【法說會備忘錄】鴻海 20241115

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

鴻海 2024 年第三季營運表現強勁，多項財務數據創下歷史同期新高。公司對第四季及 2025 年展望保持樂觀，主要成長動能來自 AI 伺服器業務的爆發性增長。

• 第三季財務表現優於預期：2024Q3 合併營收達 1.85 兆 新台幣，年增 20%；稅後淨利 493 億 元，年增 14%；單季 EPS 為 3.55 元，年增 0.44 元。營收、毛利、營業利益及淨利均創下歷年同期新高。
• AI 伺服器為主要成長引擎：2024 前三季 AI 伺服器營收年增超過一倍，佔整體伺服器營收比重已超過 40%。公司預期 2025 年 AI 伺服器將持續逐季增長，佔比將超過 50%，成為集團成長的關鍵驅動力。
• 2024 全年展望：維持全年「顯著成長」的預期，能見度較先前更高。其中，雲端網路產品動能增強，電腦終端產品因新品效應上調展望至「顯著成長」，但因全球經濟不確定性，對消費智能產品的展望則略為下修。
• 2025 年展望樂觀：在全球總體經濟環境穩定下，生成式 AI 的快速發展將加速全球對算力的投資，成為 ICT 產業最主要的成長動能。鴻海對此保持樂觀看法，預期雲端網路產品與消費智能產品的營收貢獻將趨於平衡。

2. 主要業務與產品組合

鴻海的業務組合在 AI 趨勢下正經歷結構性轉變，雲端網路產品的比重顯著提升，而新事業如電動車與半導體也持續推進。

• 核心業務營收佔比 (2024Q3)：
  • 消費智能產品：佔比 45%。
  • 雲端網路產品：佔比 32%，年增率強勁，主要由 AI 伺服器帶動。
  • 電腦終端產品：佔比 17%。
  • 元件及其他產品：佔比 6%。
• 各業務部門表現與展望：
  • 雲端網路產品：為成長最快的部門。AI 伺服器 2024 前三季營收年增超過一倍，一般型伺服器 營收亦成長超過 20%。公司預期 2025 年 GB200 機櫃系統將成為出貨主力，並目標維持 40% 以上的市佔率。
  • 消費智能產品：第四季因傳統旺季效應，預期將有強勁的季增長，但考量地緣政治與全球經濟不確定性，年對年展望趨於保守。長期來看，高階智慧型手機市場需求穩定，公司將透過全球佈局（尤其在印度）來鞏固競爭優勢。
  • 電動車 (EV)：持續擴展產品組合，MODEL B 車款預計年底完成量產準備。電池芯廠房因颱風影響，預計延至 2025Q1 量產。公司正與兩家日本車廠洽談 CDMS 合作，預計數月內完成簽約。雖然達成 5% 市佔率的目標時程將延後，但長期目標不變。
  • 半導體：持續強化關鍵產能，車用 SiC 產品預計本季完成客戶驗證並開始量產。新竹的 SiC 模組廠已開始試產。

3. 財務表現

公司 2024Q3 財務表現亮眼，營收與獲利均創同期新高。雖然毛利率因產品組合改變而略有下滑，但營業費用率控制得宜，展現了規模經濟的效益。

• 關鍵財務數據 (2024Q3)：
  • 營收：1.85 兆 元，季增 20%，年增 20%。
  • 毛利率：6.19%，年減 47 個基點。主要原因是 AI 伺服器營收佔比大幅提升，其整機櫃模式稀釋了毛利率，但獲利絕對金額是增加的。
  • 營業利益率：2.95%，年減 4 個基點。
  • 稅後淨利率：2.66%，年減 14 個基點。
  • 稅後淨利：493 億 元，季增 41%，年增 14%。
  • EPS：3.55 元，高於去年同期的 3.11 元。
• 累計財務表現 (2024 前三季)：
  • 累計營收：4.7 兆 元，年增 10%。
  • 毛利、營業利益及淨利：分別年增 8%、16% 及 20%，均創下同期新高。
  • 營業費用率：受益於規模經濟，已降至 3.5% 以下。
• 驅動與挑戰：
  • 成長驅動：AI 伺服器需求強勁，是營收與獲利成長的主要動力。
  • 挑戰：AI 伺服器整機櫃出貨模式對毛利率產生稀釋效應。公司策略是透過增加零組件自製率（垂直整合），例如液冷散熱方案、Bus bar 等，來提升整體產品的利潤率，以達成獲利最大化的目標。

4. 市場與產品發展動態

鴻海積極把握 AI 帶來的市場機遇，從伺服器硬體到關鍵零組件進行深度佈局，同時透過全球化生產來應對地緣政治風險。

• AI 伺服器市場：公司認為 AI 市場潛力巨大，主要客戶預估市場規模可達 5,000 億至 1 兆美元。鴻海目標客戶涵蓋大型雲端服務供應商 (CSP)、網路公司 (NCP) 及一線品牌客戶，幾乎涵蓋所有 AI 伺服器需求。
• 關鍵產品進展：
  • NVIDIA GB200：NVL72 機櫃將是市場主流規格。公司已開始生產，預計年底小量出貨，2025Q1 開始放量，並將逐季成長。
  • 液冷散熱方案：公司目標自製 CDU (冷卻液分配單元)、UQD (通用快接頭)、歧管 (Manifold) 及 水冷板 (Cold Plate) 等四大關鍵零組件，並已向客戶申請驗證。憑藉在機櫃系統的領導地位與供應鏈管理能力，具備高度競爭優勢。
• 全球佈局與地緣政治：
  • 公司在全球 24 個國家擁有超過 200 個營運據點，此多元化佈局成為重要競爭優勢。
  • 北美產能：為滿足美國客戶對 AI 伺服器的需求，將持續增加在美國（威斯康辛、德州）與墨西哥的投資與產能。
  • 印度產能：在智慧型手機業務方面，印度佈局已見成效。目前印度產能約佔個位數百分比，目標在未來 1-2 年內提升至 15-20%。

5. 營運策略與未來發展

鴻海的長期策略是從製造服務公司轉型為「科技製造平台服務公司」，並以垂直整合與全球佈局為兩大核心支柱，應對市場變化與挑戰。

• 長期計畫：
  • 產品組合多元化：2025 年，雲端網路產品的營收貢獻將與消費智能產品趨於平衡，降低對單一產品或單一客戶的依賴。
  • 垂直整合深化：在 AI 伺服器領域，除了現有的板卡、交換器等，將進一步擴展至液冷散熱、電源匯流排 (Bus bar) 等關鍵零組件，以提升獲利能力。
  • 新興業務培育：電動車 (EV) 與半導體是公司長期的成長支柱，EV 市場的短期放緩反而給予公司更多準備時間，並吸引更多傳統車廠洽談合作。
• 競爭定位：
  • 規模經濟：龐大的營運規模帶來成本優勢及穩定的費用率。
  • 全球供應鏈管理：能夠靈活調配全球產能，以滿足客戶在不同地區的生產需求，有效應對地緣政治風險。
  • 客戶關係：與全球頂尖科技公司擁有深厚的合作關係，能掌握第一手市場需求與技術趨勢。
• 風險與緩解：
  • 地緣政治風險：透過全球化的生產佈局來分散風險。例如，AI 伺服器主要在北美生產，智慧型手機則擴大印度產能。
  • AI 伺服器毛利稀釋：透過提高零組件自製率來緩解，目標是最大化獲利絕對值。

6. 展望與指引

公司對短期及中長期展望皆表達正面看法，認為 AI 趨勢將持續至少 2-3 年，為公司帶來強勁的成長動能。

• 2024Q4 展望：預期營收將呈現顯著的季增與年增。
  • 消費智能產品：因旺季效應，將顯著季增。
  • 雲端網路產品：因 Q3 基期較高，預期與 Q3 持平。
  • 電腦終端產品：因 Q3 返校需求基期高，預期將季減。
  • 元件及其他：預期將顯著季增。
• 2024 全年展望：
  • 整體維持「顯著成長」的看法。
  • 雲端網路產品與元件及其他產品維持「顯著成長」。
  • 電腦終端產品上調至「顯著成長」。
  • 消費智能產品因宏觀經濟不確定性，展望略為下修。
• 2025 展望：
  • AI 伺服器將是主要成長動能，需求強勁，能見度至少看到未來 2-3 年。
  • 預期雲端網路產品與消費智能產品的營收佔比將更加平衡。
  • 一般型伺服器因 AI 基礎設施帶動的數據處理與儲存需求，預期也將持續成長。

7. Q&A 重點

• Q: 關於 AI 伺服器，請更新今年的營收貢獻、GB200 的量產時程，以及對明年的成長預期？

  A: 2024 前三季 AI 伺服器營收年增超過一倍，佔整體伺服器營收約 45%。明年目標是佔比超過 50%。GB200 已開始生產，預計年底小量出貨，2025Q1 開始放量，並將逐季成長。明年在 AI 伺服器強勁帶動下，雲端網路產品部門營收將大幅成長，與消費智能產品部門的營收規模將更為平衡。

• Q: 鴻海自製散熱解決方案導入 GB200 的進度與競爭優勢為何？

  A: 我們目標自製 UQD、水冷板、CDU、歧管等四項關鍵液冷零組件，進展順利。鴻海的優勢在於我們在機櫃系統市場佔有主導地位，能提供從零組件到系統組裝的完整供應鏈服務，如同我們在消費電子產品所做的。

• Q: 如何透過垂直整合緩解 AI 伺服器帶來的毛利率稀釋？除了散熱還有哪些自製零組件？

  A: 垂直整合是提升 AI 伺服器獲利能力的關鍵。除了液冷方案，我們也展示了自製的電源匯流排 (Bus bar)，以及 NVLink 交換器、InfiniBand、乙太網路等網通相關零組件。

• Q: 對 2026 年 AI 伺服器市場的看法？CSP 客戶是否會因尚未獲利而停止投資？

  A: 我們認為 AI 發展仍處於早期階段。根據我們一年前的預估，AI 市場規模在未來 7-8 年內將超過 1 兆美元，硬體約佔一半。目前主要客戶也認同市場規模在 5,000 億至 1 兆美元之間。我們會密切觀察 Microsoft 等已推出 AI 應用的 CSP 客戶的投資回報情況，作為市場需求的指標。

• Q: 明年一般型伺服器的成長率預期？AI 伺服器是否會排擠其預算？

  A: 我們在一般型伺服器市場仍維持約 40% 的主導市佔率。今年以來成長良好，並未受到 AI 伺服器排擠。展望明年，AI 基礎設施需要數據處理與儲存的支持，因此我們預期一般型伺服器需求將持續存在並繼續成長。

• Q: 智慧型手機業務的需求現況如何？對明年 iPhone 新機的看法？在印度的產能規劃？

  A: 高階智慧型手機市場需求長期穩定，通常在外觀或軟硬體有重大變革時才會出現換機潮。因應地緣政治，我們持續擴大全球佈局，尤其在印度。目前印度產能佔比為個位數，目標未來 1-2 年內提升至 15-20%。

• Q: 來自單一最大客戶 (Apple) 的營收佔比今年與明年的變化？

  A: 以往該客戶營收佔比超過 50%。明年隨著 AI 伺服器業務大幅成長，來自 CSP、NCP 等客戶的營收將顯著增加，產品組合與客戶基礎將更多元化。因此，該特定客戶的營收佔比將會下降，但這不代表營收絕對金額會減少。

• Q: 地緣政治風險的具體內容與應對計畫？

  A: 不同產品面臨的風險不同。消費電子產品（如手機、PC）受關稅影響較小；而涉及國安議題的 AI 伺服器風險較高。我們的應對策略是將 AI 伺服器產能主要佈建於北美（美國、墨西哥），智慧型手機則擴大印度產能，以達成供應鏈的多元化與韌性。

• Q: 對電動車 (EV) 業務的展望，尤其在美國新政府上任後？

  A: 無論是否有 IRA 法案補助，在地化生產都是趨勢。少了政府補貼，成本結構將更為重要，這也凸顯了鴻海 CDMS 模式的優勢。近期市場競爭加劇，反而吸引更多傳統車廠前來洽談合作。市場短期雖有放緩，但長期趨勢不變，這給了我們更充分的準備時間。

免責聲明

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