本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
聯強國際（市：2347） 2025 年第二季及上半年營運表現受到多重因素影響。公司坦承 2025Q2 財務表現未達市場預期，主要歸因於匯率衝擊及一次性費用提列。
- 營收表現：2025Q2 合併營收為 933 億元，年減 7%；2025 上半年累計營收為 1,847 億元，年減 9%。公司指出，若排除匯率因素，第二季營收衰退幅度會縮小。
- 獲利衝擊：2025Q2 受到在中國大陸地區提列 8.2 億元 的應收帳款呆帳準備影響，導致營業費用年增 21%，營業利益大幅衰退 32% 至 14 億元。若排除此一次性因素，營業利益應為成長 9%。
- 匯率影響：公司強調，新台幣相對強勢對以亞洲各國貨幣計價的營收產生顯著衝擊。2025Q2 因匯率因素對營收的影響約 5%。此外，匯兌因素也導致股東權益項下的淨值減少約 110 億元，每股淨值由 44.3 元下降至 38.4 元。
- 未來展望：管理層對下半年的業務營運保持信心，特別是商用市場的 AI 伺服器商機及雲端服務。然而，全年獲利要達到去年水準將「非常辛苦」，最大的不確定性來自於新台幣匯率的走勢。
2. 主要業務與產品組合
聯強國際的業務模式為供應鏈服務平台，產品組合涵蓋四大領域，地理佈局遍及亞太地區。2025 上半年，若計入合資公司，集團整體業務呈現多元且均衡的發展。
- 核心業務：
- 商用解決方案 (Enterprise Solution)：2025 上半年營收佔比 30%，年增 2%。雖然受中國大陸及香港市場衰退拖累，但在非大陸地區受惠於資料中心與 AI 伺服器需求，仍維持成長。
- 消費與裝置 (Device & Consumer)：佔比 28%，年減 3%。家用 PC 及電競 DIY 產品線成長，但被智慧裝置及電腦周邊產品的衰退所抵銷。
- 行動裝置 (Mobile Device)：佔比 5%，年減 1%。台灣與澳洲市場表現強勁，但香港市場大幅衰退。
- 半導體 (Semiconductor)：佔比 37%，年減 20%。此為上半年營收衰退主因，主要係因去年同期基期非常高，目前已逐漸回歸正常水準。
- 區域表現 (以當地貨幣計)：
- 台灣：2025Q2 表現最為突出，年增 23%，主要由商用市場成長 38% 帶動，AI 伺服器商機開始顯現。
- 澳洲：恢復成長動能，2025Q2 年增 9%，商用、消費與手機市場全面成長。
- 中國大陸與香港：表現疲弱，2025Q2 分別年減 9% 及 18%。主要受商用市場（特別是華為相關業務）衰退影響。
- 印尼：成長放緩，2025Q2 年增 4%。
3. 財務表現
2025Q2 財報因一次性呆帳提列而失真，但若排除此影響，核心獲利能力仍維持穩健。公司在營運資金管理上展現成效，現金流保持正向。
- 關鍵財務指標 (2025Q2)：
- 合併營收：933 億元 (年減 7%)
- 毛利率：4.31% (去年同期為 4.20%)，毛利額 40 億元 (年減 4%)
- 營業費用：27 億元 (年增 21%)，費用率 2.85%，主要因提列 8.2 億元 呆帳準備。
- 營業利益：14 億元 (年減 32%)，營業利益率 1.46%
- 稅後淨利：13 億元 (年減 28%)，EPS 為 0.79 元
- 擬制性財務分析 (Pro-Forma)：
- 管理層說明，若扣除 8.2 億元 的一次性呆帳提列，2025Q2 的營業費用率應為 1.97%，營業利益將年增 9% 達 22 億元，稅後淨利則年增 17% 達 21 億元。這反映出公司核心業務的獲利能力仍在提升。
- 財務結構與現金流：
- 營運資金：管理成效顯著，總額降至 717 億元，營運資金週轉天數降至 72 天。
- 淨值變動：每股淨值由 2025Q1 的 44.3 元降至 38.4 元。主因是海外投資因新台幣升值產生的外幣換算調整損失約 140 億元，雖有金融資產評價利益 30 億元，但仍導致股東權益項下淨減少 110 億元。
- 自由現金流：2025Q2 為正 51 億元。
4. 市場與產品發展動態
公司觀察到市場正出現結構性機會，特別是在商用領域，並持續優化產品組合以掌握趨勢。
- 趨勢與機會：
- AI 伺服器商機：管理層多次強調，隨著 AI 晶片供給增加，過去集中在大型雲端服務供應商 (CSP) 的需求，正逐漸擴散至中小型企業端。聯強已在 2025Q2 成功執行數個相關專案，看好此領域將為商用市場帶來巨大成長動能。
- 雲端與軟體服務：訂閱制服務（如 Cloud）持續高速成長，為營收與毛利帶來穩定貢獻。
- 各市場動態：
- 商用市場：非大陸地區的商用業務持續強勁成長，2025Q2 年增約 8%。資料中心、AI 伺服器、雲端及軟體是主要成長引擎。中國大陸及香港的衰退主要與單一客戶（華為）業務縮減有關。
- 消費市場：家用 PC 與 Gaming DIY 類別呈現成長趨勢，但智慧穿戴裝置與電腦周邊產品需求疲軟。
- 半導體市場：經歷上半年的調整後，預期下半年將回歸正常季節性表現，與去年同期持平。主要應用於消費性電子及車用領域。
5. 營運策略與未來發展
聯強將持續專注於提升營運效率與獲利品質，並積極佈局高成長領域，同時應對外部環境的挑戰。
- 長期計畫：
- 高價值業務：持續深化在資料中心、雲端服務、軟體訂閱等高毛利商用市場的佈局。
- 數位化轉型：透過 SYNNEX APP 等數位工具提升服務效率與客戶滿意度。
- 永續經營 (ESG)：公司已設定明確的溫室氣體減排目標，計畫至 2030 年，範疇一及範疇二的碳排放量較 2023 年減少 25%。
- 競爭優勢：
- 營運管理能力：即使在營收下滑的情況下，仍能有效管理營運資金，並在排除一次性因素後，維持穩健的費用率與獲利能力。
- 均衡的產品組合：四大業務領域的均衡發展，有助於分散單一市場或產品的風險。
- 風險與應對：
- 信用風險：在中國大陸地區的應收帳款管理是持續的挑戰。本次提列 8.2 億元 呆帳凸顯了此風險，公司表示將持續關注並加強管理。
- 匯率風險：此為當前最大的外部不確定性。公司專注於提升各地區以當地貨幣計算的營運績效，但合併財報仍將受新台幣匯率波動的顯著影響。
6. 展望與指引
管理層對下半年業務營運持審慎樂觀態度，但強調最終財務數字將取決於匯率變化。
- 營收展望：預期下半年整體營收表現可望與去年同期持平。
- 商用業務：預期將維持成長。
- 半導體業務：預期與去年下半年持平。
- 消費與行動裝置業務：預期表現持平，符合季節性走勢。
- 獲利展望：核心獲利能力（毛利率、費用率）預計將穩健發展。
- 機會與風險：
- 主要成長動能：來自 AI 伺服器、雲端服務等商用市場需求。
- 主要風險：新台幣匯率為最大變數。管理層估計，若新台幣兌美元匯率維持在 29-30 之間，對轉換後的營收與利潤可能產生近 10% 的負面影響。
- 全年展望：受上半年營收衰退及一次性呆帳提列影響，全年業績要超越去年將面臨挑戰。
7. Q&A 重點
- Q：2025Q2 提列的 8.2 億元費用，Q3 有機會回轉嗎？A：短期內機會不大。此款項仍在訴訟程序中，而訴訟通常需要相當長的時間，結果難以預測。
- Q：Q3 整體表現是否有機會彌補 Q2 的缺口？A：從各地的營運面來看，我們有信心在 Q3、Q4 會有不錯的表現。但最大的變數是匯率，若新台幣持續強勢，將對轉換回台幣的合併財報造成壓力。
- Q：全年營運是否有機會持平或優於去年？A：考量到上半年業績及提列大筆呆帳的影響，今年要達到去年的績效將會相當辛苦，不容易達成。
- Q：公司近年信用減損費用持續發生，是否有系統性管理問題？A：近期的信用減損主要都發生在中國大陸地區。該市場環境相對複雜，且法律訴訟過程常對債權方較為不利，這是我們在當地經營面臨的一大挑戰。
- Q：中國與香港商用業務衰退的原因為何？下半年能否重返成長？A：衰退主因是華為相關業務在上半年大幅減少。下半年預期會恢復，但衰退幅度應不會像上半年那麼大。我們看好非大陸地區的商用業務，特別是 AI 伺服器的商機，將支撐下半年整體商用業務的表現。
- Q：IT 業務提列的 3 億元呆帳，屬於商用還是家用？A：主要來自商用業務。部分在中國大陸的建置案出現問題，導致配合的系統整合商也連帶發生狀況。
- Q：半導體業務下半年的成長來源為何？A：預期下半年半導體業務的表現將與去年同期大致持平。去年成長主要集中在上半年，下半年已回歸正常水準，因此我們預期今年下半年也將維持此一水平。
- Q：明年是否有機會提升股利配發率？A：公司的股利政策是配發率約 65% 至 70%。若觀察近幾年（排除一次性業外收益的年度），實際的配發率是逐年提高的。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音內容或公司官方公告。
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