本報告內容使用 LLM 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音內容或公司官方公告。
1. 營運摘要
- 營收與獲利趨勢：公司指出，自 COVID-19 疫情後，整體營收表現平緩，主要受汽車行業長供應鏈影響尚未完全恢復。然而，儘管營收平緩，獲利能力持續提升。2025Q1 毛利率較 2024Q4 回升，整體毛利率趨勢已回到 2016、2017 年的較高水準。公司強調在市場平緩時期，以獲利為主要經營焦點。截至 2025 年前四月，公司獲利表現尚佳。
- 主要發展：
- 泰國擴廠：2025 年擴廠重心在泰國。舊廠改建預計 2025 年 6 月完成，新廠設計與主管機關溝通已近完成，預計 2025 下半年開始動工。此擴廠主要因應客戶需求，希望部分產品在泰國生產。
- 業務多元化：持續推動產品應用多元化，除主力汽車板外，2024 年在通訊、衛星領域有所進展，2025Q1 工業產品領域成長顯著，可能與 AI 導入相關產品增加有關。
- 未來展望與挑戰：下半年營運面臨 關稅戰與匯率波動的不確定性，此為主要挑戰。公司雖有應變措施，但仍提醒投資人注意相關風險。
2. 主要業務與產品組合
- 核心業務：主要從事印刷電路板（硬板）生產，產品種類多元，自喻為「硬板的百貨公司」。主要應用於汽車電子（汽車板），佔比約 75% (2025Q1)，先前約為 80%。
- 生產據點與產能分配：
- 全球三大生產據點：台灣、泰國、中國大陸。
- 台灣廠產能佔比最高，約 55%。
- 中國大陸以外（台灣及泰國）產能 合計超過 60%，與多數同業產能集中於中國大陸不同。
- 銷售區域：
- 主要市場為歐洲（約佔 1/3）、美洲（約佔 合併營收約 25%，包含墨西哥、加拿大）及亞洲。
- 公司在中國大陸的生產與銷售佔比較低，主要服務中國大陸以外的歐、美、日市場。
- 近期業務變化：
- 汽車板：仍為主力，但佔比略降至 75%。
- 工業產品：2025Q1 成長顯著，公司認為與 AI 導入相關產品增加有關，此可能為未來新趨勢。
- 通訊與衛星產品：2024 年有所斬獲，為多元化佈局之一環。
3. 財務表現
- 關鍵財務指標：
- 公司體質：財務結構健全，負債比約 27%，流動比率 282%，速動比率 177%，顯示短期與長期資金充裕。
- 股東權益報酬率 (ROE)：COVID-19 疫情後逐步回升。
- 毛利率：2025Q1 毛利率較 2024Q4 上升；2024Q4 毛利率下滑主要因人力、電費等成本上升及年底提列因素。目前毛利率水準已接近 2016-2017 年高點。
- 股利政策：公司傾向配發五至六成現金股利。2024 年度盈餘擬配發現金股利 1.85 元，配發率約 64-65%。
- 資本支出：公司認為維持競爭力每年約需 10 億元資本支出。近年因汽車產業較低迷，產能利用率不高，擴產相對不積極。未來擴充將以泰國為主。
- 財務表現驅動因素與挑戰：
- 驅動因素：專注提升獲利能力、產品組合優化、成本控制。
- 挑戰：汽車市場復甦緩慢、人力及電力成本上升、匯率波動（尤其新台幣對美元升值）、關稅戰。
- 資本額與淨值：資本額約 39 億餘元，淨值約 170 幾億元。年營收規模約 160-170 億元。
4. 市場與產品發展動態
- 市場趨勢與機會：
- 全球汽車市場：GlobalData 原預估 2025 年銷量可望突破 9,000 萬台，但公司認為下半年不確定性高（如美國關稅政策），實際銷量可能與 2023、2024 年持平。歐洲車市持續低迷，因油電轉換政策不明。
- 電動車 (EV) 市場：根據 IEA《Global EV Outlook 2025》報告，2024 年全球電動車銷量約 1,700 萬台，年增逾 25%。2025Q1 電動車銷量年增 35%。IEA 預估 2025 年電動車銷量將再成長 25%，突破 2,000 萬台，滲透率達每四台新車中超過一台是電動車。
- 中國大陸電動車市場：為全球電動車市場主要成長動能，主因包括基礎設施完善（充電樁普及）、電價相對便宜（約 2.7 元新台幣/度，相較台灣約 3-4 元新台幣/度）、供應鏈完整及價格競爭力（如比亞迪降價）。
- 工業產品市場：AI 技術導入帶動相關工業產品需求增加，為公司帶來新的成長機會。
- 客戶需求：部分客戶明確要求公司在泰國設廠生產，以分散供應鏈風險。
- 關稅影響：
- 公司出口至美國之產品主要由台灣廠供應。
- 商業條件中，關稅通常由客戶負擔，因客戶多為大型汽車電子廠，有其全球配合之貨運代理。
- 理論上公司不直接負擔關稅，但若稅率過高，客戶可能要求價格調整。在目前匯率壓力下，公司讓利空間有限，將堅持立場。
5. 營運策略與未來發展
- 長期計畫：
- 泰國擴產：為滿足客戶需求及地緣政治考量，積極推動泰國廠區擴建。
- 產品多元化：持續降低對單一汽車市場的依賴，拓展工業、通訊等應用領域。
- 提升獲利能力：在營收成長趨緩的市場環境下，將獲利能力置於優先地位。
- 競爭優勢：
- 產品線廣泛，提供多樣化硬板選擇。
- 財務體質穩健，具備抵禦風險能力。
- 生產基地分散，台灣及泰國合計產能佔比較高，可滿足客戶對非中國大陸生產的需求。
- 風險與應對：
- 匯率風險：為外銷廠商主要挑戰。新台幣對美元每升值 1 元，對台灣廠區毛利率影響約 3%，換算對公司整體毛利率影響約 1.5% (以台灣產能佔 55%估算)。公司策略為賺取長期平均匯率下的利潤，但憂慮美元持續走弱。
- 關稅戰風險：密切關注中美貿易摩擦及潛在關稅壁壘，並與客戶協商。
- 市場需求波動：汽車產業景氣循環及電動車轉型速度的不確定性。
- 成本控管：應對人力、原物料及能源成本上漲壓力。
6. 展望與指引
- 營收展望：預期整體營收將維持平緩或溫和成長。
- 毛利率展望：2025Q1 毛利率已回升。下半年毛利率表現將高度受匯率及關稅因素影響，公司提醒投資人需審慎評估。若新台幣持續強勢，將對毛利率構成壓力。
- 成長機會：泰國新產能開出、電動車市場持續成長、AI 帶動工業產品需求、客戶供應鏈移轉趨勢。
- 主要風險：匯率大幅波動、國際貿易保護主義升溫（關稅戰）、全球總體經濟下行、汽車市場需求不如預期、營運成本上升。公司特別指出，下半年市場充滿不確定性，需密切關注。
7. Q&A 重點
- Q: 請問一下，下半年的毛利率怎麼樣?A: 下半年毛利率的關鍵在於匯率。以台灣廠為例，新台幣對美元匯率若升值 1 元，毛利率可能影響達 3 個百分點；考量台灣產能佔比約 55%，則對公司整體毛利率影響約 1.5 個百分點。這對外銷廠商而言是很大的問題。公司會採取一些措施，例如淘汰邊緣客戶，來降低衝擊。外銷廠商基本上是賺取一個「平均值」的利潤。匯率有其循環性，例如新台幣匯率在 27-28 元至 32-33 元間波動，有時多賺，有時少賺。目前匯率（指新台幣升值）雖有壓力，但公司更擔心的是美元一蹶不振，若美元持續走弱或在低點盤整，將是較大的風險。因此，在評估毛利率時，若匯率持續低迷（指美元弱勢，新台幣強勢），則需較為謹慎。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有的公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告之更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
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