【法說會備忘錄】友達 20250430

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

友達光電 2025 年第一季營運表現優於預期，合併營收達 721 億元，季增 5.0%，年增 21.2%。受惠於營收成長、產品組合優化及成本費用管控得宜，本業順利轉虧為盈，營業利益達 11.4 億元，營業利益率為 1.6%。加上出售子公司廠房及金融資產評價等業外收益挹注，稅後淨利達 33 億元，每股盈餘 (EPS) 為 0.43 元。

三大業務支柱中，顯示技術 (Display) 因電視庫存回補及 IT 產品提前備貨而優於預期；智慧移動 (Mobility Solution) 及垂直場域 (Vertical Solution) 營收亦穩健成長。

展望未來，公司對第二季業務展望持謹慎態度，主因關稅議題帶來高度不確定性，可能打亂傳統季節性需求。公司已啟動內部應變平台，並將利用併購 BHTC 後的全球生產佈局（如墨西哥、印度、歐洲等地）彈性調配產能，以降低關稅衝擊。

2. 主要業務與產品組合

公司營運架構以三大業務支柱為核心，2025Q1 各業務營收佔比分別為：顯示技術 54%、智慧移動 28%、垂直場域 13% 及其他 5%。

• 顯示技術 (Display):
  • 2025Q1 表現: 受惠於電視通路庫存回補需求，以及中國大陸「以舊換新」補貼政策，客戶拉貨動能回升。IT 產品則因關稅不確定性，部分客戶提前備貨，使第一季淡季衰退幅度低於往年，整體表現優於預期。
  • 2025Q2 展望: 考量第一季基期較高及關稅不確定性，預期營收將較前一季微幅下滑。公司將維持「按需生產」策略，並配合客戶彈性調度產能。
• 智慧移動 (Mobility Solution):
  • 2025Q1 表現: 高附加價值專案佔比提升，加上中國市場補貼及海外銷量增加帶動，整體營收成長優於預期。
  • 2025Q2 展望: 因第一季基期較高及客戶專案時程影響，預估營收將較前一季減少個位數初段百分比 (low single digit)。關稅對車用產品影響有限，因銷往美國產品多由墨西哥出貨，享有 USMCA 零關稅優勢。
  • 重要進展: 結合 BHTC 的 Tier 1 系統整合能力與友達的顯示技術，成功取得一家全球大型車廠全新的 HMI (人機介面) 訂單，展現併購綜效。公司維持此業務雙位數年複合成長率的目標。
• 垂直場域 (Vertical Solution):
  • 2025Q1 表現: 工商用面板與智慧場域應用需求回溫，整體營運符合預期。
  • 2025Q2 展望: 雖然少部分訂單受關稅影響，但整體需求持續回升，加上新專案放量，預估營收將較前一季成長個位數中高段百分比 (mid to high single digit)。
  • 重要進展: 子公司達擎宣布與元太科技 (E Ink) 成立合資公司，將於龍潭廠區建置大型彩色電子紙模組產線，預計 2025Q4 投產，搶攻 ESG 趨勢下的新成長動能。

3. 財務表現

• 關鍵財務數據 (2025Q1):
  • 合併營收: 721 億元 (季增 5.0%，年增 21.2%)
  • 營業毛利: 88 億元，毛利率 12.2%
  • 營業利益: 11.4 億元，營業利益率 1.6% (自 2024Q4 虧損 33 億元轉正)
  • 稅後淨利: 33 億元
  • EPS: 0.43 元
  • EBITDA: 88 億元，EBITDA 利潤率 12.2%
• 驅動因素與挑戰:
  • 獲利驅動: 營收成長、產品組合優化、成本改善及嚴格的費用管控 (營業費用率降至 10.6%) 是本業轉盈主因。
  • 業外收益: 第一季業外利益約 33 億元，主要來自兩大項目：
    • 子公司友達晶材出售后里廠房，認列淨利益 18 億元。
    • 辭任一席佳世達董事，依 IFRS 規定按市價重新評估，認列一次性利益約 12 億元。
• 財務狀況:
  • 庫存: 存貨週轉天數為 48 天，維持健康水準。
  • 負債: 季底淨負債淨值比為 34.5%，較上季微幅增加，主因支付員工酬勞及執行庫藏股 18 億元。整體財務體質仍屬穩健。
  • 現金流: 營業活動現金流入約 17 億元；資本支出為 66 億元。

4. 市場與產品發展動態

• Touch Taiwan 2025 展會亮點:
  • 智慧移動: 展示與 BHTC 共同打造的 Micro LED 智慧座艙概念車，整合透明、可撓式 Micro LED 於天窗、車窗、中控台等處，並已安排至歐美各大車廠進行巡迴展示，開啟後續合作討論。
  • Micro LED 技術:
    • 與三星合作展出 114 吋 Micro LED 電視。
    • 展示全球最大 42 吋單片 Micro LED 模組，可降低大尺寸拼接電視的成本。
    • 應用擴展至透明筆電、飛機互動顯示器，並將於 2026 年開始出貨予 Sony Honda Mobility 的 AFEELA 車款作為車前 Media Bar。
  • LCD 技術創新: 發表全球首款 65 吋 8K Field Sequential Color (FSC) 顯示器。此技術無需使用彩色濾光片，可大幅提升穿透率與能源效率，降低生產成本，尤其適合大尺寸及長時間使用的工商領域。
• 策略合作:
  • 達擎與元太科技 (E Ink) 成立合資公司，結合元太的電子紙關鍵材料技術、友達的大尺寸模組製造能力，以及達擎的智慧零售通路資源，共同開發及拓展大尺寸彩色電子紙市場，目標於 2025Q4 開始投產。

5. 營運策略與未來發展

• 長期規劃:
  • 持續推動「雙軸轉型」策略，從面板製造商轉型為解決方案供應商，聚焦智慧移動與垂直場域兩大業務的成長，以擺脫面板景氣循環，追求長期穩定的獲利。
  • 資本支出策略將從過去的重資產投資轉向輕資產的商業模式，預期未來資本支出與折舊將逐年下降。
• 競爭優勢與風險應對 (關稅議題):
  • 全球佈局: 併購 BHTC 後，生產基地擴展至台灣、中國、越南、墨西哥、印度、保加利亞、德國等地，可依據客戶需求與關稅政策彈性調配產能。
  • 風險控管:
    • 內部應變平台: 成立專責平台，密切監控關稅政策變化，並擬定應對措施。
    • 供應鏈合作: 不排除與供應鏈夥伴在關稅優惠地區評估新的生產模式，美國亦為選項之一。
    • 市場分散: 客戶群已分散於全球，並未過度依賴美國單一市場。友達直接與間接銷往美國受影響的營收佔比約 10% 至 15%，低於行業平均。
    • 財務韌性: 透過謹慎備料、嚴控資本支出與營運費用，並維持充足現金水位以應對市場變化。

6. 展望與指引

• 2025Q2 業務展望:
  • 智慧移動 (Mobility Solution): 預期營收將較上一季季減個位數初段百分比 (down low-single %)。
  • 垂直場域 (Vertical Solution): 預期營收將較上一季季增個位數中高段百分比 (up mid- to high-single %)。
  • 顯示技術 (Display): 預期營收將較上一季微幅下滑 (slight decline)。
• 2025 全年財務指引:
  • 資本支出 (Capex): 維持不超過 300 億元新台幣的預估。
  • 折舊費用 (Depreciation): 維持約 300 億元新台幣的預估。
• 機會與風險:
  • 機會: 智慧移動與垂直場域解決方案的持續成長、Micro LED 及電子紙等新技術應用拓展。
  • 風險: 美國關稅政策的高度不確定性是當前最大挑戰，可能影響全球終端消費需求，並打亂原有的季節性循環。公司對下半年展望仍需時間觀察。

7. Q&A 重點

• 財務相關
  • Q: 2025 年的資本支出與折舊是否有更新？未來的趨勢為何？
    
    A: 2025 年資本支出預估不超過 300 億元，折舊約 300 億元，與前次法說會預估相同。因應市場不確定性，資本支出將進行動態審慎調整。中長期來看，隨著公司轉型為輕資產模式，資本支出與折舊將會逐年下降。
• Display 市場與關稅影響
  • Q: 第一季全球 TV 及 IT 產品終端銷售與庫存狀況？客戶端對關稅的應對方式？
    
    A: 2025Q1 因關稅提前拉貨及中國補貼，TV 與 IT 終端銷售優於傳統淡季，通路庫存健康。因應關稅，銷往北美的 TV 主要在墨西哥生產 (零關稅)，影響不大；IT 產品的生產則正積極從中國轉移至東南亞。
  • Q: 關稅的擾動是否會產生額外費用，或導致客戶要求降價分攤成本？
    
    A: 公司受關稅影響的訂單比例低於市場平均。出貨多採 FOB (離岸價) 條款，關稅及運費由客戶承擔，因此對友達的直接財務影響很小。
  • Q: 友達是否會因應中國五一假期調整產能利用率？
    
    A: 公司採「按需生產」策略，根據客戶實際需求動態調整產能，目前客戶需求持穩，無特別因應假期的停產計畫。
• Micro LED 與策略佈局
  • Q: Micro LED 的成本是否有重大突破？與 OLED 的成本差距？未來營收佔比目標？
    
    A: 透過 4.5 代線的量產及開發 42 吋等大型單一模組，製造成本正持續優化。隨著在車用、電視、透明顯示等應用擴展，營收將持續成長。
  • Q: 公司是否評估過到美國設立前段面板廠？
    
    A: 目前沒有考慮在美國設前段廠，因為終端產品的組裝供應鏈多數不在美國，效益不大。但不排除在美國進行後段模組或成品組裝。
  • Q: 關於電子紙合資公司的資本支出與預期效益？
    
    A: 初期資本支出不大 (合資公司股本 3.9 億元)。看好在 ESG 趨勢下，智慧零售、智慧建築等場域對電子紙的需求，將為達擎帶來模組銷售與整合解決方案的雙重成長動能。
  • Q: BHTC 在全球各地的產能型態為何？能否為友達其他產品所用？
    
    A: BHTC 的據點均為車規等級的組裝產線，具備 SMT (表面黏著技術) 能力。這不僅能快速滿足車用客戶的全球彈性生產需求，未來也可延伸用於垂直場域等需要「在地製造」的產品，以應對關稅對產地的要求。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

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