本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
藍天電腦（市：2362） 2025 年第一季因受關鍵零組件缺料及消費者對新平台機種的觀望心態影響，部分出貨遞延。合併營收為 41.44 億元，年減 25%。然而，公司透過優化產品組合，提高高附加價值產品（南臺機種）的出貨比重至 83% 的兩年新高，使營業毛利達 11.64 億元，與去年同期持平。營業利益率提升至 11%，年增 3 個百分點。稅後淨利為 2.5 億元，每股盈餘 (EPS) 為 0.43 元。
展望未來，公司表示遞延的出貨動能已轉移至第二季，四、五月營收及出貨量已超越第一季全季。隨著新平台機種陸續出貨，加上 AI PC 需求及 Windows 10 停止服務帶動的換機潮，公司目標挑戰 2025 年逐季成長。
2. 主要業務與產品組合
藍天電腦主要有三大事業體，並積極投入大型不動產開發案。
- 筆電事業群 (100% 持有)：為公司核心業務，專注於白牌 (Clone) 市場，為該市場第一大供應商。核心優勢為高度客製化、少量多樣的彈性生產模式，主攻中高階及電競產品。客戶遍及全球，主要為各地區的通路龍頭 (Local King)。營運模式為台北研發接單、崑山廠製造。
- 百腦匯事業群 (100% 持有)：在中國大陸經營 IT 複合式商場，為中國該領域的第一品牌。目前擁有 18 個 IT 商場及 10 個出租物業，提供穩定的租金收入與現金流。未來策略將 14 家績效良好的商場作為永續經營主力，另 4 家績效較差的商場則規劃進行資產活化。
- 群百廣場 (持股 30%)：主要經營百貨商場與高端酒店，據點位於武漢及成都。武漢店與成都店為主要營收來源，獲利結構穩健。先前閉店的西安店與汕頭店已在洽談出租，預計 2025 年下半年可貢獻穩定租金收入。
- 大型投資案：
- 臺北雙星 (C1/D1)：與北市府簽訂的西區門戶計畫開發案，預計 2027 年完工。此案非 BOT 案，投資人可分回產權，價值可期。
- 大埕公司 (E1/E2)：與冠德、華泰投資合作的都更案，預計 2033 年完工。同樣為可分回產權的開發案。
3. 財務表現
- 2025Q1 關鍵指標：
- 營業收入：41.44 億元 (年減 25%)
- 營業毛利：11.64 億元 (與去年同期持平)
- 毛利率：28%
- 營業利益：年增 2%
- 營業利益率：11% (年增 3 個百分點)
- 業外支出：7,500 萬元，主因去年同期有股匯雙收利益，比較基期較高。
- 稅後淨利：2.5 億元
- 每股盈餘 (EPS)：0.43 元
- 每股淨值：75.15 元
- 各事業群表現 (2025Q1)：
- 筆電事業群：營收 33.75 億元 (年減 29%)，但營業淨利維持在 1.55 億元，與去年同期相當，主因高毛利產品佔比提升。單季貢獻 EPS 約 0.26 元。
- 百腦匯事業群：營運穩健，營收與獲利皆保持穩定。單季營業淨利 3.07 億元，貢獻 EPS 約 0.35 元。
- 群百廣場：受中國消費市場影響，營收 9.7 億人民幣 (年減 17%)。公司透過成本控制，維持穩定的獲利結構。
- 財務挑戰：業外損益表現不如去年同期。公司說明 2024Q1 有匯兌及投資雙重收益，而 2025Q1 則無此利多，導致業外轉為淨支出，影響整體淨利表現。
4. 市場與產品發展動態
- 市場趨勢與機會：
- Windows 10 換機潮：Windows 10 將於年底停止服務，已帶動部分企業客戶提前啟動換機，尤其在日韓市場表現最為明顯，該地區 2025Q1 出貨量逆勢年增 20%。
- AI PC 興起：公司看好 AI PC 未來的需求成長，將成為筆電事業的長期動能。
- 產品策略與出貨：
- 產品組合優化：公司持續拉高高階電競與商用機種（南臺機種）比重，2025Q1 佔總出貨台數 55.5%，營收貢獻更高。此策略成功穩定獲利能力。
- 出貨狀況：2025Q1 總出貨量為 26.2 萬台，較去年同期減少。主要衰退來自中國與亞太區，但日韓區逆勢成長。遞延的出貨動能將在第二季顯現。
5. 營運策略與未來發展
- 長期發展計畫：
- 筆電事業：維持白牌市場領導地位，掌握 AI PC 及換機潮商機，力拼 2025 年逐季成長。
- 不動產事業：百腦匯與群百廣場將持續貢獻穩定現金流，並透過資產活化（處分部分績效不佳的商場）充實營運資金。
- 重大開發案：臺北雙星與大埕公司兩大開發案是集團長期價值的潛在爆發點。完工後分回的商場、辦公樓與酒店等產權，將大幅提升集團的資產價值與股東權益。
- 競爭優勢：
- 藍天在筆電市場的利基在於彈性與客製化能力，能滿足區域性通路龍頭「少量多樣」的需求，與大型代工廠做出市場區隔。
- 集團在中國大陸深耕多年，擁有龐大的商業不動產組合，總市值達 1,318 億元，總面積 56 萬坪，構成穩固的資產基礎。
6. 展望與指引
- 短期展望：2025Q1 為年度營運谷底。因出貨遞延效益，第二季營運表現將顯著優於第一季，四月與五月的營收及出貨量合計已超越首季總和。
- 全年目標：公司對 2025 年全年營運抱持逐季成長的目標。
- 成長動能：
- 筆電：新平台機種上市、AI PC 需求、企業換機潮。
- 不動產：群百廣場西安、汕頭店將於下半年開始貢獻租金，百腦匯部分資產活化亦在洽談中。
- 潛在價值：臺北雙星與大埕開發案完工後，預期將顯著提升公司每股淨值與整體企業價值。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
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