: 成為全球少數具備 1.8 GHz 放大器量產能力的供應商。
- 台灣製造: 產品主要在嘉義及新竹廠生產，符合部分北美客戶要求供應鏈去中國化的趨勢。
- 風險與挑戰:
- 生產不確定性: RF 產品的生產變數多，常因缺料或細微的技術規格無法滿足而導致出貨延遲。
- 客戶訂單分配: 客戶為分散風險，可能不會將所有訂單集中於單一供應商。
- 人才斷層: RF 領域專業人才日益稀少，成為產業的隱憂。
6. 兆赫展望與指引
公司未提供明確的財務預測，但管理層對未來營運轉佳抱持審慎樂觀的態度。
- 短期目標: 首要目標是實現轉虧為盈。管理層多次提及 9 月、10 月的自結財報已獲利，顯示在營收達到一定規模後，獲利能力可望顯現。
- 成長動能: 北美 MSO 的 1.8 GHz 網路升級計畫預計將在 2025 至 2028 年持續進行，為公司提供穩定的訂單能見度。
- 潛在風險: 全球電子元件價格波動、供應鏈不穩定（缺料），以及高昂的空運費用，都可能對毛利率造成壓力。
7. 兆赫 Q&A 重點
- Q: 近期毛利率為負的原因是產品或生產問題嗎？A: 主要有兩個原因：第一是產品組合，仍有部分舊產品待消化；第二是嘉義廠與新竹廠的折舊費用偏高。隨著高毛利的新寬頻產品出貨放量，已能逐漸覆蓋固定成本，例如 9 月、10 月單月已轉為獲利。
- Q: 營收大幅下滑是否因市佔率被搶走？A: 是公司主動放棄在中國大陸生產的低毛利、低技術性產品。雖然短期造成營收下降，但長期是為了將資源專注於高價值的台灣製造產品。此外，主要客戶的網路升級計畫延遲了約 2-3 年，現在才剛開始，這也是過去營收較低的原因。
- Q: 明年能帶動營運好轉的關鍵產品是什麼？A: 簡報中提到的新產品都有機會，主要客戶集中在 Cable 業者，但也有電信客戶。
- Q: 5G/6G 等無線技術是否會取代有線寬頻？A: 在美國，有線寬頻在品質與市佔率上（約六至七成）仍具絕對優勢。有線電視業者更透過 MVNO 業務，整合行動通訊服務，成功搶佔無線市場用戶，兩者是互相整合而非單純取代的關係。
- Q: 與台灣同業如中磊的區別？A: 市場定位完全不同。兆赫專注於局端（Head-end）的基礎設施，而中磊等同業主要做用戶終端（CPE）設備，如 Cable Modem、Router 等。兆赫已不再涉足 CPE 市場。
- Q: 明年的營收或獲利目標？A: 沒有提供具體數字目標，但首要任務是轉虧為盈。
- Q: 新產品的報價與毛利率水準？A: 產品價格範圍很廣，智慧型放大器單價可從 200 多美元到 500 多美元，被動元件則約十幾至二十幾美元。毛利率因產品而異，無法提供單一產品的數據，是採整體平均計算。
- Q: 新產品線的產能是否能支持單月營收回到 5-6 億元？A: 很難。至少在明年度內不太可能，部分原因在於客戶的訂單分配策略，不會將所有訂單給單一供應商。
- Q: 新寬頻產品的產能利用率如何？A: 很難計算。RF 產品的生產充滿不確定性，經常因缺料或技術規格無法通過而停線，因此產能處於浮動狀態。目前訂單能見度約三個月，但挑戰在於順利出貨。
- Q: 電子元件漲價是否能轉嫁給客戶？A: 可以。公司也會提前採取應對措施，例如預見 DDR4 漲價，提前將產品設計改用 DDR3。
- Q: 與競爭對手亞旭（Askey）的 1.8G 放大器有何不同？A: 產品是 100% 相同的。基於同業道義不便評論，但強調兆赫的產品已完成認證並開始大量出貨。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
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