【法說會備忘錄】大同 20250723

本報告內容使用 LLM 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音內容或公司官方公告。

1. 營運摘要

大同公司（市：2371）於 2025 年上半年合併營收為 235.22 億元，年增 0.26%。2025Q1 稅後每股純益 (EPS) 為 0.14 元，相較去年同期的 0.28 元有所下滑，主要因去年同期有東山儲能案及業外收益墊高基期。公司強調，今年獲利主要來自本業成長，特別是電力及電子代工事業群，符合公司期望。

• 在手訂單與產能：目前電力事業在手訂單總額超過 200 億元，且持續增加中。為因應海外訂單需求，桃園觀音新廠預計於今年內投產，專注於配電變壓器生產，預期大園廠在產線調整後，大型變壓器產能可提升 20%。
• 國內外市場策略：因應臺電標案停權三年，國內市場重心轉向爭取民間企業訂單，如國際半導體廠及 AI 機房。海外市場則專注於美國、日本、澳洲、東南亞及中東地區的擴張。美國市場為當前重點，潛在洽談中訂單金額超過 6,000 萬美元。
• 停權事件影響與因應：公司評估，由於訂單飽滿，停權事件對 2025 年及 2026 年營收無影響。潛在影響可能於 2027 年下半年浮現，但公司已透過三大策略因應：1) 成立三家新子公司爭取臺電認證；2) 加速拓展海外訂單；3) 大同莊園三期建案 (總銷 160 億元) 預計於 2027 年完工認列，可望彌補潛在缺口。
• 未來展望：公司對今年下半年及明年營運保持樂觀，電力事業群目標維持雙位數年成長。未來成長動能將取決於美國市場的訂單斬獲及全球能源轉型趨勢。公司亦重視股利政策，將視本業獲利狀況，並在必要時考慮資產活化以維持穩定的配息水準。

2. 主要業務與產品組合

大同集團核心業務架構分為六大事業群，各事業群 2025 上半年營收佔比及重點摘要如下：

*註：電力事業上半年營收年增率，為 6%。*

3. 財務表現

• 2025Q1 合併損益：
  • 營業收入：105.4 億元
  • 營業毛利：19.4 億元 (毛利率 18%)
  • 營業利益：3.9 億元 (營益率 4%)
  • 稅後淨利 (歸屬母公司)：3.05 億元
  • 稅後每股純益 (EPS)：0.14 元
• 2025 上半年累計表現：
  • 合併營收：235.52 億元，年增 0.26%
• 財務驅動與挑戰：
  • 獲利結構轉變：2025Q1 的獲利雖較去年同期下滑，但主要來自本業的穩健成長，而非業外收益。去年同期因有東山儲能案及處分子公司的一次性收益 1.4 億元，導致比較基期較高。
  • 股利政策：公司高度重視股東回報，未來配息將優先考量本業獲利狀況。公司擁有近 47 萬坪土地資產，若有需要，將適時評估資產活化方案以支持股利政策，但目前無具體出售計畫。

4. 市場與產品發展動態

• 北美市場 (美國)：
  • 策略：採三路並進：1) 建立自有業務團隊；2) 與大型經銷商策略聯盟；3) 委託 KPMG 尋找美國在地重電/電纜製造廠進行策略性股權投資，目前已進入實地查核 (DD) 階段。
  • 動態：AI 基礎建設帶動強勁電力需求。目前洽談中訂單金額逾 6,000 萬美元，主要為變壓器。川普關稅議題初期雖造成標案延遲，但政策明朗後需求已強勁復甦。
• 日本市場：
  • 定位：耕耘市場十多年，為台灣電力設備廠在日本的領導者。市場相對封閉，但客戶關係穩固。
  • 實績：成功取得日本十家電力公司第二代智慧電表訂單，為唯一外商供應商。非晶質變壓器銷日數量為台廠第一。目前正洽談一項大型新案，預計 2025Q3 可能會有進展。
• 中東、印度、澳洲市場：
  • 中東：積極參與以色列光儲存基礎建設，並透過阿曼合資公司 Voltamp Power 拓展沙烏地阿拉伯、科威特等市場。
  • 印度：當地變壓器公司主動尋求技術合作。
  • 澳洲：為礦業開發商的主要馬達供應商，並與日本大廠合作，為其代工馬達訂單。
• 東南亞市場：
  • 實績：已在越南設立業務據點，並取得當地台商的變壓器訂單。在泰國和馬來西亞也取得智慧電表訂單，預計 2025Q4 開始交貨。
• 國內市場：
  • 策略轉型：因應停權，銷售重心從公家機關轉向民間企業，成功打入國際半導體製造廠供應鏈，並積極爭取 AI 機房、再生能源及民營電廠等商機。

5. 營運策略與未來發展

• 產能擴充與優化：
  • 觀音新廠：預計今年內投產，專注於配電變壓器，以因應海外訂單，並使產能調配更具彈性。
  • 大園廠：在觀音廠分擔部分產能後，將進行改造，專注於大型電力變壓器生產，預計產能可提升 20%。
• 子公司策略：
  • 為因應停權，已新設大同動力電機、大同電纜、大同智慧電表三家子公司，正加速爭取臺電認證，以作為未來承接公共工程標案的主體。
• 資產活化計畫：
  • 公司持有約 46 萬坪土地，不動產開發為長期重要策略。
  • 大同莊園三期、大同新紀元、大同新風采三大建案將在 2027 至 2029 年間陸續完工入帳，總銷金額達數百億元，可為公司提供穩定的長期營收貢獻。
• 競爭優勢：
  • 完整產品線：從發電、輸配電到用戶端，提供一站式電力設備解決方案。
  • 雄厚資產：龐大的土地資產不僅是財務後盾，也為未來擴廠提供便利性。
  • 全球佈局：在日本市場已建立穩固地位，並在美國、東南亞等高成長市場積極佈局。

6. 展望與指引

• 短期展望 (2025-2026)：在手訂單飽滿，能見度已達 2027 年。公司預期 2025 年和 2026 年的營收不受停權事件影響。今年下半年海外智慧電表將開始出貨，預期營運表現將持續穩健。
• 中期展望 (2027)：停權影響可能於 2027 年下半年顯現。然而，公司已規劃三大應對措施：新子公司爭取標案、海外訂單持續增長、以及 大同莊園三期 (總銷 160 億元) 完工認列，預期能有效降低衝擊。
• 成長目標：電力事業群目標維持每年雙位數的營收成長。2026 年的增長幅度，將高度取決於美國市場逾 6,000 萬美元潛在訂單的落實情況。

7. Q&A 重點

• Q: 公司在澳洲的業務主要是什麼？是否也為日商代工變壓器？A: 澳洲市場目前主要供應中大型馬達給礦業客戶。與日商的代工合作也以馬達為主。變壓器雖有專案在洽談，但目前主力仍是馬達。
• Q: 遭停權三年的行政救濟進度如何？A: 已向工程會提出行政救濟申請，主張處分不當。目前正在等待後續通知，尚無明確進度更新。
• Q: 停權事件對未來幾年營收的具體影響？A: 2025 年和 2026 年因在手訂單已滿，營收不受影響。影響可能在 2027 年下半年開始。公司的因應措施包括：1) 新設三家子公司爭取臺電認證；2) 海外訂單擴張；3) 2027 年大同莊園三期建案完工認列。公司認為只要各環節順利銜接，衝擊將可控。
• Q: 未來配息水準是否能與今年相比？A: 公司非常重視股利政策。會優先評估本業獲利狀況，但若有需要，龐大的資產是可動用的工具（臨門一腳）。目前沒有具體的資產處分計畫，但已在進行相關研究。
• Q: 美國市場的佈局進展及關稅影響？A: 佈局分三路：自有團隊、經銷商聯盟、策略投資併購。關稅議題初期使客戶觀望，但政策明朗後，需求強勁反彈。目前洽談中的 6,000 萬美元訂單主要為變壓器，與策略投資案無關，主要由自有團隊及經銷商推動。
• Q: 美國策略投資案的規模與時程？A: 標的為中小型非上市公司，不只一家，因此金額不便透露。時程尚不確定，但已要求 KPMG 加速推進。
• Q: 新建的觀音廠對產能的具體影響？A: 觀音新廠將生產配電變壓器等產品。原大園廠的部分產線移出後，將進行改造以擴充大型變壓器產能，預計可提升 20%。
• Q: 電力事業今年的成長展望？A: 依然樂觀，目標維持雙位數成長。
• Q: 大同智能 2025 年展望如何？A: 儲能業務因臺電標案暫停而稍微放緩，但其他新業務如碳盤查、碳權交易等預期將成長，整體仍樂觀看待。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。