【法說會備忘錄】英業達 20230314

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

英業達公布 2022 年全年財務表現，營收達 新台幣 5,417 億元，年增 4%。受惠於伺服器等高毛利產品組合優化，全年毛利率提升至 4.8%，營業淨利達 66 億元，年增 41%。惟因 2021 年有資產出售之業外收益墊高基期，2022 年稅後每股盈餘 (EPS) 為 1.71 元，略低於前一年度的 1.82 元。

公司董事會擬議配發 現金股利 1.5 元，配發率達 88%。

展望 2023 年，管理層表示，儘管第一季為傳統淡季，但對全年營收維持正成長抱持信心，預期三大產品線（筆記型電腦、伺服器、智慧裝置）皆能實現增長。公司將持續聚焦於新事業發展，包括車用電子、醫療及 5G 應用，預期此類新興業務未來數年將有倍數成長潛力。

2. 主要業務與產品組合

英業達主要業務分為電腦、伺服器及智慧裝置兩大區塊。

• 產品組合變化: 2022 年產品組合持續優化，伺服器業務營收佔比已突破四成，而筆記型電腦相關業務佔比則相對下降。2021 年筆電佔比約在 50% high，至 2022 年已降至 50% low，此轉變帶動整體毛利率顯著提升。
• 各業務分部表現與展望:
  • 伺服器 (Server): 產品設計複雜度較高，毛利率優於筆電。受惠於雲端客戶需求，AI 伺服器雖目前佔比仍低 (約個位數百分比)，但具備成長潛力。2023 年上下半年營收分佈預估約為 45% vs 55%。
  • 筆記型電腦 (Notebook): 儘管市場存在雜音，公司預期 2023 年筆電業務仍將實現成長。
  • 智慧裝置 (Smart Device): 由子公司英華達主導，產品屬性偏向消費性電子。隨著越南及馬來西亞廠區產能開出，有助於爭取更多輸美訂單及新客戶，預期 2023 年業績將顯著成長，營收高峰將集中在下半年的 Q3 及 Q4。

3. 財務表現

• 2022 全年度關鍵財務數據:
  • 營業收入: 5,417 億元，年增 4%。
  • 營業毛利: 260 億元，年增 17%；毛利率為 4.8%，優于 2021 年的 4.3%。
  • 營業淨利: 66.7 億元，年增 41%；營業利益率為 1.2%，優于 2021 年的 0.9%。
  • 歸屬母公司淨利: 61.3 億元。
  • 每股盈餘 (EPS): 1.71 元。
• 2022Q4 關鍵財務數據:
  • 營業收入: 1,348 億元，季減 5%，年減 9%。
  • 營業毛利: 70 億元；毛利率為 5.2%，與 2022Q3 持平。
  • 營業淨利: 17.2 億元；營業利益率為 1.3%。
  • 每股盈餘 (EPS): 0.39 元。
• 驅動與挑戰因素:
  • 獲利驅動: 2022 下半年產品組合優化，高毛利的伺服器與智慧裝置產品佔比超過 50%，是毛利率與營業淨利提升主因。
  • 業外影響: 2022Q4 因全球升息，導致利息費用大幅增加，單季業外轉為淨損失 3 億元。全年業外收益 5.08 億元，遠低於 2021 年（含資產出售收益）。
  • 稅務因素: 2022 年因有投資公司清算，其投資損失認列使全年有效稅率較低。預期 2023 年稅率將回歸至類似 2021 年的正常水準。
• 資產負債表與股利:
  • 庫存管理: 2022 年底庫存降至 510 億元，存貨周轉天數為 40 天，目標朝 30 天區間邁進。
  • 負債比率: 從 2021 年底的 77.2% 降至 74.9%，財務結構改善。
  • 股利政策: 董事會擬配發現金股利 1.5 元，配發率 88%。

4. 市場與產品發展動態

• AI 伺服器趨勢:
  • 受惠於 ChatGPT 熱潮，市場對 AI 伺服器關注度提升。公司表示 AI 伺服器目前佔比不高，約個位數百分比，主要客戶為雲端服務供應商。
  • AI 伺服器因需搭載 GPU，設計複雜度與散熱需求較高，有助於提升產品的製造附加價值 (MVA)，但對毛利率影響相對中性。
• 新 CPU 平台滲透:
  • Intel Eagle Stream 新平台因整體市況及基礎設施尚未完備，預期 2023 年滲透速度較緩，但至年底出貨佔比有望超過 30%，甚至達到 50%。
  • 公司伺服器產品以高階市場為主，幾乎 100% 為雙路 (Two-Socket) CPU 設計。
• 散熱技術發展:
  • 因應高功耗運算需求，散熱技術分為氣冷、水冷（冷板式）與浸沒式液冷。目前水冷（冷板式）的需求有逐漸增加的趨勢，而浸沒式因資料中心基礎設施配合問題，採用比例仍非常低。英業達的價值主要體現在協助客戶進行系統層級的散熱設計。

5. 營運策略與未來發展

• 全球佈局與產能彈性:
  • 公司持續進行全球生產佈局，在越南、馬來西亞、墨西哥、捷克等地設有廠區，可依客戶需求與關稅政策，彈性調配 SMT（表面貼焊技術）與 FATP（後段組裝測試包裝）的生產地點，提供客戶更具韌性的供應鏈。
  • 伺服器業務以後端組裝而言，約有八成在海外生產；以板端 SMT 而言，中國大陸產能仍佔約七成。
• 新事業發展藍圖:
  • 未來 2-3 年將重點發展車用電子、醫療、5G 應用等新興事業。
  • 管理層預期，由於基期較低，新事業營收每年將有兩倍的增長潛力，並期望在 2025 年看到更顯著的成果。
• 庫存與成本控管:
  • 持續降低庫存水位是 2023 年的營運重點，目標在 2023Q1 將庫存周轉天數恢復至疫情前水準。
  • 面對升息環境，公司將透過有效管理庫存及營運資金，以降低財務費用壓力。

6. 展望與指引

• 2023 全年展望:
  • 營收: 管理層對 2023 全年營收維持成長具備信心，預期三大核心業務（筆電、伺服器、智慧裝置）將同步增長。
  • 季節性趨勢: 預期 2023 年營運走勢與 2022 年相似，第一季為谷底，第二、三季逐步走高。
• 2023Q1 展望:
  • 毛利率: 預期與 2022Q4 表現相近，但要達到同樣高水準具挑戰性，實際結果仍視最終產品組合而定。
  • 營收: 市場普遍預期第一季將下滑，公司期望下滑幅度能控制在合理範圍。
• 資本支出:
  • 2023 年資本支出預算約為 2 億美元。

7. Q&A 重點

• Q: 2022Q4 利息費用大幅增加，公司 2023 年有何因應計畫？

  A: 主要透過兩方面著手：一是更有效的資金需求規劃，二是積極降低庫存。雖然預期今年降息難度高，但會盡力透過內部管理來降低財務費用影響。

• Q: 目前庫存水位與正常水位的差距？預計何時恢復正常？

  A: 目前存貨周轉天數約 40 天，目標是降至 30 天區間 (三字頭)。預期到 2023Q1 結束時，庫存可恢復到疫情前較合理的水準。目前庫存皆為健康庫存，僅是調整速度快慢問題。

• Q: 2021 年與 2022 年筆電和伺服器的營收比重變化？

  A: 2021 年筆電佔比約為 50% high，2022 年降至 50% low。相對地，伺服器產品在 2022 年的營收佔比已超過 40%。

• Q: 2023 年的有效稅率展望？

  A: 2022 年因有一次性的投資損失認列，稅率較低。預期 2023 年的稅率將回歸至與 2021 年相近的正常水準。

• Q: 公司三大產品線（電腦、伺服器、智慧裝置）的毛利率排序？

  A: 產品設計越複雜，毛利率越高。大致上，智慧裝置與伺服器的毛利率不相上下，甚至可能更高，兩者皆優於筆記型電腦。

• Q: 伺服器新平台 Eagle Stream 的滲透狀況？

  A: 因市場景氣及基礎設施未完全到位，今年滲透速度較緩。若單看年底，出貨佔比有望超過 30%，甚至可能達到 50%。

• Q: AI 伺服器在公司的營收佔比及未來展望？

  A: 目前佔伺服器業務營收比重仍低，約個位數百分比。預期今年會增加，但佔比不會大幅躍升。主要應用於雲端客戶，其設計複雜度高，有助提升製造附加價值 (MVA)。

• Q: 公司對 Dell 要求「輸美產品非中國製造」的看法與影響？

  A: 公司澄清，與客戶溝通的訊息並非強制要求必須離開中國製造。客戶主要是基於供應鏈韌性的考量，希望有中國以外的備援生產基地。此事仍在討論階段。

• Q: 公司在新興事業（如車用電子）的佈局與營收貢獻預期？

  A: 車用、醫療與 5G 應用是未來 2-3 年的發展重點。現階段營收佔比仍非常低，但預期每年能有兩倍的成長。目標在 2025 年能看到較顯著的成果。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。